%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨云路股份（688190.SH） [Table_Title] 24H1 业绩保持平稳，非晶渗透率有望继续提升 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------|-------|-------| | | | | | | 报告要点 | | | | | [Table_Summary] 公司发布 2024 年中报， 24H1 收入 9 亿元，同比增长 其中 24Q2 收入 4.7 亿元，同比增长 1% ；归母净利 | ；归母净利 1.7 亿元，同比增长 2% ； 亿元，同比增长 1% 。 | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 邬博华 许 ...

公司概况和业绩情况 - 公司新建"年产1.5万吨非晶产线"已于2024年8月达产[3] - 公司2024年上半年营收同比增长7.37%，在手订单充足，产能利用率较高[6] - 公司非晶产品收入同比增长约5%，环比基本持平，下半年预计出货量将进一步提升[4] 股东分红和股权激励 - 公司董事会提请以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，每10股派发现金红利3.00元，该事项尚需股东大会审议[3] - 公司将结合经营情况和市场环境，持续以高回报回馈投资者[3] 募投项目进展 - 公司"高性能超薄纳米晶带材及其器件产业化项目"及"高品质合金粉末制品产业化项目"目前推进正常[3][4] 市场前景和发展规划 - 非晶立体卷变压器产品具有损耗更低、安全可靠性更强、噪音更低等良好特性，已成为未来电网领域采购高效节能变压器的重要选择[5] - 纳米晶材料及磁性粉末材料可广泛应用于新能源汽车、消费电子、新能源发电、家电等领域，公司在上述应用领域的订单逐年增加[6] 其他事项 - 公司股东减持系本人资金需求[6]

公司报告 | 半年报点评 业绩基本符合预期，静待 H2 非晶新产能释放 云路股份（688190） 证券研究报告 2024 年 09 月 02 日 投资评级 行业 有色金属/金属与材料 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 63.2 元 目标价格 元 中报业绩： 24 年 H1 实现营收 9.1 亿元，yoy+7.4%；归母净利润 1.67 亿元， yoy+1.6%；扣非净利润 1.57 亿元，yoy+6%。其中 Q2 实现营收 4.68 亿元， yoy+1%，环比+5.7%；实现归母净利润 0.91 亿元，yoy+0.5%，环比+20.8%。 非晶供需两旺，纳米晶与粉末产品销量齐增 盈利端，公司 24 年 H1 毛利率 30.25%，yoy+0.27pct；Q2 单季度毛利率 30.26%，环比持平，Q2 期间原料价格小幅上涨（硼铁环比+4.7%）。H1 净 利率 18.34%，yoy-1.04pct，盈利能力略有回落；Q2 单季度净利率 19.52%， 环比+2.43pct，盈利能力环比改善。24H1 公司盈利能力回落，归母净利润 增速不及营收增速，主要系公司加大研发投入，期间研发费用上升至 0.59 ...

2024年08月29日 证券研究报告|公司研究|公司点评 云路股份（688190） 2024 年中报点评：业绩稳增,期待产能释放 业绩概要：2024H1 公司实现营业收入 9.1 亿元(+7.4%)，实现归母净利润 1.7 亿元 (+1.6%),对应 EPS 为 1.39元,扣非归母净利润1.57 亿元(+6.0%)。2024Q2公司 实现营业收入 4.7 亿元(同比+1.0%,环比+5.7%),实现归母净利润 0.91 亿元(同比 +0.5%,环比+20.8%),扣非归母净利润 0.89亿元(同比+6.8%,环比+29.4%); 电网加速招标,需求持续旺盛:2024年上半年,非晶合金板块下游需求保持旺盛,根 据国网英大公告,2024年上半年全国电网工程完成投资 2540亿元(+23.7%),国家电 网超额完成上半年电网建设里程碑计划。根据国家电网招标公告数据统计,2024年1-6 月变压器累计招标12.5万台（+48.9%）非晶立体卷变压器国网中标额保持领先; 公司营收保持稳定：公司上半年实现营收9.1 亿元(+7.4%)，2024Q2实现营收 4.7 亿 元(环比+5.7%),我们推测主要系非晶合金领域需 ...

