中國船舶集團（香港）航運租賃有限公司 股份代號: 3877 （於香港註冊成立的有限公司） 全 球 領 先 的 船舶租賃公司 中期報告 I 2024 目錄 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | 2 | | | | | | | | | 公司簡介 | | | | | | | 4 | 公司資料 | | | | | | | 6 | 財務摘要 | | | | | | | 10 | 管理層討論與分析 | | | | | | | 36 | 企業管治╱其他資料 | | | | | | | 41 | 獨立審閱報告 | | | | | | | 42 | 簡明綜合收益表 | | | | | | | 43 | 簡明綜合全面收入表 | | | | | | | 44 | 簡明綜合財務狀況表 | | | | | | | 45 | 簡明綜合權益變動表 | | | | | | | 46 | 簡明綜合現金流量表 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CSSC (Hong Kong) Shipping Company Limited 中國船舶集團（香港）航運租賃有限公司 （於香港註冊成立的有限公司） （股份代號：3877） 截至二零二四年六月三十日止六個月 之中期業績公告 中國船舶集團（香港）航運租賃有限公司（「本公司」或「公司」）董事（「董事」）會（「董 事會」）欣然宣佈本公司及其附屬公司（統稱「本集團」）截至二零二四年六月三十日止 六個月之未經審核簡明綜合中期業績，連同二零二三年同期或於二零二三年十二月 三十一日的比較數字，該等資料應與下列管理層討論與分析一併閱讀。 財務摘要 1. 簡明綜合收益表摘要 截至六月三十日止六個月 | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------------|--------------|-------| | | | | | | | | | | | | ...

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [8] 报告的核心观点 业绩超预期，受益航运景气上升 - 公司预计2024年上半年净利将同比增长21-23%，超市场预期，主要受益于航运景气上升与融租船队规模增加 [6] - 2023年底公司船队规模151艘（含订单），其中128艘运营中，长期租赁102艘、短期租赁26艘。短期租赁业务随航运景气而具有盈利弹性 [6] - 2024上半年成品油运价中枢再创历史新高，公司短租业务充分受益 [6] 资本开支放缓，分红率有望提升 - 公司上市以来分红率逐年下降，背后是资本开支周期。2023年分红率首次转为提升至39% [8] - 公司2023年新签船舶订单18艘，较2022年减少2艘，未来资本开支将缩减。分红率有望逐步提升 [8] - 公司PE估值仅4倍，若分红率提升至50%，股息率将提升至12% [8] 财务数据总结 - 2021-2022年营业收入分别为24.70亿港元和32.08亿港元，增长33%和30% [4] - 2021-2022年净利润分别为13.88亿港元和17.35亿港元，增长25%和25% [4] - 2024年预测营业收入和净利润分别为45.92亿港元和21.92亿港元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是国内唯一船厂系租赁公司,具有懂船基因,坚定"逆周期造船,顺周期运营"的策略 [2] - 近年航运业景气上行,公司短租业务将充分受益,盈利可持续性将超预期 [2][3] - 公司资本开支将继续放缓,分红率有望逐步提升,公司低估值将成就潜在高股息标的 [2][4][5] 公司投资亮点 1. 业绩增长超预期 - 2023年净利润预计19亿港元,同比增长10% [3] - 其中长租业务净利14亿港元,同比增长25% [3] - 2024年上半年成品油运价中枢再创历史新高,公司业绩或超预期 [3] 2. 分红率提升 - 2023年分红率首次转为提升至39% [4] - 未来分红率有望逐步提升,公司PE估值不到5倍,若分红率提升至50%,股息率将达11% [5] 3. 优化船队结构 - 2023年底公司船队规模151艘,其中128艘运营中,较2022年底缩减1艘 [3] - 公司运营船舶涵盖主流航运市场,以小型船舶为主 [7] - 2023年新签订单18艘,较2022年减少2艘,未来或继续谨慎下单 [5]

