报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 湘财股份2024年前三季度营业总收入同比下降6.03%至21.81亿元,归母净利润同比增长78.47%至2.13亿元 [1] - 证券板块轻资产业务受交投情绪下滑及IPO阶段性收紧影响,手续费及佣金净收入同比下降26%,但重资产业务相对稳健,自营业务收入同比增长65% [2] - 实业板块主动压降规模,通过关停并转、降本增效等措施提升存量资产竞争力,营业收入同比下降19% [2] - 引入浙江国资股东,公司金融服务实体经济能力将得到进一步增强,治理能力也将提升 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.13/2.93/3.70亿元,同比增速分别为78%/38%/26% [3] 报告分类总结 证券板块 - 轻资产业务受交投情绪下滑及IPO阶段性收紧影响,手续费及佣金净收入同比下降26% [2] - 重资产业务相对稳健,自营业务收入同比增长65% [2] 实业板块 - 主动压降规模,通过关停并转、降本增效等措施提升存量资产竞争力,营业收入同比下降19% [2] 公司发展前景 - 引入浙江国资股东,公司金融服务实体经济能力将得到进一步增强,治理能力也将提升 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.13/2.93/3.70亿元,同比增速分别为78%/38%/26% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予湘财股份"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 湘财股份前三季度实现营业总收入15.5亿元(同比增长16.5%)，归母净利润1.5亿元(同比下降2.9%) [1] - 轻资产业务受压,手续费及佣金净收入同比下降25.9%,但自营业务收入同比增长59.7% [2] - 实业板块营业收入同比下降19.1%,主要为贸易业务收入,毛利较低 [2] - 公司全资子公司湘财证券前三季度净利润同比增长26.10% [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.07元、0.08元、0.09元,对应市净率1.80倍、1.78倍、1.75倍 [3] 财务数据总结 - 2023年前三季度营业总收入15.5亿元,同比增长16.5% [1] - 2023年前三季度归母净利润1.5亿元,同比下降2.9% [1] - 2024-2026年预测营业总收入分别为23.21亿元、21.95亿元、23.32亿元,同比变动-5%、6%、5% [3] - 2024-2026年预测归母净利润分别为1.19亿元、1.86亿元、2.21亿元,同比变动56%、19%、14% [3] - 2024-2026年预测每股收益分别为0.04元、0.07元、0.08元 [3]

经营业绩 - 公司全资子公司湘财证券继续保持积极稳健经营风格，自营业务、另类投资、资产管理经营业绩较上年同期取得较好增长，实现净利润2.92亿元，同比增长26.10%[1] - 本报告期资本市场回暖，公司证券板块自营业务、另类投资业务经营业绩增长[6] - 公司2024年前三季度营业利润为2.13亿元[3] - 公司2024年前三季度净利润为1.42亿元[3] 财务指标 - 公司营业总收入为14.49亿元，同比下降16.52%[2] - 公司归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元，同比下降2.93%[2] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.33亿元，同比增长7.59%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为410,566,913.67元[21] - 公司2024年前三季度利息收入为635,132,405.53元[21] - 公司2024年前三季度手续费及佣金收入为503,477,553.69元[21] - 公司2024年前三季度营业成本为405,548,638.46元[21] - 公司2024年前三季度利息支出为291,376,578.92元[21] - 公司2024年前三季度手续费及佣金支出为93,451,396.28元[21] - 公司2024年前三季度管理费用为823,910,187.91元[21] - 公司2024年前三季度财务费用为78,925,572.12元[21] - 公司2024年前三季度其他收益为3,529,252.13元[21] - 公司2024年前三季度实现基本每股收益0.0510元[24] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司所有者的综合收益总额为1.21亿元[24] 现金流 - 经营性活动现金流量净额本年前三季度较去年同期增长较大，主要系本年前三季度，拆入资金、质押式回购业务、代理买卖证券收到的现金增加综合影响所致[6] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为66.48亿元[25] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-3386.2万元[25] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为45.30亿元[5] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为175.84亿元[5] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-20.82亿元[5] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为42亿元[5] - 