报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入3.03亿元,同比增长1071.20%;若剔除去年同期新冠疫苗预估退货影响,本报告期营业收入同比增长15.36%;归母净利润-2.25亿元,同比收窄73.22% [6] - 公司费用管控及整体经营效率提高,2024H1销售费用率37.07%、管理费用率27.52%、研发费用率61.27% [6] - 流脑产品销售收入同比增长18%,市场导入持续推进,如果扩龄适应症顺利获批,将能有效拓展流脑产品市场空间,产品未来放量可期 [6] - 公司管线研发推进顺利,PCV13i上市申请已获CDE受理,婴幼儿用DTcP、青少年及成人用Tdcp等多个管线进展顺利 [6] 财务数据总结 - 预计2024-26年公司营收分别8.4亿、11.6亿、19.8亿元,分别同比增长136%、38%、70%;2024-26年归母净利润-4.0亿、-1.1亿、1.4亿元 [7] - 公司2022-2023年营收分别为10.35亿元、3.57亿元,同比下降75.9%和65.5%;归母净利润分别为-9.09亿元和-14.83亿元 [8] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为84.5%、86.6%、90.2% [8] 估值分析 - 我们假定永续增长率1.201.80%,WACC值7.748.34%,则公司对应合理价值区间59.8568.68元/股,对应市值148.1169.9亿元 [7] - 公司2022-2025年PE分别为-115倍、-6.78倍、-25.16倍、-87.48倍 [11] - 公司2022-2025年PB分别为1.91倍、2.06倍、2.11倍 [11]