公司概况 - 公司成立于2012年6月，是中國船舶集團有限公司旗下唯一的紅籌上市公司，是全球领先的船舶租赁企业之一[4] - 公司连续五年获得惠誉“A”级、标普“A-”级的信用评级，是国内首批入围国务院国资委“双百行动”综合改革试点企业[4] - 公司在2019年正式在香港联交所上市[16] - 公司持续扩大业务规模和船舶组合，根据克拉克森研究报告，公司在中国船舶租赁行业中排名第五，液货船、散货船和特种船分别占比16%、15%和14%[15] - 公司与全球航运集团签订了经营租赁交易，发行了2025年到期的亿美元债券和2030年到期的亿美元债券[17] - 公司与全球航运公司签署了融资租赁交易，涉及散货船和液化石油气运输船项目[18] - 公司与全球领先的液化天然气产业链装备运营企业签署了全球首个改装浮式液化天然气生产存储装置建造期融资及售后回租项目[19] - 公司获得了国际金融论坛颁发的“全球绿色金融创新奖”，并连续四年获得“A”级和“A-”级的信用评级[20] - 公司与知名央企共同签署了船舶租赁合作原则协议，推动国家能源安全保障[21] - 公司成立能源运输公司，完成了船舶资产股权划转[22] - 公司连续五年获得惠誉“A”级和标普“A-”级的信用评级，获得了中国证券报颁发的“港股金牛奖”[23] 财务表现 - 公司綜合收益表顯示2019年至2023年的收入逐年增加，2023年達到4,000,000千港元，總開支也呈現逐年增加趨勢，2023年達到2,500,000千港元[25] - 公司經營溢利在2019年至2023年之間有所波动，但整体呈现增长趋势，2023年达到2,000,000千港元[25] - 公司總資產在2019年至2023年之间逐年增加，2023年达到50,000,000千港元，總負債也呈现逐年增加趋势，2023年达到45,143,559千港元[26] - 公司ROA和ROE在2023年分别为4.5%和15.7%，ROA略高于2022年的4.3%，ROE略高于2022年的15.6%[27] 市场表现 - 公司二零二三年实现营业收入36.26亿港元，同比增长13%[37] - 二零二三年，全球航运市场波动式发展，克拉克森海运指数年内最高值为29727美元/天，最低值为18989美元/天，全年均值为23629美元/天，同比下滑36.6%[50] - 原油船市场年内最高值为1648点，最低值为713点，全年均值为1150点，同比下滑17.3%[51] - 散货船市场全年均值为1378点，同比下滑28.7%[52] - 集装箱船市场全年均值为937点，同比下滑66.4%[53] - 液化天然气船船即期运费全年均值为59510美元/天，同比下滑14.5%[53] - 超大型液化气船年期期租费率全年均值为54520美元/天，同比上涨54.8%[53] - 汽车运输船年期期租费率全年均值为111250美元/天，同比上涨54.2%[53] 经营策略 - 公司制定了跨周期战略，以长租约固定收益为主，保障长期稳定收益[41] - 公司在投资目标上更偏重绝对收益，针对长期租赁项目设定相匹配的收益率要求[41] - 公司在市场变动中学会适应和管理不确定性，更看重风险分散和收益稳定[41] - 公司把握航运脱碳趋势，但面临政策执行的不确定性，强调对趋势走向进行总体把握[42] - 公司将航运脱碳首先带来船用动力的转型升级和技术变革，加速老舊船型退出[42] - 公司加强市场和政策跟踪，一旦出现标志性事件能迅速行动，抢占先机[42] 财务细节 - 公司二零二三年实现净利润总额19.12亿港元，同比增长10.2%[41] - 公司在2023年全年实现营业收入3,626百万港元，同比上升13.0%[56] - 公司全年完成船舶项目投放资金额为13.39亿美元，船舶项目租金收取率为99.97%[56] - 公司在2023年新签船舶订单18艘，合同金额14.43亿美元，提前回购了5艘船[57] - 公司船队规模总计128艘，經營性资产达399.6亿港元，较上年同比增加34.3亿港元，增幅达9.4%[58]

业绩总结 - 公司2023年盈利稳健增长，符合预期，预计未来盈利可持续性将超预期[1] - 公司短期租赁业务盈利略降，但未来盈利持续性或超预期，受益成品油运景气上升[3] - 公司在手订单量逐步缩减，未来资本开支将减少，预计分红率将逐步提升[5] 股东回报 - 公司长期重视股东回报，分红率首次提升至39%，未来高股息可期[4] 投资建议 - 报告提醒投资者在决策时需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[12] - 投资建议分为股票评级和行业评级，根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持[15] 公司信息 - 公司地址分别位于上海、深圳和北京，提供联系电话和邮箱[15] 报告版权 - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、发表或引用[13]

