投资评级 - 报告维持公司的增持评级 [3] 报告核心观点 - 公司多业务多市场平台化布局，国内市场有望环比恢复，海外市场保持稳健快速增长 [9] - 业绩符合预期，盈利能力提升，国际市场和IVD快速增长 [11] 公司经营情况总结 国内市场 - 国内市场短期承压，下半年有望环比改善。体外诊断业务收入保持稳健增长，预计特定蛋白产线实现较高增长，糖化和化学发光产线短期承压。治疗与康复业务收入受高基数影响有所下降，但公司在该领域不断进行技术迭代，寻找差异化产品价值 [10] - 消费者健康领域，智能健发帽等新品迭出，加大引流，有望成为新的增长点 [10] 国际市场 - 国际市场打造本土化运营能力，有望延续较快增长。公司通过招聘本地化销售及技术服务人员，稳健实施海外营销本土化策略，实现稳健快速增长 [10] - 公司已在俄罗斯和印尼设立子公司，并加强系列产品的欧盟CE认证、FDA认证及国外主要大国注册，为产品进入国际市场取得通行证 [10] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入5.90亿元(+5.64%)，归母净利润1.72亿元(+27.78%)，扣非净利润1.63亿元(+29.16%)，经营性现金流净额0.86亿元(+33.81%) [10] - 2024年上半年毛利率69.82%(+4.60pct)，净利率29.01%(+4.98pct)，毛利率提升主要系产品结构优化，高毛利率的IVD试剂及光电医美产品占比提升 [10] - 预测2024-2026年EPS分别为0.96元、1.20元和1.51元 [10] 估值分析 - 给予2024年PE 20X,下调目标价至19.20元 [10] - 与可比公司相比,估值处于合理水平 [15] 风险提示 - 新品上市和推广低于预期 - 产品集采降价风险 [10]

Lifotronic 普门科技 毛利率 12 % H e C 净利润率 (个百分点) 29.01 4.98 % 净资产收益率 H N % 16.44% 授权专利 220项 发明专利 52项 序号 企业名称。 产品或服务名称 全自动红细胞渗透脆性分 深圳普门科技股份有限公司 图读懂 股票代码 688389 普门科技2024半年度报告 01 > 高效运营 业绩稳健增长 2024年上半年 未 营业收入 5.90 亿元 n 同比增长 5.64 % 27.78 % 归母净利润 ES 1.72 cm 27.78 归母扣非净利润 n 1.63 zz 29.16 % 经营性现金流量净额 同比增长 g 0.86 亿元 - 33.81 % 营业收入 (亿元) 5.9 5.58 归母净利润（亿元） 4.47 3.56 2.59 1.72 1.35 1.0 0.82 0.7 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 多业务多市场平台化布局 连续五年同比正增长 国内国际市场收入情况 国内市场收入 4.29 亿元 广 ， 国际市场收入 1.61 亿元元 其中 同比增长 > 1.58 % 1 业务收入 3.19 ...

