证券代码：688031 证券简称：星环科技 星环信息科技（上海）股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-005 | --- | --- | --- | |---------------------|---------------------------------------|--------------------------------------------------------| | | | | | | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | | □ 媒体采访 ☑业绩说明会 | | | 投资者关系活 动类别 | □ 新闻发布会 □路演活动 | | | | □ 现场参观 □电话会议 | | | | □ | 其他 （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称 | | 线上参与星环信息科技（上海）股份有限公司 2024 年第 | | | 三季度业绩说明会的投资者 | | | 时间 | 2024 年 11 月 7 日 | 16:00-17:00 | | | 上海证券交易所上证路演中心 | | | 地点 | （ http://roadshow.sseinfo.com/ | ） | | | ...

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,上调目标价至53.71元 [2] - 公司营收和利润小幅下降,业绩短期仍有承压 [2] - 毛利率保持较高水平,费用结构有所优化 [2] - AI战略持续深入,未来有望实现超预期发展 [2] 公司业务情况 - 大数据基础软件业务包括基础软件业务和技术服务业务,基础软件业务收入增长较快,技术服务业务受政企客户预算影响有所下降 [12] - 应用与解决方案业务为政企客户提供大数据开发、治理和分析等服务,收入增长较快 [12] - 公司综合毛利率水平将持续提升,销售、管理及研发费用率将呈现下降趋势 [12] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为5.24(-0.75)、6.49(-0.84)、7.82(-0.99)亿元 [12][14] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-2.25(-0.19)、-1.64(-0.25)、-0.90(-0.28)亿元,EPS分别为-1.86(-0.15)、-1.36(-0.21)、-0.74(-0.23)元 [12][14] 估值分析 - 采用PS估值法,给予公司2025年10倍PS估值水平,对应每股合理估值为53.71元 [15][16] 风险提示 - AI产品迭代失败的风险 [17] - 市场竞争加剧的风险 [17]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为69,389,749.22元，同比下降18.18%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为209,535,215.72元，同比下降5.94%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-101,723,195.46元，同比下降[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-292,926,439.80元，同比下降[2] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-72,306,295.68元，同比下降[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-317,598,673.93元，同比下降[3] - 公司2024年前三季度研发投入为193,317,409.32元，同比增长18.91%[2] - 公司2024年第三季度研发投入占营业收入的比例为93.54%，同比增加25.88个百分点[3] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度报告显示，公司流动资产合计为11.59亿元人民币，较2023年12月31日的15.59亿元人民币有所下降[12] - 公司非流动资产合计为2.73亿元人民币，较2023年12月31日的2.34亿元人民币有所增加[13] - 公司流动负债合计为2.22亿元人民币，较2023年12月31日的2.95亿元人民币有所下降[14] - 公司非流动负债合计为0.52亿元人民币，较2023年12月31日的0.58亿元人民币有所下降[14] 