公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入约XXX亿元[5] - 公司主营业务包括LED外延片、LED芯片、LED封装等产品[15] - 公司在LED芯片、LED封装等领域保持行业领先地位[5] - 公司2024年上半年营业收入为76.79亿元，同比增长18.70%[28] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.84亿元，同比增长8.44%[28] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为15.36亿元，同比增长20.07%[28] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益的净利润为-2.88亿元，同比增长48.01%[28] - 公司2024年6月末归属于上市公司股东的净资产为367.86亿元，较上年末下降3.96%[28] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.04元，同比增长33.33%[29] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.06元，同比增长45.45%[29] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为0.49%，同比增加0.04个百分点[29] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为-0.77%，同比增加0.69个百分点[29] 产品及应用领域 - 公司主要从事化合物半导体材料与器件的研发、生产和销售[33] - LED外延片、LED芯片、LED应用品等产品广泛应用于照明、显示、背光、农业、医疗等领域[34] - 射频芯片、滤波器芯片、电力电子芯片、光通讯芯片等产品应用于通信、汽车、工业等领域[34] 行业发展趋势 - 2024年上半年国内经济稳增长,LED照明市场需求有望提升,LED行业发展前景广阔[42][43] - Mini LED背光和直显应用快速增长,Micro LED在AR眼镜、车载显示等领域发展潜力大[44][45][46] - 新能源汽车带动车用LED市场快速增长,Mini LED车载显示屏开始导入[47] - 植物照明等细分领域需求快速增长,为LED市场带来新的增长点[48] - 2024年全球半导体市场持续复苏,电力电子等领域需求回暖[49] 公司技术实力 - 公司是国内化合物半导体领域的龙头企业，在研发和技术创新方面持续投入[63] - 公司拥有专利（含在申请）超过4,000件，其中授权专利2,484件，海外专利超900件，自有专利占比超过95%[65] - 公司系国家发改委批准的"国家高技术产业化示范工程"企业、工业和信息化部认定的"国家技术创新示范企业"[66] - 公司拥有国家级博士后科研工作站、国家级企业技术中心及院士工作站，研发技术实力获得广泛认可[66] - 公司持续技术创新，注重研发成果转化，通过长期的专利布局形成技术壁垒[65] 公司竞争优势 - 公司在产业链上游积极布局原材料衬底，在产业链下游布局特殊应用领域，产销规模居国内首位[68] - 公司持续扩容升级管理团队，积累了丰富的产业运营经验，打造了一支高素质的管理团队[67] - 公司系国家认定的"半导体照明工程龙头企业"，具备垂直产业链布局[68] - 公司规模采购提高了对供应商的市场议价能力，同时提高知名度获得广泛客户基础[68] - 公司产品应用领域广阔，可为下游客户提供多元化、高性价比的产品[64] - 公司是国内化合物半导体领域技术实力雄厚、高知名度的企业，品牌"三安"已在行业内树立起高技术、高品质、优质服务的市场形象[69] 财务情况 - 报告期内营业收入为76.79亿元，同比增长18.70%[93] - 营业成本为67.81亿元，同比增长21.25%[93] - 销售费用为1.07亿元，同比增长29.82%[93] - 财务费用为0.69亿元，同比下降53.39%[100] - 投资收益为-2.93亿元，同比增长42.57%[100] - 资产减值损失为-21.16亿元，同比下降41.46%[100] - 资产处置收益为0.83亿元，同比增长6538.85%[108] - 营业外支出为2.82亿元，同比增长252.58%[108] 资产负债情况 - 应收款项融资本期期末数较上年期末数下降35.87%，主要系期末库存银行承兑汇票减少所致[116] - 其他应收款本期期末数较上年期末数下降40.43%，主要系收回到期的融资租赁业务保证金所致[117] - 使用权资产本期期末数较上年期末数下降74.48%，主要系公司全资子公司安瑞光电拓展业务在南京、台州租赁的用于办公、生产的房屋计提折旧影响所致[118] - 其他非流动资产本期期末数较上年期末数增长30.36%，主要系湖南三安碳化硅半导体产业化项目及重庆三安半导体碳化硅衬底项目预付设备款增加所致[119] - 短期借款本期期末数较上年期末数增长48.39%，主要系本报告期内公司整体运营资金需求增加所致[119] - 交易性金融负债本期期末数较上年期末数增长100.00%，系公司销售贵金属废料发货时按暂定价格开具增值税专用发票确认收入并确认为衍生金融资产，同时将预收的贵金属废料货款确认为金融负债[120] - 应交税费本期期末数较上年期末数下降32.76%，主要系报告期末应交增值税及应交

