报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司是核桃乳行业龙头,品牌知名度高且渠道布局较为完善 [2] - 通过产品细分、市场精耕等方式,核桃乳预计将维持稳健增速 [2] - 公司持续探索植物蛋白饮品赛道、代理功能性饮料,拓宽品类边界 [2] - 公司通过股份回购及较稳定的分红政策,体现长期发展信心 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS分别预计为1.35元、1.52元、1.74元 [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为20倍、18倍、16倍 [2] - 2022-2026年营业收入年复合增长率为7.6% [1] - 2022-2026年归母净利润年复合增长率为14.4% [1] - 2022-2026年ROE分别为12.8%、13.3%、15.9%、18.2%、20.9% [5] 区域和渠道表现 - 2024Q1北部区域增速较快,其中华北地区/西北地区/东北地区分别同比+23.01%/+20.47%/+69.59% [1] - 2024Q1公司经销/直销渠道营业收入分别同比+0.61%/+55.94%,直销渠道快速增长 [1] 利润情况 - 2024Q1公司毛利率为47.17%,同比+0.23pct [1] - 2024Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动-1.23pct/-0.05pct/-0.02pct/-0.24pct,费用优化明显 [1] - 2024Q1公司实现净利率37.95%,同比+5.08pct [1] 公司策略 - 2024年公司将根据市场需求持续丰富六个核桃产品矩阵,实现产品结构升级 [1] - 公司强化现有渠道,积极拓展增量渠道,不断提升市场占有率 [1] - 公司做实bC一体化推广和C端运营工作,实现"全域深分销+全链C端运营"营销模式升级 [1] - 公司近三年维持高分红率,2023年度现金分红比例为137.85% [1] - 公司通过回购股份方案,回购数量500万股-1000万股,回购股份将全部依法予以注销并减少公司注册资本 [1]