[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 华电重工(601226.SH) 2024 年 09 月 05 日 | --- | --- | |-------------------------------------------------------|------------------------------| | 增持（维持） 华电重工（ | 601226.SH ）：热能 | | 所属行业：建筑装饰 / 专业工程 当前价格 ( 元 ) ： 4.73 | 工程保持亮眼，新签合同维持高 | | | | | | 增 | 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 刘正 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 市场表现 华电重工 沪深300 -40% -20% 0% 20% 40% 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|--------| | 沪深 ...

业绩情况 - 营业收入为29.32亿元，同比增长23.48%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为3.68亿元，同比下降38.07%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.59亿元，同比下降30.60%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为-12.20亿元，同比下降50.07%[24] - 归属于上市公司股东的净资产为42.27亿元，较上年度末增长0.90%[24] - 总资产为100.44亿元，较上年度末下降12.83%[24] 公司优势 - 公司在物料输送行业表现出领先的整体服务实力[31] - 公司掌握了四大管道系统的设计、工厂化配制的全套工艺流程和超超临界机组管道用钢焊接技术等核心技术[32] - 公司在电站四大管道系统行业内具有良好的品牌优势[32] - 公司已研发出环保、高效的新型岸桥等智慧港口产品，取得授权专利162项[31] - 公司业务体系完整、一体化程度高[31] - 公司在物料输送行业细分行业保持领先地位[31] - 公司具备技术研发、系统设计、核心装备制造和大型项目管理能力[31] - 公司管道业务在质量和品牌方面具有较强优势[33] - 公司在电站空冷系统行业具有系统总包、系统设计、核心设备制造及系统集成能力[33] - 公司在电厂综合能效提升及灵活性改造行业具有改造技术方案制定、项目总承包及系统集成能力[33] - 公司在大跨度空间钢结构领域具有领先优势[34] - 公司在钢结构冷却塔领域建成国内第一座钢结构冷却塔[34] - 公司在风电塔架领域具有优势[34] - 公司在噪声治理领域具有竞争优势，独创的噪声治理与环保型机力通风冷却塔一体化模式已应用[36] - 公司定位于可再生能源制氢、储氢、用氢等技术开发、装备制造、工程总包及项目投资、运营为一体的能源服务商[37] - 公司在氢能及燃料电池领域已初步形成从基础研究、应用研究到示范的全方位格局，涵盖制氢、储运、加注、应用等环节[37] - 公司是细分领域中具有丰富工程总承包经验和突出技术创新能力的骨干企业之一[38] - 公司自主研发的环保圆形料场系统、数字煤场智能管控系统、港口码头装卸运输系统等具有自主知识产权[39,40,41,44] - 公司自主研发的新一代四卷筒抓斗卸船机和环保型螺旋卸船机达到国际领先水平[46,48] - 新型门架式链斗卸船机可有效提升矿石、煤炭等散料码头环保指标，降低作业能耗，提高年装卸能力，提升智能化水平[50] - 新型高效穿越式岸桥具有高效作业能力、绿色节能品质、高速平稳运行、就位高效灵敏、作业模式灵活、维护保养方便等优势[51,52] - 港口全自动化轨道式集装箱起重机采用智能监控系统、集卡自动定位及扫描系统、目标位置检测及自动化对箱等系列技术，具有装卸效率高、实现无人值守、安全可靠等技术优势[53,54] - 管状带式输送机系统输送煤炭的最大出力达到3,800吨/小时，输送矿石的最大出力达到5,000吨/小时,单条管带机的运输距离达到15公里[57] - 长距离曲线带式输送机系统可用于大倾角、复杂地形条件下的长距离物料运输，部分型号产品还应用了下运势能反馈发电技术[58,59] - 数字化料场管理机器人可对煤场实现全覆盖自动盘煤，以三维图形的方式全面、直观、实时、动态展示煤场状态[62,63] - 长距离管带机无人巡检机器人集视觉检测、音频检测、热成像融合等人工智能技术于一体，实现对长距离输送机的实时检测与预测维护[64] 业务发展 - 公司紧紧围绕"海洋强国"战略，积极拓展海上风电、海上光伏、海上制氢等海洋工程建设、运维及海洋能源综合开发业务[99] - 公司在海上风电技术研究、设备制造、工程施工等方面均取得重大进展和可喜成绩，处于行业领先地位[100] - 公司发挥海洋工程系统统筹能力，开发海上光伏设计建造和整体安装一体化方案，拓展海上风光同场开发应用场景[103] - 公司依托自有施工船机设备、临港生产制造基地等优势，带动海上风电和海上光伏等海洋工程业务施工总承包的承揽[103] - 公司聚焦核心技术攻关，以海上风电导管架设计优化为突破点，积极开展海洋工程支撑结构优化、海洋工程高端装备研发和海洋能源先进工艺开发[103] - 公司以燃气电厂噪声控制技术及降噪设备的研发为引领，研发具有自主知识产权、核心技术的降噪技术和产品[106] - 公司将噪声业务扩展至与噪声治理与环保型机力通风冷却塔、厂房建筑结构一体化相结合的模式，全面提供噪声治理系统解决方案与技术服务[106] - 公司坚持服务于国家绿色低碳能源转型发展需求，围绕氢能产业发展需要，努力巩固和加强自身核心产品与系统集成能力[112] - 公司开发的1200Nm3/h碱性电解水制氢装置在单