公司2024年第三季度发行债券收到的现金为13.50亿元[5] 股东情况 - 公司前十大股东中，新湖控股有限公司、浙江财商实业控股有限公司、衢州信安发展股份有限公司等持股比例较高[7][8] - 公司前十大无限售条件股东中，新湖控股有限公司、浙江财商实业控股有限公司持有较多无限售条件流通股[8] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金余额为130.19亿元人民币，交易性金融资产余额为97.70亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日的应收账款余额为13.85亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日的衍生金融资产余额为0.38亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日的预付款项余额为0.34亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日的结算备付金余额为16.79亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日的流动资产总额为1,369.27亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日资产总计为40,585,188,520.11元[18][19][20] 资产处置及降本增效 - 公司多措并举深入落实降本增效，持续推进处置低效资产、盘活优质资产，取得了一定成效[1] - 上年前三季度，参股公司大智慧股份有限公司实际控制人张长虹根据调解协议向其支付3.35亿元款项，本年同期无此事项[1] 股票回购 - 公司2024年第三季度报告显示，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份694.37万股，占公司总股本的0.24%[15] - 公司2021年股票期权激励计划已全部结束，公司注销了247万份股票期权[13] - 公司于2024年4月14日审议通过以集中竞价交易方式回购公司股份的方案，拟回购价格不超过10.04元/股，回购资金总额不低于8,000万元且不超过16,000万元[14] 投资者关系 - 公司2024年9月3日参加了券商策略会，与投资者进行了关于公司发展战略、公司治理、经营状况、投融资计划、可持续发展等方面的深度交流[16]

湘财证券业务概况 - 湘财证券在全国设有4家业务分公司、4家区域分公司和67家证券营业部，业务覆盖主要经济发达地区[3] - 湘财证券主要利润来源为经纪、自营、两融等业务，自营业务中债券占比较大，以AA级以上的城投债为主[3][4] - 湘财证券近年来发债成本逐年降低，2023年3月发行的债券融资成本为3.2%[3] - 湘财证券重视合规运作及风险管控，自2019年以来未发生过股票质押、融资融券风险事件和资不抵债事件，连续三年评级为A类A级[3] 湘财证券发展战略 - 湘财证券由于资本金等影响战略定位为走轻资产路线，打造自身差异化竞争优势，部均创收、投顾业务等行业排名较有优势[4] - 湘财证券未来计划按照以财富管理和金融科技双驱动方式的战略规划，继续推进降本增效，利用金融科技优势盘活存量客户[4] - 湘财证券将积极推动融入浙商资产、衢州工业集团、英大集团等国企股东的生态圈，助力公司在业务资源、融资渠道、资本实力、行业评级、品牌影响力等方面获取更优质的资源[4][5] - 湘财证券将探索和开启特殊机遇和另类投资作为第二增长极，形成顺逆周期业务并举的战略[5] 湘财股份治理情况 - 2024年7月，浙商资产成为湘财股份第三大间接股东，有助于增强湘财金融服务于实体经济的能力，公司治理能力将得到进一步提升[4][5] - 湘财股份通过委派董事及审议提交股东大会的重大事项等方式参与湘财证券的日常经营，在战略层面给予指导和支持[5] - 湘财股份实业板块经营主体规模较小，总资产占比不到2%，公司通过关停并转、降本增效等方式提升存量资产的竞争力[5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[6][7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入10.93亿元,同比下降15.19%;实现归母净利润0.73亿元,同比下降46.30% [4] - 自营业务收入2.43亿元,同比增长31.88%;自营业务整体保持稳健投资风格 [4] - 经纪业务收入3.06亿元,同比下降16.08%;投资银行业务手续费净收入0.3亿元,同比下降50%;信用交易业务收入2亿元,同比下降11% [4] - 资产管理规模从50.53亿元增至77.74亿元,增幅53.85%;公募基金管理规模54.18亿元,较2023年底增长32.96% [4] - 引入国资股东浙商资产,有望获取更优质的业务资源,形成业务协同效应 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入同比增长13.35%、11.56%、10.63%;归母净利润同比增长33.68%、37.58%、28.90% [5] 报告目录总结 1. 公司2024年中报业绩情况 [4] 2. 自营业务高质量发展,重资产业务稳步增长 [4] 3. 资产管理规模和公募基金管理规模良性增长 [4] 4. 引入国资股东助力公司高质量发展 [4] 5. 未来盈利预测和估值水平 [5]