有色金属|金属新材料 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 市场表现： 股价数据： 2024 年 8 月 30 日 收盘价（元） 64.60 年内最高/最低（元） 88.95/49.65 总市值（亿元） 77.52 基础数据： 2024 年 6 月 30 日 总股本 (亿股) 1.2 总资产（亿元） 29.12 净资产（亿元） 23.48 每股净资产（元） 19.56 市净率 PB 3.30 2024 年 09 月 02 日 云路股份 (688190.SH) 买入（维持） ——业绩符合预期，静待非晶新产线投产放量 投资要点： ➢ 半年报业绩：公司发布 2024 年半年报，2 ...

2024 年半年度报告 公司代码：688190 公司简称：云路股份 青岛云路先进材料技术股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 161 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准 确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责 任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中描述公司面临的风险，敬请查阅本报告第三节管理层讨论与分析五 风险因素相关内容，请投资者予以关注。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人李晓雨、主管会计工作负责人石岩及会计机构负责人（会计主管人员）张 东方声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司于2024年8月29日召开第二届董事会第二十一次会议，审议通过了《关于公司2024 年半年度利润分配预案的议案》，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）， 截至2024年8月29日，公司总股本120,000,000股，以此计算合计拟派发现金红利3,600.0 ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司主营业务为非金属合金材料,主要应用于电力变压器、电机等领域 [1][2][3] - 公司在国内市场占有率超过40%,出口业务占比41%,具有明显的竞争优势 [1][6] - 公司毛利率持续提升,从2018年的24.5%上升至2023年的34% [4][5] - 公司主要原材料为铜、铁等铁元素,成本与大宗商品价格周期相关 [5] 行业分析 - 非金属合金材料相比硅钢具有更低的铁损和涡流损耗,在电力变压器等领域有明显优势 [12][13][14][15] - 过去非金属合金材料曾存在一些质量问题,如噪音大、可靠性差等,但通过技术迭代已得到解决 [18][19] - 国内非金属合金行业经历了2016年反倾销政策后快速崛起,公司凭借技术优势迅速提升市场份额 [8] - 行业内大多数企业难以实现盈利,公司凭借产线规模、成品率等优势实现了较高的盈利水平 [9][10] 未来发展 - 电网投资仍处于高景气期,配网投资占比较高,为公司带来持续的需求增长 [16][17] - 新能源发电领域,如光伏、风电等对高效变压器的需求也将带来新的增长机会 [23][24][25] - 公司正在拓展磁性粉末、纳米金合金等新兴业务,未来发展空间广阔 [26][27][28][29][30][31][32] 问答环节重要的提问和回答 提问1 问:公司在非金属合金材料行业的竞争优势体现在哪些方面? 回答: - 公司在产线规模、成品率等方面领先于行业内其他企业,单线产能达到1.5万吨,远高于竞争对手 [10][11] - 公司掌握了核心的工艺和装备技术,通过持续的研发投入实现了工艺和产品的持续优化 [9][10][11] - 公司在材料配方、生产工艺等方面持续创新,如利用废钢等替代原材料降低成本 [11] 提问2 问:公司未来在新能源领域的应用前景如何? 回答: - 非金属合金材料在光伏、风电等新能源发电设备中具有明显的节能优势,未来应用前景广阔 [23][24][25] - 新国标对新能源发电设备的能效要求提高,将进一步推动非金属合金材料在该领域的应用 [25] - 公司正在积极拓展纳米金合金等新材料在高频电机等新能源应用领域的应用,未来发展潜力大 [29][30][31][32] 提问3 问:公司在磁性粉末和纳米金合金业务方面的发展情况如何? 