公司概况 - 华电重工是中国华电集团旗下工程技术板块的重要组成部分，专注于电力及相关行业的工程系统整体解决方案[2][3] - 公司实控人为国务院国资委，控股股东为华电科工，业务涵盖物料输送工程、热能工程、高端钢结构工程、海上风电工程及氢能工程[3] 业务板块 - 物料输送工程：以高端物料输送和装卸装备研发制造为核心，服务煤炭、港口、火电、矿业四大领域[3] - 热能工程：提供火电管道业务、空冷系统、灵活性改造等服务[3] - 海洋工程：参与超30个海上风电项目，涉及海上风电基础、塔筒制造、风机基础施工等[3] - 氢能工程：执行多个制氢项目，推广绿电制氢及绿色醇氨项目[3] 财务表现 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.67亿元、3.37亿元、4.11亿元[3] - 2023年公司营收和归母净利润分别为71.75亿元和0.98亿元，同比分别下降12.6%和68.5%[4] 投资评级 - 给予公司2024年25倍PE估值，对应合理价值5.63元/股，首次覆盖，给予"买入"评级[3] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为89.47亿元、111.60亿元、132.15亿元，归母净利润分别为2.67亿元、3.37亿元、4.11亿元[4] 风险提示 - 报告未提及具体风险提示内容，但原文档中有提及相关风险[3]

1. 重工装备工程先锋军，实力强劲 - 华电集团科工产业上市平台，能源装备工程高速发展 [18][19][20] - 项目执行周期影响确收，行业景气度逐步回暖 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] 2. 蓄势已发，氢能项目步入落地期 - 量、价、消纳三方向打通氢能行业空间 [44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] - 集团助力，多品类氢能产品步入快车道 [69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][90][91] 3. 传统能源设备和新能源共驱发展 - 传统能源设备更新需求，火电"重启" [99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125] - 海风新周期，光伏装机持续高规模 [139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172] 4. 盈利预测、估值与投资建议 - 盈利预测 [173][174][175][176][177][178][179][180][181] - 估值与投资建议 [185] 5. 风险提示 - 设备更新换代不及预期 [186] - 原材料价格波动 [187] - 氢能项目推进不及预期 [188]

证券代码：601226 证券简称：华电重工 华电重工股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-003 □机构调研 □个人投资者调研 □分析师会议 □媒体采访 类别 ✔业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 时间 2024年5月23日 15：00-16：00 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： http:// 地点 roadshow.sseinfo.com/） 参与单位 通过网络互动形式参与公司本次业绩说明会的投资者 公司党委书记、副董事长：郭树旺先生 公司党委副书记、董事、总经理、总法律顾问、首席合规官：袁 ...

