报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司 Q3 利润端表现亮眼，LED 和集成电路产品持续推进 [1] 2) 产品结构优化和降本增效带动 Q3 净利润同比大幅增长 [2] 3) LED 需求增长带动细分产品有序推进 [3] 4) 集成电路业务持续推进，市占率进一步提升 [5] 公司投资评级及财务数据总结 1) 公司维持"增持"评级，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11.76 亿元、18.97 亿元、27.46 亿元，对应 EPS 分别为 0.24 元、0.38 元、0.55 元，对应 PE 分别为 58X、36X、25X [6] 2) 2024 年公司营业收入为 17,860 百万元，同比增长 27.1%；归母净利润为 1,176 百万元，同比增长 220.7% [7] 3) 公司 2024-2026 年 ROE 分别为 3.0%、4.6%、6.4%，毛利率分别为 27.6%、31.7%、34.1% [10]

报告公司投资评级 - 报告给予三安光电"买入"评级,维持原有评级 [6] 报告的核心观点 - 需求回暖+产品高端化战略持续推进,公司经营状态稳步改善 [2] - 传统旺季来临,集成电路规模持续增长,为公司提供长期增长动能 [3] - 新型显示应用逐步落地,LED 业务重启新征程 [4] 财务数据总结 - 2024 年前三季度公司实现营收 118.55 亿元,同比增长 16.73% [2] - 2024 年前三季度公司实现归母净利润 2.47 亿元,同比增长 43.21% [2] - 2024 年前三季度公司实现扣非净利润-3.51 亿元,同比增长 55.25% [2] - 2024 年第三季度单季度公司实现营收 41.75 亿元,同比增长 13.27% [2] - 2024 年第三季度单季度公司实现归母净利润 0.63 亿元,同比增长 2278.24% [2] - 2024 年第三季度单季度公司实现扣非净利润-0.63 亿元,同比增长 72.70% [2] - 2024 年第三季度公司毛利率为 10.31%,同比提升 2.20 个百分点 [2]

三安光电股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 注："本报告期"指本季度初至本季度末 3 个月期间，下同。 证券代码：600703 证券简称：三安光电 三安光电股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人林志强、主管会计工作负责人林科闯及会计机构负责人（会计主管人员）黄智俊保证 季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-------------------|-------------------------------------|--- ...

