公司业务发展方向 - 公司通过相应行业新技术并结合用户实际需求，未来将持续就三大类产品线进行升级迭代，包括大数据基础平台TDH、分布式关系型数据库产品线、数据开发工具等 [3] - 在AI领域，公司研发投入主要集中在大模型运营管理平台Sophon LLMOps和数据平台的升级，结合向量数据库、图数据库等产品，助力客户从原本的大数据平台转型为知识平台 [3] 公司激励计划和财务情况 - 公司2023年限制性股票激励计划的考核体系设定符合相关法律法规和公司章程的要求，希望通过激励计划调动员工积极性，为公司长期发展提供支撑 [3][4] - 公司上市以来业绩亏损4年，今年股价跌幅接近60%，但公司毛利率稳步提升，主动聚焦高价值、高毛利的软件授权业务 [4] - 公司正在积极推进2023年度向特定对象发行A股股票事项，但最终能否通过审核存在不确定性 [5] 其他问题 - 公司与英特尔合作的AIPC业务目前正在积极推进中 [5] - 关于公司的财务信息和人力成本情况，投资者可以关注公司披露的定期报告 [3][4]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 公司业绩 - 公司营收及净利润保持相对稳定,扣非归母净利润小幅减亏 [4] - 收入结构持续改善,毛利率有明显提升 [4] - 高毛利的基础软件业务收入占比持续提升,综合毛利率水平将持续提升 [14] 产品AI化升级 - 公司产品AI化升级改造持续深化,未来有望获得超预期发展 [4] - 公司逐渐从一家数字基础设施供应商成长为AI基础设施厂商,随着AI需求的持续落地,公司业务有望迎来超预期发展 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为5.99(-0.86)、7.33(-2.29)、8.81亿元,归母净利润分别为-2.06(-0.62)、-1.39(-1.28)、-0.62亿元 [14] 估值分析 - 采用PS估值法,给予公司2024年10倍PS估值水平,对应每股合理估值为49.57元 [15] 风险提示 - AI产品迭代失败的风险 [17] - 市场竞争加剧的风险 [17]

公司经营情况概述 - 公司上半年营业收入约1.4亿元,较上年同期小幅增长[4] - 上半年收入同比增幅较缓主要由于外部环境因素影响导致客户验收周期整体拉长[4] - 上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损约为2亿元,得益于毛利率的持续提升(由去年同比约51%上升至约59%),同比实现扣非归母亏损的缩窄[4] - 公司的经营活动现金净流出也缩窄了,验证了公司降本增效的效率[4] 收入结构分析 - 大数据基础软件业务占公司主营业务收入的79.5%(去年同期是72.4%),基础软件业务收入占比持续提升,反映了公司售卖软件License的导向[6] - 上半年的老客户复购收入占83%,基本过去几年年收入里面70%的收入占比是由老客户提供的,也说明AP库相比TP库延展性更强,随着客户使用频率和数据量的增大,AP的后续扩容是可以预见的[6] 费用情况分析 - 销售费用约为1.2亿元,同比增长8.0%,主要因为随着公司营业收入的增长以及收入结构中软件授权相比服务比重的提升,导致预提的售后服务费增加,以及相关人员的股份支付费用[6] - 研发费用约为1.1亿元,同比增长7.4%,主要因为公司购买服务器的折旧费用增加[6] - 管理费用持续降低,主要是因为1200万股权支付费用的减少,部分由增加的IDC机房费用所抵消,公司行政管理人员已经基本稳定,致力于内部系统开发、业务经营数据分析和成本精细化管理[6][7] 客户结构及回款情况 - 主营业务收入主要来自金融和政府,分别占比40%和38%[7] - 金融的回款天数在7个月以内,纯政府业务的回款天数控制在8个月左右,整体回款情况是比较健康的[7] 产品发展策略 - 大数据和云基础平台产品是公司的主打产品,信创需求带来的机会,公司会加大销售力度[8][10] - 分布式数据库产品作为公司的核心业务,毛利较高[8][10] - 工具类产品聚焦核心功能,周边功能与合作伙伴合作[10] - AI业务方向包括LLMOps工具链和知识图谱产品升级[10] 产品竞争力分析 - 分布式分析型数据库ArgoDB支持实时湖仓集一体化,且是多模态数据库,可以覆盖多种数据模型,经过验证,分析型数据库市场的参与方已经开始收敛,价格压力不大[10][11] - 事务型数据库OLTP市场竞争激烈,公司主要策略是争取进入信创目录清单,并希望通过覆盖交易型数据库把数据管理相关的软件产线做完整[11] 收支平衡策略 - 把部分定制开发的服务交给合作伙伴,将研发资源聚焦主要产品,停止开发或合并一些小的子产品,有助于公司竞争力的增强,对收入有积极影响[11]

