报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入3.03亿元,同比增长1071.20%;若剔除去年同期新冠疫苗预估退货影响,本报告期营业收入同比增长15.36%;归母净利润-2.25亿元,同比收窄73.22% [6] - 公司费用管控及整体经营效率提高,2024H1销售费用率37.07%、管理费用率27.52%、研发费用率61.27% [6] - 流脑产品销售收入同比增长18%,市场导入持续推进,如果扩龄适应症顺利获批,将能有效拓展流脑产品市场空间,产品未来放量可期 [6] - 公司管线研发推进顺利,PCV13i上市申请已获CDE受理,婴幼儿用DTcP、青少年及成人用Tdcp等多个管线进展顺利 [6] 财务数据总结 - 预计2024-26年公司营收分别8.4亿、11.6亿、19.8亿元,分别同比增长136%、38%、70%;2024-26年归母净利润-4.0亿、-1.1亿、1.4亿元 [7] - 公司2022-2023年营收分别为10.35亿元、3.57亿元,同比下降75.9%和65.5%;归母净利润分别为-9.09亿元和-14.83亿元 [8] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为84.5%、86.6%、90.2% [8] 估值分析 - 我们假定永续增长率1.20~1.80%,WACC值7.74~8.34%,则公司对应合理价值区间59.85~68.68元/股,对应市值148.1~169.9亿元 [7] - 公司2022-2025年PE分别为-115倍、-6.78倍、-25.16倍、-87.48倍 [11] - 公司2022-2025年PB分别为1.91倍、2.06倍、2.11倍 [11]

编号：2024-008 证券代码：688185 证券简称：康希诺 康希诺生物股份公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |------------|----------------------------|----------------|------------------------------------------------------------| | | | | | | | □ 特定对象调研 □分析师会议 | | | | 投资者关系 | □ 媒体采访 □业绩说明会 | | | | 活动类别 | □ 新闻发布会 | □路演活动 | | | | □ 现场参观 | | √其他（业绩交流会、 | | | Amundi 、 | Ariose Capital | 、 | | 参与单位名 | Franklin 、 | | Fidelity、Manulife、Millennium、New Silk Road、Point | | 称及人员姓 | 72 | | 、淡水泉、东方资管、国源信达、海富通基金、鲸域资产、人保资 | | 名 | | | 管、上海混沌投资、上海泾溪投资、 ...

公司代码：688185 公司简称：康希诺 2024 年半年度报告 康希诺生物股份公司 2024 年半年度报告 1 / 188 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告"第三节 管理层讨论与分析"之"五、风险因素"中说明了可能对公司产 生重大不利影响的风险因素，敬请投资者注意投资风险。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人 XUEFENG YU（宇学峰）、主管会计工作负责人刘明及会计机构负责人（会计主管 人员）付群声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非 ...

证券代码：688185 证券简称：康希诺 公告编号：2024-039 康希诺生物股份公司 关于参加 2024 年度天津辖区上市公司半年报业绩说明会 暨投资者网上集体接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2024 年 9 月 3 日（周二）15:00-16:30 会议召开方式：本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可以登录"全景 路演"（http://rs.p5w.net）参与本次互动交流。 一、会议类型 为进一步加强与投资者的互动交流，康希诺生物股份公司（以下简称"公司"） 将参加由天津证监局、天津上市公司协会与深圳市全景网络有限公司共同举办的 "2024 年度天津辖区上市公司半年报业绩说明会暨投资者网上集体接待日"活动。公 司将围绕 2024 年半年度经营情况等投资者所关心的问题，通过互动平台与投资者进 行沟通交流。 二、会议召开的时间、方式 1、召开时间：2024 年 9 月 3 日（周二）15:00-16:30。 2、召开方式：本次活动将采用网络远程的方式举 ...

证券代码：688185 证券简称：康希诺 康希诺生物股份公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-007 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别 □现场参观 √其他（近况交流会、策略会、IR 电话 等） 参与单位名 博时基金、东方证券资管、国海富兰克林基金、汇添富基金、混沌 称及人员姓 投资、嘉实基金、金鹰基金、凯石基金、盘京投资、鹏华基金、申万 名 菱信基金、永赢基金等约 50 名投资者 时间 2024 年 7 月 地点 上海、天津 上市公司接 董事会秘书：崔进先生 证券事务代表：孙畅女士 待人员姓名 1 投资者关系以往投资者关系记录表涉及的问题，如无重要更新，本次 活动主要内 记录表中不再做重复回答。 1、公司四价流脑结合疫苗上半年商业化情况？市场教育工 容介绍 作开展情况？ 公司上半年四价流脑结合疫苗的商业化进程按计划推进， 逐步提升市场渗透率。不同于辉瑞以肺炎结合疫苗进入中国市 场进行了多年市场教育工作，为后续国产同类疫苗上市后的商 业化打下基础的情况，公司的四价流脑结合疫苗，类似于辉瑞 刚刚进入中国市场推广七价肺炎结合疫苗的情形，需要 ...

