报告公司投资评级 报告给出了"增持"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 短期内公司业绩承压,多重因素导致利润下滑幅度大于营收下滑。[4] 2) 公司核心产品性能不断升级迭代,新产品研发持续推进。公司推出了新一代无线信道仿真仪、射频微波矢量信号发生器、频谱分析仪、网络分析仪和综合测试仪等新产品。[4] 3) 公司研发费用率和管理费用率明显提升,导致净利率同比下降。[4] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营业收入0.81亿元,同比下降7.03%;实现归母净利润0.14亿元,同比下降34.69%。[3] 2) 2024年2季度,公司实现营业收入0.56亿元,同比下降17.22%;实现归母净利润0.11亿元,同比下降41.36%。[3] 3) 公司预计2024/2025/2026年营业收入分别为2.31/2.54/3.09亿元,归母净利润分别为0.71/0.85/1.05亿元。[7] 4) 公司2024年预计每股收益为0.59元,对应PE为32.74倍。[7]

坤恒顺维（688283.SH）2024 年半年报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 新品迭代稳步进行，期待高端产品持续放量 2024 年 08 月 28 日 ➢ 坤恒顺维发布 2024 年半年度业绩。1H24 公司实现收入 8,080 万元，归母 净利润 1,400 万元，扣非净利润 887 万元。单季度看，Q2 实现收入 5,599 万 元，环比增长 126%；归母净利润 1,097 万元，环比增长 261%；扣非净利润 814 万元，环比增长 1004%。 ➢ 市场拓展稳步推进，客户导入成效显著。面对行业机遇与挑战，公司积极跟 进下游产业趋势，调整业务重心，提升系统解决方案能力，优化销售渠道，各业 务线稳步推进。凭借性能优势，多领域用户导入成果显著，新客户迅速增加：无 线信道仿真仪的卫星互联网应用持续拓展；射频微波信号发生器订单持续增长； 新产品频谱分析仪客户取得重要突破。核心产品市场占有率持续增长，竞争力和 认可度稳步提升。此外，公司完成募投项目"无线电测试仿真设备生产基地"与"无 线电测试仿真技术研发中心"建设，积极推动产能释放。 ➢ 聚焦产业前瞻需求，卫星互联网、5G-A 应用 ...

