报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 垃圾进厂量增加带动毛利率提升,为公司第三季度利润提升主因 [5] - 公司自由现金流由2023年前三季度的0.51亿元提升至2024年前三季度的7.63亿元,实现跨越式增长 [5] - 公司明确未来三年分红率不低于40%、45%、50%,分红持续提升 [6] 财务数据及盈利预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.97/7.62/8.31亿元,对应EPS为0.50/0.55/0.60元 [7] - 预测公司2024-2026年毛利率均为46% [7] - 预测公司2024-2026年ROE分别为8.6%/9.0%/9.3% [7] - 预测公司2024-2026年市盈率分别为13/12/11倍 [7]

应收账款相关 - 6月底应收账款中垃圾处理费占比约47%国补占比约39%剩余为基础电费[1] - 账龄一年以内应收账款大约占60%两年以内大约占83% 9月底应收账款结构与6月底相比变化不大[1] 信用减值损失相关 - 前三季度计提的信用减值损失对应的客户包括地方城管部门与电网[1] 财务费用相关 - 公司持续通过与银行协商降低利率贷款置换以及开辟新的融资渠道等方式逐步降低财务费用[2] 产能利用率相关 - 公司第三季度总体产能利用率根据垃圾入厂量计算已达到99%[2] 竞价上网项目价格相关 - 公司目前参与竞价上网的项目电价在0.5 - 0.6元/度之间[2] 国补到期项目相关 - 公司与政府签署的特许经营协议中有约定垃圾处理费调价机制满足情形下可向地方主管部门提出调价申请经协商确定[2] 供汽项目相关 - 公司目前已有十个项目签署了供汽合同其中九个项目已实际开展供汽供热业务[2] - 供汽业务对运营项目提质增效有重要意义公司鼓励更多项目因地制宜拓展供汽业务[2] 资本开支相关 - 今年前三季度的资本开支约为4.14亿元因目前无在建项目后续自建项目资本开支将减少并购方面可能有资本开支需求[3] 收并购相关 - 并购是公司做大做强垃圾焚烧发电主业的重要路径公司将继续积极寻求并购优质的垃圾焚烧发电项目或平台公司[3] 垃圾处理费收取相关 - 近年来国家发改委等部委要求按产生者付费原则全面落实生活垃圾收费制度推行非居民用户垃圾计量收费探索居民用户按量收费鼓励创新模式提高收缴率完善价格形成机制[2]

财务指标 - 营业收入同比下降16.37%，主要系在建项目减少，建设投入减少，建造收入同比大幅降低[6] - 归属于上市公司股东的净利润同比增加16.75%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加18.10%[2] - 基本每股收益同比增加16.67%[3] - 加权平均净资产收益率增加0.25个百分点[3] - 总资产较上年度末减少0.59%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末增加3.98%[3] - 2024年前三季度营业收入为25.44亿元，同比下降16.4%[16] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润为5.04亿元，同比下降6.0%[18] - 2024年前三季度基本每股收益为0.36元，同比下降5.3%[20] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额同比增加37.71%，主要系本期收到的国补回款较上年同期增加，销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加，以及本期建设投入较上年同期减少，计入经营活动现金流出的PPP项目建设支出减少[6] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末同比增加60.04%，原因同上[6] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为10.55亿元，同比增加59.9%[21] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.92亿元，同比下降51.9%[21] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为32.76亿元，同比增加99.2%[21] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为35.11亿元，同比增加77.6%[21] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为5.06亿元[22] - 公司2024年第三季度支付其他与筹资活动有关的现金为2,067,333.71元[22] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流出小计为40.19亿元[22] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-7.44亿元[22] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为3.20亿元[22] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为10.65亿元[22] 经营情况 - 2024年1-9月公司下属子公司累计垃圾进厂量为1,070.75万吨，同比增长7.16%[12] - 2024年1-9月公司下属子公司累计发电量为382,218.88万度，同比增长10.44%[12] - 2024年1-9月公司下属子公司累计上网电量为316,018.91万度，同比增长10.94%[12] - 2024年1-9月公司下属子公司累计供汽量为37.19万吨，同比增长23.64%[12] - 2024年前三季度销售费用为93.77万元，同比下降10.5%[18] - 2024年前三季度管理费用为15.28亿元，同比增加7.1%[18] - 2024年前三季度研发费用为3.71亿元，同比下降6.4%[18] 担保情况 - 截至2024年9月30日，公司对外担保余额为71.25亿元，均为子公司提供的担保[13] - 2024年9月29日，公司为子公司天津绿动环保能源有限公司申请1.7亿元固定资产贷款提供连带责任担保[13] - 2024年9月30日，公司为子公司北京绿色动力环保有限公司申请5.77亿元固定资产贷款提供连带责任担保[13] 股东增持 - 2024年7月31日至2024年9月20日，公司股东长城人寿保险股份有限公司增持公司H股股份至104,700,000股，占公司总股份的7.5137%[10][11] - 2024年8月1日至2024年8月19日，公司股东长城人寿增持公司H股股份至85,000,000股，占公司总股份的6.1001%[10] - 2024年8月20日至2024年9月9日，公司股东长城人寿增持公司H股股份至99,000,000股，占公司总股份的7.1048%[11]

