三代制冷剂市场 - 公司在2024年三代制冷剂配额核发中占比较高[1] - 预计2024-2026年主流三代制冷剂供需格局可能扭转，出现供需缺口[5] - 预测2023-2025年公司实现营收35.33、43.70、52.10亿元，归母净利润分别为3.13、7.05、8.11亿元[6] - 2024年R32价格上涨超40%，高配额企业业绩或将实现较好的触底回升[2] - 2024年HFCs总量锁定在74.6万吨，主要三代制冷剂品种配额集中在头部企业[3] - 公司在2024年三代制冷剂生产总量中获取高配额，有望在氟化工产业长景气周期中实现较好的业绩反弹[6] 公司业绩展望 - 公司预测2023-2025年营收分别为35.33、43.70、52.10亿元，归母净利润分别为3.13、7.05、8.11亿元[78] - 三美股份首次覆盖报告给予“推荐”评级，认为公司业绩将实现较好的反弹[79] - 公司2025年营业收入预计为5210百万元，净利润为811百万元，毛利率预计在2025年达到22.4%[82] - 公司2025年每股收益预计为1.33元，每股经营现金流为1.22元，P/E为32.7倍，P/B为3.8倍，EV/EBITDA为22.8倍[82] 市场趋势展望 - R32将全面替代传统冷媒，未来供需缺口较大，在新装家用空调市场占比快速增长[42] - 中国每百户家庭空调拥有量不断提高，对R32需求提供稳中有升的支撑[45] - 2024年国内R32需求年复合增速约为3%，供需缺口约为1.0万吨[46] - 2023-2026年国内R134a需求年复合增速约为5%[63] 公司战略布局 - 公司通过向关联方企业采购萤石粉降低成本并保障原料供应的稳定性[68] - 公司地处浙江省金华市武义县，附近具有高品质萤石矿及浮选处理设备的供应商[69] - 公司氢氟酸产能规划预期增加至14.9万吨，外销量占比逐年增长[70] - 公司含氟制冷剂和发泡剂产销量逐年增长，2024-2025年有望投产新项目带来增量收益[72]

公司经营情况 - 公司2022年直销占比为51.08%，经销占比为48.92% [4] - 公司节后生产正常开车 [2] - 公司已在春节前完成产线检维修工作 [3] 制冷剂配额情况 - 公司2024年获得HCFC-141b、HCFC-22、HCFC-142b等三代制冷剂的生产配额 [5] - 公司2024年获得HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a等四代制冷剂的生产配额 [5] - 公司2024年HFC-143a的生产配额比测算的量少,是因为公司在申请配额时对部分HFCs的配额进行了调整 [5] - 公司将综合考虑市场及订单情况,合理安排生产计划 [6] - 公司不排除未来有收购三代制冷剂配额的可能 [7] 新项目投产计划 - 6,000t/a六氟磷酸锂项目预计2024年4月试生产 [7] - 5,000t/a聚全氟乙丙烯及5,000t/a聚偏氟乙烯项目预计2024年12月左右试生产 [7] - 3,000t/a双氟磺酰亚胺锂项目一期500t/a已于2023年11月开始试生产 [7] - 2万吨/年高纯电子级氢氟酸项目认证进度不及预期 [7] - 公司布局新项目是为了拓展业务领域,探索未来发展道路 [8] 其他 - 公司将使用8,000万元~16,000万元回购股份,用于员工持股计划及/或股权激励 [7] - 公司的长期发展目标是成为国内外一流的制冷剂、发泡剂、电子级高纯化学品及基础氟化学品制造商 [7]

证券代码：603379 证券简称：三美股份 浙江三美化工股份有限公司 2024 年 2 月 1、2 日投资者关系活动记录表 编号：2024-0202-002 投资者关系 þ特定对象调研 ¨分析师会议 ¨媒体采访 ¨业绩说明会 活动类别 ¨新闻发布会 ¨路演活动 ¨现场参观 þ线上会议 参与单位及 申万宏源证券马昕晔、于炳麟，汇添富基金刘高晓、顾耀强、 人员 劳杰男、李云鑫、黄耀锋、杨涛，工银瑞信基金周鑫、高京霞 时间 2024年2月1日下午15:00--15:50、2日下午15:00--15:35 地点 公司会议室 公司接待 董事会秘书胡宇超 人员 主要内容 Q：三代制冷剂配额实施后，公司的定价策略、报价情况？ 介绍 A：随行就市。 ...

业绩总结 - 公司2023年上半年总营收为17.36亿人民币，同比下降32.41%[13] - 公司净利润为1.297亿人民币，同比下降62.30%[13] 产品市场 - 公司有望从相关配额分配政策中受益，2023H1氟制冷剂产品营业收入为133990.46万元，占营业总收入的比例为77.17%[2] - R125等制冷剂价格近期提升，公司有望从中受益，浙江地区高端R125市场价格由28000元/吨提高至36500元/吨，价格上升幅度达30.36%[4] - 公司HFCs制冷剂产能包括HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a，截至2023年6月底，产能分别为6.5万吨/年、5.2万吨/年、4万吨/年、1万吨/年[15] 股票评级 - 海通国际采用相对评级系统为投资者推荐覆盖的公司，包括优于大市、中性和弱于大市[26][27][28] - 分析师股票评级分为优于大市、中性和弱于大市，分别对应未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上、变化不大和跌幅在10%以上[30][31][32] - 截至2023年12月31日，海通国际股票研究评级分布中，优于大市占89.4%，中性占9.6%，弱于大市占1.0%[34] 其他 - 本报告由海通国际证券集团有限公司全资附属公司发行，根据香港证券及期货条例持有第4类受规管活动许可[55] - 研究报告信息和观点来源可靠，但不提供明示或暗示的准确性、完整性和正确性保证，仅供参考使用[57]