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入XX.XX亿元，同比增长XX%[2] - 公司用户数达到XX.XX亿，较上年同期增长XX%[2] - 公司营业收入为80,798,527.31元，同比下降7.03%[21] - 公司净利润为8,872,662.74元，同比下降51.77%[21] - 公司扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.11元，同比下降50.00%[22] - 公司加权平均净资产收益率为1.44%，同比减少0.95个百分点[22] - 公司研发投入占营业收入的比例为37.07%，同比增加5.09个百分点[23] - 2024年上半年公司营业收入同比小幅下降[24] - 公司报告期内归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、每股收益指标下降幅度大于收入下降幅度[24] 公司研发及技术创新 - 公司未来将继续加大新产品和新技术的研发投入，预计2025年将推出XX款新产品[2,5] - 公司将持续优化内部管理流程，提升运营效率，预计2025年毛利率将达到XX%[2,5] - 公司将加大在XX新技术领域的投入，预计未来3年内将实现XX%的收入占比[2,5] - 公司持续构建产品和技术的竞争力，报告期公司产品矩阵持续丰富，核心测试仿真仪器的性能进一步提升，研发投入持续增长[24] - 公司聚焦主业，高度重视核心技术的自主研发与创新[24,86] - 公司研发投入持续提升，研发费用29,952,952.42元，同比增长7.79%[68] - 研发费用占当期营业收入37.07%，同比增加5.09个百分点[68] - 累计拥有发明专利22项、实用新型专利29项、软件著作权42项[69] - 正在进行矢量网络分析仪、大带宽多通道信道仿真仪、多通道星网链信道仿真等多个研发项目[73] - 部分研发项目的技术水平达到国内领先或业界先进水平[73] 公司产品及技术 - 公司推出新一代无线信道仿真仪KSW-WNS04型，单台仪表最大支持80个通道，最大工作频率提升至7.5GHz[88] - 公司牵头的"多通道星网链信道仿真模拟器"项目于2024年4月正式启动[88] - 公司推出升级版的射频微波矢量信号发生器，产品性能进一步提升[89] - 公司多种测试仿真仪器及解决方案已应用于卫星互联网产业链多个用户的仿真测试环节中[90] 公司市场拓展 - 公司计划在未来3年内完成XX个海外市场的拓展，进一步提升国际市场占有率[2,5] - 公司将通过XX并购案进一步扩大在XX领域的市场份额[2,5] - 公司将进一步加强与XX公司的战略合作，共同开发XX新产品[2,5] - 公司新客户数量迅速增长，卫星互联网等新兴下游场景的应用进一步深入[86] - 公司加大市场宣传的投入，积极参加行业研讨会及展会，打造品牌影响力，逐步扩大知名度[89] 公司治理及社会责任 - 公司将持续优化公司治理，提升信息披露质量[3,6] - 公司将持续推进ESG相关举措，提升企业社会责任[4] - 公司经营过程中产生的废水、废气和固体废弃物均得到妥善处理[135] - 公司通过节能降耗、绿色办公等措施，努力实现资源及能源消耗最小化，降低碳排放[139] 公司承诺及风险提示 - 公司承诺在上市后三年内不减持持有的公司股份[11] - 公司承诺在上市后三年内稳定公司股价[11] - 公司承诺在上市后三年内持续增加现金分红[19][20][21] - 公司存在核心技术人员流失风险和核心技术失密的风险[94] - 公司经营业绩存在季节性波动风险[94] - 公司部分关键核心器件进口受贸易摩擦影响的风险[94]

北斗星通 - 公司主营业务包括芯片及数据服务、导航产品、陶瓷元器件，市场占有率60%以上[3][4] - 公司正在构建覆盖全球的高精度位置数据云平台，以"IC/端+云服务"为交付形态[4] - 公司产品广泛应用于无人机、5G、卫星等领域[1][4][5] 坤恒顺维 - 公司主营高端无线电测试仿真仪器仪表，产品可应用于卫星通信等领域[6][7][8] - 公司推出新一代无线信道仿真仪，满足移动通信、卫星通信等新一代无线电设备的测试需求[7] 神州数码 - 子公司中标中国移动2024-2025年新型智算中心采购项目，中标份额10.53%[10][11] - 公司是英伟达的分销合作伙伴，在人工智能计算中心项目中获得客户认可[13] - 公司在自动驾驶领域提供数据平台服务，已成功落地多家主机厂[14]

