公司投资评级 - 推荐（首次）[1] 报告核心观点 - 湘财股份通过经纪业务和金融科技双轮驱动，专注于财富管理业务，与互联网平台合作，打造“平台+牌照”特色券商，未来业务发展潜力大。[10] 经营情况 - 湘财股份前身为哈高科，2020年转型为证券服务业，实业部分涵盖防水卷材、贸易等，股权结构上由新湖集团控股，浙江国资股东股权参与度提升。[2] - 公司专注打造财富管理特色券商，坚持以财富管理业务为引领推动发展。[2] 经纪业务 - 湘财证券的经纪业务收入占比高于行业平均，公司与互联网平台合作，专注打造“平台+牌照”特色券商。[2] - 与益盟合作，益盟业务收入主要来源于金融资讯与数据服务，ToC业务是主要收入来源，双方合作包括互联网导流、业务赋能等。[2] - 与大智慧合作，大智慧业务收入结构上，保险经纪、数据服务、境外业务及信息服务多业务共同成为业务收入的支柱，双方在经纪、科技及财富管理业务上进一步合作。[2] 实业板块 - 聚焦主业，持续处置亏损板块，预计后续减值风险可控。[2] - 2019~2020年公司共出售三家参控股子公司的股权，旗下白天鹅药业与哈高科大豆均已关停，哈高科大豆全额计提减值，白天鹅药业股权已全部出售。[2] 其他业务 - 资管业务以零售业务为主，净收入同比有所回升。[3] - 投行业务规模较小，总体占比不高。[3] - 重资本业务以两融业务为主，固收类自营占比上升，波动略高于行业。[3] 估值复盘 - 2021年来，湘财股份共有两次超额收益相对明显，分别受益于券商板块行情和地产股东预期向好。[3] 投资建议 - 预计湘财股份2024/2025/2026年EPS为0.05/0.06/0.08元人民币，BPS分别为4.18/4.24/4.31元人民币，当前股价对应PB分别为1.52/1.50/1.47倍，加权平均ROE分别为1.25%/1.50%/1.85%。[3] - 公司地产股东持股比例有所降低，国资股东股权参与度有所提升，看好公司治理持续改善；坚持走财富管理特色券商发展路线，与证券行业发展趋势相契合，财富管理业务“平台+牌照”战略初见成效，财富管理大趋势下，公司未来业务发展具备较大增长潜力。[3] - 参考可比公司估值，考虑到湘财证券轻资本业务占比较大，ROE具备较高的增长空间，给予2024年业绩2.1倍PB估值，目标价8.6元。首次覆盖，给予“推荐”评级。[3]