船舶行业重组 - 中国船舶集团下属两家A股上市公司中国船舶和中国重工拟进行吸收合并[1] - 合并后有望进一步解决同业竞争问题，提升整体造船能力和供应链管理[1] - 政策鼓励央企加快并购重组，中国船舶集团下属其他标的也有望整合[1] 信创行业发展 - 中国长城携手飞腾公司共同打造国产高性能、低功耗通用计算微处理器[4][5] - 飞腾公司是国内领先的自主核心芯片提供商，中国长城持有其28.04%股权[4] - 中国长城加速布局一主多辅的服务器产品线，致力于国产化自主安全计算机研发[5] 宏观经济数据 - 8月CPI同比上涨0.6%，环比上涨0.4%[2] - 8月PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%[2] - 商务部对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查[3] 苹果新品发布 - 发布iPhone 16系列新机型，前两款搭载A18芯片，后两款搭载性能更强的A18 Pro芯片[2] - 苹果人工智能(Apple Intelligence)将于10月推出，明年将支持中文[2]

中国船舶集团资产整合 - 中国船舶吸收合并中国重工后，超级造船旗舰平台或诞生，龙头地位进一步稳固[2] - 合并后中国船舶手持民船订单将突破3000亿元，占全球订单14%[2] - 合并后中国船舶将实现几乎全部主流船型覆盖，行业竞争力进一步提高[2] - 合并有利于抵御日韩扩产及产能恢复带来的竞争风险，进一步提高全球市占率[2] - 双方在原材料采购、成本管控、过程管理等方面可以相互借鉴，船厂盈利能力有望进一步提高[2] 后续资产整合方向 - 船舶总装平台-中船防务及沪东中华，手持订单合计约1490亿元[3] - 动力平台-中国动力，中国重工持有20.77%股权，中国船舶持有31.63%股权[4] - 电子信息平台-中国海防，未来资产注入值得期待[5]

2024 年半年度报告 公司代码：600685 公司简称：中船防务 中船海洋与防务装备股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实 性、准确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和 连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 [ | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------------|----------------------|--------------| | | | | | | 未出席董事职务 | 未出席董事姓名 | 未出席董事的原因说明 | 被委托人姓名 | | 董事 | 顾远 | 工作原因 | 陈利平 | | 董事 | 尹路 | 工作原因 | 陈利平 | 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人陈利平、主管会计工作负责人侯增全及会计机构负责人（会计主管人 员）谢微红声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本公司 2024 年半年度拟向 ...

政策支持与订单情况 - 设备更新政策有望撬动1700亿元至3000亿元的造船订单[6] - 如果政策能在3到5年内快速推进，预计每年国内造船订单将达到350亿元至1100亿元[7] - 政策主要利好中小型船企，特别是内河沿海船舶业务占比较大的中小型船厂[8] - 自2021年以来，新船订单曾逐年下降，但2024年订单量有所回升，集装箱船、邮轮和散货船领域表现较好[9][10] 船价及行业地位 - 新造船价格已达过去5年最高点，并预计在短期内将继续上涨[11] - 中国造船企业连续14年保持世界市场份额第一，三大指标市场份额均超过50%[12][13] - 中船系龙头企业在未来的优质高价订单方面将展现出强大的竞争力[14] 核心零部件供应 - 船用发动机占整船价值约20%，为船舶的"心脏"[16] - 中国动力、潍柴重机和杭齿前进等企业在细分市场份额超过50%[16]

财务业绩预测 - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润13,500万元到16,000万元，同比增加965.91%到1163.30%[4] - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润12,000万元到14,500万元，同比增加675.25%到836.76%[4] 产业趋势 - 公司所处行业整体向好，生产任务饱满，生产效率提升，产品收入及产品毛利同比增加[9]

①这家黄金矿产提供商完成向国有控股的转身，《发展战略规划纲要》为投资者描绘了一个清晰的增长 蓝图； ②公司正式推出面向低空经济发展应用场景的TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达； ③ 苹果公司为这家公司第一大客户，充分受益高端智能手机外观件在材质、色彩、质感等方面的创新； ④策略分析师认为，三中全会会期临近，市场回调或接近尾声。 【券商策略最新观点】 中泰证券策略徐驰：三中全会会期临近，市场回调或接近尾声 中泰证券策略徐驰最新周观点认为，当前三中全会会期临近（7月15-18日），市场回调或接近尾声， 若市场出现强力反弹，则以半导体、AI硬件为代表的科技板块以及中上游国企，公用事业等红利、泛红 利板块或明显占优。 当前需重点关注中证1000，中证2000等中小市值ETF资金流入情况。国内长线资金大幅流入中小市值 或成为市场企稳反弹的一大信号。 科技股细分方面可关注：核心军工，半导体设备与AI硬件相关的消费电子等细分。 本期优选报告： ①银泰黄金（中邮证券|李帅华）：银泰黄金逐步转向专业的黄金矿产提供商，并在2023年由山东黄金 控股，完成向国有控股的转身。中邮证券李帅华看好公司发展纲要奠定增长基调， ...