| --- | --- | |----------------------------------|------------------------------------------| | | | | 星环科技 (688031) | 报告日期： 2024 年 08 月 31 日 | | 营收结构性改善促使毛利率持续提升 | ，数据库收入增速亮眼 | | ——星环科技 2024 年中报点评 | | 业绩表现 【整体业绩】 （1）2024 上半年营收 1.40 亿（+1.58%），归母净利润-1.91 亿，扣非归母净利 润-2.06 亿。 （2）24Q2 营收 0.77 亿（-18.51%），归母净利润-1.03 亿，扣非归母净利润1.12 亿。 【毛利率、现金流】 2024 年 H1 毛利率 58.80%，同比增加 7.54pct 、24Q2 毛利率 50.31%，同比减少 0.81pct； 2024H1 经营性现金流净额-2.45 亿、24Q2 经营活动现金流净额-0.78 亿。 【费用率】 2024 年 H1 销售/管理/研发费用率 86.31%/43.60%/78.72%，销售费用率同比增加 5.15p ...

·公司代码：688031 公司简称：星环科技 星环信息科技(上海)股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 截至 2024 年 6 月 30 日，公司尚未实现盈利，主要系公司专注于大数据与云基础平台、分布 式关系型数据库、数据开发与智能分析工具等基础软件领域研发。大数据基础软件行业属于技术 密集型行业，具有研发投入高、研发周期长、技术壁垒高的特点。公司坚持"自主研发、领先一 代"的技术发展策略，目前公司正处于快速成长期，在研发、销售及管理等方面投入较大，公司 目前的营业收入规模相对较小，尚未形成突出的规模效应，不能完全覆盖各项期间费用及成本的 投入。报告期内，为不断寻求技术突破以加强产品竞争力，公司持续加大研发投入力度，不断寻 求技术突破以加强产品竞争力。同时，公司加强销售和售前队伍的建设，进行相关垂直行业的市 场开拓、客户挖掘及行业深耕，以保证公司业务的持续稳定增长。 研发投入和市场拓展是公司立足于长远发展而进行的投入 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 公司推出企业级垂直问答大模型"无涯"和数据分析大模型"求索",为企业客户打造AI基础设施 [6][7][10] - 公司整合大数据、人工智能等技术,推出知识平台Transwarp Knowledge Hub(TKH),为企业提供全面、高效、智能的数据处理和知识管理解决方案 [7] - 公司发布了一站式多场景语料平台Transwarp Corpous Sudio(TCS),以及大模型运营平台Transwarp Sophon LLMOps,助力企业完成从预训练到应用的全生命周期 [7] - 公司自主研发的无涯大模型Infinity具备自主可控特性,可为各行业量身定制自有大模型 [7] - 公司2023-2025年营业收入增长目标分别不低于60%、125%和200% [11] 财务数据分析 - 公司2022年营业收入为3.73亿元,同比增长12.6%;净利润为-2.71亿元 [8] - 预计2024-2026年营业收入分别为6.53/9.45/13.78亿元,归母净利润分别为-2.32/-1.74/0.06亿元 [13] - 公司软件产品与技术服务业务占比较大,2023-2026年收入占比分别为79.4%、80.6%、82.3%和84.3%,毛利率也不断提升 [16] 投资建议 - 结合公司增速及壁垒,给予公司2024年动态PS8-10倍,6个月合理价值区间为43.25-54.07元,给予"优于大市"评级 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予星环科技-U增持评级 [2] 报告的核心观点 - 公司近期发布无涯问知AI PC版,实现个人智能体的商业落地 [4][5] - 公司主动聚焦高价值、高毛利的软件授权业务,盈利能力有望持续改善 [4][5] - 2023年公司毛利率提升至59.6%,相比去年同期增加3.1个百分点 [5] - 2024年公司预计归母净利润为-1.37亿元,2025年预计为0.01亿元,2026年预计为0.77亿元 [5] - 公司估值方面,2024-2026年预计PS分别为6.8X、5.2X和4.1X [5] 财务数据总结 - 2022年公司营业收入为3.73亿元,同比增长12.6% [5] - 2023年公司营业收入为4.91亿元,同比增长31.7% [5] - 2024年公司预计营业收入为6.86亿元,同比增长39.7% [5] - 2022年公司归母净利润为-2.71亿元,2023年为-2.88亿元,2024年预计为-1.37亿元 [5] - 2025年公司预计归母净利润为0.01亿元,2026年预计为0.77亿元 [5]