2024年3月30日 公司研究 归母净利润同比增长 13%，注重上市公司质量提升 ——中国船舶租赁（3877.HK）2023 年业绩公告点评 要点 买入（维持） 当 前价：1.29港元 事件：公司发布2023年业绩公告，全年实现营业收入32.26亿港元，同比增长 13.03%；实现归母净利润19.02亿港元，同比增加12.86%。董事会建议派发每 作者 股0.09港元的末期股息（需待股东大会批准），连同23年的中期股息每股0.03 分析师：刘宇辰 港元，全年派息每股0.12港元，股息分派率达到38.7%。 执业证书编号：S0930522090001 021-52523865 短期、即期运营船舶盈利5.12亿港元，成品油船、VLGC表现优异：23年公司 liuyuchen0@ebscn.com 分析师：王一峰 14艘成品油轮（8艘5万吨级，6艘7.5万吨级）合共收益3.44亿港元，同比 执业证书编号：S0930519050002 上涨10.2%。4艘超大型液化石油气船（VLGC）表现优异，实现归属公司投资 010-57378038 收益0.88亿港元，同比上涨143.2%。8艘散货船实现利润0.8亿港元。26艘 ...

财务表现 - 二零二三年度总收入为3,626,148千港元，较二零二二年增长13.0%[1] - 二零二三年度经营利润为1,911,667千港元，较二零二二年增长10.2%[1] - 2023年，公司实现营业收入36.26亿港元，同比增长13.0%；实现净利润19.12亿港元，同比增长10.2%[15] - 公司全年完成船舶项目投放资金额14.43亿美元，提前回购2艘船[17] - 公司船队规模总计151艘，經營性資產达到399.6億港元，增幅達9.4%[18] - 公司持有的船舶资产结构包括融资租赁和经营租赁两种类型，涵盖散货船、集装箱船、气体船、液货船、特种船等多种船型[19] - 公司在建船舶资产结构中，特种船和集装箱船数量较多，且涵盖不同船型和吨位规模[20] - 公司通过跨币种融资、提高资金利用效率等方式，控制资金成本在每年3.7%左右，同时保持良好的信用评级[21] - 公司利用人民币汇率、港币利率走低的时机，加大人民币、港币、欧元等跨币种融资，降低融资成本[22] - 公司强化资金成本管控，优化资产负债结构，保持较低的现金持有水平和良好的资产负债比率[23] - 公司持续加强风险防控和合规管理，保持不良资产率低，累计计提减值额覆盖率达到368%[24] - 公司推动风险量化评估模型在业务流程中的应用，加强合规管理体系建设，提高风险防控能力[25] - 公司将ESG理念融入公司治理体系建设，设立董事会与可持续发展委员会，推动ESG相关工作[26] - 公司强化独立非执行董事履职效能，加强对关联交易等重大事项的监督职能，保障中小股东权益[27] - 公司以市场化为导向全面深化国企改革，制定专项行动方案和工作清单，提高上市公司质量[28] 航运市场 - 全球航运市场在二零二三年呈现利好、脆弱和擾动交织的态势[11] - 原油船市场在二零二三年度出现宽幅跌宕，受到中印欧进口需求和煉廠維修疊加的影响[12] - 散货船市场在前三季度出现两次阶段性回升，但持续性不足，整体呈现震荡趋势[13] - 集装箱船市场在二零二三年度新船交付施压运价，下半年主干航线需求回暖但支撑力度有限[14] 财务细节 - 本集团的收益包括航运綜合服務类和金融服務类，收益增长13.0%，达到3,626.1百万港元，主要来自融资租赁收入和贷款借款利息收入[36] - 航运綜合服務类中，经营租赁收入下降50.2%，佣金收入下降2.7%；金融服务类中，融资租赁收入增长15.7%，贷款借款利息收入增长35.9%[37] - 融资租赁收入增长49.4%，主要由于持续新增多份融资租赁合同和美联储实施收紧货币政策[38] - 贷款借款利息收入增长15.7%，受整体利率维持较高水平影响[39] - 经营租赁收入减少1.2%，受波罗的海干散货指数下跌影响，但新增液化天然气船显示多元化船舶组合能力[40] - 佣金收入下降50.2%，主要来源于成功促成造船交易时提供的船舶经纪服务[41] 资产负债 - 本集团的资产总额为45,143.6百万港元，与去年相比增加4,622.7百万港元[53] - 本集团的总负债主要包括银行借款，占97.0%[62] - 本集团的银行借款在2023年12月31日达到18,436.0百万港元，较2022年同期增长4.7%[63] - 本集团持有2025年到期的有担保债券和2026年到期的绿色及蓝色双认证债券[64] - 本集团在2023年成功发行了第一期和第二期中期票据，为租赁业务发展提供资金支持[65] 风险管理 - 本集团通过金融衍生业务进行利率风险对冲[45] - 本集团通过利率掉期等金融工具对冲利率风险敞口，有效应对美元利率市场的持续高息[77] 公司治理 - 董事会已成立審核委員會，包括三名獨立非執行董事，審閱本集團的財務資料及監管財務申報制度[124]

