会计差错更正 - 公司发现2024年第一季度报告中未对其他权益工具投资的公允价值变动进行恰当计量，导致部分数据填报有误[3] - 会计差错更正将影响公司2024年第一季度报告主要会计财务数据中加权平均净资产收益率提高0.1个百分点，总资产减少350,067,357.48元，归属于上市公司股东的所有者权益减少295,994,744.49元[2] - 公司已同步更正2024年第一季度报告，更正后的财务数据及财务报表能够更加客观、准确地反映公司财务状况及经营成果[9] - 公司董事会、监事会均认为本次会计差错更正符合相关规定，有利于提高公司财务信息质量[10][11][12][13] - 公司对本次会计差错更正事项深感自责，并向广大投资者致以诚挚歉意[14]

财务表现 - 2024年第一季度，养元饮品营业收入为23.16亿人民币，同比增长3.91%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为8.79亿人民币，同比增长19.96%[4] - 基本每股收益为0.6946元，同比增长19.97%[4] - 加权平均净资产收益率为7.65%，较上年同期增加1.50个百分点[5] - 公司2024年第一季度营业总收入为2,315,937,248.05元，较去年同期上升了87,069,126.96元[14] - 公司2024年第一季度营业总成本为1,425,081,362.82元，较去年同期上升了12,939,862.80元[14] - 公司2024年第一季度净利润为890,855,885.23元，较去年同期上升了74,129,264.16元[14] - 2024年第一季度公司营业利润为107.84亿人民币，同比增长15.2%[15] - 净利润为87.89亿人民币，同比增长19.8%[15] 股东情况 - 前十名股东中，姚奎章持股21.15%，雅智顺投资有限公司持股18.35%[7] - 前十名股东中，持有无限售条件流通股的数量最多的是姚奎章，持有人民币普通股2.67亿股[8] - 姚奎章为公司第一大股东和实际控制人，持有雅智顺投资有限公司34.87%股权[8] 资产负债情况 - 2024年3月31日，公司的流动资产总额为7,820,093,136.51元，较去年底下降了835,468,956.25元[11] - 公司的非流动资产合计为7,224,099,580.89元，较去年底下降了241,626,890.68元[12] - 公司的流动负债合计为2,940,227,158.86元，较去年底下降了1,948,773,002.67元[13] - 公司的非流动负债合计为198,232,511.20元，较去年底上升了21,809,327.10元[14] 现金流情况 - 经营活动现金流入小计为90.85亿人民币，较去年同期下降23.3%[17] - 经营活动现金流出小计为178.70亿人民币，较去年同期增长11.8%[18] - 投资活动现金流入小计为55.08亿人民币，较去年同期下降83.8%[18] - 投资活动现金流出小计为80.22亿人民币，较去年同期下降12.0%[18] - 筹资活动现金流入小计为32.30亿人民币，较去年同期增长13.0%[19] - 筹资活动现金流出小计为23.39亿人民币，较去年同期增长715.3%[19] - 现金及现金等价物净增加额为-104.09亿人民币，较去年同期下降144.5%[19] - 期末现金及现金等价物余额为269.00亿人民币，较去年同期下降5.9%[19]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司是核桃乳行业龙头,品牌知名度高且渠道布局较为完善,通过产品细分、市场精耕等方式,核桃乳有望稳健增长,同时公司持续探索植物蛋白饮品赛道、代理功能性饮料,拓宽品类边界。[2] 2) 公司通过股份回购及较稳定的分红政策,体现长期发展信心。[2] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.28、1.41、1.53元,当前股价对应2024-2026年PE分别为14、13、12倍。[2] 财务数据总结 1) 公司2022-2026年营业收入分别为5,923、6,162、6,502、6,840、7,178百万元,增长率分别为-14.2%、4.0%、5.5%、5.2%、4.9%。[1] 2) 公司2022-2026年归母净利润分别为1,474、1,467、1,624、1,785、1,939百万元,增长率分别为-30.2%、-0.5%、10.6%、9.9%、8.6%。[1] 3) 公司2022-2026年ROE分别为12.8%、13.3%、15.2%、17.2%、19.3%。[1] 4) 公司2022-2026年EPS分别为1.16、1.16、1.28、1.41、1.53元。[1] 5) 公司2022-2026年P/E分别为15.7、15.8、14.2、13.0、11.9倍,P/B分别为2.0、2.1、2.2、2.2、2.3倍。[1] 营运数据总结 1) 公司2024H1实现营收29.4亿元,同比-2.0%;实现归母净利润10.3亿元,同比+13.0%;实现扣非归母净利润7.7亿元,同比+8.2%。[1] 2) 公司2024Q2实现营收6.3亿元,同比-19.1%;实现归母净利润1.5亿元,同比-15.7%;实现扣非归母净利润0.7亿元,同比-34.3%。[1] 3) 公司2024H1各地区营收同比变动:华东-6.8%、华中-8.3%、华北18.5%、西南-17.3%、西北8.9%、东北35.1%、华南1.6%,华北基地市场增长稳健。[2] 4) 公司2024Q2毛利率为46.3%,同比提升6.4pct,主要系原材料采购价格同比下降所致;销售费用率、管理费用率、研发费用率同比均有所提升,主要系营收下滑致规模效应减弱。[2] 风险提示 1) 行业竞争加剧[2] 2) 消费需求恢复不及预期[2] 3) 新品推广不及预期[2] 4) 原材料价格波动[2] 5) 食品安全问题[2]