报告投资评级 - 报告给予三安光电"买入"评级,维持原有评级 [6] 报告核心观点 - 下游需求逐步复苏,公司优化经营夯实基础。2024H 公司实现营业收入 76.79 亿元,同比+18.70%,实现归母净利润 1.84 亿元,同比+8.44%。公司存货净值较期初减少 1.22 亿元,其中 LED 存货净值减少 1.78 亿元,集成电路存货净值增加 0.56 亿元,公司库存水位持续下降,存货结构持续改善。[4] - LED 主业营收和盈利能力双双回升,高端显示业务加速推进。2024H 公司 LED 外延芯片主营业务收入实现同比+13.61%,其中传统 LED 外延芯片产品同比+14.60%,高端 LED 外延芯片产品同比+10.48%,本期 LED 业务毛利率同比增加近 5pct。公司 Mini LED 已应用于电视、显示器、笔记本电脑、车载显示、VR 等领域,上半年销售量持续增长;Micro LED 技术优势显著,已与国内外大厂展开合作;车用 LED 技术能力追赶国际一线水平,取得国际及国内头部车企稳定订单。[4] - 集成电路业务爆发在即,前景广阔。2024H 公司集成电路业务主营业务收入同比+16.85%,其中射频前端、电力电子等领域表现亮眼。湖南三安已成为国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台,截至 2024H 已拥有碳化硅配套产能 16,000 片/月,硅基氮化镓产能 2,000 片/月。湖南三安与理想汽车、意法半导体等公司合资成立的公司已实现量产或即将量产。[5] 财务预测 - 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 176.58、210.57、278.56 亿元,归母净利润分别为 10.55、17.12、26.95 亿元,对应 PE 为 46X、28X、18X。[5]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入约XXX亿元[5] - 公司主营业务包括LED外延片、LED芯片、LED封装等产品[15] - 公司在LED芯片、LED封装等领域保持行业领先地位[5] - 公司2024年上半年营业收入为76.79亿元，同比增长18.70%[28] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.84亿元，同比增长8.44%[28] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为15.36亿元，同比增长20.07%[28] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益的净利润为-2.88亿元，同比增长48.01%[28] - 公司2024年6月末归属于上市公司股东的净资产为367.86亿元，较上年末下降3.96%[28] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.04元，同比增长33.33%[29] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.06元，同比增长45.45%[29] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为0.49%，同比增加0.04个百分点[29] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为-0.77%，同比增加0.69个百分点[29] 产品及应用领域 - 公司主要从事化合物半导体材料与器件的研发、生产和销售[33] - LED外延片、LED芯片、LED应用品等产品广泛应用于照明、显示、背光、农业、医疗等领域[34] - 射频芯片、滤波器芯片、电力电子芯片、光通讯芯片等产品应用于通信、汽车、工业等领域[34] 行业发展趋势 - 2024年上半年国内经济稳增长,LED照明市场需求有望提升,LED行业发展前景广阔[42][43] - Mini LED背光和直显应用快速增长,Micro LED在AR眼镜、车载显示等领域发展潜力大[44][45][46] - 新能源汽车带动车用LED市场快速增长,Mini LED车载显示屏开始导入[47] - 植物照明等细分领域需求快速增长,为LED市场带来新的增长点[48] - 2024年全球半导体市场持续复苏,电力电子等领域需求回暖[49] 公司技术实力 - 公司是国内化合物半导体领域的龙头企业，在研发和技术创新方面持续投入[63] - 公司拥有专利（含在申请）超过4,000件，其中授权专利2,484件，海外专利超900件，自有专利占比超过95%[65] - 公司系国家发改委批准的"国家高技术产业化示范工程"企业、工业和信息化部认定的"国家技术创新示范企业"[66] - 公司拥有国家级博士后科研工作站、国家级企业技术中心及院士工作站，研发技术实力获得广泛认可[66] - 公司持续技术创新，注重研发成果转化，通过长期的专利布局形成技术壁垒[65] 公司竞争优势 - 公司在产业链上游积极布局原材料衬底，在产业链下游布局特殊应用领域，产销规模居国内首位[68] - 公司持续扩容升级管理团队，积累了丰富的产业运营经验，打造了一支高素质的管理团队[67] - 公司系国家认定的"半导体照明工程龙头企业"，具备垂直产业链布局[68] - 公司规模采购提高了对供应商的市场议价能力，同时提高知名度获得广泛客户基础[68] - 公司产品应用领域广阔，可为下游客户提供多元化、高性价比的产品[64] - 公司是国内化合物半导体领域技术实力雄厚、高知名度的企业，品牌"三安"已在行业内树立起高技术、高品质、优质服务的市场形象[69] 财务情况 - 报告期内营业收入为76.79亿元，同比增长18.70%[93] - 营业成本为67.81亿元，同比增长21.25%[93] - 销售费用为1.07亿元，同比增长29.82%[93] - 财务费用为0.69亿元，同比下降53.39%[100] - 投资收益为-2.93亿元，同比增长42.57%[100] - 资产减值损失为-21.16亿元，同比下降41.46%[100] - 资产处置收益为0.83亿元，同比增长6538.85%[108] - 营业外支出为2.82亿元，同比增长252.58%[108] 资产负债情况 - 应收款项融资本期期末数较上年期末数下降35.87%，主要系期末库存银行承兑汇票减少所致[116] - 其他应收款本期期末数较上年期末数下降40.43%，主要系收回到期的融资租赁业务保证金所致[117] - 使用权资产本期期末数较上年期末数下降74.48%，主要系公司全资子公司安瑞光电拓展业务在南京、台州租赁的用于办公、生产的房屋计提折旧影响所致[118] - 其他非流动资产本期期末数较上年期末数增长30.36%，主要系湖南三安碳化硅半导体产业化项目及重庆三安半导体碳化硅衬底项目预付设备款增加所致[119] - 短期借款本期期末数较上年期末数增长48.39%，主要系本报告期内公司整体运营资金需求增加所致[119] - 交易性金融负债本期期末数较上年期末数增长100.00%，系公司销售贵金属废料发货时按暂定价格开具增值税专用发票确认收入并确认为衍生金融资产，同时将预收的贵金属废料货款确认为金融负债[120] - 应交税费本期期末数较上年期末数下降32.76%，主要系报告期末应交增值税及应交