产品研发和迭代 - 公司研发中心围绕下游行业新兴测试仿真需求,计划于2024年4月发布新升级的KSW-VSG02射频信号发生器,覆盖67GHz频率范围,具备优异的矢量调制性能,内置基带信号发生器,可下载配置所需要的波形,进行各种复杂信号模拟[2] - 公司于2024年6月推出了新一代的WNS04系列无线信道仿真仪,覆盖更高频段、更大带宽、更多通道数,采用全模块化的射频前端和信号处理单元结构,满足移动通信、卫星通信、导航和测向,5G和NTN一代无线电设备的测试需求[3] - 公司研发中心还在开展矢量网络分析仪、综合测试仪等产品的研制工作,持续丰富公司产品矩阵,同时现有的核心产品也不断衍生出一些新兴应用场景,持续进行产品的迭代和型号的丰富[3] 市场布局和渠道建设 - 公司近两年产品矩阵持续丰富,各个产品线产品型号不断完善,覆盖的客户群体也在持续拓展,2024年公司将继续在各个方面提升市场投入力度,包括各类市场活动的举办、直销团队的拓展以及经销网络的建设[4][5] - 公司主要产品聚焦在高端无线电测试仿真仪器仪表,这类高端仪器仪表通常需要在与各类无线电领域的核心客户长期稳定的合作过程中,及时了解前沿技术的发展动态,快速洞悉行业最新的测试仿真需求,以进行新兴测试技术的应用研究,布局新产品、新技术研制,持续保持公司的技术优势和产品的领先性[5] - 随着公司业务规模的不断拓展,公司经销比重将会有所提升,但仍然将以直销模式为主[5] 卫星互联网领域的业务展望 - 随着卫星互联网战略意义的日益凸显、国家政策持续出台、相关核心技术不断突破,未来应用场景持续拓展,卫星产业迎来快速增长,测试仿真技术及测试仿真仪器仪表在卫星领域的研发技术验证及生产测试等环节中具有重要作用,因此卫星互联网领域的相关测试仿真需求也呈现出快速增长的态势[6] - 公司多款测试仿真仪器可应用于卫星领域,如无线信道仿真仪可为卫星、地面站、终端各类产品公司提供卫星通信的无线信道仿真,射频微波信号发生器可用于生成各种卫星通信信号以测试和验证卫星通信设备、通信系统、地面站接收机的性能以及用于信道建模和仿真等[6] - 公司将紧抓行业发展机遇,持续围绕下游用户的需求研发及迭代公司测试仿真仪器及解决方案并且进一步拓展行业用户群体[6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[12] 报告核心观点 - 公司发布KSW - WNS04无线信道仿真仪，其在参数指标性能提升明显，可满足多种新一代无线电设备测试需求[8][9] - 卫星、通感一体领域有望发力，公司多款测试仿真仪器可应用于卫星领域，卫星互联网发展前景广阔且公司将持续研发迭代，同时公司正在开展通感一体化技术方向的测试仿真技术及产品研发[10] - 经营业绩持续增长，无线电测试仿真仪器及系统方案营收增长13.1%，HBI模块化组件营收增长87.1%[11] - 下调盈利预测，考虑到公司射频微波信号发生器持续优化硬件平台但存在交付节奏问题，下调24 - 25年盈利预测并新增26年盈利预测，公司估值低于可比公司[12] 根据相关目录分别进行总结 公司产品情况 - 发布KSW - WNS04无线信道仿真仪，性能提升明显，可满足多种测试需求[8][9] - 多款测试仿真仪器可应用于卫星领域，且正在开展通感一体化技术方向的测试仿真技术及产品研发[10] 公司经营业绩 - 2023年无线电测试仿真仪器及系统方案营收2.40亿元，yoy + 13.1%，高端产品矩阵丰富，市场占有率提高[11] - 2023年HBI模块化组件营收0.13亿元，yoy + 87.1%，部分产品形成批量销售[11] 公司盈利预测与估值 - 下调24 - 25年盈利预测并新增26年盈利预测，预计24 - 26年归母净利润1.15/1.50/1.99亿元[12] - 选取普源精电、鼎阳科技作为可比公司，公司估值低于可比公司，24年PEG = 0.8，可比公司24 - 26年平均PE为27/20/16x，24年PEG = 1[12]

证券代码：688283 证券简称：坤恒顺维 成都坤恒顺维科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-004 特定对象调研 分析师会议 投资者关 媒体采访 业绩说明会 系活动类 新闻发布会 路演活动 别 现场参观 线上会议 策略会 其他（请文字说明其他活动内容） 国寿养老、华夏基金、华商基金、天弘基金、长盛基金、泰康基 参与单位 金、招商基金、格林基金、泓德基金、中信证券、西藏信托、国盛 名称 证券、诺安基金、睿亿投资、国盛证券、国联基金、青郦资本、合 众易晟、交银施罗德基金、光大证券资管、玖一投资、华创证券 地点 公司会议室、策略会现场、线上会议 上市公司 董事会秘书 赵燕 接待人员 证券事务代表 聂崇熹 姓名 问题 1.请介绍一下公司 2024年一季度经营业绩情况？ 回答： 2024 年公司一如既往的聚焦核心业务，加快各个测试仿真仪器 产品线的研发投入，并且持续的关注公司下游行业的前沿应用，随 投资者关 ...

