公司投资评级 - 湘财股份（600095）的投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，重资本业务稳健，目标价为8.6元，当前价为6.37元[2] 公司基本数据 - 总股本和已上市流通股均为285,918.77万股[8] - 总市值和流通市值均为182.13亿元[8] - 资产负债率为64.83%[8] - 每股净资产为4.14元[8] - 12个月内最高/最低价为9.41/5.82元[8] 市场表现 - 湘财股份近12个月市场表现对比图显示，股价下跌36%，而沪深300下跌23%[9] 相关研究报告 - 《湘财股份（600095）深度研究报告：经纪业务独具特色，公司治理有望再上台阶》发布于2024-08-12[10] 证券板块业务分析 - 轻资产业务：24H1 A股股基交易额为100.94万亿元，同比下降9.3%，日均成交额为8628亿元，同比下降8.5%。行业IPO承销规模为325亿元，同比下降84.5%。公司手续费及佣金净收入下滑至2.7亿元，同比下降22%，其中证券经纪业务净收入为2亿元，同比下降13.5%，投资银行业务净收入为0.3亿元，同比下降49.8%。公司坚持精品投行路线，2024年股权投行共新增9家项目储备，目前项目储备已达到29家[11] - 重资本业务：两融业务稳健，24H1利息净收入为2.3亿元，同比下降5.4%。自营收入为2.3亿元，同比增加10.8%，主要得益于湘财证券自营FICC业务收入增长[11] 实业板块业务分析 - 实业板块规模较小，总资产占比不及2%。24H1公司实现营业收入3.1亿元，其中贸易业务收入3.06亿元，占比98%。由于贸易业务毛利较低，对归母净利润影响较小。报告期内，公司通过关停并转、降本增效等多种策略盘活资产、提升存量资产的竞争力[11] 投资建议 - 2024年7月，公司第三大股东财商实业的间接控股股东变更为浙商资产（拥有浙江省属国企股东背景）。公司引入国资股东，既能进一步优化公司股权结构并完善法人治理结构，又能借助国企股东优势，获取更优质的业务资源，形成业务协同效应。预计湘财股份2024/2025/2026年EPS为0.05/0.06/0.08元人民币，BPS分别为4.18/4.24/4.31元人民币，当前股价对应PB分别为1.52/1.50/1.48倍，加权平均ROE分别为1.25%/1.50%/1.85%。考虑到公司轻资产业务占比较大，ROE具备较高的增长空间，给予2024年业绩2.1倍PB估值，目标价8.6元，维持"推荐"评级[11] 主要财务指标预测 - 营业总收入同比增速预测：2024E为11%，2025E为12%，2026E为14%[12] - 归母净利润同比增速预测：2024E为26%，2025E为21%，2026E为26%[12]