证券代码：601330 证券简称：绿色动力 绿色动力环保集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|---------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------| | | | | | | □特定对象调研 | √分析师会议 | | 投资者关系活动 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | 类别 | □新闻发布会 □现场参观 | | | | □路演活动 □其他 | | | | 形式 □现场 □网上 √电话会议 | | | 参与单位名称 | 参与单位名称详见附件 | | | 时间 | 8 月 29 日 20:00-21:00 8 月 30 日 15:00-16:00 | | | 地点 | 公司会议室 | | | | | | | 上市公司接待人 员姓名 | 副总经理兼董事会秘书 证券事务代表 李剑 | 朱曙光 | | | 1 、公司收现比、净现比提升的原因 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 运营收入稳健增长，盈利结构优化 - 2024H1公司运营收入14.40亿元，同比增长10.66%，利息收入1.97亿元，同比下降0.49%，建造收入0.23亿元，同比下降96.42% [2] - 公司运营和利息收入占比98.62%，同比提升28.58pct，盈利结构优化，高毛利业务占比提升导致2024H1综合毛利率同比提升8.68pct至44.63% [2] - 2024H1销售净利率同比提升1.75pct至19.50%，期间费用率同比上升5.40pct至20.45% [2] 垃圾焚烧运营产能持续提升 - 截至2024H1垃圾焚烧运营产能4.03万吨/日，吨发回升&供汽持续拓展 [2] - 2024H1公司处理生活垃圾700.73万吨，同增11.27%，累计发电量24.99亿度，同比增长12.85%，实现上网电量20.72亿度，同比增长12.90%，吨发357度/吨，同比增长1.42%，吨上网296度/吨，同比增长1.47% [2] - 2024H1累计供汽量23.90万吨，同比增长22.51% [2] 自由现金流充裕保障分红能力 - 2024H1公司自由现金流为3.26亿元，充裕的现金流保障分红能力 [2] - 公司发布三年分红规划，2024-2026年每年以现金方式分配的利润应分别不低于当年实现的可分配利润的40%、45%、50% [2] - 2024H1公司首次进行年中分红，每股派息0.1元（含税），分红比例达46%，较2023年全年分红比例提升13pct [2] 盈利预测与估值 - 考虑建造下降与运营爬坡情况，我们将24-26年归母净利润预测从6.67/7.16/7.68亿元下调至5.91/6.64/7.39亿元，对应13/12/11倍PE [2] - 按24-26年分红比例底线40%、45%、50%，参照2024/8/30港元兑人民币汇率0.91，我们测算对应港股绿色动力环保股息率分别为6.5%、8.1%、10.2% [2]

2024 年半年度报告 A 股代码：601330 A 股简称：绿色动力 H 股代码：1330 H 股简称：绿色动力环保 转债代码：113054 转债简称：绿动转债 绿色动力环保集团股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 165 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人乔德卫、主管会计工作负责人易智勇及会计机构负责人（会计主管人员）赵林斌 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 公司董事会下属审计与风险管理委员会已审阅本报告，亦就本公司所采取的会计政策及常规 以及内部监控等事项与本公司的管理层进行商讨。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 拟以2024年半年度利润分配股权登记日总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利人民币 0.1元（税前）。本次利润分配不进行资本公积转增股本、不送红股。本利润分配预案尚需提交公 司股东大会 ...

