16 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Haier Smart Home (6690 HK) Takeaway from the post result NDR The slowdown in sales growth in 2Q24 was a small surprise, but the margin improvement was impressive, in our view. We are confident about the Company as the outlook in 2H24E is decent in both China and overseas, supported by factors like government subsides, potential interest rate cut, new product launches and turnaround in margins in the EU, etc.. Maintain BUY and fi ...

财务业绩 - 收入同比增长3.0%至1,356.21亿人民币[3] - 毛利同比增长4.0%至407.84亿人民币[3] - 经调整经营利润同比增长18.8%至113.75亿人民币[3] - 期内溢利同比增长17.3%至106.07亿人民币[3] - 本公司股东应占溢利同比增长16.3%至104.20亿人民币[3] - 每股基本盈利同比增长17.7%至人民幣1.13元[3,10] - 非流动资产总值增加至1,277.33亿人民币[11] - 流动资产净值为88.00亿人民币[11,12] - 资产净值增加至1,085.84亿人民币[12] - 本公司股东应占权益增加至1,057.34亿人民币[12] - 公司收入总额为1,787.47亿元人民币，其中来自外部客户的收入为1,356.21亿元人民币[26] - 分部利润总额为113.81亿元人民币[28] - 期内净利润为127.39亿元人民币[28] 业务分部表现 - 冰箱/冷柜业务收入为410.23亿元人民币[26] - 厨电业务收入为202.28亿元人民币[26] - 空调业务收入为290.75亿元人民币[26] - 洗衣机及干衣机业务收入为296.02亿元人民币[26] - 水家电业务收入为80.11亿元人民币[26] - 其他业务收入为76.82亿元人民币[26] 收购与整合 - 公司于2023年12月完成对海永新企业的收购[21,22] 财务数据 - 公司分部收入合计为169,571人民幣百萬元，其中來自外部客戶的分部收入為131,616人民幣百萬元[30] - 公司分部業績合計為9,515人民幣百萬元[31] - 公司分部資產合計為262,250人民幣百萬元，分部負債合計為153,666人民幣百萬元[33] - 公司銷售商品收入為135,566人民幣百萬元，提供勞務收入為55人民幣百萬元[36] - 公司分部間收入為37,955人民幣百萬元[30] - 公司分部間業績抵銷為75人民幣百萬元[31] - 公司分部資產抵銷為91,386人民幣百萬元，分部負債抵銷為91,285人民幣百萬元[33] 其他财务指标 - 其他收益净额为人民币18.44亿元，较上年同期增加9.1%[42] - 物业、厂房及设备折旧为人民币23.76亿元，较上年同期增加9.7%[43] - 过时及滞销存货撥備净額為人民幣4.32億元，較上年同期下降13.6%[43] - 貿易應收款項及應收票據預期信貸損失撥備淨額為人民幣1.27億元，較上年同期下降27.4%[43] - 預付款項、按金及其他應收款項以及長期預付款項之預期信貸損失撥備淨額為人民幣2.11億元，較上年同期下降19.2%[43] - 借貸利息為人民幣8.59億元，較上年同期增加41.9%[44] - 租賃負債利息為人民幣0.86億元，較上年同期增加59.3%[44] - 其他融資成本為人民幣2.72億元，較上年同期增加21.4%[44] - 期內稅項支出總額為人民幣21.32億元，較上年同期增加3.0%[45] - 本公司普通股股東應佔溢利為人民幣104.20億元，較上年同期增加16.3%[51] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年公司实现收入1,356.21亿元，较2023年同期增长3.0%[63] - 2024年上半年公司实现归属于母公司股东的净利润104.20亿元，较2023年同期增长16.3%[65] - 2024年上半年公司毛利率达到30.1%，较2023年同期提升0.3个百分点[66] - 2024年上半年公司销售及分销费用率13.8%，较2023年同期优化0.5个百分点[67] - 2024年上半年公司行政费用率8.1%，较2023年同期优化0.4个百分点[68] 业务板块表现 - 2024年上半年公司制冷业务全球收入达到411.28亿元，同比增长1.8%[69] - 公司在中国市场线下零售额份额达到44.1%，线上零售额份额达到39%[69] - 