[Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理 证券研究报告 康希诺（688185）公司研究报告 [ Table_InvestInfo] 首次覆盖：常规疫苗持续增长， 降本增效初见成果 [投Tab资le要_Su点mm：ar y]  2023年：甩掉“新冠包袱”，常规产品放量明显。公司2023年营收3.6亿元， 同比下滑 65%，归母净利润亏损 14.8亿元，经营活动现金净流出 9.1亿元。 公司亏损增加的主要原因：（1）新冠疫苗相关收入大幅下降，且公司对已发 生或可能发生的新冠疫苗产品退回金额合理估计，冲减疫苗收入；（2）新冠 疫苗冗余产能对应的固定成本计入营业成本；（3）对存在减值迹象的资产项 进行减值测试并计提损失等。2023年公司司两款流脑结合疫苗实现销售收入 约5.6亿元，同比增长约 266%。  2024Q1：常规疫苗持续增长，降本增效初见成果。公司2024Q1营业收入1.1 亿元，同比增长 14%，归母净利润-1.7 亿元，经营现金流净流出 1.1 亿元。 （2024Q1上药康希诺不再纳入公司合并范围，公司总资产和总负债下降，产 生投资损失7051万元。）  2024Q1 公司销 ...

公司概况 - 康希诺生物股份公司是一家专注于创新疫苗研发的生物医药公司，证券代码为688185[1] - 公司主要通过投资者关系活动与投资者进行近况交流[1] 主要产品进展 四价流脑结合疫苗 - 公司的四价流脑结合疫苗曼海欣®在首个完整商业化年度实现5.62亿元销售收入，2024年一季度销售收入1.04亿元，较去年同期增长37%[2] - 该产品已完成主要目标区域的准入，未来将重点关注对疾控和消费终端的持续影响[2] 组分百白破疫苗 - 公司持续关注百日咳流行情况，正在研发婴幼儿和青少年/成人用的组分百白破疫苗[3][4] - 这些产品有望与国家免疫规划接轨，满足不同人群的需求[3] - 公司将与监管部门保持积极沟通，以支持组分百白破疫苗的审批上市[4] 重组肺炎球菌蛋白疫苗 - 公司的重组肺炎球菌蛋白疫苗PBPV在I期临床试验中表现良好，正在寻找全球合作伙伴加速研发[4][5] - 该产品相比多糖结合疫苗在生产工艺和质量控制上有优势[4] 国际化发展 - 公司正在推动四价流脑结合疫苗等产品在东南亚、中东、北非和南美等地区的注册和商业化[5] - 公司也在探索通过WHO PQ认证和进入发达国家市场的可能性[6] 其他创新产品 - 重组带状疱疹疫苗正在加拿大开展I期临床试验，公司正在探索吸入给药方式[6][7] - 重组脊髓灰质炎疫苗获得国际组织资助,正在澳大利亚开展I期临床试验[7]

报告公司投资评级 康希诺首次被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023年公司营收下滑65%,归母净利润亏损14.8亿元,主要原因包括新冠疫苗收入大幅下降、新冠疫苗冗余产能导致固定成本增加、资产减值损失等 [2] 2) 2024Q1公司常规疫苗持续增长,营收同比增长14%,但归母净利润仍亏损1.7亿元 [3] 3) 公司重组肺炎球菌蛋白疫苗PBPV I期及Ib期临床结果积极,具有更高的血清覆盖率和潜在公共卫生价值 [4] 4) 公司在研管线丰富,包括PCV13i、DTcP、Tdcp、吸附破伤风疫苗等多个在研项目 [5] 财务数据及预测 1) 预计2024-2026年公司营收将分别增长136%、38%、70%,归母净利润将由2024年-4.0亿元转为2026年1.3亿元盈利 [6] 2) 公司2023年毛利率27.4%,预计2024-2026年将提升至84.5%、86.6%、90.2% [8][9] 3) 公司2023年净资产收益率-28.1%,预计2024-2026年将逐步改善至-8.2%、-2.5%、2.7% [8][9] 4) 公司2023年每股收益-5.99元,预计2024-2026年将由-1.61元转为0.53元 [8][9] 估值分析 1) 我们采用DCF模型对公司进行估值,得出合理价值区间为58.80-68.15元/股,对应市值145.5-168.6亿元 [6] 2) 与可比公司相比,公司2024-2025年PE估值较低 [9] 风险提示 1) 研发进展不达预期 [7] 2) 商业化进展不达预期 [7]

