报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 二季度公司业绩明显改善,营收和利润环比大幅增长 [1][2] - 公司积极备货,存货大幅增加,为全年业绩提供支撑 [2] - 公司加大研发投入,新产品研制进展顺利,为未来业绩增长奠定基础 [3] 公司投资亮点 利润端 - 2024年上半年公司毛利率27.44%,同比下降2.68个百分点;净利率14.11%,同比下降32.01个百分点 [2] - 二季度单季毛利率27.52%,环比增加0.37个百分点;净利率-5.41%,环比改善38.64个百分点 [2] - 公司期间费用率有所上升,主要受营收下降影响 [2] 资产负债表 - 公司货币资金44.52亿元,较上年期末下降5.12% [2] - 预付款项0.46亿元,较上年期末增加206.89%,主要是采购合同预付款增加 [2] - 存货14.97亿元,较上年期末增加51.43%,主要为保障后续产品交付 [2] - 应付账款13.29亿元,较上年期末增加30.04%,主要是加大存货投入 [2] - 合同负债2.44亿元,较上年期末增加199.52%,主要是收到客户预付款 [2] 研发投入 - 2024年上半年研发投入占营收比例为29.92%,同比增加21.51个百分点 [3] - 公司在无人机核心技术方面取得重大进展,形成了较为完整的产业链布局 [3] 盈利预测与评级 - 考虑到短期市场需求波动和新产品进入军贸市场时间,公司2024-2026年营收和净利润预测有所下调 [3] - 维持"增持"评级,目标价尚未给出 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司为我国大型无人机系统领军企业,航空工业集团目前唯一无人机上市平台。受益于装备出海以及国内特种领域需求的增长,叠加低空经济等新质生产力领域需求的带动,公司未来几年或有望实现较好发展。[1] 2) 公司 1H24 实现营收 2.7 亿元,同比增长 77.2%;归母净利润-0.4 亿元,上年同期为 2.1 亿元;扣非归母净利润-0.5 亿元,上年同期为 2.1 亿元。业绩基本符合市场预期。[1] 3) 2Q24 业绩环比改善,但盈利能力有所波动。单季度看,公司 2Q24 实现营收 2.1 亿元,同比减少 70.6%,环比增长 243.8%;归母净利润-0.1 亿元,同比亏损增加较多,但环比亏损有所收窄。毛利率为 27.5%,同比减少 4.70ppt。[1] 4) 产品谱系日趋丰富,自贡基地已具备年产 200 架无人机能力。上半年,公司翼龙-3、翼龙-2D、翼龙-1E、1000kg 以下级无人机等项目研制有序推进,产品谱系日趋丰富。自贡产业基地基本建成,具备年产 200 架无人机的能力。[1] 5) 存货较年初增长 51.4%,主要是公司为保障后续产品的按期交付,持续加大存货投入导致。公司预计下半年交付产品数量较大。[1] 财务数据总结 1) 公司 1H24 期间费用同比有所下降,但因为收入端下滑幅度较大,导致期间费用率同比增加 27.78ppt 至 37.7%。管理费用率 17.6%,同比增加 13.96ppt;研发费用率 29.9%,同比增加 21.51ppt。[1] 2) 应收账款及票据 11.5 亿元,较年初减少 15.8%;存货 15.0 亿元,较年初增长 51.4%;合同负债 2.4 亿元,较年初增长 199.5%。[1] 3) 经营活动净现金流为-1.2 亿元,上年同期为-0.2 亿元,主要是公司本期订单交付产品数量减少,收款金额有所下降。[1] 4) 根据下游需求节奏,公司 2024~2026 年归母净利润预测为 2.28 亿元、3.16 亿元、4.32 亿元,当前股价对应 2024~2026 年 PE 为 91x/66x/48x。[2]

公司代码：688297 公司简称：中无人机 中航（成都）无人机系统股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中描述公司面临的风险，敬请查阅本报告"第三节管理层讨论与分析"之"五、 风险因素"相关内容，请投资者予以关注。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人张晓军、主管会计工作负责人徐俊芳及会计机构负责人（会计主管人员）张明朗 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投 资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 十、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 ...

