传统能源和新能源双线布局，火风光氢乘能源转型东风 - 公司为背靠华电集团的EPC龙头，业务集工程系统设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体 [9] - 受益于大电源侧投资建设规模扩大，公司近一半收入贡献来自于集团内部的电源侧建设需求 [10][11] - 公司业务包括热能工程、物料传输系统、高端钢结构工程、海洋与环境工程、氢能工程等，多点开花驱动公司业务成长 [12][13][14][15][16] - 公司背靠华电集团资源丰富，拥有4大生产基地，2022年收购通用氢能，为氢能业务发展提供支撑 [18][19] 火电投资新周期，传统主业迎机遇 - 新型电力系统中,火电具备保供和调节双重作用,近年来有效容量供给充裕度呈下降趋势,火电保供需求明确 [25][26][27] - 容量电价机制落地后,新增火电装机和存量机组灵活性改造需求将加快释放 [29][30][31][33] - 公司热能工程业务受益于新增火电装机和存量机组改造,国内市占率高,背靠华电集团资源丰富 [39][40][43][44] - 公司物料输送业务围绕电力、化工、港口、煤场等行业需求,未来将受益于国内外需求带动 [46][47] 进军风电行业受益高景气，海风+陆风齐发展 - 海风装机确定性高,陆风装机平稳发展,预计2024/2025年风电总新增装机将达88/105GW [48][49][50] - 各省海风项目储备充足,深远海空间开启,预计"十五五"海风年新增装机中枢将超过20GW [49][50][51] - 公司充分发挥钢结构制造优势,形成海风一体化布局,并充分利用曹妃甸临港基地优势 [55][57][58][59] 协同集团氢能业务落地突破，"制、储、用"一体化布局 - 绿氢产能规划量快速增长,国内立项的项目绿氢产能已达580万吨,开工率达36% [61][62][63] - 公司协同华电集团拓展氢能业务,布局制氢、储氢、用氢全产业链,产品已开启项目验证 [64][65][66][74][75] - 公司通过收购通用氢能拓展材料端,并协同主业拓展绿氢制备绿氨绿甲醇等一体化项目 [79] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司实现营收86.64/104.28/124.78亿元,归母净利润2.75/3.35/4.25亿元,对应PE 24.7/20.3/16.0倍 [83] - 公司背靠华电集团资源丰富,火电、海风和氢能多点开花,给予公司2024年30XPE,目标价7.07元,首次覆盖给予"买入"评级 [95]