公司业务发展情况 - 公司 2023 年度和 2024 年第一季度毛利率有明显提升,主要原因是体外诊断领域试剂销量增加以及试剂原材料自产比例上升,同时治疗与康复领域新产品上市,销售占比提升[3] - 公司将根据业务发展情况在研发和营销系统进行投入,预计未来毛利率将稳定在合理水平,费用率会根据各产品线业务发展情况波动[4] - 化学发光、糖化血红蛋白业务维持较高增长,特定蛋白业务增长相对较慢,但 2024 年第一季度有超出预期的增长[3] - 公司皮肤医美业务自 2023 年 11 月推出全身靓白美美光产品后获得市场好评,整体发展符合预期,公司将继续加大在该领域的投入[4] 行业政策变化影响 - 反腐从 2023 年 8 月开始常态化,对整个发光行业仪器装机入院速度有一定影响,但公司推出全自动电化学发光免疫分析流水线和全实验室自动化流水线后,发光产品竞争力增强,能应对大型实验室更高通量检测需求[5] 公司未来发展规划 - 公司正朝着多市场、多业务的平台型大公司发展,目前已布局体外诊断、临床医疗、皮肤医美、消费者健康四大业务板块,并持续投入研发、营销、供应链等关键能力,保持初心并坚持正确方向,将获得稳健可持续的成长[5]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司是一个平台型公司,在IVD和光电音媒领域有特色业务,经营稳健 [1] - 上半年受到医疗反腐、IVD集采等政策影响,但公司采取多点开花、国内国际并举的策略,保持了良好的增长 [2][3][4] - 公司坚持差异化、特色化经营,持续加大研发和销售投入,未裁员反而增加了人员 [3][4][5] 国际业务 - 国际检验业务同比增长正常,国际治疗业务受疫情和地缘政治影响有所下滑,但整体国际业务预期良好 [7][8] - 皮肤美业务在国内市场推广效果良好,下半年将继续加大市场推广力度 [8] 国内业务 - IVD业务中,发光和糖化业务增速较快,特定蛋白业务增速相对较慢 [35] - 公司在急诊检验领域有明显优势,未来将继续加大在流水线等领域的投入 [16][19][20][40][41] - 公司在基础医疗、慢性创面治疗等领域也有新的布局和机会 [43][44][45] 未来发展规划 - 未来5-10年,公司将继续推进平台化发展,国内国际业务占比将逐步趋于平衡,IVD业务占比将降至50%左右 [32][33] - 公司将加大在临床医疗、皮肤美业、消费者健康等新兴业务领域的投入和布局 [32][33] - 公司有信心完成今年的经营目标,未来发展前景乐观 [37][47] 问答环节重要的提问和回答 关于发光业务 - 问:发光业务的优势和未来增长驱动力是什么,当前面临哪些困难 [39] - 答:发光业务的优势在于方法学优势、快速诊断能力、小分子物质检测能力等,未来将继续加大研发投入,通过流水线等产品提升竞争力,应对集采等政策挑战 [39][40][41][42] 关于毛利率和费用率 - 问:公司毛利率和费用率的变化趋势如何 [10] - 答:公司毛利率有望保持在65%-70%,净利率在30%-35%,费用率将保持稳定,主要通过原材料成本下降、新产品贡献等因素提升毛利率 [13][14] 关于业务布局 - 问:公司未来5-10年在业务占比、国内外比重等方面的规划 [32][33] - 答:未来5-10年,公司将继续推进平台化发展,国内国际业务占比将逐步趋于平衡,IVD业务占比将降至50%左右,同时加大在临床医疗、皮肤美业、消费者健康等新兴业务领域的投入和布局 [32][33]

证券代码：688389 证券简称：普门科技 编号：2024-012 深圳普门科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|--------------|-------------| | | 特定对象调研 | □分析师会议 | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 | 路演活动 | | | 现场参观 | | 其他 (电话会议) 参与单位及人员 共 10 家机构，20 位参与人员 时间 2024 年 7 月 18 日、23 日 地点 北京、普门科技总部大厦会议室、线上电话会议 上市公司接待人 员姓名 董事会秘书：路曼 除前期已披露的投资者关系活动交流内容外，本次新增主要 互动交流内容如下： 1、今年股权激励的业绩目标能完成么？是否会考虑发行新 一期股权激励计划？ 答：目前公司已经发布了三期股权激励计划。其中，在公司 投资者关系活动 2023 年股票期权激励计划中，设定了在 2022 年基础上，2024- 主要内容介绍 2025 年营业收入增长率目标值 60%、90%，或净利润增长率目标 值 60% ...

与市场不同的观点和投资要点 与市场不同的观点 我们与市场不同的观点如下: 1) 部分投资者不重视公司糖化血红蛋白(HbA1c)检测业务,而我们认为该业务有望成为公司目前最主要的增长驱动之一。[15][16] 2) 部分投资者认为公司化学发光业务落后,前景不明,而我们认为公司化学发光业务特点突出,在心肌、性激素等差异化市场大有可为。[16] 3) 部分投资者不理解公司发展IVD业务同时布局医美业务的原因,我们认为医美业务不仅会成为公司增长驱动之一,而且对于分散医保集采风险有重要意义,且公司医美设备与公司原有的康复设备存在技术协同性。[17] 投资要点 1) 公司2017-2023年体外诊断业务收入CAGR为34%,呈高速发展态势。其中,化学发光收入占比由21年的35%上升到23年的48%;糖化血红蛋白收入占比由21年的18%上升到23年的38%。[18] 2) 糖化血红蛋白检测:全面消化核心技术,优质检测指标强势出海。[19][20] 3) 电化学发光:先进方法学差异化竞争,补齐高速发光仪器。[122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140] 4) 医美业务快速发展,康复治疗布局全面。公司专注能量源医美,超声V拉美、冷拉提和美美光等主力产品布局趋于完善,且强消费属性业务收入受政策影响较小,有效分散医保控费及集采风险。[160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194] 5) 医用康复治疗产品布局全面,家用+医用改善养老下。[195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226][227][228][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239][240][241][242] 6) 消费者健康:基于临床技术经验,探寻家用场景新未来。[244][245][246][247][248][249]