公司业绩表现 - 公司一季度营业收入为1.14亿元，同比增长13.65%；成本较去年同期下降近30%[2] - 研发费用同比下降35.40%，管理费用同比下降38.78%，销售费用同比小幅下降[2] - 剔除上药康希诺不再纳入合并范围产生的一次性投资损失后，公司归属于母公司股东的净亏损同比减少3,996万元[2] - 公司一季度经营活动产生的现金流量净流出额较去年同期收窄近70%[2] 流脑疫苗商业化进展 - 流脑疫苗曼海欣®一季度销售收入1.04亿元，同比增长37%[2][3] - 公司持续推进终端开户及市场下沉工作，把握产品独家竞争优势[2][3] - 整体疫苗行业受春节假期及工作节奏等因素影响，公司正按既定计划推进流脑疫苗商业化[2][3] 在研产品进展 - PCV13i新药上市申请已获受理，正在开展迎检工作，与药监保持积极沟通[4] - PBPV I期临床获积极初步结果，具有良好安全性和广谱免疫原性[5][6] - 婴幼儿DTcP III期临床完成前三针基础免疫接种，正与药监探讨加快上市[7][8] - Tdcp I期临床已完成受试者入组，针对百日咳加强针需求[7][8] 财务及融资情况 - 公司现金管理兼顾安全性、流动性与收益性，短中长期负债可控[9] - 持续优化三费管理及降本增效措施，如职能整合、固定资产投资动态管理等[9] - 公司董事会审议的简易定增及债务融资等议案为一般性授权，公司会根据实际情况审慎推进[10]

2024年第一季度报告 证券代码：688185 证券简称：康希诺 康希诺生物股份公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 ...

证券代码：688185 证券简称：康希诺 康希诺生物股份公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-003 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他（业绩交流会、IR电话等） China Franklin Templeton 、 Green Court 、 Springs 、 Sequoia 参与单位名 Capital、Hillhouse Capital、Orchid Asia、Fullerton、华夏基金、安信 称及人员姓 基金、广发基金、中欧基金、银华基金、长城基金、中国人保、中海 名 基金、鹏华基金、天弘基金、华安基金、汇添富基金、中银基金、工 ...

[ 2T 0a 2b 4l 年e_S 0t 3o 月ckI 2n 9f 日o] 证券研究报告•2023年年报点评 当前价： 49.14元 康 希 诺（688185） 医药生物 目标价： ——元（6个月） 新冠扰动出清，期待 MCV4 疫苗放量 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年报，实现营业收入 3.57亿元（-65.5%），实现归母 [分Ta析bl师e_：Au杜th向or阳] 净利润-14.8亿元，实现扣非归母净利润-16.1亿元，亏损幅度加大，实现经营性 执业证号：S1250520030002 净现金流-9.1亿元。 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn  新冠疫苗销量下降，MCV4疫苗放量加快。分季度看，公司2023Q1/Q2/Q3/Q4 收入分别为 1/-0.8/1.5/1.8 亿元（-80%/-157%/+93%/-44.5%），归母净利润分 [相Tab对le指_Q数u表ot现eP ic] 别为-1.4/-7/-1.4/-5 亿元。公司收入下滑主要系国内市场新冠疫苗需求减少。费 用率方面，公司销售费用率 ...

2023年年度报告 公司代码：688185 公司简称：康希诺 康希诺生物股份公司 2023 年年度报告 ...

证券代码：688185 证券简称：康希诺 康希诺生物股份公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-002 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他（股东大会、IR电话） 参与单位名 作为A股及港股两地上市公司，2月已进入公司定期报告静默 称及人员姓 期，故本次投资者关系活动记录表仅包含参与股东大会现场 名 交流及日常IR电话沟通的投资者20余名 时间 2024年2月 ...

证券代码：688185 证券简称：康希诺 康希诺生物股份公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-001 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 √其他（近况交流会、IR电话等） 参与单位名 称及人员姓 易方达基金、太平资产、北京神农投资等约70名投资者 名 时间 2024年1月 ...