会议主要讨论的核心内容 - 公司在2014年到2024年10年间深度参与和见证了国内电子产业的升级发展,并逐步成长为全球光电龙头企业 [1] - 公司未来10年的战略规划包括在碳化硅、射频、光通信等领域成为重要组成部分,并在传统LED领域推进MicroLED和激光LED等新技术 [1][2][3][4][5] - 公司在生化加、氮化钾等化合物半导体领域的产品和产能情况,以及在光通信领域的发展前景 [17][18][19][20][21][22] - 公司在传统LED业务方面,看好高质量照明产品的市场需求 [24][25][26][27] 问答环节重要的提问和回答 - 公司在行业周期下行时期的经营策略和应对措施,以及是否看到行业回暖的迹象 [6][7][8] - 公司在湖南和重庆两大生产基地的产品技术和产能进度情况 [12][13][14] - 公司与ST在重庆基地的深度合作背景和未来发展计划 [14][15][16] - 公司管理层对未来3年的业绩和发展展望 [30][31]

报告公司投资评级 - 报告给予三安光电"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 LED业务 - LED高端产品占比提升,产品结构改善。公司LED外延芯片产品营收2023年增长6%,其中传统LED外延芯片产品营收同比增长4%,高端产品营收同比增长14%,实现产品结构的初步调整。23年下半年LED市场需求逐步恢复,设备稼动率逐步回升。公司Mini LED销售量持续增长,Micro LED与国内外大厂展开合作,MIP已具备量产条件,车用LED多产品进入量产批量交货阶段,植物照明产品、激光器、高阶手机闪光灯等产品进展良好。后续随高端产品占比和设备稼动率提升,LED业务盈利能力有望进一步改善。[1][2] 氮化镓射频业务 - 氮化镓射频业务稳步发展。公司砷化镓射频业务终端客户涵盖国内外主流手机品牌客户以及国内三大ODM客户。第二代大功率基站产品于2023年10月顺利量产,面向5G-A市场的第三代产品研发正在推进。2023年下半年,受益于消费需求的回暖和供应链切换,公司出货快速提升,产能稼动率逐月提高;公司自产外延已导入客户验证并通过,外延自给率提升快速,砷化镓射频业务的营收规模和盈利能力有望提升。[2] 碳化硅业务 - 碳化硅业务顺利推进。湖南三安已拥有碳化硅配套月产能1.6万片,硅基氮化镓月产能2,000片,合作意向及客户超800家,6英寸碳化硅衬底已实现国际客户的批量出货,8英寸衬底外延工艺调试完成并向重点海外客户送样验证。车规级1200V/16mΩ碳化硅MOSFET通过AEC-Q101标准,已在重点新能源汽车客户模块验证中。湖南三安与全球电源巨头维谛技术达成战略合作伙伴关系,有望用于数据中心、通信网络等领域。湖南三安与理想汽车成立的合资公司苏州斯科半导体进入试生产阶段,预计2024年8月正式量产。湖南三安与意法半导体在重庆设立的合资公司安意法预计2024年配备月产能8英寸8,000-10,000片,将于2024年底通线,2025年逐步释放产能,规划2028年达产后的产能为1万片/周。[3] 盈利预测与投资建议 - 我们预测公司24-26年归母净利润分别为11.5/17.9/26.6亿元(原24-25年预测分别为25.2/31.5亿元,主要根据市场状况下调收入和毛利率预测)。根据可比公司25年40倍PE估值,对应目标价14.40元,维持买入评级。[4]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 06月 03日 三安光电（600703.SH） Q1 毛利环比明显提升，关注 LED+集成电路行业复苏 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 增持（维持评级） 营业收入（百万元） 13,222 14,053 17,860 21,627 25,961 股票信息 增长率yoy（%） 5.2 6.3 27.1 21.1 20.0 归母净利润（百万元） 685 367 1,176 1,903 2,745 行业 电子 增长率yoy（%） -47.8 -46.5 220.7 61.8 44.3 2024年5月31日收盘价（元） 12.53 ROE（%） 1.8 1.0 3.0 4.7 6.3 总市值（百万元） 62,512.40 EPS最新摊薄（元） 0.14 0.07 0.24 0.38 0.55 流通市值（百万元） 62,512.40 P/E（倍） 91.2 170.5 53.2 32.9 22.8 总股本（百万股） 4,989.02 P/B（倍） 1.6 1.6 1.6 1.5 1.4 流通股本（百万股） 4,989.02 资料来源：公司 ...