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司主营业务为垃圾焚烧发电,属于垃圾处理行业中的优质公司 [1] - 2021年公司收入和利润有明显上升,主要是由于新会计准则下确认了BOT项目建造收入 [2] - 2022年和2023年建造收入有所下降,主要是由于在建项目减少 [2][3] - 公司目前运营规模达到4.03万吨,未来两年内可能新增1.7万吨产能 [3][4] - 公司运营端保持稳健增长,2022年垃圾处理量、发电量和上网电量均有8%-12%的增长 [3][4] - 公司正在不断拓展供气业务,2022年供气量增长42% [5] - 公司盈利能力有进一步提升空间,主要来自于产能利用率提升和供气业务拓展 [5][6][7] 财务状况 - 公司资产负债结构持续优化,2023年实现自由现金流转正,达到10亿元左右 [8][9] - 公司分红能力不断提升,2022年派息率达33%,未来有望进一步提高 [10][11] - 公司应收账款中国补占比较高,但回款情况较为稳定 [12][13] 未来发展 - 公司未来可能进一步拓展垃圾处理全产业链,如餐厨垃圾等,但目前规模较小 [14] - 公司ROE有望保持较高水平,有望为股东带来较高的投资回报 [14]

证券代码：601330 证券简称：绿色动力 绿色动力环保集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |--------------|-------------------------------------------|--------------------------------------------------------------| | | √特定对象调研 | □分析师会议 | | 投资者关系活 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | 动类别 | □新闻发布会 □现场参观 | | | | □路演活动 □其他 | | | | 形式 √现场 □网上 □电话会议 | | | | | 申万宏源证券、广发证券、易方达基金、天弘基金、富国基金、博时 | | 参与单位名称 | | | | | 基金、大成基金、宝盈基金 | | | 时间 2024 | 年 8 月 1 日、2 日 | | | | 地点 公司会议室 | | | 上市公司接待 | 副总经理兼董事会秘书 | 朱曙光 | | 人员姓名 | 证券事务代表 李剑 | | | | 1、近两年公司收益有些波动，想了解下原因。 ...

公司运营情况 - 公司垃圾焚烧投运产能达4.02万吨/天，装机858MW，平均规模达1087吨/天，主要分布于长三角、珠三角、环渤海，项目质量优[8] - 近2年公司产能快速增加0.74万吨/天，未来产能利用率提升+供热+绿证+贷款置换等多管齐下，公司利润有望稳步提升[9] - 截至2024年一季度末，公司已无需要继续资本投入的在建项目，拟建项目多处于前期规划阶段，整体资本支出压力小[14] 财务情况 - 2023年公司经营现金流净额9.78亿元，Capex为7.22亿元，自由现金流为2.56亿元，未来伴随Capex降低+应收款解决，公司现金流有望进一步明显好转[17][18] - 公司分红有望提升，假设2024年分红率提升至50%，A股股息有望达4.3%，H股股息有望达10.1%[23] 未来展望 - 申万宏源证券预计公司2024-26年归母净利润为6.97/7.62/8.31亿元，对应EPS为0.50/0.55/0.60，对应PE为12/11/10倍[10] - 风险提示：应收账款持续增加及回收风险、国补到期风险等[5]

环保 证 券 研 究 报 告 2024 年 08 月 01 日 绿色动力 (601330) ——运营利润稳步提升，现金流大幅改善，分红提升可期 买入（首次评级）投资要点： ⚫ 公司为北京国资委旗下垃圾焚烧上市平台，业绩主要为稳定的运营利润贡献。公司深耕垃 圾焚烧二十余年，是国内首家 A+H 垃圾焚烧上市公司。北京国资委为公司实控人，持股 44.41%，对公司提供大力支持。运营收入为公司核心利润来源，2023 年公司运营收入占 比达 77%，毛利润占比则达 91%。 ⚫ 4 万吨垃圾焚烧全面投产，公司运营利润有望稳步提升。公司垃圾焚烧投运产能达 4.02 万 吨/天，装机 858MW，平均规模达 1087 吨/天，且主要分布于长三角、珠三角、环渤海， 项目质量优。2024 上半年，公司产能利用率达 95%，吨垃圾发电量达 296 度。考虑公司 产能近 2 年快速增加 0.74 万吨/天，这部分产能业绩尚未完全释放，未来产能利用率提升 +供热+绿证+贷款置换（截止 2023 年底公司有息负债约 120 亿，对应财务费用 4.73 亿， 资金成本约 4%）等多管齐下，公司利润有望稳步提升。 ⚫ Capex 显著下降 ...