经营目标未达成原因 - 2023年公司新签合同92.56亿元,另有已中标暂未签订合同20.64亿元,二者合计113.20亿元,低于年度目标108亿元[2][3] - 2023年公司实现营业收入71.74亿元,净利润0.98亿元,低于年度目标95亿元和3.10亿元,主要是2023年存量项目有所减少,新签合同受执行周期影响在当期确认的收入有限,重点海上风电项目启动较晚,海上作业船利用率降低[2][3] 新签合同情况 - 2023年公司新签销售合同92.56亿元,2024年1季度新签销售合同36.06亿元,其中物料、热能、钢结构相关合同占比较高[2][3] - 一般情况下,物料输送项目执行周期为1-3年,热能工程项目执行周期为1-2年,钢结构项目执行周期为1-2年,这些新签合同有望在2024年确认收入[2][3] 海外业务发展 - 公司2023年海外业务收入中物料输送业务占比较大,毛利率相对较高[3] - 公司将继续开拓海外市场,积极跟进印尼、乌兹别克斯坦、沙特、刚果等国家的煤炭、钾肥、硫磺、盐、铁矿等散装物料输送项目[3] 主营业务发展 - 2023年公司物料输送业务收入减少,主要是因为期初在手合同减少,但2023年、2024年1季度新签合同情况有所好转,公司也在积极开拓海外市场[3][4] - 2023年公司热能工程业务收入与上年持平,主要是因为新签合同受执行周期影响在当期确认的收入有限,2023年新签销售合同较2022年大幅增长,主要是管道业务的贡献[4] - 2023年公司钢结构业务收入下降,主要是煤场封闭项目陆续结算,光伏等新业务尚未形成规模收入,但2023年公司光伏业务、间冷塔业务拓展顺利,新签合同规模有所增长[4] - 国能龙源射阳海上风电项目已进入执行阶段,2024年公司将积极跟踪广东、辽宁、河北、江苏等地总容量约600万千瓦的海上风电项目[4] - 2023年公司氢能业务收入大幅增长,主要是公司积极推动达茂旗、德令哈、铁岭等多个制氢项目的执行,2024年公司将积极配合在新疆、内蒙、辽宁、吉林等地推广新能源制氢及绿色醇氨项目[4][5] 2024年展望 - 2024年公司将坚持稳中求进、以进促稳、先立后破的工作总基调,加快推动绿色低碳发展,大力实施创新驱动战略,谋划推进传统产业转型升级,大力培育发展战略性新兴产业,积极开拓国际市场,持续深化改革,力争全面完成年度各项目标任务,奋力推动公司高质量发展再上新台阶[5] - 公司将认真研究国资委推动央企加强市值管理的相关要求,努力提高上市公司质量,积极回报投资者的信任和支持[5]

业绩总结 - 公司2024年计划利润总额为3亿元，预测2025年EPS增速为186%至0.29元[1] - 公司2024年计划新签销售合同达120亿元，营业收入增长23%，利润总额增长171%[1] - 公司2024计划利润总额增长171%，有望成为产业链一体氢能服务商[1] - 华电重工2026年预计营业总收入将达到10,652百万美元，较2022年增长30.1%[2] - 公司2026年预计净利润为389百万美元，较2022年增长25.2%[2] 用户数据 - 公司2024年净利润预测为279亿元，同比增长186%[1] - 公司2024年经营利润率预计为3.9%，净资产收益率为6.4%[1] - 华电重工2026年预计净资产收益率为8.0%，较2022年增长0.6%[2] 未来展望 - 公司2024年市盈率预计为24.40，股息率为1.4%[1] - 华电重工2026年预计PE为17.54，较2022年下降4.44个百分点[2] 新产品和新技术研发 - 公司成功实现氢能项目如期出氢，兆瓦级PEM电解水制氢装置成功下线[1] 市场扩张和并购 - 公司物料输送、热能、钢结构、海上风电业务获得新进展[1] 其他新策略 - 公司风险提示包括宏观经济政策风险和基建投资低于预期等[1] - 报告中提到，投资者应自行联系发送本报告的机构以获取更详细信息或进行交易[9] - 股票投资评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级，根据相对沪深300指数的涨跌幅来判断[10] - 公司地址分别位于上海、深圳和北京，联系电话和邮箱也提供在报告中[10]