公司概况 - 公司名称为中航(成都)无人机系统股份有限公司,证券代码为688297 [1] - 公司主要从事无人机系统的研发、生产和销售,包括军用和民用无人机 [1][2] 市场需求 - 受俄乌战争启发,小型无人机在现代战争中的作用凸显,国际市场对小型无人机的需求增加 [2] - 在国内,受低空经济相关政策的推动,小型无人机的应用场景不断拓展 [2] - 客户对产品的需求正在变化,关注飞行高度更高、载重能力更强、综合性能更高的产品,以及中小型无人机 [2] 产品布局 - 公司正在研制多款1吨级以下无人机,已有部分项目实现首飞,包括翼龙-1E、翼龙-2、翼龙-3、翼龙-10等系列机型 [2] - 公司产品布局"高中低、大中小"全面覆盖,满足不同客户需求 [2] 市场开拓 - 公司积极参与国内外航展,与现有及潜在客户进行沟通,销售订单线索比较充足 [2] - 公司独立参与国内市场竞标,把握市场机会 [3] 经营情况 - 公司飞行和技术服务方面的合同多于往年,利润率较高 [2] - 公司中标了广东、西藏两省的国债项目,以及国家气象局的海洋气象综合保障二期项目 [2] - 国内市场因特殊原因落地晚于预期,可能对公司年末的生产交付计划产生影响 [4] 成本管控 - 公司从设计端开始进行成本控制,加强供应链管控,提升管理效能,降低成本 [4] - 公司设计低成本无人机,增加更多选配模块和形式,提升产品的性价比和竞争力 [4]

1. 大型固定翼长航时无人机领军企业 - 公司是国内大型固定翼长航时无人机系统的领军企业,是中航工业旗下的无人机上市平台 [1][2][16] - 公司主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务,深耕国内国外两个市场,持续丰富无人机的应用场景及解决方案 [1][2][19] - 公司的主要产品为翼龙系列大型固定翼长航时无人机系统,具备全自主多种控制模式、多种复合侦察手段、多种载荷武器集成等能力,已在国内外广泛应用 [2][19] 2. 军用无人机市场需求稳步提升，察打一体成为未来重要方向 - 军用无人机按照作战用途可分为单用途无人机和多用途无人机,其中察打一体无人机成为未来重要发展方向 [3] - 自美军在阿富汗战场上首次运用"捕食者"无人机携带武器实施精确打击后,各国纷纷追求发展和运用察打一体无人机 [43] - 根据预测,2019-2028年全球军用无人机市场规模将逐年增长,到2028年预计达到147.98亿美元 [43][44][45] 3. 公司业务双轮驱动,军民融合发展 - 公司在国际市场已出口多个国家,翼龙系列无人机已累计完成数万架次起落和十余万小时飞行,并取得卓越战绩 [52] - 在国内市场,公司将支撑一流军队建设作为主要发展方向,同时也面向气象探测、应急通信等民用领域拓展业务 [4][19][20] - 公司持续深耕无人机技术服务市场,为客户提供专业飞行服务,在人工影响天气、气象探测、应急救援等领域实现成功应用 [59] 4. 盈利预测与投资评级 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为29.36、36.76、47.43亿元,归母净利润为3.28、4.23、5.56亿元,对应PE为68.10、52.86、40.23倍 [60] - 参考可比公司估值,我们认为公司2024年72-78x为相对合理的PE估值区间,对应目标价格区间35.03-37.95元/股,首次给予"增持"评级 [69][70][71][72][73][74][75][76] - 主要风险包括:产品价格与成本波动、下游需求不及预期、公司市场拓展不利、外部国际局势变化等 [77][78][79][80][81][82]

分组1 - 公司是中航工业集团下属的子公司,是无人机的国家队 [1][2][3] - 公司主要生产大型固定翼长航时无人机,包括一龙一、一龙二、一龙三等机型,获得多项国家大奖 [2][3] - 公司于2022年上市,通过改制吸收了多家参与研发的单位和团队 [3][4] - 公司是国内无人机行业的领军企业,与美国并列第一梯队,在出口量和技术水平上处于领先地位 [4][7] - 公司的无人机产品可执行多种任务,包括侦察、通讯电子对抗、武器攻击等,具有长航时、大载重等特点 [5][6] 分组2 - 公司的无人机产品主要面向军贸市场,出口到中东、非洲等地区 [11][12][13] - 公司的军贸业务毛利率和净利率较高,主要得益于出口业务的较高价格 [9][10] - 公司的研发费用持续增长,技术人员占比较高,体现了公司的研发实力 [47][48] - 公司的产业链较为完整,包括设计、制造、采购、销售等环节,具有较强的系统集成能力 [6][48][49] - 公司的无人机产品未来发展方向包括提高隐身性、智能化、协同作战等 [34][35][36]

会议主要讨论的核心内容 - 公司以航空报国、航空强国为使命,以服务国家安全、服务一带一路、服务民生福祉、服务科技创新为宗旨,以科技创新服务客户、无人系统引领未来为愿景 [1] - 公司聚焦科技创新,持续培育高端航空装备主集成商的技术优势和引领能力,在视觉引导、景象匹配、目标智能检测识别、智能飞行等方面取得可喜的技术进步 [1] - 公司聚焦主业发展,加快产品研制,如翼龙1、翼龙2D、翼龙31000公斤级以下无人机等重点型号研制任务有效推进,完成翼龙一翼无人机与有人机的协同验证 [1] - 公司持续深耕大应急、大气象、大安防等领域,高水平完成应急使命,如防台风应急保障、甘肃地震救灾、大运会天气服务保障等任务 [2] - 公司围绕治理和基础保障持续加强条件建设,系统实施经济工程优化产业布局,提升供应链管控能力,通过绿色航空评审、ESG管理获评为A级,入选国务院国资委创建世界一流专精特新示范企业 [2] - 公司经营稳步发展,2022年实现营业收入26.64亿元、净利润3.03亿元、净资产收益率5.21%,研发投入占营业收入的6.48% [2] 问答环节重要的提问和回答 - 无相关内容