财务数据和关键指标变化 - 2023年末公司资产总额为576.75亿元 [6] - 2023年公司实现营业收入140.53亿元,实现净利润3.67亿元 [6] - LED外延芯片产品营业收入同比增长6.30%,其中传统LED外延芯片产品同比增长3.9%,高端LED外延芯片产品同比增长13.99% [8] - LED外延芯片产品全年营业成本同比上年增长 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - LED业务包含传统LED产品、micro LED、车用照明、植物照明、激光LED等高端产品 [7] - 植物照明LED产品技术持续突破,产品性能比肩国际大厂 [10] - 车用LED产品完成了96像素add透镜模组的开发,Mini LED在长安定点运用,开拓了上汽通用、东风日产、长安汽车的项目 [11] - 碳化硅业务已拥有碳化硅配套产能1.6万片,每日硅基氮化镓5.2万片,六寸碳化硅衬底已向国际客户批量出货,八寸衬底外延向重点海外客户送样 [12] - 射频前端业务温度补偿型滤波器性能及出货量国内行业领先,小尺寸双工器已开始量产出货 [16] - 光技术产品应用于接入网数据通信传输、智能AI车载激光雷达和消费工业类领域,市场份额国内约55%、30%、15% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 据Trend Force预测,2027年全球LED市场产值将达210.13亿美元,mini micro LED解决方案的新品渗透率提升 [9] - 据艾瑞斯坦预测,2024年全球mini LED市场规模将达23.2亿美元,2021至2024年的年复合增长率为149% [9] - 据Kenn Force预测,2027年LED植物照明市场规模达24.4亿美元,2022至2027年的年复合增长率为12.8% [10] - 据预测,2027年全球汽车照明市场规模将达422亿美元 [11] - 据预测,2028年全球碳化硅功率器件市场规模有望达89亿美元,2022至2028年的年复合增长率为30% [13] - 据预测,全球移动终端的射频前端市场规模将从2022年的192亿美元增长到2028年的269亿美元,期间年复合增长率约为5.8% [16] - 据预测,2027年全球光芯片市场规模将达56亿美元 [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司是国内化合物半导体领域产销规模首位,具备垂直产业链布局 [2][4] - 公司聚焦化合物半导体领域的技术创新,不断加大研发投入,拥有授权及再申请专利超3900件 [3][4] - 公司是国家集成电路产业发展纲要列入的重大生产力发展布局的集成电路骨干企业,承担多项国家重大专项 [4] - 公司在mini micro LED领域的产能投入居行业前列,持续推进湖北三安mini MICRO显示产业化项目 [9] - 公司与意法半导体在重庆设立合资公司,生产八寸碳化硅外延芯片,并在重庆设立全资子公司生产八寸碳化硅衬底 [13] - 公司将持续发展化合物半导体核心,强化产销一体化运作,优化内部管理和生产工艺,提高产品市场占有率和盈利能力 [20] - 公司将加大销售力度,积极拓展海外市场,与国际头部客户前沿需求精准接轨 [21] - 公司将加大研发投入,推动产品性能升级,增强产品竞争力,持续构筑技术护城河 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年上半年LED行业市场需求较弱,部分原材料价格波动,设备架动力不足,导致产品成本上升,盈利能力较差 [8] - 下半年LED行业需求逐步回升,设备架动力提升,生产成本将会下降,盈利能力也会得到进一步改善 [8] - 公司在mini micro LED的竞争优势突出,是首批稳定量产的芯片制造商,技术水平一流,产品一致性与稳定性行业领先 [9] - 随着终端产品密集发布,应用范围的拓宽和产品加速渗透,mini micro LED市场需求将加速放量,进而带动公司产能持续释放 [9] - 公司光技术产品的市场份额基地国内约55%,约30%,EFB约15%,公司将继续深挖潜力,提高市占率 [18][19] - 公司将围绕战略目标,加大研发投入,优化生产工艺,积极调整产品结构,大力拓展化合物半导体集成电路业务 [23]