[Table_Title]品牌势能稳固，渠道网络扩张 [Table_Invest]买入|维持 ——养元饮品 2024 年中报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年中报。24H1，公司实现总营收 29.42 亿元，同比-2.02%， 归母净利10.30亿元，同比+12.97%，扣非归母净利7.75亿元，同比+8.23%。 24Q2，公司实现总营收 6.26 亿元，同比-19.09%，归母净利 1.51 亿元，同 比-15.71%，扣非归母净利 0.68 亿元，同比-34.25%。 二季度淡季短期承压，华北大本营稳固 1）上半年直销渠道收入较快增长，二季度淡季各渠道短期承压。24H1，公 司经销/直销渠道分别实现收入 27.33/1.93 亿元，同比-4.32%/+34.62%； 24Q2，公司经销/直销渠道分别实现收入 6.10/0.10 亿元，同比-18.27%/- 61.87%。 2）华北大本营稳固。24H1，公司华东/华中/华北/西南/西北/东北/华南地区 实 现 收 入 8.91/6.93/6.63/4.06/1.13/0.92/0.67 亿 元 ， 同 比 -6.75%/- ...

财务数据 - 2024年上半年营业收入为29.42亿元，同比下降2.02%[25] - 归属于上市公司股东的净利润为10.30亿元，同比增长12.97%[25] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.75亿元，同比增长8.23%[25] - 经营活动产生的现金流量净额为2,583.49万元，同比下降97.02%[25] - 报告期末归属于上市公司股东的净资产为97.14亿元，同比下降12.11%[25] - 报告期末总资产为129.46亿元，同比下降19.69%[25] - 基本每股收益为0.8143元，同比增长13.05%[27] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.6126元，同比增长8.33%[27] - 加权平均净资产收益率为9.04%，同比增加1.20个百分点[27] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.80%，同比增加0.65个百分点[27] 行业发展 - 植物蛋白饮料市场规模不断扩大，预计到2026年将超过1400亿元[36] - 国家政策大力支持消费提振和健康饮食,为植物蛋白饮品行业发展提供良好机遇[36] - 健康消费观念成为社会共识,植物蛋白饮品受到广泛消费群体的青睐[37] - 消费者对于健康、口味多元化需求不断细化,公司需要制定多元化的产品和营销策略[39] - 公司作为核桃蛋白饮品行业的领军企业,在行业集中度提高的背景下将充分享受市场发展红利[36] 公司业务 - 公司主营业务为核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售[40] - 公司产品包括六个核桃系列和植物奶系列,其中六个核桃系列为公司主打产品[40] - 公司采用"5·3·28"生产工艺和全核桃 CET 冷萃技术,作为主要单位参与制定核桃乳国家标准[45] - 公司"YANGYUAN 及图"和"六个核桃"商标被认定为"中国驰名商标",品牌影响力不断提高[44] - 公司具有深耕核桃乳市场二十余年的先发优势[43] - 公司建立了系统、有效的产品安全控制体系,未发生过产品安全、质量事故[45] - 公司拥有34条植物蛋白饮料生产线,合计产能约148万吨/年[42] - 公司采取经销和直销相结合的销售模式,经销模式为主流[42] - 公司通过提供搭赠品、外购促销品或报销费用等方式支持经销商执行市场政策[42] - 公司制定了供应商选择、考核、管理及淘汰制度,保证原料供应质量[41] - 公司已初步建立起涵盖线下线上的全渠道体系[46] - 公司在全国范围内拥有多个生产基地，可降低产品物流成本、提高供应及时性和稳定性[47] - 公司顺应消费需求多元化和新兴渠道崛起趋势，推出新产品并大力开展促销[49] - 公司以消费者需求为中心，优化产品布局和营销策略，满足不同消费群体需求[50] - 公司采取多种方式提高销售终端和消费者对产品的认知度和体验度，提高市场占有率[51] 财务分析 - 