环保 证 券 研 究 报 告 2024 年 08 月 01 日 绿色动力 (601330) ——运营利润稳步提升，现金流大幅改善，分红提升可期 买入（首次评级）投资要点： ⚫ 公司为北京国资委旗下垃圾焚烧上市平台，业绩主要为稳定的运营利润贡献。公司深耕垃 圾焚烧二十余年，是国内首家 A+H 垃圾焚烧上市公司。北京国资委为公司实控人，持股 44.41%，对公司提供大力支持。运营收入为公司核心利润来源，2023 年公司运营收入占 比达 77%，毛利润占比则达 91%。 ⚫ 4 万吨垃圾焚烧全面投产，公司运营利润有望稳步提升。公司垃圾焚烧投运产能达 4.02 万 吨/天，装机 858MW，平均规模达 1087 吨/天，且主要分布于长三角、珠三角、环渤海， 项目质量优。2024 上半年，公司产能利用率达 95%，吨垃圾发电量达 296 度。考虑公司 产能近 2 年快速增加 0.74 万吨/天，这部分产能业绩尚未完全释放，未来产能利用率提升 +供热+绿证+贷款置换（截止 2023 年底公司有息负债约 120 亿，对应财务费用 4.73 亿， 资金成本约 4%）等多管齐下，公司利润有望稳步提升。 ⚫ Capex 显著下降 ...