来源：公司年报、国金证券研究所 买入（维持评级） 业绩简评 10 月 28 日晚间公司披露 24 年三季报，1~3Q24 实现营收 49.3 亿元，同比+25.1%；Q3 实现营收 19.95 亿元，同比+27.6%。 1~3Q24 实现归母净利润 1.1 亿元，同比+29.9%；Q3 实现归母 净利润 0.7 亿元，同比+202.3%。 经营分析 下游火电 CAPEX 持续增长，前期订单落地确收。1~3Q24 火电 行业实现投资完成额 870 亿元，同比+27.3%，Q3 增速逐月扩 大，验证容量补偿机制落地以来新建火电推进较快。23 年公 司新签合同 92.56 亿元，火电相关业务订单占大头，23 年内 未确收合同额达 62.76 亿元，今年有望加快落地。盈利能力 看，受市场竞争加剧影响，3Q24 毛利率为 10.1%，同比略降 1.6pct。 火电灵活性改造、海风建设需求有望接棒，贡献订单。1~3Q24 公司新签订单 95.3 亿元，同比+61.6%（单 Q3 新签订单 22.1 亿元，同比+21.1%）；已中标暂未签订销售合同 23.6 亿元， 火电板块预计仍为拿单主力。调峰新政对火电改造形成倒逼、 ...

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为19.95亿元，同比增长27.56%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为7.08亿元，同比增长202.27%[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.92亿元，同比增长158.76%[3,7] - 年初至报告期末营业收入为49.26亿元，同比增长25.10%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为10.76亿元，同比增长29.94%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.51亿元，同比增长41.32%[5] - 年初至报告期末基本每股收益为0.0928元，同比增长30.70%[7] - 年初至报告期末稀释每股收益为0.0927元，同比增长30.56%[7] 资产负债情况 - 报告期末总资产为109.98亿元，较上年度末下降4.55%[3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为42.68亿元，较上年度末增长1.88%[3] - 公司2024年9月30日总资产为109.98亿元，较年初下降4.5%[15][16] - 公司2024年9月30日流动资产为82.32亿元，较年初增加2.4%[15] - 公司2024年9月30日流动负债为65.15亿元，较年初下降8.3%[15][16] 经营情况 - 2024年1-9月，公司实现营业收入49.26亿元，同比增加25.10%[11] - 2024年1-9月，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增加29.94%[11] - 2023年，公司新签销售合同92.56亿元，其中于2023年确认收入29.80亿元[11] - 2024年1-9月，公司新签销售合同95.32亿元，同比增加61.61%[11] - 公司已中标暂未签订销售合同23.63亿元[11] - 公司2024年前三季度研发费用为1.61亿元，占营业收入的3.3%[17] - 公司2024年前三季度毛利率为11.9%，较上年同期下降1.1个百分点[17] - 公司2024年前三季度资产减值损失为0.46亿元，较上年同期大幅减少[17] - 公司2024年前三季度信用减值损失为1.10亿元，较上年同期大幅改善[17] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-5.28亿元[20] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为49,509,533.79元[21] - 投资活动现金流出小计为49,509,533.79元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-48,888,383.79元[21] - 吸收投资收到的现金为3,000,000.00元[21] - 取得借款收到的现金为26,000,000.00元[21] - 偿还债务支付的现金为30,000,000.00元[21] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为30,926,742.48元[21] - 支付其他与筹资活动有关的现金为78,118,249.75元[21] - 筹资活动现金流出小计为139,044,992.23元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-110,044,992.23元[21] 业务发展 - 公司三大制氢项目均成功实现商业运行[12] - 内蒙古华电达茂旗20万千瓦风光氢储用一体化示范项目实现全容量投产[12] - 辽宁华电铁岭25MW风电离网制氢一体化项目实现风电离网制氢能量管理系统的安全稳定运行[12] - 青海德令哈PEM电解水制氢项目已通过72小时连续试运行和第三方独立测试，设备性能优异[12] - 公司研发出新型智慧港机产品，其中新型岸桥被列入国资委和中国机械工业联合会的推荐目录[12] - 公司持续开展重力储能业务的开发和推广工作，形成适合多种规模和型式的重力储能解决方案[12] - 公司积极开展醇氨业务，依托重大课题攻关任务，提升风光互补、制氢储氢和合成氨全流程的柔性调节能力[13] - 公司具备基于熔盐储热的火电机组深度调峰及灵活性改造的系统方案设计和集成能力[13] - 公司为西北、东北和山东等地区的多家火电厂基于熔盐储热的机组深度调峰项目提供项目建议书[13] - 公司正在以科研课题为依托，开展火电机组基于熔盐储热系统的深度调峰技术攻关[13] 政策环境 - 国家政策支持合理布局支撑性调节性煤电，加快电力供应压力较大省份已纳规煤电项目建设，继续实施煤电"三改联动"[11] - 国家政策要求到2027年存量煤电机组实现"应改尽改"，探索煤电机组深度调峰[11] - 国家政策提出到2025年电碳排放降低20%左右，到2027年降低50%左右[11] - 国家政策积极推动煤电行业绿色转型，促进煤电行业的可持续发展[11] 公司变更 - 公司已完成名称变更为"华电科工股份有限公司"的工商变更登记手续[11]

