三代制冷剂市场 - 公司在2024年三代制冷剂配额核发中占比较高[1] - 预计2024-2026年主流三代制冷剂供需格局可能扭转，出现供需缺口[5] - 预测2023-2025年公司实现营收35.33、43.70、52.10亿元，归母净利润分别为3.13、7.05、8.11亿元[6] - 2024年R32价格上涨超40%，高配额企业业绩或将实现较好的触底回升[2] - 2024年HFCs总量锁定在74.6万吨，主要三代制冷剂品种配额集中在头部企业[3] - 公司在2024年三代制冷剂生产总量中获取高配额，有望在氟化工产业长景气周期中实现较好的业绩反弹[6] 公司业绩展望 - 公司预测2023-2025年营收分别为35.33、43.70、52.10亿元，归母净利润分别为3.13、7.05、8.11亿元[78] - 三美股份首次覆盖报告给予“推荐”评级，认为公司业绩将实现较好的反弹[79] - 公司2025年营业收入预计为5210百万元，净利润为811百万元，毛利率预计在2025年达到22.4%[82] - 公司2025年每股收益预计为1.33元，每股经营现金流为1.22元，P/E为32.7倍，P/B为3.8倍，EV/EBITDA为22.8倍[82] 市场趋势展望 - R32将全面替代传统冷媒，未来供需缺口较大，在新装家用空调市场占比快速增长[42] - 中国每百户家庭空调拥有量不断提高，对R32需求提供稳中有升的支撑[45] - 2024年国内R32需求年复合增速约为3%，供需缺口约为1.0万吨[46] - 2023-2026年国内R134a需求年复合增速约为5%[63] 公司战略布局 - 公司通过向关联方企业采购萤石粉降低成本并保障原料供应的稳定性[68] - 公司地处浙江省金华市武义县，附近具有高品质萤石矿及浮选处理设备的供应商[69] - 公司氢氟酸产能规划预期增加至14.9万吨，外销量占比逐年增长[70] - 公司含氟制冷剂和发泡剂产销量逐年增长，2024-2025年有望投产新项目带来增量收益[72]