报告期内公司营业收入和营业成本较上年同期有所下降[53] - 公司研发费用较上年同期增长47.9%[53] - 公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅下降97.02%[53] - 公司投资活动产生的现金流量净额较上年同期下降63.67%[53] - 公司筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少[53] - 公司货币资金较上年期末减少52.77%，主要是分配股利和归还部分银行借款所致[1] - 公司应收票据较上年期末减少100.00%，主要是上期末应收票据在本期全部对外转让[2] - 公司应收账款较上年期末增长55.91%，主要是应收超市货款增加[3] - 公司预付款项较上年期末减少72.97%，主要是上年预付的核桃仁货款在本期采购验收入库[4] - 公司其他流动资产较上年期末增长46.12%，主要是预缴所得税额增加[5] - 公司短期借款较上年期末减少64.20%，主要是归还部分短期借款[7] - 公司应付票据较上年期末减少40.20%，主要是银行承兑汇票到期支付[8] - 公司应交税费较上年期末减少83.21%，主要是应交增值税及企业所得税减少[10] - 公司一年内到期的非流动负债较上年期末减少100.00%，主要是长期借款在本期偿还[11] - 公司对外股权投资总额超过30亿元[64] 衍生品交易 - 公司报告期内衍生品交易产生收益人民币189.82万元[85] - 公司开展商品衍生品交易业务以公允价值进行确认、计量,其公允价值变动计入当期损益[84] - 公司从事相关商品衍生品交易业务选择的交易场所和交易品种市场公开透明,成交积极活跃,流动性较强[86] - 公司通过开展商品衍生品交易业务规避价格波动风险,能够降低原材料价格波动风险,更好地规避原材料涨跌给公司经营带来的风险[86] - 公司参照相关制度和规定,对商品衍生品交易业务的风险控制、审批程序、后续管理等作出了明确规定,保证公司开展商品衍生品交易业务的风险可控[87] - 公司将商品衍生品交易与公司经营业

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司是核桃乳行业龙头,品牌知名度高且渠道布局较为完善 [2] - 通过产品细分、市场精耕等方式,核桃乳预计将维持稳健增速 [2] - 公司持续探索植物蛋白饮品赛道、代理功能性饮料,拓宽品类边界 [2] - 公司通过股份回购及较稳定的分红政策,体现长期发展信心 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS分别预计为1.35元、1.52元、1.74元 [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为20倍、18倍、16倍 [2] - 2022-2026年营业收入年复合增长率为7.6% [1] - 2022-2026年归母净利润年复合增长率为14.4% [1] - 2022-2026年ROE分别为12.8%、13.3%、15.9%、18.2%、20.9% [5] 区域和渠道表现 - 2024Q1北部区域增速较快,其中华北地区/西北地区/东北地区分别同比+23.01%/+20.47%/+69.59% [1] - 2024Q1公司经销/直销渠道营业收入分别同比+0.61%/+55.94%,直销渠道快速增长 [1] 利润情况 - 2024Q1公司毛利率为47.17%,同比+0.23pct [1] - 2024Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动-1.23pct/-0.05pct/-0.02pct/-0.24pct,费用优化明显 [1] - 2024Q1公司实现净利率37.95%,同比+5.08pct [1] 公司策略 - 2024年公司将根据市场需求持续丰富六个核桃产品矩阵,实现产品结构升级 [1] - 公司强化现有渠道,积极拓展增量渠道,不断提升市场占有率 [1] - 公司做实bC一体化推广和C端运营工作,实现"全域深分销+全链C端运营"营销模式升级 [1] - 公司近三年维持高分红率,2023年度现金分红比例为137.85% [1] - 公司通过回购股份方案,回购数量500万股-1000万股,回购股份将全部依法予以注销并减少公司注册资本 [1]