证券代码：603379 证券简称：三美股份 浙江三美化工股份有限公司 2024 年 1 月 15-19 日投资者关系活动记录表 编号：2024-0119-001 投资者关系 þ特定对象调研 ¨分析师会议 ¨媒体采访 ¨业绩说明会 活动类别 ¨新闻发布会 ¨路演活动 þ现场参观 þ线上会议 参与单位及 申万宏源证券于炳麟，华夏基金韩霄、张木，银河证券任文 人员 坡、孙思源，华商基金黄露禾，鹏华基金王曦炜，海南鑫焱陈 洪，清和泉资管齐翔，秦希峰、李国栋、唐忠民、周映波、杨 建浦、黄丹骏、陈大源、宣向东，中金证券裘孝锋、李熹凌 2024年1月15日上午10:30--11:00、16日下午15:30--16:10、18 时间 日下午15:00--16:30、19日下午13:00--13:35 地点 公司会议室 公司接待 董事会秘书胡宇超 ...

证券代码：603379 证券简称：三美股份 浙江三美化工股份有限公司 2023 年 12 月 14-15 日投资者关系活动记录表 编号：2023-1215-018 投资者关系 þ特定对象调研 ¨分析师会议 ¨媒体采访 ¨业绩说明会 活动类别 ¨新闻发布会 ¨路演活动 þ现场参观 þ线上会议 参与单位及 中信证券王子宁、嘉实基金陈景诚、前海人寿罗江 人员 申万宏源证券马昕晔、圆信永丰胡春霞、汪萍、李阳 时间 2023年12月14日下午14:25--16:00、15日下午14:00--15:00 地点 公司会议室 公司接待 董事会秘书林卫 人员 主要内容 Q：近期，R143涨价的原因？ 介绍 A：预计明年该产品国内使用配额的量将大幅收缩，且出口 ...

证券代码：603379 证券简称：三美股份 浙江三美化工股份有限公司 2023 年 11 月 28 日投资者关系活动记录表 编号：2023-1128-017 投资者关系 þ特定对象调研 ¨分析师会议 ¨媒体采访 ¨业绩说明会 活动类别 ¨新闻发布会 ¨路演活动 ¨现场参观 þ线上会议 参与单位及 中金公司：裘孝锋、李熹凌、傅锴铭、王天鹤 人员 时间 2023年11月28日下午13:30--14:15 地点 公司会议室 公司接待 董事会秘书林卫 人员 主要内容 Q：近期，R143涨价的原因？ 介绍 A：预计明年该产品国内使用配额的量将大幅收缩，且出口 ...

证券代码：603379 证券简称：三美股份 浙江三美化工股份有限公司 2023 年 11 月 21、24 日投资者关系活动记录表 编号：2023-1124-016 投资者关系 þ特定对象调研 ¨分析师会议 ¨媒体采访 ¨业绩说明会 活动类别 ¨新闻发布会 ¨路演活动 ¨现场参观 þ线上会议 参与单位及 国金证券：陈屹、杨翼荥、任建斌 人员 中邮证券：候若雪 汇添富：黄耀峰、李华伟、顾耀强、李超、胡昕炜、刘高晓、 高田昊 时间 2023年11月21日下午14:45--16:00、24日下午13:30--14:15 地点 公司会议室 公司接待 董事会秘书林卫 人员 ...

证券代码：603379 证券简称：三美股份 浙江三美化工股份有限公司 2023 年 11 月 16 日投资者关系活动记录表 编号：2023-1116-015 投资者关系 þ特定对象调研 ¨分析师会议 ¨媒体采访 ¨业绩说明会 活动类别 ¨新闻发布会 ¨路演活动 þ现场参观 ¨线上会议 参与单位及 长江证券：王呈 人员 银华基金：施航 时间 2023年11月16日上午9:00--10:00 地点 公司会议室 公司接待 董事会秘书林卫 人员 主要内容 Q：2024年度HFCs配额申请情况？ 介绍 A：根据《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方 ...

证券代码：603379 证券简称：三美股份 浙江三美化工股份有限公司 2023 年 11 月 10、13 日投资者关系活动记录表 编号：2023-1113-014 投资者关系 þ特定对象调研 ¨分析师会议 ¨媒体采访 ¨业绩说明会 活动类别 ¨新闻发布会 ¨路演活动 ¨现场参观 þ线上会议 参与单位及 中欧基金：王习、李波 人员 东方红：向仕杰 时间 2023年11月10日上午10:00--10:50、13日下午15:00--15:30 地点 公司会议室 公司接待 董事会秘书林卫 人员 主要内容 Q：去年四季度，海外、国内的流通及终端环节都有囤货的 介绍 行为；今年是否也会有？ ...