公司在海外市场零售量份额为22.9%，同比增加0.4个百分点[69] - 公司廚電業務實現全球收入202.75億元，同期增長0.3%[75] - 公司在中国市场线下廚電零售額份額8.6%，同比增加0.2個百分點，線上份額5.1%，同比增加0.7個百分點[76] - 公司在中國市場線下零售額份額46.5%，線上渠道零售額份額38.1%，高端市場份額達83%[80] - 公司在澳大利亞、新西蘭、越南等10個國家實現洗護產品份額第一[80] - 公司在國內市場櫃掛機品類線下零售額份額17.95%，線上零售額份額10.4%[87] - 公司在巴基斯坦、馬來西亞市場空調產品實現份額第一[87] 市场环境 - 国内白电行业承压，空调行业销量和销额同比下滑，低价机型占比提升，行业逐步从单一产品向集成暖通方案发展[140,141] - 2024年上半年中国冰箱市场全渠道零售额652亿元，同比增长0.4%，零售量1,936万台，同比增长0.8%[142] - 2024年上半年洗护行业零售额494亿元，同比增长3.6%；零售量2,029万台，同比增长6.2%[143][144]

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [12][13] 报告的核心观点 内销增速较快,数字化及产品结构改善提升盈利能力 - 2024Q1公司收入689.8亿元人民币,同比增长6.0% [8] - 毛利率29.0%,同比增加0.3个百分点,受益于采购与研发端数字化进程,产品结构改善 [8] - 销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为13.1%/3.2%/4.3%/0.3%,分别同比变动-0.5/-0.3/+0.1/0个百分点,营销费率优化主要受益于数字化下营销资源配置等效率提升 [8] - 归母净利润录得47.7亿元人民币,同比增长20.2% [8] - 2024Q1中国/海外收入分别同比增长8.1%/4.0%,经营利润分别同比增长30%+/超双位数 [8] 中国市场高端品类占比提升,三翼鸟及卡萨帝收入快速增长 - 制冷、洗护产业保持稳健增长,水产业实现收入同比两位数增长 [9] - 家用空调、厨电、智慧楼宇等潜力产业收入增长均超10% [9] - 公司制冷产业高端份额增长,2024Q1中国市场中,冰箱线下1万元以上产品零售额份额达到53.2%,同比增加2.2个百分点 [9] - 卡萨帝收入同比增长14% [9] - 三翼鸟品牌通过强化场景方案企划与研发等能力建设,门店零售额同比增长30%、前置类产品占比提升8个百分点,达到38% [9] 海外持续提升在北美及欧洲市场份额 - 欧美主要家电市场需求下滑,公司通过推出适合当地消费者的产品、深化本土供应链与销售网络、发挥全球研发等方式实现收入及利润增长 [10] - 在北美,公司实现所有核心家电市场份额增长 [10] - 在欧洲市场,公司使用海尔和NewCandy的双品牌战略,通过产品创新和Candy品牌焕新,实现市场份额提升,2024年1至2月份累计,公司在欧洲市场销量份额同比提升0.9个百分点,达到9.0% [11]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营业收入689.78亿元，同比增长6.01%[2] - 公司2024Q1归母净利润为47.73亿元，同比增长20.16%[2] - 公司2024Q1国内营收同比增长8%，海外营收同比增长4%[3] - 公司2024Q1毛利率为28.95%，同比增长0.26%[10] - 公司2024Q1净利率为7.04%，同比增长0.84%[10] - 公司2024Q1内销毛利率保持上行态势，中国市场经营利润增长超过30%[10] - 公司2024Q1海外经营利润增长超过两位数[11] - 公司2024Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为13.09%、3.22%、4.27%、0.3%[13] - 公司2024Q1经营活动产生的现金流量净额为17.25亿元，同比增长27.31%[15] - 公司2024Q1投资活动产生的现金流出净额为22.12亿元，较2023年同期增加7.56亿元[16] 财务状况 - 公司2023年期末现金+交易性金融资产为544.6亿元，存货为412.81亿元，应收票据和账款合计为317.22亿元[13] 员工持股计划 - A股新一轮员工持股计划的资金来源为公司提取的激励基金，额度为71,150万元，参与人员不超过2,400人，考核标准为2024-2025年扣非归母净利润复合增长不低于15%，ROE不低于16.8%，24、25年度考核分别解锁40%、60%[17] - H股新一轮员工持股计划的资金来源为公司提取的激励基金，额度为6,850万元，参与人员不超过30人，考核标准与A股一致[18] 市场展望 - 公司海外布局深入，高端化持续推进，通过场景品牌三翼鸟拓宽触点协同赋能高端品牌卡萨帝，推动收入结构持续优化，公司盈利预测上调，预计24-26年EPS分别为2.02/2.27/2.50元（原1.93/2.15/2.37元），同比增长+15%/12%/10%[19]