业绩总结 - 公司2023年LED外源芯片产品实现营业收入同比增长6.3%[3] - 公司2023年研发投入同比增长8.56%[2] - 公司2024年全球mini LED市场规模预计将达23.2亿美元[4] - 公司2027年LED植物照明市场规模预计达24.4亿美元[4] 新产品和新技术研发 - 公司与全球电源巨头北地技术达成战略合作伙伴关系，加快推出8寸系列碳化硅产品[6] - 公司光技术产品应用于接入网数据通信电信传输智能AI车载激光雷达和消费工业内容，产能2750片每月[7] - 公司200G和400G光模块的VXL芯片产品已开发完成，800G光模块的VXL芯片产品正在研发中[8] 市场扩张和并购 - 公司加大销售力度，加快市场开拓步伐，积极拓展海外市场[9] 其他新策略和有价值的信息 - 公司优化生产工艺，提高产品良率，加强品质管控，加大研发投入[9] - 公司已打造拥有独立私组知识产权的民族高科技企业，致力于化合物半导体新材料与器件的研发生产与应用[10]

业绩总结 - 公司2023年末资产总额为576.75亿元，实现营业收入140.53亿元，实现净利润3.67亿元[3] - LED行业2023年上半年市场需求较弱，下半年需求逐步恢复，全年LED外延芯片产品全年营业成本同比上年增长[3] 新产品和新技术研发 - 公司在mini macro LED领域的竞争优势突出，是首批稳定量产的芯片制造商之一[4] - 公司湖南三安已拥有碳化硅配套产能1.6万片每月，硅基氮化加0.2万片每月，产品主要应用于新能源汽车光伏储能等中高端市场[5] - 公司规划2028年达产后产能为1万片每周，全球碳化硅功率器件市场规模有望达89亿美元[7] - 公司深化加射频代工产能为15000片每月，滤波器产能为150KK每日，主要发展表面声波滤波器产品[7] - 公司光技术产品应用于基路网数据通信电信传输智能AI车载激光雷达和消费工业类领域，产能2750片每日[8] - 公司光技术产品的市场份额不断提升，已获大客户订单并小批量发货[8] - Vixel在数据通信领域获得大客户订单，产品已通过客户验证并小批量发货[9] - 公司在国内市场占率方面，TD约为55%，excel约为30%，DFB约为15%，公司将继续提高市占率[9] - 根据数据预测，2027年全球光芯片市场规模将达56亿美元，公司将持续发展化合物半导体核心主业[9] 市场扩张和并购 - 公司加大销售力度，确保现有市场份额稳步增长[9] - 公司加快市场开拓步伐，积极拓展海外市场，提升产品市场占有率，扩大公司营收规模[10] 其他新策略和有价值的信息 - 公司加大研发投入，着眼技术突破，推动产品性能升级，增强产品竞争力[10] - 公司强化产销盐一体化运作，提升部门联动响应速度，降低运营成本[10] - 公司坚持以人为本，加强人才引进力度，打造高素质高水平的管理团队[10] - 公司已打造拥有独立自主知识产权的民族高科技企业，致力于化合物半导体新材料与器件的研发生产与应用[11] - 公司努力打造具备国际竞争力的半导体厂商，加大研发投入，优化生产工艺，持续巩固LED龙头企业优势地位[11]