报告公司投资评级 - 湘财股份的投资评级为"增持"，维持评级[3] 报告的核心观点 - 湘财股份2024年中报显示，公司证券板块经营稳健，实业板块规模持续收缩。公司2024年上半年实现营业总收入10.93亿元，同比下降15.19%，归母净利润0.73亿元，同比下降46.30%。证券板块净利润基本持平，实业板块营业收入下降22%[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计湘财股份2024-2026年归母净利润分别为1.46亿元、1.94亿元和2.54亿元，对应同比增速分别为22%、33%和31%。公司当前市值对应2024-2026年PE分别为125倍、94倍和72倍[4] 证券板块 - 证券板块经营稳健，净利润与上年同期基本持平。湘财证券2024年上半年实现净利润1.66亿元，与上年同期基本持平。经纪业务营业收入同比下降16.08%至3.06亿元，投行业务手续费净收入同比下降50%至0.3亿元，资管业务手续费净收入同比增加12%至0.14亿元，信用交易业务营业收入同比下降11%至2亿元，自营业务收入同比增加32%至2.4亿元[4] 实业板块 - 实业板块经营体量有限，规模持续压降。2024年上半年实业板块营业收入同比下降22%至3.14亿元，主要系公司主动收缩贸易规模[4]

公司投资评级 - 湘财股份（600095）的投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，重资本业务稳健，目标价为8.6元，当前价为6.37元[2] 公司基本数据 - 总股本和已上市流通股均为285,918.77万股[8] - 总市值和流通市值均为182.13亿元[8] - 资产负债率为64.83%[8] - 每股净资产为4.14元[8] - 12个月内最高/最低价为9.41/5.82元[8] 市场表现 - 湘财股份近12个月市场表现对比图显示，股价下跌36%，而沪深300下跌23%[9] 相关研究报告 - 《湘财股份（600095）深度研究报告：经纪业务独具特色，公司治理有望再上台阶》发布于2024-08-12[10] 证券板块业务分析 - 轻资产业务：24H1 A股股基交易额为100.94万亿元，同比下降9.3%，日均成交额为8628亿元，同比下降8.5%。行业IPO承销规模为325亿元，同比下降84.5%。公司手续费及佣金净收入下滑至2.7亿元，同比下降22%，其中证券经纪业务净收入为2亿元，同比下降13.5%，投资银行业务净收入为0.3亿元，同比下降49.8%。公司坚持精品投行路线，2024年股权投行共新增9家项目储备，目前项目储备已达到29家[11] - 重资本业务：两融业务稳健，24H1利息净收入为2.3亿元，同比下降5.4%。自营收入为2.3亿元，同比增加10.8%，主要得益于湘财证券自营FICC业务收入增长[11] 实业板块业务分析 - 实业板块规模较小，总资产占比不及2%。24H1公司实现营业收入3.1亿元，其中贸易业务收入3.06亿元，占比98%。由于贸易业务毛利较低，对归母净利润影响较小。报告期内，公司通过关停并转、降本增效等多种策略盘活资产、提升存量资产的竞争力[11] 投资建议 - 2024年7月，公司第三大股东财商实业的间接控股股东变更为浙商资产（拥有浙江省属国企股东背景）。公司引入国资股东，既能进一步优化公司股权结构并完善法人治理结构，又能借助国企股东优势，获取更优质的业务资源，形成业务协同效应。预计湘财股份2024/2025/2026年EPS为0.05/0.06/0.08元人民币，BPS分别为4.18/4.24/4.31元人民币，当前股价对应PB分别为1.52/1.50/1.48倍，加权平均ROE分别为1.25%/1.50%/1.85%。考虑到公司轻资产业务占比较大，ROE具备较高的增长空间，给予2024年业绩2.1倍PB估值，目标价8.6元，维持"推荐"评级[11] 主要财务指标预测 - 营业总收入同比增速预测：2024E为11%，2025E为12%，2026E为14%[12] - 归母净利润同比增速预测：2024E为26%，2025E为21%，2026E为26%[12]

财务表现 - 公司2024年上半年营业总收入为1,093,398,316.65元，同比下降15.19%[23] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为73,329,476.62元，同比下降46.30%[23] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.0257元，同比下降46.23%[23] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为0.6163%，同比下降0.5295个百分点[23] - 公司2024年上半年营业收入为314,488,294.05元，同比下降22.12%[23] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为65,095,579.94元，同比下降45.31%[23] - 