业绩总结 - 公司2023年总营收为61.62亿元，同比增长4.03%[2] - 公司2023年归母净利润为14.67亿元，同比减少0.46%[2] - 公司2024年Q1总营收为23.16亿元，同比增长3.91%[2] - 公司2024年Q1归母净利润为8.79亿元，同比增长19.96%[2] - 公司2023年现金分红比例为137.85%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为1.29/1.43/1.60元，维持“买入”投资评级[8] - 预测2026年归母净利润为2,021百万元，同比增长11.5%[9] - 公司面临宏观经济下行风险、核桃露增长不及预期、成本上涨风险等风险[9] - 2026年预测公司营业收入将达到7720百万元[10] - 2026年预测公司净利润将达到2021百万元[10] - 公司的ROE在2026年预计将达到14.5%[10] 其他新策略 - 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经授权不得转载[19] - 报告不构成投资建议，私自转载后果自负[19] - 请阅读最后一页重要免责声明[19]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为61.62亿元，同比增长4.03%[1] - 公司2023年归母净利润为14.67亿元，同比下降0.46%[1] - 公司2023年现金分红维持20亿规模，分红率为137.85%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为16.8/19.3/22.5亿元，同比增长14%/15%/16%[3] 未来展望 - 养元饮品2026年预计营业总收入将达到7705百万元，较2023年增长25.1%[6] - 公司2026年预计净利润为2248百万元，同比增长52.9%[6] - 养元饮品2026年预计每股净资产为7.61元，较2023年下降12.8%[6] - 公司2026年预计ROE-摊薄率为23.34%，较2023年增长75.8%[6] 市场扩张和并购 - 公司营业总收入增长率逐年提升，2026年达到8.15%[6] - 公司归母净利润增长率呈逐年增长趋势，2026年预计增长16.23%[6] - 公司每股净资产逐年下降，2026年预计为7.61元[6] - 公司ROIC率逐年增长，2026年预计达到17.95%[6] - 公司资产负债率逐年上升，2026年预计为37.17%[6] - 公司P/E（现价&最新股本摊薄）逐年下降，2026年预计为14.58[6]

2023年年度报告 公司代码：603156 公司简称：养元饮品 河北养元智汇饮品股份有限公司 2023 年年度报告 ...

证券研究报告·公司深度研究·饮料乳品 养元饮品（603156） 高股息系列：核桃乳砥砺深耕，产品裂变久 2024 年 02月 21日 久为功 证券分析师 孙瑜 增持（首次） 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 股价走势 营业总收入（百万元） 6,906 5,923 6,158 6,603 7,204 同比 55.99% -14.24% 3.96% 7.24% 9.09% 养元饮品 沪深300 归母净利润（百万元） 2,111 1,474 1,642 1,888 2,201 31% 25% 同比 33.78% -30.16% 11.41% 14.96% 16.59% 11 39 %% 7% EPS-最新摊薄（元/股） 1.67 1.16 1.30 1.49 1.74 1% -5% -11% P/E（现价&最新摊薄） 15.05 21.55 19.34 16.82 14.43 -- 21 37 %% [ [T Ta ab bl le e_ _T Sa ug m] 2023/2/ ...