报告公司投资评级 - 报告给予三安光电"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 在全球政治经济形势持续动荡的影响下,LED、半导体下游需求均较为疲软,但三安光电持续优化自身经营效率和整体产品技术水平,有效提升了整体经营韧性 [3] - 2023年公司实现营业收入140.53亿元,同比+6.28%,实现归母净利润3.67亿元,同比-46.50%;2024Q1实现营业收入35.57亿元,同比+22.33%,环比小幅下滑8.73%,实现归母净利润1.19亿元,同比-44.39%,实现扣非归母净利润-0.32亿元,同环比大幅减亏 [3] - 毛利率回升至14.85%,环比提升7.67pct [3] LED业务 - LED外研芯片产品营收同比+6.3%,其中传统LED营收+3.91%,高端LED营收同比+13.99%,产品结构持续优化 [3] - 随着行业需求逐步转暖提升设备稼动率+高端产品结构提升附加值,整理盈利能力有望逐步改善 [3] 半导体业务 - 氮化镓射频第二代大功率基站产品于2023年10月顺利量产,国际业务已取得突破性进展,正在推进面向5G-A市场的第三代产品研发 [3][4] - 砷化镓射频代工随着下游需求在23H2逐步转暖,近期稼动率已超85%并持续提升,叠加外延片自供比例逐步增加、部分新品的逐步升级,未来收入规模及盈利能力有望持续向上 [3][4] - 滤波器23H2消费电子行业开始回暖,产能稼动率不断爬升到年底的50%,配合战略客户开发的用于高端手机的晶圆级封装滤波器（WLP）也已顺利量产出货 [3][4] 碳化硅和氮化镓业务 - 湖南三安碳化硅配套产能1.6万片/月,硅基氮化镓产能2,000片/月,合作意向及客户超800家,6吋碳化硅衬底已实现国际客户的批量出货,8吋衬底外延已向重点海外客户送样验证 [4] - 三安理想合资公司苏州斯科半导体进入试生产阶段,预计2024年8月正式量产;湖南三安与意法半导体在重庆设立的合资公司主厂房已封顶,预计2024年配备产能8吋0.8~1万片/月,将于2024年底通线,2025年逐步释放产能 [4] - 硅基氮化镓开发了大电流、高可靠度应用于数据中心、人工智能等工业电源领域的650V-900V高压芯片技术平台 [4] 财务预测 - 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为188.31、227.08、278.56亿元,归母净利润分别为10.64、19.54、26.03亿元,对应PE为59X、32X、24X [5]

业绩总结 - 三安光电2023年全年营业收入为140.53亿元，同比增长6.28%[1] - 2024年第一季度营业收入为35.57亿元，同比增长22.33%[1] - 公司预计2024年至2026年的收入分别为174.25亿元、212.59亿元、265.74亿元，归母净利润分别为12.79亿元、20.31亿元、32.45亿元[1] 股票评级 - 2024年PE为55倍，对应六个月目标价为14.1元，维持“买入-A”投资评级[2] - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] 财务预测 - 主营收入预测：2022年13222.3亿元，2023年14052.8亿元，2024年17425.4亿元，2025年21259.0亿元，2026年26573.8亿元[3] - 净利润预测：2022年685.1亿元，2023年366.6亿元，2024年1278.5亿元，2025年2030.5亿元，2026年3245.4亿元[3] - 每股收益预测：2022年0.14元，2023年0.07元，2024年0.26元，2025年0.41元，2026年0.65元[3] - 净利润率预测：2022年5.2%，2023年2.6%，2024年7.3%，2025年9.6%，2026年12.2%[3] - ROIC预测：2022年3.3%，2023年1.7%，2024年2.0%，2025年4.0%，2026年8.0%[3] 未来展望 - 2026年预测的营业收入为26,573.8百万元，较2022年增长25%[4] - 2025年预测的净利润为2,030.5百万元，较2023年增长248.8%[4] - 2024年预测的EBITDA增长率为51.6%[4] - 2025年预测的ROE为4.9%[4] - 2026年预测的P/S比率为2.2[4] - 2024年预测的EV/EBITDA为10.8[4] - 2025年预测的CAGR为43.6%[4] - 2026年预测的ROIC/WACC为0.8[4] - 2023年预测的REP为11.4[4]