公司概况和发展情况 - 公司有多款1吨级以下无人机在研制中，目前已经有部分项目实现了首飞，公司会按计划推进研发进程[1] - 公司大力推进翼龙-3和1吨级以下无人机等在研产品研制进程，同时持续加强与市场和用户的沟通，加深对于市场需求的理解，不断提升、完善产品[1] - 公司积极准备国债项目等相关市场机会的竞标和快速交付准备，将尽全力抓住市场机会[2] - 公司积极地与中航技一起开拓国际市场，参与了多次大型国际航展，并且与现有及潜在客户进行了多轮沟通，目前公司的销售订单线索比较充足[2] 产品优势和竞争力 - 公司翼龙系列无人机系统性能成熟，其高可靠性经历了实战检验[3] - 公司建立了场景应用研究能力，可根据用户需求对产品进行改型提升，致力于用丰富的实战经验反哺国内装备建设[3] - 公司具备足够的生产能力、充足的资金和市场化生产模式，能较好的满足用户的生产交付需求[3] - 公司背靠航空工业集团，供应链体系优势较大，同时也在持续加强供应链管理，开发双流水、多流水，引入供应链竞争[4] 定价和利润情况 - 无人机系统具有定制化生产的特点，不同项目的价格和利润水平都有差异，公司在考虑成本的基础上，综合考虑多方面因素确定销售价格[5] - 国内市场利润水平相对外贸市场较低，这种现象不止出现在无人机这一类产品上，也广泛存在其他行业和产品中[6] 市场预期和产能规划 - 公司对今年国内市场方面有较好的预期，主要原因是无人机在军民用市场上应用场景不断拓展，受益于行业、技术和包括"国债"项目等政策的支持[7][8] - 公司在自贡基地建设的总装试验脉动式生产线，可满足年产200架机生产任务，并已实现可视化制造、无纸化生产[9] 其他 - 公司对于募集资金的使用是十分慎重的，将根据公司产品规划、能力建设等发展需求统筹谋划[10] - 翼龙-10在完成相关鉴定之后才能达到可转让状态，目前相关事项正常推进中[11] - 公司注重于提供整体解决方案能力的建设，在协同作战方面有持续的技术积累和场景研究[12] - 公司2024年经营情况持续稳健，经营规模较上年保持稳步增长，但国内市场相关订单落地晚于预期可能对年度经营目标的实现带来一定压力[13][14]

证券代码：688297 证券简称：中无人机 中航（成都）无人机系统股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-05 ☑特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 □其他 易方达基金 银华基金 诚通基金 博时基金 华夏基金 国寿安保基金 中邮人寿保险 长盛基金 金鹰基金 航发基金 新华资产 前海开源 北京禹田资本 参与单位名称 北京汉和汉华资本 北京巨量边界私募基金 北京中汇守正私募基金 ...

报告公司投资评级 公司当前评级为"增持"。[1] 报告的核心观点 无人机系统及相关产品 1) 公司是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商,主要产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2等翼龙系列无人机系统。[3][8][9] 2) 公司在高端大型固定翼长航时无人机系统领域具有性能占优、实战经验占优、市场占优、平台定位占优等四大竞争优势。[8][9] 3) 预计随着十四五、十五五国防装备现代化建设发展,公司无人机产品有望领先受益。[3][9] 其他业务 1) 公司其他业务收入、毛利占比相对较小,近年波动较大。[4] 2) 预计2024-2026年该业务营收分别同比增长5%/15%/18%,毛利率维持在45%左右。[4] 费用率 1) 预计2024-2026年公司管理费用率分别为3.5%/3.3%/3.3%,销售费用率分别为0.7%/0.7%/0.7%,研发费用率分别为6.5%/6.5%/6.8%。[5] 盈利预测与投资建议 1) 预计2024-2026年公司营业收入分别为30.5/36.0/42.5亿元,同比增长14.6%/17.9%/18.0%。[3][6] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.26/3.86/4.64亿元,同比增长7.6%/18.4%/20.2%。[3] 3) 预计2022-2024年EPS分别为0.48/0.57/0.69元/股。[3] 4) 综合考虑公司军贸领域高景气、国内装备建设受益可能性以及产品拓展预期等,给予公司24年85倍的PE估值,对应合理价值41.01元/股,给予"增持"评级。[10]