会议主要讨论的核心内容 - 公司正在从Data Infra升级到AI Infra,包括知识存储与服务平台、语料开发与知识构建、大模型基础服务等 [1][2][3][4][5][6] - 公司自研的无涯大模型已经开放公测,在金融等领域有较强能力 [2][6][7] - 公司正在推出无涯问知、无涯问术等基于大模型的应用产品 [6][7][8] - 公司正在与英特尔等合作,将无涯大模型预装在AIPC设备上,为客户提供本地算力支持 [9][10] - 公司的收入主要来自大数据基础软件、数据开发与智能分析工具、分布式数据库等,正在向软件收入占比提高的方向发展 [17][18][19][20][21] - 公司今年的研发投入和人员规模将有适度增加,主要集中在研发和部分行业销售团队 [26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 想请问定针进展的情况 [25] **公司回答** 目前还在通道中,交易所的问答都已经回答完了,现在在跟会里的审核组来进行一个问题上面的一个回复 [25] 问题2 **投资者提问** 想请问一季度营收增速较高全年的展望 [25] **公司回答** 全年的收入展望应该在30%左右,与之前发布的展望没有大的变化 [25] 问题3 **投资者提问** 想请问行业层面来看,现在大数据平台从harddock升级到云平台,代表性的比如snowflake,我们的PDH有没有相应的升级 [29][30] **公司回答** 公司的TDH9.3版本在数据湖仓一体、行列存储、分布式事务等方面的性能已经超过国外同类产品,能够满足中国客户更高的需求 [29][30]

会议主要讨论的核心内容 公司财务情况 - 公司2023年营收为4.91亿元,同比增长31.72% [2] - 公司2023年业务经营亏损2.88亿元 [2] - 公司研发投入占营收比重为49.88%,较2022年下降2.18个百分点 [2] - 公司毛利率从2022年的56.54%提升至59.61% [3] - 公司前三大行业客户占营收比重达72.21% [3] - 公司高价值客户(收入超100万)从101家增加至134家 [3] 公司产品和业务情况 - 公司核心产品包括大数据基础软件、分布式关系数据库等 [3][4][5][6] - 公司产品不断升级迭代,如TGH、RODB、QuickDB等 [4][5][6] - 公司产品在行业基准测试中表现领先 [6] - 公司私有化大数据平台市场排名第三 [6] 公司AI战略和产品 - 公司推出AI基础设施平台TK一起,支持AI分析和数据库存储 [8] - 公司发布鱼料加工平台TGS,覆盖鱼料全场景 [8] - 公司推出LLM Ops和Internet等AI技术服务 [8] - 公司自主研发无压问询、无压问数等AI应用 [9] 公司未来预测 - 预计2024年公司营收可达7亿元以上,经营亏损1.95亿元 [10] - 给予公司2024年PS估值10-12倍,合理股价区间63.65-76.38元 [10]

业绩总结 - 公司2023年全年营收为4.91亿元，同比增长31.72%[1] - 公司2024年Q1营收为0.63亿元，同比增长46%[2] - 公司三大产品营收均实现较大增长，软件产品与技术服务为主要盈利来源[2] - 公司持续加大销售、研发费用，加强市场开拓和产品优化[3] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将持续增长[4] 财务状况 - 星环科技2023年的营业总收入为491百万元，预计2024年将增长至687百万元[6] - 2023年的净利润为-289百万元，预计2024年将改善至-140百万元[6] - 公司的ROE在2023年为-20.0%，预计2024年将提升至-10.7%[6] - 公司的资产负债率在2023年为19.7%，预计2024年将增至23.3%[6] - 公司的P/E估值比率在2023年为-19，预计2024年将改善至-39[6] 投资评级 - 华创证券提供了星环科技（688031）2023年报与2024年一季报的点评[11] - 投资评级体系中，强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上，推荐预期未来6个月内超越基准指数10%－20%[13] - 行业投资评级中，推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上，中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%[14]