公司财务状况 - 公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税），共计派发现金红利总额为145,877,943.21元（含税）[4] - 公司2023年营业收入为14,052,751,956.74元，同比增长6.28%[30] - 归属于上市公司股东的净利润为366,559,956.36元，同比下降46.50%[30] - 经营活动产生的现金流量净额为3,977,380,864.98元，同比增长397.19%[30] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为38,303,349,738.35元，同比增长0.94%[30] - 公司2023年加权平均净资产收益率为0.97%，较上年同期减少1.25个百分点[31] - 公司2023年基本每股收益为0.07元，较上年同期下降53.33%[31] - LED外延芯片产品实现营业收入比上年增长6.30%[36] - 公司全年实现归属于上市公司股东的净利润3.67亿元，同比下降46.50%[36] - LED行业植物照明产品技术持续突破，大功率移动照明垂直技术产品性能比肩国际大厂[36] - 公司产品性能持续优化，高端领域产品结构占比将会增大，市场占有率将进一步提高[36] - LED行业高端产品销售额进一步增加，产品结构初步调整[36] LED行业发展 - LED是一种半导体固体发光器件，能直接发出红、黄、蓝、绿、青、橙、紫、白色的光[10] - LED行业上半年市场需求较弱，下半年需求逐步恢复[36] - LED行业2023年全球LED照明市场规模为585亿美元，同比减少5%[41] - LED产业链的上游产品LED外延片主要用于生产LED[49] - LED芯片可广泛应用于照明、显示、背光、农业、医疗等众多领域[50] 技术研发 - 公司研发投入总额达到17.36亿元，占营业收入的比例为12.35%，主要用于产品研发[69] - 公司研发投入主要用于开发高性能滤波器、SiC MOSFET、GaN芯片等新产品技术[69] - 公司已建立了一套完整的公司治理制度，优化升级SAP管理系统，提高管理与运营效率，推进管理水平提升和内控制度不断完善[118] - 公司将加大研发投入，优化生产工艺，积极调整产品结构升级，提升高端产品的结构占比，持续巩固LED龙头企业优势地位[115] - 公司将持续发展化合物半导体核心主业，强化产、销、研一体化运作，优化内部管理和生产工艺，降低成本，提高产品市场占有率，提升公司盈利能力[116] 公司治理与内控 - 公司已建立健全的公司治理结构，包括各项制度和规范运作[122] - 公司控股股东保证独立性，不存在干预公司决策和占用资金的情况[123] - 公司严格履行内幕信息知情人登记管理制度，保护投资者合法权益[124] - 公司制定了信息披露事务管理制度，严格履行信息披露义务，维护投资者权益[124] - 公司审议通过了董事会换届选举、调整独立董事津贴和员工持股计划等议案[156] 环保与社会责任 - 公司在2023年度报告中披露，报告期内投入环保资金达6970.51万元[193] - 公司严格遵守相关环保法律法规，报告期内无重大环保事件发生[194] - 公司建设和运行了防治污染设施，确保环保设施正常运行[195] - 公司采取多种方式处理废水和废气，包括物化反应沉淀法、氨气吸收系统、活性炭纤维有机废气净化器等[196]