公司概况 - 公司是大中华区首家船厂系租赁公司，背靠中国船舶集团，具备长期核心竞争力[1] - 公司主营业务可划分为长期租赁与即期/短租经营租赁，长期租赁盈利能力稳定，即期/短租经营租赁盈利能力波动[16] - 公司收入主要来源于船舶经营租赁和融资租赁，经营租赁收入占55%[17] 船队结构与运营 - 公司船队结构优质均衡，船队年轻且环保监管风险有限，运营船舶组合资产利用率常年保持100%[20] - 公司运营船队平均船龄仅3.8年，大幅低于行业平均，船舶均满足EEDI船舶建造标准[28] - 公司船队中LNG/LPG、海上清洁能源装备船等高附加值船占比超四成，领先行业制定了清洁能源产业战略[30] 行业展望 - 全球航运业景气逐步上行，集运业率先现超级牛市[39][40] - 油运业景气上行，油轮资产价值显著上升[42][43] - 未来数年成品油运供需将继续向好，景气上升与持续将超预期[52] 财务展望 - 公司预计未来分红率有望提升，2024年股息率预计为9%[65] - 公司盈利预测稳健增长，2023-2025年归母净利润预测为20/22/24亿港元[84] - 公司目标价为2.06港元，给予增持评级[86]

公司概况 - 公司成立于2012年，是中船集团旗下唯一的红筹上市公司，全球领先的船舶租赁企业[3] - 截至2023年6月30日，公司船舶资产规模达到155艘，船舶利用率达到100%[4] - 公司专注于发展船舶及海洋装备的租赁业务，致力于绿色装备和清洁能源业务，保持高质量发展[5] - 公司在新加坡、上海、天津、广州设立了附属公司，积极布局海事业和船舶租赁业务[6] - 公司在全球船舶租赁行业排名第四，市场份额为3.9%；在全球非银行系船舶租赁行业排名第一，市场份额为14.8%[11] - 公司与新加坡公司合作发展海上清洁能源装备业务，涵盖集装箱船、液货船、散货船、特种船等多个领域[12] 航运市场趋势 - 二零二三年上半年，克拉克森海运指数承压波动，均值同比下滑[33] - 散货船运价在二零二三年上半年均值同比下滑[34] - 集装箱船运价持续处于下行通道，二零二三年六月收于点、点，同比下滑[36] 财务表现 - 公司在二零二三年上半年实现利润10.91亿港元，收益17.32亿港元，同比增长20.3%和15.1%[45] - 公司的总资产为410.88亿港元，净资产为122.44亿港元，较去年同期分别增长1.4%和5.2%[45] - 公司的资产负债率为70.2%，较去年同期下降1.1个百分点[45] - 本集团在二零二三年上半年实现了超过市场基准收益，其中液化石油气租金上涨，但通过科学的运营安排和有效的支出控制，投资收益大幅增长[50] 资产及负债情况 - 本集团向合营公司发放的贷款分别为957.0百万港元和842.5百万港元[88] - 本集团的物业、厂房及设备在2023年6月30日达到16,823.3百万港元，较2022年12月31日增加5.6%[92] - 按公允值计量的金融资产总值从2022年12月31日的781.2百万港元增加至2023年6月30日的796.1百万港元[94] - 本集团的总负债在2023年6月30日为17,611,691千港元，较2022年12月31日减少10.3%[96] - 本集团的银行借款在2023年6月30日减少至15,799.8百万港元，主要是由于截至2023年6月30日止六个月償还借款[97] 经营及风险管理 - 公司在二零二三年上半年持续加强全面风险管理制度建设[114] - 公司拥有高素质人才团队，其中约95%拥有学士或以上学位[116] 现金流量及股东情况 - 二零二三年六月三十日止六个月期内溢利为1,090,615千港元，较二零二二年同期增长20.3%[146] - 公司已发行并支付普通股股份数为6,136,066千股，总额为6,614,466千港元[195]