股东情况 - 公司前10名股东中，林芝利创信息技术有限公司持有1,059.27万股，为第一大股东[10] - 公司前10名无限售条件股东中，林芝利创信息技术有限公司持有1,059.27万股，为第一大股东[10] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东中不存在参与融资融券及转融通业务的情况[11] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东的持股情况较上期未发生变化[11] 其他信息 - 公司2024年第三季度财务报表未经审计[12] - 公司报告期内未发生需提醒投资者关注的其他重要信息[12] - 公司2024年第三季度非经常性损益为8,927,019.07元[4,5,6] - 公司2024年前三季度非经常性损益为23,385,171.11元[4,5,6]

公司投资评级 - 公司获得"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司推出企业级垂直问答大模型"无涯"和数据分析大模型"求索"，为金融、法律等行业提供智能化应用 [2][3] - 公司整合大数据、人工智能等技术，推出知识平台 Transwarp Knowledge Hub (TKH)，为企业提供一站式数据处理和知识管理解决方案 [3] - 公司发布了一站式多场景语料平台 Transwarp Corpous Sudio (TCS)，以及大模型运营平台 Transwarp Sophon LLMOps，助力企业快速建立和应用大模型 [3] - 公司自主研发的无涯大模型 Infinity 具备自主可控特性，可为各行业量身定制自有大模型 [3] - 公司 2024-2026 年营收和净利润有望实现快速增长，软件产品与技术服务毛利率不断提升 [5][6][8] 财务数据总结 - 2023年营业收入491百万元,同比增长31.7% [4] - 2024-2026年营业收入预计分别为653/945/1378百万元,同比增长33.1%/44.6%/45.8% [5][6][8] - 2024-2026年净利润预计分别为-232/-174/6百万元 [5][6][8] - 2024-2026年毛利率预计分别为61.1%/63.1%/65.1% [5][6][8]

报告公司投资评级 报告给出了"买入"评级。[1] 报告的核心观点 收入端稳健，毛利率提升显著 - 2024年H1，公司实现营业收入1.4亿元，同比增长1.58%。大数据基础软件业务收入达1.14亿元，同比增长14.5%，占公司主营业务收入的81.77%。[3] - 2024H1，公司毛利率达58.8%，较去年同期提升7.54%，随着软件类业务收入占比的不断提升，公司盈利能力有望稳中有升。[3] 产品能力升级，助力信创发展 - 公司核心产品TDH9.4提升了大模型与AI应用场景功能和易用性，新增支持Python生态。公司联合安硕信息发布了新一代数字化信贷管理系统信创全栈解决方案，助力客户实现信贷管理业务的全面国产化。[4] - 公司凭借多年来在信创领域的深耕布局，入选"中国最佳信创数据库厂商"榜单。[4] 投资建议 - 我们预测公司2024-2026年营收分别为6.01/7.32/8.82亿元，归母净利润分别为-2.09/-1.38/-0.69亿元，对应PS分别为5/4/4倍，维持"买入"评级。[4]

公司业务发展方向 - 公司通过相应行业新技术并结合用户实际需求，未来将持续就三大类产品线进行升级迭代，包括大数据基础平台TDH、分布式关系型数据库产品线、数据开发工具等 [3] - 在AI领域，公司研发投入主要集中在大模型运营管理平台Sophon LLMOps和数据平台的升级，结合向量数据库、图数据库等产品，助力客户从原本的大数据平台转型为知识平台 [3] 公司激励计划和财务情况 - 公司2023年限制性股票激励计划的考核体系设定符合相关法律法规和公司章程的要求，希望通过激励计划调动员工积极性，为公司长期发展提供支撑 [3][4] - 公司上市以来业绩亏损4年，今年股价跌幅接近60%，但公司毛利率稳步提升，主动聚焦高价值、高毛利的软件授权业务 [4] - 公司正在积极推进2023年度向特定对象发行A股股票事项，但最终能否通过审核存在不确定性 [5] 其他问题 - 公司与英特尔合作的AIPC业务目前正在积极推进中 [5] - 关于公司的财务信息和人力成本情况，投资者可以关注公司披露的定期报告 [3][4]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 公司业绩 - 公司营收及净利润保持相对稳定,扣非归母净利润小幅减亏 [4] - 收入结构持续改善,毛利率有明显提升 [4] - 高毛利的基础软件业务收入占比持续提升,综合毛利率水平将持续提升 [14] 产品AI化升级 - 公司产品AI化升级改造持续深化,未来有望获得超预期发展 [4] - 公司逐渐从一家数字基础设施供应商成长为AI基础设施厂商,随着AI需求的持续落地,公司业务有望迎来超预期发展 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为5.99(-0.86)、7.33(-2.29)、8.81亿元,归母净利润分别为-2.06(-0.62)、-1.39(-1.28)、-0.62亿元 [14] 估值分析 - 采用PS估值法,给予公司2024年10倍PS估值水平,对应每股合理估值为49.57元 [15] 风险提示 - AI产品迭代失败的风险 [17] - 市场竞争加剧的风险 [17]

公司经营情况概述 - 公司上半年营业收入约1.4亿元,较上年同期小幅增长[4] - 上半年收入同比增幅较缓主要由于外部环境因素影响导致客户验收周期整体拉长[4] - 上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损约为2亿元,得益于毛利率的持续提升(由去年同比约51%上升至约59%),同比实现扣非归母亏损的缩窄[4] - 公司的经营活动现金净流出也缩窄了,验证了公司降本增效的效率[4] 收入结构分析 - 大数据基础软件业务占公司主营业务收入的79.5%(去年同期是72.4%),基础软件业务收入占比持续提升,反映了公司售卖软件License的导向[6] - 上半年的老客户复购收入占83%,基本过去几年年收入里面70%的收入占比是由老客户提供的,也说明AP库相比TP库延展性更强,随着客户使用频率和数据量的增大,AP的后续扩容是可以预见的[6] 费用情况分析 - 销售费用约为1.2亿元,同比增长8.0%,主要因为随着公司营业收入的增长以及收入结构中软件授权相比服务比重的提升,导致预提的售后服务费增加,以及相关人员的股份支付费用[6] - 研发费用约为1.1亿元,同比增长7.4%,主要因为公司购买服务器的折旧费用增加[6] - 管理费用持续降低,主要是因为1200万股权支付费用的减少,部分由增加的IDC机房费用所抵消,公司行政管理人员已经基本稳定,致力于内部系统开发、业务经营数据分析和成本精细化管理[6][7] 客户结构及回款情况 - 主营业务收入主要来自金融和政府,分别占比40%和38%[7] - 金融的回款天数在7个月以内,纯政府业务的回款天数控制在8个月左右,整体回款情况是比较健康的[7] 产品发展策略 - 大数据和云基础平台产品是公司的主打产品,信创需求带来的机会,公司会加大销售力度[8][10] - 分布式数据库产品作为公司的核心业务,毛利较高[8][10] - 工具类产品聚焦核心功能,周边功能与合作伙伴合作[10] - AI业务方向包括LLMOps工具链和知识图谱产品升级[10] 产品竞争力分析 - 分布式分析型数据库ArgoDB支持实时湖仓集一体化,且是多模态数据库,可以覆盖多种数据模型,经过验证,分析型数据库市场的参与方已经开始收敛,价格压力不大[10][11] - 事务型数据库OLTP市场竞争激烈,公司主要策略是争取进入信创目录清单,并希望通过覆盖交易型数据库把数据管理相关的软件产线做完整[11] 收支平衡策略 - 把部分定制开发的服务交给合作伙伴,将研发资源聚焦主要产品,停止开发或合并一些小的子产品,有助于公司竞争力的增强,对收入有积极影响[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 营收结构性改善促使毛利率持续提升 - 公司分布式关系型数据业务收入大幅增长，占比提升 [5] - 整体应用于解决方案板块占比下降，公司毛利率同比提升7.54个百分点 [5] 把握核心下游，金融类客户收入占比不断提升 - 公司金融行业客户收入占比提升7.31个百分点至39.69% [6] - 金融行业客户需求和支付能力为公司业务打下坚实基础 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为6.81/8.99/11.01亿元，同比增速38.73%/32.07%/22.48% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-1.29/-0.67/0.15亿元 [7] - 2024年公司估值为5.00倍P/S [7]