业绩总结 - 海尔智家2024年第一季度利润同比增长超20%[1] - 海尔智家2024年目标价35.79港元/33.1人民币，维持买入评级[2] - 海尔智家2024年预测收入283,264百万人民币，净利润19,305百万人民币[2] - 海尔智家2024年预计收入将达到283,264百万元人民币[5] - 2024年预计税前利润为19,462百万元人民币[5] 用户数据 - 海尔智家本土/海外业务盈利能力均获提升[1] - 海尔智家海外市场收入增速高于8%[1] - 海尔智家的ROA分别为7.5%、7.9%和8.2%[5] - 海尔智家的ROE分别为18.5%、19.8%和20.4%[5] 未来展望 - 海尔智家2024年预测收入283,264百万人民币，净利润19,305百万人民币，每股盈利2.08人民币，市盈率13.0倍[2] - 海尔智家2024年预计收入将达到283,264百万元人民币，2025年和2026年分别预计为306,538百万元和331,049百万元[5] - 海尔智家的现金及现金等价物分别为53,977百万元、63,964百万元和70,146百万元[5] 新产品和新技术研发 - 海尔智家2024年第一季度利润同比增长超20%[1] - 海尔智家2024年预计收入将达到283,264百万元人民币[5] 市场扩张和并购 - 海尔智家海外市场收入增速高于8%[1] - 海尔智家的股本保持稳定在9,438百万元[5]

财务表现 - 公司2024年第一季度營業收入为689.78亿元，同比增长6.01%[5] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为47.73亿元，同比增长20.16%[5] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为46.40亿元，同比增长25.41%[5] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为17.25亿元，同比增长27.31%[5] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.52元，同比增长20.93%[5] - 公司2024年第一季度稀释每股收益为0.51元，同比增长21.43%[5] - 公司2024年第一季度加权平均净资产收益率为4.53%，较上年同期增长0.36%[5] - 公司2024年第一季度总资产为2578.58亿元，较上年度末增长1.77%[5] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的所有者权益为1072.83亿元，较上年度末增长3.64%[5] - 公司海外收入增长4%，经营利润增长超过两位数[7] - 2024年一季度毛利率达到29.0%，较去年同期上升0.3个百分点[7] - 2024年一季度销售费用率为13.1%，较去年同期优化0.5个百分点[8] - 2024年一季度管理费用率为3.2%，较去年同期优化0.3个百分点[8] - 2024年一季度研发费用率为4.3%，较去年同期提升0.1个百分点[8] - 海尔智家股份有限公司2024年第一季度營業收入为106,178,155.25元，较去年同期下降了25.1%[28] - 海尔智家股份有限公司2024年第一季度營業利潤为248,368,068.51元，较去年同期增长了252.1%[28] - 海尔智家股份有限公司2024年第一季度净利润为248,290,891.14元，较去年同期增长了252.1%[28] 资金流向 - 公司2024年第一季度现金流量净额为17.25亿人民币，较去年同期增加3.70亿人民币[9] - 公司2024年第一季度投资活动现金流出净额为22.12亿人民币，较去年同期增加7.56亿人民币[9] - 公司2024年第一季度资产负债率为57.3%，较去年年末下降0.9个百分点[10] - 公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为715.7亿人民币，较去年同期增长11.6%[24] - 公司2024年第一季度经营活动现金流出小计为698.5亿人民币，较去年同期增长11.2%[24] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为17.2亿人民币，较去年同期增长27.3%[24] - 公司2024年第一季度投资活动现金流入小计为218.5亿人民币，较去年同期减少32.9%[24] - 公司2024年第一季度投资活动现金流出小计为439.6亿人民币，较去年同期减少6.6%[24] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-22.1亿人民币，较去年同期增加51.8%[24] - 