公司2024年上半年稀释每股收益为0.0257元，同比下降46.23%[23] - 公司2024年上半年实现营业总收入10.93亿元，同比下降15.19%[37] - 归属于上市公司股东的净利润为0.73亿元，同比下降46.30%[37] - 湘财证券2024年上半年营业总收入7.25亿元，同比下降9.23%[37] - 湘财证券2024年上半年信用交易业务营业收入2.02亿元，同比下降11.03%[39] - 湘财证券2024年上半年自营业务收入2.43亿元，同比上升31.88%[41] - 湘财证券经纪业务营业收入3.06亿元，较上年同期下降16.08%[38] - 公司营业总收入为1,093,398,316.65元，同比下降15.19%[59] - 公司营业收入为314,488,294.05元，同比下降22.12%[59] - 公司利息收入为441,046,183.24元，同比微增0.41%[59] - 公司手续费及佣金收入为337,863,839.36元，同比下降24.28%[61] - 公司营业总成本为1,211,222,597.71元，同比下降10.63%[61] - 公司投资收益为23,089,505.92元，同比增加261.45%[61] - 湘财证券金融企业口径利润表显示，利息净收入为229,612,809.61元，手续费及佣金净收入为274,533,374.11元[66] - 湘财证券金融企业口径利润表显示，营业利润为185,426,592.65元，净利润为166,114,655.71元[66] - 湘财证券股份有限公司总资产为296.99亿元，净资产为94.65亿元，营业收入为7.80亿元，净利润为1.66亿元[87] - 黑龙江哈高科实业（集团）有限公司营业收入为0元，净利润为-82.38万元[87] - 哈高科大豆食品有限责任公司营业收入为151.71万元，净利润为-252.39万元[87] - 浙江湘链实业有限公司营业收入为3.06亿元，净利润为75.36万元[87] - 浙江哈高科投资管理有限公司净资产为-326.82万元，净利润为-1244.71万元[87] - 黑龙江省哈高科营养食品有限公司营业收入为172.29万元，净利润为-354.35万元[87] - 哈高科绥棱二塑有限公司营业收入为268.78万元，净利润为-214.21万元[87] - 上海大智慧股份有限公司营业收入为3.35亿元，净利润为-1.40亿元[87] - 上海益同投科技有限公司营业收入为3.16万元，净利润为-255.58万元[87] 资产状况 - 公司2024年上半年末总资产为33,699,851,638.82元，同比增长1.99%[23] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为11,829,926,587.79元，同比下降0.39%[23] - 湘财证券的净资本在2024年6月30日为7,777,568,681.95元，较2023年12月31日略有下降[30] - 买入返售金融资产从85,255,482.88减少至55,261,000.00，减少35.18%，主要系期末债券融券回购规模减少[72] - 存货从12,590,086.48增加至45,567,540.41，增加261.93%，主要系期末发出商品增加[72] - 投资性房地产从46,419,645.00增加至60,394,907.63，增加30.11%，主要系用于出租的投资性房地产增加[72] - 拆入资金从202,885,968.38增加至462,525,286.79，增加127.97%，主要系融通融入资金规模增加[72] - 交易性金融负债从26,516,981.74减少至12,845,325.19，减少51.56%，主要系期末场外期权合约的负债减少[72] - 衍生金融负债从9,929,228.12增加至29,092,315.88，增加193.00%，主要系期末场外期权合约的负债增加[72] - 应付账款从53,588,737.28减少至10,675,654.95，减少80.08%，主要系期末应付清算款减少[72] - 合同负债从19,509,919.66增加至53,130,899.22，增加172.33%，主要系预收货款增加[72] - 应付职工薪酬从318,984,077.17减少至219,077,464.57，减少31.32%，主要系支付以前年度计提的效益工资[72] - 应交税费从15,027,412.87减少至8,437,433.38，减少43.85%，主要系期末应付个人转让限售股个税减少[72] 现金流量 - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1,252,598,691.28元，同比增长823.70%[23] - 公司经营活动产生的现金流量净额为1,252,598,691.28元，同比增加823.70%[61] 市场动态 - 2024年上半年，A股总成交金额为100.94万亿元，同比下降9.25%[33] - 2024年上半年，A股市场新开户数为949万户，同比下降28%[33] - 2024年上半年，两融余额规模为1.48万亿元，较年初下降10%[33] - 2024年上半年，全市场IPO数量为44单，同比下降75%[34] - 20

