报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 运营收入稳健增长，盈利结构优化 - 2024H1公司运营收入14.40亿元，同比增长10.66%，利息收入1.97亿元，同比下降0.49%，建造收入0.23亿元，同比下降96.42% [2] - 公司运营和利息收入占比98.62%，同比提升28.58pct，盈利结构优化，高毛利业务占比提升导致2024H1综合毛利率同比提升8.68pct至44.63% [2] - 2024H1销售净利率同比提升1.75pct至19.50%，期间费用率同比上升5.40pct至20.45% [2] 垃圾焚烧运营产能持续提升 - 截至2024H1垃圾焚烧运营产能4.03万吨/日，吨发回升&供汽持续拓展 [2] - 2024H1公司处理生活垃圾700.73万吨，同增11.27%，累计发电量24.99亿度，同比增长12.85%，实现上网电量20.72亿度，同比增长12.90%，吨发357度/吨，同比增长1.42%，吨上网296度/吨，同比增长1.47% [2] - 2024H1累计供汽量23.90万吨，同比增长22.51% [2] 自由现金流充裕保障分红能力 - 2024H1公司自由现金流为3.26亿元，充裕的现金流保障分红能力 [2] - 公司发布三年分红规划，2024-2026年每年以现金方式分配的利润应分别不低于当年实现的可分配利润的40%、45%、50% [2] - 2024H1公司首次进行年中分红，每股派息0.1元（含税），分红比例达46%，较2023年全年分红比例提升13pct [2] 盈利预测与估值 - 考虑建造下降与运营爬坡情况，我们将24-26年归母净利润预测从6.67/7.16/7.68亿元下调至5.91/6.64/7.39亿元，对应13/12/11倍PE [2] - 按24-26年分红比例底线40%、45%、50%，参照2024/8/30港元兑人民币汇率0.91，我们测算对应港股绿色动力环保股息率分别为6.5%、8.1%、10.2% [2]