回答: - 公司磁性粉末业务增长稳健,未来有望受益于下游需求的持续增长 [26][27] - 纳米金合金业务目前受限于生产工艺和成本,但在高频电机等领域具有明显优势,未来发展前景广阔 [28][29][30][31][32] - 公司正在持续投入研发,提升在这些新兴业务领域的技术和市场开拓能力,为未来发展奠定基础 [33][34]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 非晶合金业务 - 非晶合金作为高性能软磁材料,最主要应用为非晶配电变压器,下游包括电网侧及用户侧,受益其高效节能优势和电网设备出海逻辑,行业景气度持续向好 [12] - 越南、印度、韩国为公司重点拓展出海方向,公司非晶产品销量和海外营收占比均呈上升趋势 [12] - 非晶电机具备功率密度和节能优势,有望打开汽车和低空飞行等新应用场景 [12][13] 纳米晶合金和软磁粉芯业务 - 纳米晶合金的高效特性有望替代传统铁氧体软磁,在无线充电和新能源汽车领域打开应用空间 [13] - 软磁粉芯是新能源发电环节的核心材料,需求持续景气 [18][19] - 公司积极拓展纳米晶合金和软磁粉芯,有望打开第二成长曲线 [19] 财务数据总结 - 公司营收和净利润实现稳步增长,2018年-2023年营业收入由7.3亿元提升至17.7亿元,5年CAGR达19.24%;2018年-2023年归母净利润由0.6亿元提升至3.3亿元,5年CAGR达38.62% [38][39] - 非晶合金业务毛利率较高并贡献近八成营收,2023年非晶合金薄带及其制品毛利率达34.2% [44] - 整体费用率控制稳定,研发费用率由2018年的3.6%提升至2023年的5.4% [48][49]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司24Q1实现营业收入4.43亿元，同比增长15.08%，归母净利润7563万元，同比增长2.96%，扣非净利润6851万元，同比增长4.9% [3] - 目前全球变压器需求进入景气周期，公司营业收入增速达两位数，主要由于下游变压器需求景气，非晶发货量有所增加，公司产能利用率进一步提升 [3] - 公司整体毛利率达30.25%，同比提升1.19pct，达到上市以来一季度毛利率最高水平，主要系公司产能逐步提升，规模化效应显现，同时公司研发带动产品进一步降本增效 [3] - 公司三费率整体达10.81%，同比提升3.09pct，其中研发费率达6.09%，同比提升2.72pct，表明公司立足研发，目前有不少新的材料和应用正在推进中 [3] - 公司24Q1实现经营性净现金流0.13亿元，表现良好 [3] - 公司覆盖非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末等多种先进材料的研发、生产和销售，主要应用于电力、光伏、轨道交通、数据中心、家电、新能源汽车等多个景气领域 [3] - 公司已成为行业内最大的非晶合金薄带供应商，年设计产能达到9万吨，同时持续开拓国际市场，非晶合金产品的境外销量和规模快速增长 [3] - 考虑变压器高效节能趋势下，非晶渗透率有望继续提升，公司作为全球非晶龙头，能够持续受益 [4] 财务数据总结 - 24Q1公司实现营业收入4.43亿元，同比增长15.08% [3] - 24Q1公司实现归母净利润7563万元，同比增长2.96% [3] - 24Q1公司实现扣非净利润6851万元，同比增长4.9% [3] - 公司整体毛利率达30.25%，同比提升1.19pct [3] - 公司三费率整体达10.81%，同比提升3.09pct [3] - 公司24Q1实现经营性净现金流0.13亿元 [3] 风险提示 - 电网非晶变压器招标量不及预期 [5][6] - 公司纳米晶产品、磁材粉末产品市场开拓不及预期 [5][7]

营业收入和净利润 - 2024年第一季度，公司营业收入为442,628,552.95元，同比增长15.08%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为75,627,498.03元，同比增长2.96%[4] 研发投入和资产情况 - 研发投入合计为26,940,762.73元，同比增长107.87%[5] - 总资产为2,936,759,702.61元，较上年增长5.20%[5] - 公司持续加大研发投入[8] 流动资产和固定资产 - 青岛云路先进材料技术股份有限公司2024年第一季度流动资产总额为1,477,813,467.03元，较上一季度下降了181,972,792.55元[11] - 公司2024年第一季度固定资产为376,257,418.46元，较上一季度增加了21,106,645.85元[12] 净利润和现金流 - 青岛云路先进材料技术股份有限公司2024年第一季度净利润为75,627,498.03元，较去年同期增长了2,171,946.17元[15] - 2024年第一季度，青岛云路先进材料技术股份有限公司经营活动现金流入小计为290,943,041.13元，较去年同期的321,937,255.63元有所下降[17] - 投资活动现金流出小计为555,663,776.51元，较去年同期的533,695,180.54元有所增加，投资活动产生的现金流量净额为-24,473,699.25元[17] 汇率变动 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为1,223,910.71元，较去年同期的-4,538,177.11元有所增加[18]