公司概况 - 康希诺生物股份公司是一家专注于疫苗研发和生产的上市公司，证券代码为688185 [1] - 公司管理层参与了投资者关系活动，包括股东大会、近况交流会、策略会、IR电话等 [1] - 参与单位包括Harvest Global Investment、New China Capital Management、Point72、安信基金等约60名投资者 [1] 产品研发进展 - 公司的PCV13i上市申请已获受理，正在开展评审工作，预计下半年将进行现场检查 [2] - 公司的重组带状疱疹疫苗采用病毒载体技术路线，与国内已上市产品有所差异，目前在加拿大启动I期临床试验 [3][4] - 公司的四价流脑结合疫苗已在印尼布局并推进注册工作，希望来年能够取得阶段性进展 [5] 市场前景 - 国内疫苗市场需求持续存在，除婴幼儿外，青少年、成人和老年人疫苗市场也有较大空间 [6][7] - 公司在全球市场也有布局，部分候选产品处于领先地位，如受邀参与国际脊灰疫苗技术路线讨论 [7] - 公司在婴幼儿疫苗产品上布局较为全面，未来还可向成人中扩展适用年龄 [7] 经营管理 - 公司存贷双高的原因是合理利用长短期贷款来匹配项目建设周期和利息资本化 [8] - 公司产能建设需要前期大投入、周期长、风险大，但存在一定改造利用的可能性 [10]

[Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理 证券研究报告 康希诺（688185）公司研究报告 [ Table_InvestInfo] 首次覆盖：常规疫苗持续增长， 降本增效初见成果 [投Tab资le要_Su点mm：ar y]  2023年：甩掉“新冠包袱”，常规产品放量明显。公司2023年营收3.6亿元， 同比下滑 65%，归母净利润亏损 14.8亿元，经营活动现金净流出 9.1亿元。 公司亏损增加的主要原因：（1）新冠疫苗相关收入大幅下降，且公司对已发 生或可能发生的新冠疫苗产品退回金额合理估计，冲减疫苗收入；（2）新冠 疫苗冗余产能对应的固定成本计入营业成本；（3）对存在减值迹象的资产项 进行减值测试并计提损失等。2023年公司司两款流脑结合疫苗实现销售收入 约5.6亿元，同比增长约 266%。  2024Q1：常规疫苗持续增长，降本增效初见成果。公司2024Q1营业收入1.1 亿元，同比增长 14%，归母净利润-1.7 亿元，经营现金流净流出 1.1 亿元。 （2024Q1上药康希诺不再纳入公司合并范围，公司总资产和总负债下降，产 生投资损失7051万元。）  2024Q1 公司销 ...

证券代码：688185 证券简称：康希诺 康希诺生物股份公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-005 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别 □现场参观 √其他（近况交流会、策略会、IR电话 等） New China Asset Management、Point 72、TruMed Investment、碧云 参与单位名 资本、淡水泉、东方红基金、富国基金、高毅资产、广发基金、泓德 称及人员姓 基金、南方基金、清池资本、泰康资产、天弘基金、易方达基金、中 ...

报告公司投资评级 康希诺首次被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023年公司营收下滑65%,归母净利润亏损14.8亿元,主要原因包括新冠疫苗收入大幅下降、新冠疫苗冗余产能导致固定成本增加、资产减值损失等 [2] 2) 2024Q1公司常规疫苗持续增长,营收同比增长14%,但归母净利润仍亏损1.7亿元 [3] 3) 公司重组肺炎球菌蛋白疫苗PBPV I期及Ib期临床结果积极,具有更高的血清覆盖率和潜在公共卫生价值 [4] 4) 公司在研管线丰富,包括PCV13i、DTcP、Tdcp、吸附破伤风疫苗等多个在研项目 [5] 财务数据及预测 1) 预计2024-2026年公司营收将分别增长136%、38%、70%,归母净利润将由2024年-4.0亿元转为2026年1.3亿元盈利 [6] 2) 公司2023年毛利率27.4%,预计2024-2026年将提升至84.5%、86.6%、90.2% [8][9] 3) 公司2023年净资产收益率-28.1%,预计2024-2026年将逐步改善至-8.2%、-2.5%、2.7% [8][9] 4) 公司2023年每股收益-5.99元,预计2024-2026年将由-1.61元转为0.53元 [8][9] 估值分析 1) 我们采用DCF模型对公司进行估值,得出合理价值区间为58.80-68.15元/股,对应市值145.5-168.6亿元 [6] 2) 与可比公司相比,公司2024-2025年PE估值较低 [9] 风险提示 1) 研发进展不达预期 [7] 2) 商业化进展不达预期 [7]

公司业绩表现 - 公司一季度营业收入为1.14亿元，同比增长13.65%；成本较去年同期下降近30%[2] - 研发费用同比下降35.40%，管理费用同比下降38.78%，销售费用同比小幅下降[2] - 剔除上药康希诺不再纳入合并范围产生的一次性投资损失后，公司归属于母公司股东的净亏损同比减少3,996万元[2] - 公司一季度经营活动产生的现金流量净流出额较去年同期收窄近70%[2] 流脑疫苗商业化进展 - 流脑疫苗曼海欣®一季度销售收入1.04亿元，同比增长37%[2][3] - 公司持续推进终端开户及市场下沉工作，把握产品独家竞争优势[2][3] - 整体疫苗行业受春节假期及工作节奏等因素影响，公司正按既定计划推进流脑疫苗商业化[2][3] 在研产品进展 - PCV13i新药上市申请已获受理，正在开展迎检工作，与药监保持积极沟通[4] - PBPV I期临床获积极初步结果，具有良好安全性和广谱免疫原性[5][6] - 婴幼儿DTcP III期临床完成前三针基础免疫接种，正与药监探讨加快上市[7][8] - Tdcp I期临床已完成受试者入组，针对百日咳加强针需求[7][8] 财务及融资情况 - 公司现金管理兼顾安全性、流动性与收益性，短中长期负债可控[9] - 持续优化三费管理及降本增效措施，如职能整合、固定资产投资动态管理等[9] - 公司董事会审议的简易定增及债务融资等议案为一般性授权，公司会根据实际情况审慎推进[10]