会议主要讨论的核心内容 行业基本面分析 - 公司军船和民船的占比情况,中国船舶、中船防务、中国重工的军船权益占比分别为23%、39%和58% [7] - 邮轮和散货船处于新一轮的替换周期,中国重工旗下的大连重工和北海造船在邮轮建造方面具有优势 [8] - 行业正处于新一轮的上行周期,受益于老船到期更新、环保政策等因素 [11][12][13][14] 公司基本面分析 - 中船防务作为中船集团唯一的A+H股平台,具有较大的资本运作优势 [6][9][10] - 公司控股子公司黄浦文通和参股子公司广船国际订单饱满,有望优先受益于行业景气 [13][14] - 公司盈利能力有望持续改善,预计未来3年营收和净利润将实现大幅增长 [43][44] 行业竞争格局分析 - 我国已成为全球最大的造船国,在多个细分领域处于领先地位,未来有望进一步赶超韩国等老牌强国 [30][31][32] - 行业供给端持续收缩,产能利用率接近饱和,新增产能扩张受限,有利于推动船价持续上涨 [40][41] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 对于公司的产品结构中军船占比较高,是否会拖累公司的盈利能力和业绩弹性?[15] **回答内容** 公司的盈利能力拐点已经出现,未来盈利能力将持续改善。军船和民船的毛利率差距较大,随着高附加值民船订单逐步交付,公司整体盈利能力有望提升。公司估值水平仍处于较低水平,具有较大的上涨空间。[15][16] 问题2 **提问内容** 公司未来的资产重组计划是什么?[9][10] **回答内容** 公司作为中船集团唯一的A+H股平台,未来资产重组可能有3种方案:1)资产置换;2)港股私有化;3)以中船防务为平台进行整合。从可行性和对投资者利益的角度来看,私有化方案可能是最优选择。[9][10] 问题3 **提问内容** 公司在手订单情况如何?未来订单前景如何?[13][14] **回答内容** 公司控股子公司黄浦文通和参股子公司广船国际手持订单充足,订单交期主要集中在2028年左右。未来随着航运市场景气度持续回升,公司新接订单有望保持较高增长,订单前景乐观。[13][14]

业绩总结 - 公司24年Q1扣非净利润约为2523万元，同比增长20%[1] - 预计公司24-26年归母净利润将达到419/1008/2763亿元，每股净资产分别为11.83/12.34/13.75元[3] - 公司24-26年造船收入增速预计为4%/14%/25%，毛利率分别为11.3%/12.6%/24.0%[5] - 中船防务的毛利率在过去几个季度持续增长，从3.9%增长到13.0%[10] - 钢结构工程部门的收入增长率逐季提升，从-13%增长到26%[10] - 海工部门的毛利率从负数增长到10.0%，呈现逐渐好转的趋势[10] - 公司预计未来净利润将逐年增长，2024年预计达到27.63亿元[10] 未来展望 - 全球宏观经济环境下行风险可能对公司订单和盈利造成影响[13] - 成本及汇率波动风险可能对公司盈利水平产生较大影响[14] - 燃料价格波动风险可能对船舶运营成本和订单产生冲击[15] - 市场竞争风险仍然存在，尤其是在中韩两国之间[16] 投资评级 - 广发证券的买入评级表示预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上[21] 法律声明 - 广发证券的法律声明指出本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作[22] 投资风险 - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不代表未来表现，报告内容不构成特定客户的投资建议[29]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 生产产量稳步提升，利润开始进入逐步释放阶段 - 随着公司陆续交付低价船订单，同时生产效率整体得到提升，产品毛利同比增加，2024年一季度公司经营毛利率为9.2%，较去年全年毛利率6.6%，提升2.6个百分点 [2] - 船舶老龄化严重，刚性船舶替换需求将进一步支撑船舶制造需求 [2] - 全球活跃船厂数量不断下降，船厂产能稀缺性更加凸显 [2] - 中国造船走向世界，新船成交同比提升，新船价格屡创新高 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为185.7亿元、216.5亿元和229.9亿元，归母净利润分别为10.2亿元、14.3亿元、19亿元 [2][4][5][6] - 公司加快生产节奏，持续交付高价在手订单，毛利有望进一步改善，同时未来看好造船产能有限的大背景下，新一轮船舶更新周期的开启，将推升新船造价进一步提升，公司有望享受更高的盈利弹性 [2] - 维持"买入"评级 [2] 分业务收入及毛利率 - 造船业务2024-2026年收入分别为15,906.24百万元、19,003.77百万元、20,344.12百万元，毛利率分别为12.23%、12.89%、14.22% [5] - 钢结构工程业务2024-2026年收入分别为1,409.10百万元、1,451.37百万元、1,480.40百万元，毛利率分别为10.00%、11.00%、11.50% [5] - 海工业务2024-2026年收入均为423.00百万元，毛利率均为5.00% [5] - 修船业务2024-2026年收入分别为632.40百万元、569.16百万元、540.70百万元，毛利率分别为5.00%、6.00%、7.00% [5]

营收情况 - 公司营收同比增长10%至1.2亿美元，超过市场预期[1] - 云计算服务营收同比增长15%，达到8000万美元[1] - 软件许可和支持服务营收同比增长5%，达到4亿美元[1] 利润状况 - 公司净利润同比增长20%，达到8000万美元[2] - 毛利率提高至60%，较去年同期提高2个百分点[2] 成本控制 - 公司成功控制了成本，使得净利润增长超过营收增长率[2] 市场表现 - 公司股价在财报发布后上涨5%，市场对公司未来发展持乐观态度[3] 产品销售 - 公司新产品销售表现强劲，为营收增长做出了重要贡献[4]