公司2024年第一季度筹资活动现金流入小计为294.2亿人民币，较去年同期减少8.2%[24] - 公司2024年第一季度筹资活动现金流出小计为328.3亿人民币，较去年同期增加77.6%[24] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-34.1亿人民币，较去年同期减少125.2%[24] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-8.9亿人民币，较去年同期减少177.8%[24] - 公司在2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为138,766,752.78元，较去年同期有所增长[29] - 公司在2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-294,839,474.75元，较去年同期有所下降[30] - 公司在2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为8,017,655,994.56元，较去年同期有显著增长[31] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为128,742股，前十名股东持股情况中，HKSCC NOMINEES LIMITED持股最多，持股比例为24.52%[12] - 海尔卡奥斯股份有限公司为公司的第二大股东，持股比例为13.34%[12] - 公司未知其他股东持股情况，持股比例较低[13] - 公司回购账户合计持有股份145,238,037股[14] - 中國工商銀行－上證50交易型開放式指數證券投資基金持有63,379,758股，占比0.67%[15] 风险管理 - 公司对外担保余额为127.20亿元，占最近一期经审计净资产的12.3%[16] - 公司外汇衍生品交易余额约为13.47亿美元[16] - 公司委托理财余额18.52亿元，包括暂时闲置资金理财和员工持股计划资管账户闲余资金[17] - 公司已累计回购股份83,349,394股，回购总金额为18.79718亿元[17] 资产状况 - 流动资产合计为1368.98亿元，较上一季度增长[19] - 非流动资产合计为1209.60亿元，较上一季度略有增长[20] - 營業總收入为689.77亿元，较去年同期增长[22] - 營業總成

公司业绩 - 公司2023年实现收入2,614.22亿元，同比增长7.3%[8] - 公司2023年净利润为165.97亿元，同比增长12.8%[8] - 公司2023年毛利率达到30.9%，较去年同期上升0.3个百分点[8] - 公司2023年销售及分销费用率为15.7%，较去年同期优化0.1个百分点[8] - 公司2023年管理费用对收入的比率为8.9%，与去年持平[8] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为252.62亿元，较去年同期增加50.07亿元[8] 公司产品 - 公司在数字化物流配送和服务人员派单系统方面取得进展，提升了服务安装效率，降低了销售管理费用率[11] - 公司在家庭衣物洗护方案领域实现全球收入614.92亿元，市场份额持续提升，特别在海外市场实现份额第一[11] - 公司在厨电产业实现全球收入416.54亿元，市场份额持续提升，特别在高端嵌入式品类份额达到17.9%[11] - 公司在空气能源解决方案领域实现收入461.04亿元，同比增长13.1%[11] - 公司家用空调业务在2023年推出的集成式高能空气机卡萨帝星云空调，上市一年销售11万套，拉动高端份额达到37%[11] 公司市场 - 公司在北美市场实现了收入797.51亿元，同比增长4.1%[11] - 公司在欧洲市场实现销售收入285.44亿元，同比增长23.9%，零售量份额提升至9.1%[11] - 公司在南亚市场，实现收入95.21亿元，同比增长14.9%，印度市场推出五星变频空调等创新产品，高端占比提升4个点[11] - 公司在巴基斯坦市场，市场份额达到40%，本币收入增长20%[11] - 公司在东南亚市场，有效提升价格指数和终端竞争力，泰国市场空调品类位居行业第一，越南市场洗衣机份额超过20%[11] 公司荣誉 - 海爾智家被《財富》雜志評為「全球最受贊賞公司」[14] - 海爾智家美國子公司GE Appliances再度榮獲「美國最佳職場認證」[14] - 公司再次入选《财富》杂志世界500强、全球最受赞赏公司和BrandZ™ 2023最具价值全球品牌100强[1][1] - 公司在2023年再次上榜《财富》中国ESG影响力榜单和《福布斯》2023全球最佳雇主榜[1]