公司信息变更 - 公司证券简称自2024年10月25日起变更为"华电科工" [1] - 公司中文全称由"华电重工股份有限公司"变更为"华电科工股份有限公司" [1]

证券代码：601226 证券简称：华电重工 华电科工股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-005 | --- | --- | --- | |----------|-------------------------|--------------------------------------------------------------| | | | | | | | □机构调研 □个人投资者调研 | | | □分析师会议 □媒体采访 | | | 类别 | ✔ | 业绩说明会 □新闻发布会 | | | □ | 路演活动 □现场参观 | | | □其他 | | | 时间 | 2024 年 9 月 30 | 日 15：00-16 ： 00 | | | | 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： http:// | | 地点 | roadshow.sseinfo.com/ | ） | | 参与单位 | | 通过网络互动形式参与公司本次业绩说明会的投资者 | | | 公司董事长：彭刚平先生 | | | | | 公司党委书记、副董事长：郭树旺先生 | | 上市公司 | | 公司党委 ...

业务发展情况 - 2024年上半年公司新签销售合同73.20亿元,主要来自煤电、风电、光伏等行业[1] - 公司管道业务延续较好势头,受益于新能源建设带来的市场机遇[2] - 公司承接了浙江华电温岭石塘200MW滩涂光伏发电项目,正在有序推进[2] - 公司与控股股东共同投资成立的两家海上风电运维公司正在积极开拓市场[2] 业绩情况 - 2024年上半年公司归母净利润较上年同期减少38.07%,主要受当前外部环境变化带来的不利影响[2] - 公司受行业周期波动影响,利润空间承压收窄[2] 新能源业务 - 《"十四五"可再生能源发展规划》提出2025年风电和太阳能发电量较2020年实现翻倍,预计2025年风电和光伏合计装机量将超过14亿千瓦[2] - 公司将根据市场情况,适时调整相关产品产能,更好地推动相关业务持续、健康发展[2] 绿色合成氨业务 - 公司持续探索绿色合成氨工艺技术以及相关装备,在火电掺氨燃烧、风光氢储化等领域积极参与项目开发[3]

报告公司投资评级 公司维持"增持"投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营业收入29.3亿元,同比增长23.5%;归母净利润0.37亿元,同比下降38.1%。[2] 2) 公司2024年上半年新签销售合同金额73.20亿元,同比增加79.81%。其中,热能工程业务营收同比增加99.53%。[2] 3) 公司毛利率为13.3%,同比下降3.7个百分点,主要受热能工程和物料输送系统工程毛利率下降影响。[3] 4) 公司期间费用率有所下降,销售/管理/财务费用率分别为1.2%/7.0%/0.01%,同比分别下降0.1/0.9/0.02个百分点。[3] 5) 公司拟更名为"华电科工股份有限公司",反映公司科技创新能力的不断提升。公司自主研发的多项科研成果达到国际领先或先进水平。[3] 6) 预计公司2024-2026年实现销售收入87.5亿元、101.9亿元、117.4亿元,增速分别为21.9%、16.4%、15.3%;实现归母净利润2.7亿元、3.5亿元、4.2亿元,增速分别为173.7%、31.0%、19.6%。[3]