公司投资评级 - 推荐（首次）[1] 报告核心观点 - 湘财股份通过经纪业务和金融科技双轮驱动，专注于财富管理业务，与互联网平台合作，打造“平台+牌照”特色券商，未来业务发展潜力大。[10] 经营情况 - 湘财股份前身为哈高科，2020年转型为证券服务业，实业部分涵盖防水卷材、贸易等，股权结构上由新湖集团控股，浙江国资股东股权参与度提升。[2] - 公司专注打造财富管理特色券商，坚持以财富管理业务为引领推动发展。[2] 经纪业务 - 湘财证券的经纪业务收入占比高于行业平均，公司与互联网平台合作，专注打造“平台+牌照”特色券商。[2] - 与益盟合作，益盟业务收入主要来源于金融资讯与数据服务，ToC业务是主要收入来源，双方合作包括互联网导流、业务赋能等。[2] - 与大智慧合作，大智慧业务收入结构上，保险经纪、数据服务、境外业务及信息服务多业务共同成为业务收入的支柱，双方在经纪、科技及财富管理业务上进一步合作。[2] 实业板块 - 聚焦主业，持续处置亏损板块，预计后续减值风险可控。[2] - 2019~2020年公司共出售三家参控股子公司的股权，旗下白天鹅药业与哈高科大豆均已关停，哈高科大豆全额计提减值，白天鹅药业股权已全部出售。[2] 其他业务 - 资管业务以零售业务为主，净收入同比有所回升。[3] - 投行业务规模较小，总体占比不高。[3] - 重资本业务以两融业务为主，固收类自营占比上升，波动略高于行业。[3] 估值复盘 - 2021年来，湘财股份共有两次超额收益相对明显，分别受益于券商板块行情和地产股东预期向好。[3] 投资建议 - 预计湘财股份2024/2025/2026年EPS为0.05/0.06/0.08元人民币，BPS分别为4.18/4.24/4.31元人民币，当前股价对应PB分别为1.52/1.50/1.47倍，加权平均ROE分别为1.25%/1.50%/1.85%。[3] - 公司地产股东持股比例有所降低，国资股东股权参与度有所提升，看好公司治理持续改善；坚持走财富管理特色券商发展路线，与证券行业发展趋势相契合，财富管理业务“平台+牌照”战略初见成效，财富管理大趋势下，公司未来业务发展具备较大增长潜力。[3] - 参考可比公司估值，考虑到湘财证券轻资本业务占比较大，ROE具备较高的增长空间，给予2024年业绩2.1倍PB估值，目标价8.6元。首次覆盖，给予“推荐”评级。[3]

财务表现 - 湘财股份2024年第一季度营业总收入为589,077,051.80元，同比增长4.59%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为90,634,579.11元，同比下降40.71%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为2,046,520,565.43元，同比增长205.80%[4] - 加权平均净资产收益率为0.7603%，较上年度末减少0.5195个百分点[5] - 公司财报显示2024年3月31日流动资产总额为293,096,955,588.12元[15] - 公司财报显示2024年3月31日非流动资产总额为84,588,851,964.80元[16] - 2024年第一季度公司负债总计为25,761,046,632.31元，较去年同期增长21.7%[17] - 公司资本公积为6,932,409,979.54元，较去年同期基本持平[18] - 2024年第一季度营业总收入为589,077,051.80元，较去年同期增长4.6%[18] - 营业总成本为656,646,588.68元，较去年同期增长8.0%[19] - 营业利润为111,181,210.01元，较去年同期下降44.7%[19] - 净利润为88,659,554.55元，较去年同期下降41.3%[19] - 综合收益总额为107,882,021.71元，较去年同期下降39.7%[20] - 基本每股收益为0.0317元，较去年同期下降40.7%[20] - 稀释每股收益为0.0317元，较去年同期下降40.7%[20] - 经营活动现金流入小计为5,524,672,689.29和2,519,553,254.00[21] - 经营活动现金流出小计为3,478,152,123.86和1,850,323,283.07[21] - 投资活动现金流入小计为6,843,294.94和6,451,595.16[21] - 投资活动现金流出小计为18,705,998.22和31,693,806.81[22] - 筹资活动现金流入小计为218,530,000.00和648,815,545.32[22] - 筹资活动现金流出小计为936,959,449.90和1,414,592,530.47[22] - 现金及现金等价物净增加额为1,316,572,365.43和-124,938,288.02[22] 股权结构 - 新湖控股有限公司持有689,855,361股普通股，占比24.13%[7] - 新湖中宝股份有限公司持有508,492,406股普通股，占比17.78%[7] - 浙江财商实业控股有限公司持有500,000,000股普通股，占比17.49%[7] - 公司未知前10名股东之间是否存在其他关联关系或一致行动关系[8] - 中国建设银行股份有限公司－国泰中证全指证券公司交易型持有16,490,180股普通股，占比0.58%[8] - 中国建设银行股份有限公司－华宝中证全指证券公司交易型持有11,341,169股普通股，占比0.40%[8] - 湖南华升股份有限公司第一季度股份新增10,475,200股，占比0.37%[10] 股份回购 - 公司通过集中竞价交易方式首次回购股份1,593,400股，占比0.06%[12] - 公司截至4月26日通过集中竞价交易方式已回购股份297.34万股，占比0.10%[13] - 公司计划回购股份总额不低于8000万元且不超过16000万元[11]