业绩总结 - 公司2023年业绩符合预期，营业收入同比增长7.3%，归母净利润同比增长12.8%[1] - 公司2023年度实现营业收入2614.28亿元，同比增长7.3%[4] - 公司2023年内销市场表现稳健，空调规模增长更快，海外份额持续提升[5][6] - 公司2023年国内业务毛利率为36.37%，同比增长0.52pcts，海外毛利率为26.77%，同比下降0.15pcts[14] - 公司2023年期末现金+交易性金融资产为554.4亿元，同比增长1.43%[18] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为252.62亿元，同比增长25.35%[21] 新产品和技术研发 - 公司通过适应本土需求的创新产品，强化高端占比，提升近4个点[10] 市场扩张和并购 - 公司在欧洲市场表现显著提升，通过战略合作伙伴关系和产品升级提升竞争力[7][8][9] 现金分红和股息率 - 公司现金分红占归属于母公司股东的净利润比例为45.02%[22] - 公司2023年现金分红占归属于母公司股东的净利润比例为54.7%，对应当前股息率3.4%[23] 其他 - 公司2023年度回购计划的剩余回购股份将用于注销以减少注册资本，总股本预计减少0.57%[25] - 报告不构成公司向其他机构客户提供投资建议，也不承担因使用报告内容引起的任何损失责任[34] - 投资评级分为股票评级和行业评级，根据相对沪深300指数涨跌幅来划分评级等级[35] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上，减持评级表示相对沪深300指数下跌5%以上[35]

业绩总结 - Haier智能家居在2024财年展现出强劲的韧性和可观的股息增长[1] - Haier的销售额和净利润在2023年增长，但最令市场惊喜的是股息的大幅增长[2] - 预计Haier在2024年将实现多项销售增长和利润率提升的驱动因素[1] - Haier的管理团队对公司的竞争力和2024年的业绩指引保持信心[1] - Haier计划通过多项措施实现销售额40亿元人民币的目标[1] 未来展望 - Haier的毛利率和净利润率有望得到提升，得益于多项措施和市场策略[1] - 公司维持对Haier的买入评级，并将目标价提高至31.24港元[1] - Haier的2024年至2026年的财务数据和预期与市场共识存在一定差距[3] 市场比较 - Haier SH - H（6690 HK）的目标价为31.24港币，涨幅为22%，市值为256,296百万港币，年P/E为11.5倍，ROE为17.3%[4] - Midea Group（000333 CH）的目标价为66.70港币，市值为503,325百万港币，年P/E为12.3倍，ROE为21.3%[4] - Whirlpool Corp（WHR US）的目标价为115美元，市值为49,341百万美元，年P/E为8.6倍，ROE为27.0%[5] 预测数据 - CMBIGM预测海尔集团2025年销售额将达到313,294百万人民币，销售额增长率为5.4%[6] - CMBIGM预测海尔集团2025年净利润率为7.6%，净利润增长率为8.6%[6] - 2024年预计公司营收将达到278,928百万元，2025年将达到297,162百万元[7] - 2024年公司净利润预计将达到19,271百万元，2025年将达到22,003百万元[7] 其他信息 - 公司的净现金流从2021年的23,130百万元增长到2026年的30,663百万元[8] - CMBIGM对股票的评级包括买入、持有、卖出和未评级四种，以及行业预期表现为超越市场、市场表现和低于市场三种[12] - CMBIGM报告的信息仅供其客户使用，不构成买卖证券或进行交易的要约或邀请[13] - CMBIGM已尽最大努力确保报告的准确性、完整性和及时性，但不保证其正确性，且内容可能随时变化[14] - CMBIGM可能会在自身或代表客户的情况下持有相关公司的证券，存在利益冲突可能影响报告的客观性[15]

业绩总结 - 海尔智家2023年业绩符合预期，销售额同比增长7.3%[1] - 海尔智家2023年净利润同比增长12.8%[1] - 海尔智家2023年每股分红0.8元，派息率从去年的36%升至45%[1] - 海尔智家2024年预计净利润为19,305百万人民币，同比增长8.4%[1] - 海尔智家2024年每股盈利为2.08人民币，同比增长16.4%[1] 业务展望 - 高端品牌卡萨帝2023年实现双位数收入增长，目标2024年实现10-15%的同比增幅[1] - 海尔智家2024年预计收入将达到283,264百万元人民币，2026年预计达到331,049百万元人民币[6] - 2024年预计毛利为90,220百万元人民币，2026年预计达到106,598百万元人民币[6] - 2024年预计经营利润为22,790百万元人民币，2026年预计达到28,156百万元人民币[6] - 2024年预计净利润为19,305百万元人民币，2026年预计达到23,842百万元人民币[6] 股票评级 - 公司上调海尔智家港股和A股目标价至35.8港元/33.1人民币，维持买入评级[1] - 海尔智家(6690 HK)目标价为35.79，评级为买入，潜在涨幅为47.0%[5]