报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 非晶合金业务 - 非晶合金作为高性能软磁材料,最主要应用为非晶配电变压器,下游包括电网侧及用户侧,受益其高效节能优势和电网设备出海逻辑,行业景气度持续向好 [12] - 越南、印度、韩国为公司重点拓展出海方向,公司非晶产品销量和海外营收占比均呈上升趋势 [12] - 非晶电机具备功率密度和节能优势,有望打开汽车和低空飞行等新应用场景 [12][13] 纳米晶合金和软磁粉芯业务 - 纳米晶合金的高效特性有望替代传统铁氧体软磁,在无线充电和新能源汽车领域打开应用空间 [13] - 软磁粉芯是新能源发电环节的核心材料,需求持续景气 [18][19] - 公司积极拓展纳米晶合金和软磁粉芯,有望打开第二成长曲线 [19] 财务数据总结 - 公司营收和净利润实现稳步增长,2018年-2023年营业收入由7.3亿元提升至17.7亿元,5年CAGR达19.24%;2018年-2023年归母净利润由0.6亿元提升至3.3亿元,5年CAGR达38.62% [38][39] - 非晶合金业务毛利率较高并贡献近八成营收,2023年非晶合金薄带及其制品毛利率达34.2% [44] - 整体费用率控制稳定,研发费用率由2018年的3.6%提升至2023年的5.4% [48][49]