公司概况 - 公司是一家企业级大数据基础软件开发商，提供数据集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期的基础软件及服务[38] - 公司主要提供大数据基础软件业务和应用与解决方案两大类产品和服务[38] - 公司专注于大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具等基础软件领域研发[3] - 公司持续加大研发投入力度，不断寻求技术突破以加强产品竞争力[3] - 公司加强销售和售前队伍的建设，进行相关垂直行业的市场开拓、客户挖掘及行业深耕[3] - 公司目前募投项目进展顺利，将持续聚焦技术研发创新、加速产品落地、拓展市场份额[3] 财务数据 - 公司业绩总结,包括收入、利润等关键财务数据,并与上年同期进行对比[13] - 用户数据,包括用户规模、活跃用户数等指标,并与上年同期进行对比[13] - 未来展望和业绩指引,包括对未来市场趋势、新产品和新技术研发、市场扩张和并购等方面的预期[13] - 新产品和新技术研发情况,包括研发进度、预期效果等[13] - 市场扩张和并购计划,包括具体动作和预期效果[13] - 公司实现营业收入14.01亿元,同比增长1.58%[117] - 公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.06亿元,亏损同比收窄2.02%[117] - 公司销售费用为1.21亿元,占营业收入的86.31%,销售费用占比较高[109] - 公司研发投入为1.28亿元,占营业收入的91.63%,研发投入规模占比较高[110] - 公司应收款项账面价值为3.98亿元,占流动资产的31.75%,应收账款余额较大[111] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-2.45亿元,经营性净现金流持续为负[112][113] 产品和技术 - 公司自主研发的大数据基础平台TDH、分布式关系型数据库ArgoDB和KunDB、大数据开发工具TDS、人工智能平台Sophon等产品[39] - 公司大数据基础平台TDH通过TPCx-BB SF3,000基准测试的官方审计,性能位列全球第一[48,85] - 公司在分布式技术、SQL编译技术、多模型数据处理等方面拥有31项核心技术[52] - 公司产品支持统一身份认证、数据分类分级保护、多方安全计算等数据安全功能[1] - 公司产品支持单实例百TB数据存储、跨城市多活部署、分布式事务等高可用性功能[2,4,6] - 公司产品支持多种数据模型、多模优化、流式计算等功能,满足企业大数据处理需求[1,13] 研发和创新 - 公司专注于分布式技术、数据库技术、编译技术、数据云技术等基础软件领域的研发,实现多项技术突破[85] - 公司累计获得发明专利139个、实用新型专利1个、外观设计专利2个、软件著作权419个[71] - 公司正在研发的主要项目包括分布式分析型数据库Transwarp ArgoDB、数据中间件软件Transwarp Data Middleware Software、数据云平台软件等[74][75] - 公司研发了分布式图数据库Transwarp StellarDB、分布式在线交易数据库Transwarp KunDB、基于大模型的数据安全功能等[76,78] - 公司研发了覆盖数据智能分析全生命周期的Sophon Base平台、企业级问答产品Transwarp Infinity、知识中台软件Transwarp Knowledge Studio等[78,80] - 公司建立了完善的"选用育留"人才管理体系,核心团队深耕大数据领域十多年[89] 市场和客户 - 公司大数据基础软件业务构成主要收入来源,占主营业务收入81.77%[91] - 公司金融行业和政府行业占主营业务收入的比重较高,分别为39.69%和37.87%[93] - 公司老客户复购产生的收入约占公司主营业务收入的71.12%,构成公司主要的收入来源[87] - 公司致力于促进生态合作伙伴能够发挥公司大数据基础软件的使用价值,实现生态共赢[88] - 公司持续加强与各类合作伙伴的沟通和协作,不断拓展新的合作伙伴关系[92] 风险因素 - 公司尚未实现盈利,主要系公司专注于基础软件领域研发,大数据基础软件行业具有研发投入高、研发周期长、技术壁垒高的特点[3,97] - 公司未来能否保持持续增长受到多方面因素影响,如市场需求下滑、行业竞争加剧等[99] - 公司面临技术升级迭代风险、知识产权及高端人才流失风险、市场竞争风险等[101-105] - 公司收入存在一定的季节性,前三季度的盈利状况与全年可能存在较大差异[107] 其他 - 公司注册地址和办公地址均位于上海市徐汇区虹漕路88号[24] - 公司获得政府补助8,459,498.52元,以及金融资产公允价值变动收益5,868,639.90元[35] - 公司软件产品增值税即征即退3,534,981.43元计入非经常性损益[36] - 公司境外资产占总资产的比例为1.26%[122] - 公司以8项发明专利作为质押物为流动资金借款提供担保[124] - 公司实际控制人、股东等相关方作出了多项股份锁定、持股及减持、稳定股价等承诺[149,154,156,157,159,161,162,164,165] - 公司出具了关于对欺诈发行上市的