业绩情况 - 营业收入为29.32亿元，同比增长23.48%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为3.68亿元，同比下降38.07%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.59亿元，同比下降30.60%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为-12.20亿元，同比下降50.07%[24] - 归属于上市公司股东的净资产为42.27亿元，较上年度末增长0.90%[24] - 总资产为100.44亿元，较上年度末下降12.83%[24] 公司优势 - 公司在物料输送行业表现出领先的整体服务实力[31] - 公司掌握了四大管道系统的设计、工厂化配制的全套工艺流程和超超临界机组管道用钢焊接技术等核心技术[32] - 公司在电站四大管道系统行业内具有良好的品牌优势[32] - 公司已研发出环保、高效的新型岸桥等智慧港口产品，取得授权专利162项[31] - 公司业务体系完整、一体化程度高[31] - 公司在物料输送行业细分行业保持领先地位[31] - 公司具备技术研发、系统设计、核心装备制造和大型项目管理能力[31] - 公司管道业务在质量和品牌方面具有较强优势[33] - 公司在电站空冷系统行业具有系统总包、系统设计、核心设备制造及系统集成能力[33] - 公司在电厂综合能效提升及灵活性改造行业具有改造技术方案制定、项目总承包及系统集成能力[33] - 公司在大跨度空间钢结构领域具有领先优势[34] - 公司在钢结构冷却塔领域建成国内第一座钢结构冷却塔[34] - 公司在风电塔架领域具有优势[34] - 公司在噪声治理领域具有竞争优势，独创的噪声治理与环保型机力通风冷却塔一体化模式已应用[36] - 公司定位于可再生能源制氢、储氢、用氢等技术开发、装备制造、工程总包及项目投资、运营为一体的能源服务商[37] - 公司在氢能及燃料电池领域已初步形成从基础研究、应用研究到示范的全方位格局，涵盖制氢、储运、加注、应用等环节[37] - 公司是细分领域中具有丰富工程总承包经验和突出技术创新能力的骨干企业之一[38] - 公司自主研发的环保圆形料场系统、数字煤场智能管控系统、港口码头装卸运输系统等具有自主知识产权[39,40,41,44] - 公司自主研发的新一代四卷筒抓斗卸船机和环保型螺旋卸船机达到国际领先水平[46,48] - 新型门架式链斗卸船机可有效提升矿石、煤炭等散料码头环保指标，降低作业能耗，提高年装卸能力，提升智能化水平[50] - 新型高效穿越式岸桥具有高效作业能力、绿色节能品质、高速平稳运行、就位高效灵敏、作业模式灵活、维护保养方便等优势[51,52] - 港口全自动化轨道式集装箱起重机采用智能监控系统、集卡自动定位及扫描系统、目标位置检测及自动化对箱等系列技术，具有装卸效率高、实现无人值守、安全可靠等技术优势[53,54] - 管状带式输送机系统输送煤炭的最大出力达到3,800吨/小时，输送矿石的最大出力达到5,000吨/小时,单条管带机的运输距离达到15公里[57] - 长距离曲线带式输送机系统可用于大倾角、复杂地形条件下的长距离物料运输，部分型号产品还应用了下运势能反馈发电技术[58,59] - 数字化料场管理机器人可对煤场实现全覆盖自动盘煤，以三维图形的方式全面、直观、实时、动态展示煤场状态[62,63] - 长距离管带机无人巡检机器人集视觉检测、音频检测、热成像融合等人工智能技术于一体，实现对长距离输送机的实时检测与预测维护[64] 业务发展 - 公司紧紧围绕"海洋强国"战略，积极拓展海上风电、海上光伏、海上制氢等海洋工程建设、运维及海洋能源综合开发业务[99] - 公司在海上风电技术研究、设备制造、工程施工等方面均取得重大进展和可喜成绩，处于行业领先地位[100] - 公司发挥海洋工程系统统筹能力，开发海上光伏设计建造和整体安装一体化方案，拓展海上风光同场开发应用场景[103] - 公司依托自有施工船机设备、临港生产制造基地等优势，带动海上风电和海上光伏等海洋工程业务施工总承包的承揽[103] - 公司聚焦核心技术攻关，以海上风电导管架设计优化为突破点，积极开展海洋工程支撑结构优化、海洋工程高端装备研发和海洋能源先进工艺开发[103] - 公司以燃气电厂噪声控制技术及降噪设备的研发为引领，研发具有自主知识产权、核心技术的降噪技术和产品[106] - 公司将噪声业务扩展至与噪声治理与环保型机力通风冷却塔、厂房建筑结构一体化相结合的模式，全面提供噪声治理系统解决方案与技术服务[106] - 公司坚持服务于国家绿色低碳能源转型发展需求，围绕氢能产业发展需要，努力巩固和加强自身核心产品与系统集成能力[112] - 公司开发的1200Nm3/h碱性电解水制氢装置在单