会议主要讨论的核心内容 - 公司在2014年到2024年10年间深度参与和见证了国内电子产业的升级发展,并逐步成长为全球光电龙头企业 [1] - 公司未来10年的战略规划包括在碳化硅、射频、光通信等领域成为重要组成部分,并在传统LED领域推进MicroLED和激光LED等新技术 [1][2][3][4][5] - 公司在生化加、氮化钾等化合物半导体领域的产品和产能情况,以及在光通信领域的发展前景 [17][18][19][20][21][22] - 公司在传统LED业务方面,看好高质量照明产品的市场需求 [24][25][26][27] 问答环节重要的提问和回答 - 公司在行业周期下行时期的经营策略和应对措施,以及是否看到行业回暖的迹象 [6][7][8] - 公司在湖南和重庆两大生产基地的产品技术和产能进度情况 [12][13][14] - 公司与ST在重庆基地的深度合作背景和未来发展计划 [14][15][16] - 公司管理层对未来3年的业绩和发展展望 [30][31]

报告公司投资评级 - 报告给予三安光电"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 LED业务 - LED高端产品占比提升,产品结构改善。公司LED外延芯片产品营收2023年增长6%,其中传统LED外延芯片产品营收同比增长4%,高端产品营收同比增长14%,实现产品结构的初步调整。23年下半年LED市场需求逐步恢复,设备稼动率逐步回升。公司Mini LED销售量持续增长,Micro LED与国内外大厂展开合作,MIP已具备量产条件,车用LED多产品进入量产批量交货阶段,植物照明产品、激光器、高阶手机闪光灯等产品进展良好。后续随高端产品占比和设备稼动率提升,LED业务盈利能力有望进一步改善。[1][2] 氮化镓射频业务 - 氮化镓射频业务稳步发展。公司砷化镓射频业务终端客户涵盖国内外主流手机品牌客户以及国内三大ODM客户。第二代大功率基站产品于2023年10月顺利量产,面向5G-A市场的第三代产品研发正在推进。2023年下半年,受益于消费需求的回暖和供应链切换,公司出货快速提升,产能稼动率逐月提高;公司自产外延已导入客户验证并通过,外延自给率提升快速,砷化镓射频业务的营收规模和盈利能力有望提升。[2] 碳化硅业务 - 碳化硅业务顺利推进。湖南三安已拥有碳化硅配套月产能1.6万片,硅基氮化镓月产能2,000片,合作意向及客户超800家,6英寸碳化硅衬底已实现国际客户的批量出货,8英寸衬底外延工艺调试完成并向重点海外客户送样验证。车规级1200V/16mΩ碳化硅MOSFET通过AEC-Q101标准,已在重点新能源汽车客户模块验证中。湖南三安与全球电源巨头维谛技术达成战略合作伙伴关系,有望用于数据中心、通信网络等领域。湖南三安与理想汽车成立的合资公司苏州斯科半导体进入试生产阶段,预计2024年8月正式量产。湖南三安与意法半导体在重庆设立的合资公司安意法预计2024年配备月产能8英寸8,000-10,000片,将于2024年底通线,2025年逐步释放产能,规划2028年达产后的产能为1万片/周。[3] 盈利预测与投资建议 - 我们预测公司24-26年归母净利润分别为11.5/17.9/26.6亿元(原24-25年预测分别为25.2/31.5亿元,主要根据市场状况下调收入和毛利率预测)。根据可比公司25年40倍PE估值,对应目标价14.40元,维持买入评级。[4]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 06月 03日 三安光电（600703.SH） Q1 毛利环比明显提升，关注 LED+集成电路行业复苏 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 增持（维持评级） 营业收入（百万元） 13,222 14,053 17,860 21,627 25,961 股票信息 增长率yoy（%） 5.2 6.3 27.1 21.1 20.0 归母净利润（百万元） 685 367 1,176 1,903 2,745 行业 电子 增长率yoy（%） -47.8 -46.5 220.7 61.8 44.3 2024年5月31日收盘价（元） 12.53 ROE（%） 1.8 1.0 3.0 4.7 6.3 总市值（百万元） 62,512.40 EPS最新摊薄（元） 0.14 0.07 0.24 0.38 0.55 流通市值（百万元） 62,512.40 P/E（倍） 91.2 170.5 53.2 32.9 22.8 总股本（百万股） 4,989.02 P/B（倍） 1.6 1.6 1.6 1.5 1.4 流通股本（百万股） 4,989.02 资料来源：公司 ...