传统能源和新能源双线布局，火风光氢乘能源转型东风 - 公司为背靠华电集团的EPC龙头，业务集工程系统设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体 [9] - 受益于大电源侧投资建设规模扩大，公司近一半收入贡献来自于集团内部的电源侧建设需求 [10][11] - 公司业务包括热能工程、物料传输系统、高端钢结构工程、海洋与环境工程、氢能工程等，多点开花驱动公司业务成长 [12][13][14][15][16] - 公司背靠华电集团资源丰富，拥有4大生产基地，2022年收购通用氢能，为氢能业务发展提供支撑 [18][19] 火电投资新周期，传统主业迎机遇 - 新型电力系统中,火电具备保供和调节双重作用,近年来有效容量供给充裕度呈下降趋势,火电保供需求明确 [25][26][27] - 容量电价机制落地后,新增火电装机和存量机组灵活性改造需求将加快释放 [29][30][31][33] - 公司热能工程业务受益于新增火电装机和存量机组改造,国内市占率高,背靠华电集团资源丰富 [39][40][43][44] - 公司物料输送业务围绕电力、化工、港口、煤场等行业需求,未来将受益于国内外需求带动 [46][47] 进军风电行业受益高景气，海风+陆风齐发展 - 海风装机确定性高,陆风装机平稳发展,预计2024/2025年风电总新增装机将达88/105GW [48][49][50] - 各省海风项目储备充足,深远海空间开启,预计"十五五"海风年新增装机中枢将超过20GW [49][50][51] - 公司充分发挥钢结构制造优势,形成海风一体化布局,并充分利用曹妃甸临港基地优势 [55][57][58][59] 协同集团氢能业务落地突破，"制、储、用"一体化布局 - 绿氢产能规划量快速增长,国内立项的项目绿氢产能已达580万吨,开工率达36% [61][62][63] - 公司协同华电集团拓展氢能业务,布局制氢、储氢、用氢全产业链,产品已开启项目验证 [64][65][66][74][75] - 公司通过收购通用氢能拓展材料端,并协同主业拓展绿氢制备绿氨绿甲醇等一体化项目 [79] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司实现营收86.64/104.28/124.78亿元,归母净利润2.75/3.35/4.25亿元,对应PE 24.7/20.3/16.0倍 [83] - 公司背靠华电集团资源丰富,火电、海风和氢能多点开花,给予公司2024年30XPE,目标价7.07元,首次覆盖给予"买入"评级 [95]

业绩总结 - 公司2024年规划华南中工利润总额为3亿，增速接近30%[4] - 海洋工程2021年收入和利润受到影响，毛利率下降[1] 未来展望 - 公司2022年计划推进海上空间项目和新签合同，保持稳定性[1] - 公司希望在海外EPC项目中有所突破，特别是物料输送业务[6] - 公司积极推进氢能业务和智慧港口项目，希望打通整个链条[7] 其他新策略和有价值的信息 - 公司努力减少外部因素对经营的影响，力争实现经营目标[8]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入71.74亿元，同比减少12.57%[1] - 公司2023年净利润0.98亿元，同比减少68.54%[1] - 公司2023年一季度实现营业收入12.75亿元，同比增加41.55%[1] - 公司2023年一季度净利润-0.97亿元，同比增加11.53%[1] 物料热能项目 - 物料热能相关项目占比超过80%[2] 氢能业务 - 氢能业务实现营业收入5.14亿元，同比增长1090倍[2] 项目进展 - 达茂奇项目实现年内开工目标[3] 销售目标 - 公司力争实现销售合同120亿元，营业收入81.8亿元，利润总额3亿元[5] 公司发展 - 公司推进双百改革、深化改革、科改示范创意流、提高杀伤公司质量[7] - 公司鼓励各经营单位实现攀高，推进高质量健康快速发展[8] 电解槽项目 - 达邦奇完成了11套碱性电解槽的调试，实现顺利采氢并完成72小时连续试运行[9] - 公司去年签订的合同总规模约为3.5亿，其中包括达茂提合同约3.4亿[9] - 公司预计今年电解槽出货量将增加，达茂奇项目完成了简型电力槽，还有五台PAM电力槽[11] 新能源发展 - 公司新能事业部已经积累了一定的经验和技术，持续壮大队伍，提高技术和经验[17] 公司产能 - 公司目前的产能为碱槽100套和PAM电解槽50套，市场尚未消化公司的产能[23] 政策期待 - 公司对政策的出台和落实有一定期待，需要在产品质量和性能上做更多工作[24]