公司概况 - 华电重工是中国华电集团旗下工程技术板块的重要组成部分，专注于电力及相关行业的工程系统整体解决方案[2][3] - 公司实控人为国务院国资委，控股股东为华电科工，业务涵盖物料输送工程、热能工程、高端钢结构工程、海上风电工程及氢能工程[3] 业务板块 - 物料输送工程：以高端物料输送和装卸装备研发制造为核心，服务煤炭、港口、火电、矿业四大领域[3] - 热能工程：提供火电管道业务、空冷系统、灵活性改造等服务[3] - 海洋工程：参与超30个海上风电项目，涉及海上风电基础、塔筒制造、风机基础施工等[3] - 氢能工程：执行多个制氢项目，推广绿电制氢及绿色醇氨项目[3] 财务表现 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.67亿元、3.37亿元、4.11亿元[3] - 2023年公司营收和归母净利润分别为71.75亿元和0.98亿元，同比分别下降12.6%和68.5%[4] 投资评级 - 给予公司2024年25倍PE估值，对应合理价值5.63元/股，首次覆盖，给予"买入"评级[3] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为89.47亿元、111.60亿元、132.15亿元，归母净利润分别为2.67亿元、3.37亿元、4.11亿元[4] 风险提示 - 报告未提及具体风险提示内容，但原文档中有提及相关风险[3]

1. 重工装备工程先锋军，实力强劲 - 华电集团科工产业上市平台，能源装备工程高速发展 [18][19][20] - 项目执行周期影响确收，行业景气度逐步回暖 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] 2. 蓄势已发，氢能项目步入落地期 - 量、价、消纳三方向打通氢能行业空间 [44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] - 集团助力，多品类氢能产品步入快车道 [69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][90][91] 3. 传统能源设备和新能源共驱发展 - 传统能源设备更新需求，火电"重启" [99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125] - 海风新周期，光伏装机持续高规模 [139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172] 4. 盈利预测、估值与投资建议 - 盈利预测 [173][174][175][176][177][178][179][180][181] - 估值与投资建议 [185] 5. 风险提示 - 设备更新换代不及预期 [186] - 原材料价格波动 [187] - 氢能项目推进不及预期 [188]

业绩和分红情况 - 公司2023年业绩和股东分红明显下降，市场投资价值较差，成交量低迷、股价低位徘徊 [1][2] - 公司自2014年上市以来共计实施现金分红8次，累计派发现金红利5.40亿元，占累计归母净利润的38.08% [2] - 公司2023年度利润分配方案为以2023年12月31日总股本1,166,600,000股为基数，向全体股东每10股派送现金股利0.26元（含税），合计人民币3,033.16万元，占合并报表口径归属于母公司净利润的31.10% [2] 业务发展计划 - 顺应新能源产业趋势，加速推动绿色低碳业务发展，包括陆上、海上风电和光伏业务 [3] - 巩固传统优势业务，围绕大基地建设，抢抓煤电新一轮建设机遇，拓展电厂四大管道和综合能效提升改造等业务 [3] - 加大科技创新投入，建立公司科技创新孵化平台，注重产研结合，优化研发考核体系，加大战略性新兴业务的科技研发 [3] - 加快走出去步伐，以"一带一路"倡议为契机，深度整合内部各层面国际业务资源，在重点国家开设代表处，开拓海外市场 [3][4] 管理提升措施 - 推动产融发展，以上市公司平台为依托，围绕产业链及价值链关键环节积极寻求并购整合机会 [3] - 推动管理创新，实施新一轮改革深化提升行动，推进ESG管理体系建设，提高上市公司质量 [3] - 开展智慧业务升级，围绕"智能化、数字化、环保高效"主题，推进业务升级换代 [3] 控股股东相关情况 - 公司通过受让股权及增资扩股相结合方式持有通用氢能51%股权，通用氢能主要从事质子交换膜燃料电池关键材料的开发与生产 [4][5] - 公司自主开发"华瀚"-200型3.0MPa单堆兆瓦级PEM电解槽和"华臻"-1000型碱性电解槽，应用于达茂旗、德令哈、铁岭等新能源制氢项目 [4][5]