证券代码：688283 证券简称：坤恒顺维 成都坤恒顺维科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-003 特定对象调研 分析师会议 投资者关 媒体采访 业绩说明会 系活动类 新闻发布会 路演活动 别 现场参观 线上会议 策略会 其他（请文字说明其他活动内容） 申万菱信、新华基金、招商基金、建信理财、天弘基金、中信资 管、永赢基金、平安基金、鹏扬基金、景顺长城、华夏基金、华泰 参与单位 柏瑞、火星资产、国禾投资、倍特基金、大象资产、金信基金、博 名称 时基金、太平洋保险、生命人寿、前海开源基金、源峰基金、航发 基金、玖玖投资、国投证券、中信建投、长江证券、华泰证券 地点 公司会议室 上市公司 董事长 张吉林 接待人员 董事会秘书 赵燕 姓名 证券事务代表 聂崇熹 问题 1.请介绍公司 2024年产品研发规划？ 回答： 2024 年公司研发中心将围绕下游行业的新技术、新场景的测试 ...

证券代码：688283 证券简称：坤恒顺维 成都坤恒顺维科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-002 特定对象调研 分析师会议 投资者关 媒体采访 业绩说明会 系活动类 新闻发布会 路演活动 别 现场参观 线上会议 策略会 其他（请文字说明其他活动内容） 申万宏源证券、华福证券、国盛证券、东兴证券、华泰证券、东北 证券、华安证券、西部证券、西南证券、华创证券、东方财富证 券、财通证券、国元证券、国信证券、华西证券、中泰证券、中航 证券、中国国际金融、国投证券股份、长江证券、国泰君安证券、 海通证券、信达证券、德邦证券、山西证券、中国银河证券、华金 证券、天风证券、平安证券、国海证券、民生证券、中信建投证 券、前海开源基金、汇丰晋信基金、招商基金、工银瑞信基金、汇 添富基金、华商基金、易方达基金、平安基金、兴合基金、景顺长 城基金、百嘉基金、格林基金、永赢基金、摩根士丹利华鑫基金、 参与单位 创金合信基金、华富基金、申万菱信基金、东方阿尔法基金、贝莱 名称 德基金、长安基金、国泰基金、雷钧资管、四川发展证券资金、上 海贵源投资、鸿运私募基金、前海华杉投资、苏州众行远私募、重 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入2.54亿元，同比增长15.08%[1] - 公司2024Q1实现营收2481.05万元，同比增长28.74%[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为3.30/4.27/5.46亿元，同比增长30.3%/29.3%/27.9%[5] - 公司2026年净利润预计为1.97亿元，ROE为13.9%[11] 用户数据 - HBI平台自研产品实现营收1255.58万元，同比增长87.05%[4] 未来展望 - 公司预计在2024-2026年实现收入分别为3.08/3.94/4.99亿元，毛利率分别为68.0%/67.9%/67.9%[8] - 模块化组件领域预计在2024-2026年实现收入分别为0.21/0.32/0.45亿元，毛利率分别为65.0%/64.5%/64.2%[8] - 公司预计整体收入在2024-2026年将分别为3.30/4.27/5.46亿元，毛利率分别为67.8%/67.7%/67.6%[8] 新产品和新技术研发 - 公司专注于高端无线电测试仿真仪器仪表研发，市场占有率稳步提升[2] 市场扩张和并购 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和风险进行评估[12] 其他新策略 - 可比公司中，创远信科、苏试试验、广电计量的PE倍数分别为34.46、17.71、28.90[10]