证券代码：688389 证券简称：普门科技 编号：2024-011 深圳普门科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 现场参观 □其他 (电话会议) 参与单位及人员 共2 家机构，3位参与人员 时间 2024 年7月2日 地点 普门科技总部大厦会议室 上市公司接待人 董事会秘书：路曼 员姓名 除前期已披露的投资者关系活动交流内容外，本次新增主要 互动交流内容如下： 1、公司采用多业务平台、多市场发展的战略布局的原因？ ...

公司概况 - 普门科技主要从事体外诊断和治疗与康复两大板块业务 [2][3] - 在体外诊断领域,公司在电化学发光、糖化血红蛋白和特定蛋白分析等产品方面具有优势 [2][3] - 在治疗与康复领域,公司基于光动力、超声空化和生物反馈等先进技术,形成了以疾病为中心的五大临床解决方案,并拥有皮肤医美产品线 [2][3] 竞争优势 - 公司在产品研发上坚持差异化创新,在化学发光、糖化血红蛋白和特定蛋白分析等领域掌握了核心技术 [2][3] - 公司致力于平台化发展战略,在管理经验、组织架构和研发投入等方面为公司未来发展奠定了基础 [3] - 公司糖化血红蛋白产品在国内外市场均占据领先地位,H100plus产品具有优势性能 [4] 区域布局 - 公司在华东地区南京设有研发基地,并在安徽和县建设体外诊断试剂产业化项目,以完善华东地区的产业布局 [4] 投资者参与情况 - 本次投资者关系活动共有75家机构、88位参与人员参与,包括多家知名基金公司和证券公司 [2][6][7]

报告投资评级 - 买入（首次评级）[1][5] 报告核心观点 - 普门科技成立于2008年，围绕临床康复、IVD、医美三大领域平台型布局成型，业绩增长兑现度高，2019 - 2023年营收、归母净利润CAGR分别达28%、34%。IVD与康复医美双轮驱动，海内外齐放量，业绩增长动能持续强劲[1]。 IVD业务 - 是电化学发光国产先行者，糖化出海打开空间。化学发光产品eCL8000于2017年上市，为全球第二家、国产首家；大型电化学发光设备eCL9000系列产品2022年上市，大小发光产品布局齐全。糖化方面突破核心技术层析介质生产的壁垒、双检测模式血红蛋白分析仪获国际市场高度认可，2020年探索出海ODM合作，海外快速放量增长[2]。 康复业务 - 康复器械市场规模大，公司的光子治疗仪产品先发优势明显，核心技术、主要性能指标优异。围绕光子治疗仪优势，打造八大康复与治疗解决方案，全方位满足患者多元化需求。2023年治疗与康复业务实现收入3亿（同比 + 34%），保持高速增长趋势。2022年7月收购智信生物拓展内窥镜布局，进一步丰富、完善康复产品线[2]。 医美业务 - 迅速完成光电医美布局，2020年和2021年先后收购重庆京渝和为人光大切入医美赛道，21年冷拉提器械产品上市、2023年新品超声V拉美、MM光上市，冷拉提 + V拉美 + MM光“抗衰 + 修复 + 美白”组合拳有望快速放量，未来第二成长曲线加速打开[3]。 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为14.4亿、18.5亿、23.6亿元，对应同比增速分别为26%、28%、28%，预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.2亿、5.4亿、6.9亿元，增速分别为29%、28%、28%。采用可比公司估值法，选取4家体外诊断领域上市公司、1家治疗与康复领域上市公司、1家医美领域上市公司作为可比公司，2024年可比公司的平均PE为25.1倍，考虑到普门科技康复医美 + 体外诊断双驱，两大业务板块均有较高成长性，给予“买入”评级[4][5]

证券代码：688389 证券简称：普门科技 编号：2024-009 深圳普门科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 现场参观 其他 (电话会议) 参与单位及人员 共26 家机构，30位参与人员 时间 2024 年5月23日、5月24日、5月27日、5月28日 地点 电话会议、上证路演中心、公司总部大厦会议室 总经理：胡明龙 上市公司接待人 副总经理：李大巍 员姓名 董事会秘书：路曼 除前期已披露的投资者关系活动交流内容外，本次新增主要 互动交流内容如下： ...