财务数据和关键指标变化 - 2023年末公司资产总额为576.75亿元 [6] - 2023年公司实现营业收入140.53亿元,实现净利润3.67亿元 [6] - LED外延芯片产品营业收入同比增长6.30%,其中传统LED外延芯片产品同比增长3.9%,高端LED外延芯片产品同比增长13.99% [8] - LED外延芯片产品全年营业成本同比上年增长 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - LED业务包含传统LED产品、micro LED、车用照明、植物照明、激光LED等高端产品 [7] - 植物照明LED产品技术持续突破,产品性能比肩国际大厂 [10] - 车用LED产品完成了96像素add透镜模组的开发,Mini LED在长安定点运用,开拓了上汽通用、东风日产、长安汽车的项目 [11] - 碳化硅业务已拥有碳化硅配套产能1.6万片,每日硅基氮化镓5.2万片,六寸碳化硅衬底已向国际客户批量出货,八寸衬底外延向重点海外客户送样 [12] - 射频前端业务温度补偿型滤波器性能及出货量国内行业领先,小尺寸双工器已开始量产出货 [16] - 光技术产品应用于接入网数据通信传输、智能AI车载激光雷达和消费工业类领域,市场份额国内约55%、30%、15% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 据Trend Force预测,2027年全球LED市场产值将达210.13亿美元,mini micro LED解决方案的新品渗透率提升 [9] - 据艾瑞斯坦预测,2024年全球mini LED市场规模将达23.2亿美元,2021至2024年的年复合增长率为149% [9] - 据Kenn Force预测,2027年LED植物照明市场规模达24.4亿美元,2022至2027年的年复合增长率为12.8% [10] - 据预测,2027年全球汽车照明市场规模将达422亿美元 [11] - 据预测,2028年全球碳化硅功率器件市场规模有望达89亿美元,2022至2028年的年复合增长率为30% [13] - 据预测,全球移动终端的射频前端市场规模将从2022年的192亿美元增长到2028年的269亿美元,期间年复合增长率约为5.8% [16] - 据预测,2027年全球光芯片市场规模将达56亿美元 [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司是国内化合物半导体领域产销规模首位,具备垂直产业链布局 [2][4] - 公司聚焦化合物半导体领域的技术创新,不断加大研发投入,拥有授权及再申请专利超3900件 [3][4] - 公司是国家集成电路产业发展纲要列入的重大生产力发展布局的集成电路骨干企业,承担多项国家重大专项 [4] - 公司在mini micro LED领域的产能投入居行业前列,持续推进湖北三安mini MICRO显示产业化项目 [9] - 公司与意法半导体在重庆设立合资公司,生产八寸碳化硅外延芯片,并在重庆设立全资子公司生产八寸碳化硅衬底 [13] - 公司将持续发展化合物半导体核心,强化产销一体化运作,优化内部管理和生产工艺,提高产品市场占有率和盈利能力 [20] - 公司将加大销售力度,积极拓展海外市场,与国际头部客户前沿需求精准接轨 [21] - 公司将加大研发投入,推动产品性能升级,增强产品竞争力,持续构筑技术护城河 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年上半年LED行业市场需求较弱,部分原材料价格波动,设备架动力不足,导致产品成本上升,盈利能力较差 [8] - 下半年LED行业需求逐步回升,设备架动力提升,生产成本将会下降,盈利能力也会得到进一步改善 [8] - 公司在mini micro LED的竞争优势突出,是首批稳定量产的芯片制造商,技术水平一流,产品一致性与稳定性行业领先 [9] - 随着终端产品密集发布,应用范围的拓宽和产品加速渗透,mini micro LED市场需求将加速放量,进而带动公司产能持续释放 [9] - 公司光技术产品的市场份额基地国内约55%,约30%,EFB约15%,公司将继续深挖潜力,提高市占率 [18][19] - 公司将围绕战略目标,加大研发投入,优化生产工艺,积极调整产品结构,大力拓展化合物半导体集成电路业务 [23]

业绩总结 - 公司2023年LED外源芯片产品实现营业收入同比增长6.3%[3] - 公司2023年研发投入同比增长8.56%[2] - 公司2024年全球mini LED市场规模预计将达23.2亿美元[4] - 公司2027年LED植物照明市场规模预计达24.4亿美元[4] 新产品和新技术研发 - 公司与全球电源巨头北地技术达成战略合作伙伴关系，加快推出8寸系列碳化硅产品[6] - 公司光技术产品应用于接入网数据通信电信传输智能AI车载激光雷达和消费工业内容，产能2750片每月[7] - 公司200G和400G光模块的VXL芯片产品已开发完成，800G光模块的VXL芯片产品正在研发中[8] 市场扩张和并购 - 公司加大销售力度，加快市场开拓步伐，积极拓展海外市场[9] 其他新策略和有价值的信息 - 公司优化生产工艺，提高产品良率，加强品质管控，加大研发投入[9] - 公司已打造拥有独立私组知识产权的民族高科技企业，致力于化合物半导体新材料与器件的研发生产与应用[10]