投资评级 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 自动驾驶趋势创造了激光雷达市场的增长潜力和诱人前景 [12][13] 2) 速腾聚创作为激光雷达和感知方案的全球领导者将从中获益 [14][17] 3) 公司具有以下竞争优势: - 市场领先地位 [14] - 以客户为重的技术和产品 [15] - 强大的量产能力 [16][82][83] - 经验丰富的管理团队和研发团队 [84] 财务分析 1) 预计2024-2026年收入将实现双位数增长 [117][118] 2) 毛利率将从2023年的8.4%提升至2026年的21.0% [119][120] 3) 预计2024年经营现金流将转正 [125] 估值 1) 给予2024年7倍P/S目标估值,得到目标价48.26港元 [19][125] 2) 与可比公司相比,估值略低于行业平均水平 [126][127]

激光雷达产品销量及合作 - 2024年第一季度，公司激光雷达产品销量分别为120,400台、116,200台和4,200台，同比增长457.4%、542.0%和20.0%[2] - 公司激光雷达累计总销量突破46万台，与全球22家整车厂及一级供货商合作，获得71款车型的定点订单[8] - 公司在2024年1月9日发布首款940nm的超长距激光雷达M3，具有300m@10%反射率测距能力和0.05°×0.05°的最佳角分辨率[9] - 公司推出新的激光雷达产品MX，实现全棧系统芯片化重构，将帮助合作伙伴实现激光雷达硬件产品的无缝升级[10] - 公司在2024第十八届北京国际汽车展览会上展示了72款配备激光雷达的车型，其中37款搭载RoboSense激光雷达，占有率超过51%[12] 公司财务状况 - 公司2024年第一季度总收入达到人民币3.610亿元，同比增长149.1%，毛利率从8.4%提升至12.3%[7] - 公司2024年第一季度经营亏损为人民币159,193千元，净亏损为人民币130,671千元[6] - 公司截至2024年第一季度末的资产总额为4,108,931千元，负债总额为875,121千元，权益总额为3,233,810千元[6] - 2024年第一季度公司总收入为人民币3.61亿元，同比增长149.1%[16] - 2024年第一季度毛利为人民币4450万元，毛利率为12.3%[21] - 2024年第一季度，净亏损为人民币1.307亿元，同比减少61.9%[30] - 2024年第一季度，经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）为人民币8,410万元，较去年同期减少[32] - 2024年第一季度，公司收入为360,969千元，毛利为44,482千元[36] - 2024年第一季度，公司经营亏损为159,193千元，财务收入为28,586千元[36] - 2024年第一季度，公司净亏损为130,671千元，较去年同期减少[37] - 2024年3月31日，公司总资产达到410,893.1万元，较2023年底增长837,477万元[38] - 公司现金及现金等价物达到2,503,709万元，较2023年底增长677,296万元，占总资产的61%[38] - 公司股本为312万元，其他储备为12,391,613万元，累计亏损为9,175,068万元[39] - 公司总权益为3,233,810万元，较2023年底增长12,303,649万元[39] - 公司非流动负债为91,185万元，流动负债为783,936万元，总负债为875,121万元[39] 财务数据及经营情况 - ADAS应用产品销售收入为人民币3.451亿元，同比增长200.8%[17] - 解决方案销售收入为人民币1540万元，同比减少48.0%[18] - ADAS应用激光雷达产品毛利率由2013年第一季度的-58.5%提高至2024年第一季度的10.6%[23] - 機器人及其他产品毛利率由2013年第一季度的67.2%降至2024年第一季度的29.0%[24] - 提供激光雷达感知解决方案毛利率由2013年第一季度的58.9%降至2024年第一季度的49.8%[25] - 提供服务毛利率由2013年第一季度的-1818.1%降至2024年第一季度的-1474.9%[26] - 2024年第一季度，研发开支为人民币1.486亿元，同比增加97.4%[27] - 2024年第一季度，销售及营销开支为人民币2,840万元，同比增加52.1%[28] - 2024年第一季度，一般及行政开支为人民币3,830万元，同比增加11.7%[29] - 2024年第一季度，经营现金流出净额为人民币2.198亿元，较去年同期增加[35] 公司市场及产品情况 - 公司在机器人领域取得显著进展，激光雷达在传统机器人行业应用领先，同时积极拓展新的应用场景如家庭服务机器人[13] - 公司主要业务包括开发高级驾驶辅助系统（ADAS）应用、机器人和其他激光雷达产品，提供激光雷达感知解决方案和服务[41] - 公司在中国市场的收入为344,434万元，美国为2,143万元，其他地区为14,392万元[51] - 公司产品收入中，用于ADAS的达到305,859万元，用于机器人和其他的达到39,246万元[52] - 公司解决方案收入为15,386万元，服务及其他收入为478万元[52] 公司风险提示及未来展望 - 本公司股东及潜在投资者务请注意，本公告乃基于本集团未经审核经营及财务数据[64] - 本公司股东及潜在投资者在买卖本公司证券时，务须审慎行事[64] - 本公告载有若干前瞻性陈述，不应被视为董事会或本公司对计划和目标将实现的陈述[64]

速腾聚创（2498.HK）激光雷达市场 - 公司在激光雷达市场中具备竞争优势，市值达183.08亿港元[2] - 激光雷达在L3及以上自动驾驶中的需求仍然重要，有望在未来市场渗透率提升[3] - 公司在激光雷达业务中具备自研优势，预计未来不亏损并有盈利能力[7]

RoboSense Technology Co., Ltd 速騰聚創科技有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） 股份代號 : 2498 2023 年度報告 目錄 2 公司資料 4 主席致辭 7 財務概要 9 管理層討論及分析 24 董事報告 40 企業管治報告 59 董事及高級管理人員 65 環境、社會及管治報告 109 獨立核數師報告 115 合併全面虧損表 117 合併資產負債表 119 合併權益變動表 121 合併現金流量表 合併財務報表附註 123 237 釋義及詞彙 2 速騰聚創科技有限公司 公司資料 董事 執行董事 邱純鑫博士（董事會主席兼首席科學家(2)） 劉樂天先生（首席技術官） 邱純潮先生（首席執行官）(2) 非執行董事 朱曉蕊博士（科學顧問） 獨立非執行董事(1) 馮劍峰先生 劉民先生 吳育強先生 審核委員會(1) 吳育強先生（主席） 劉民先生 朱曉蕊博士 薪酬委員會(1) 馮劍峰先生（主席） 劉民先生 朱曉蕊博士 提名委員會 邱純鑫博士（主席） 馮劍峰先生 吳育強先生 環境、社會及管治委員會(3) 邱純鑫博士（主席） 劉樂天先生 邱純潮先生 授權代表 邱純潮先生 劉綺華女士 聯席公司 ...

公司业绩 - 公司2023年实现营收112亿元人民币，同比增长111.2%[1] - 公司2023年总收入同比增长111.2%，从1.709亿元增长到11.2亿元人民币[18] - 公司2023年激光雷达产品销售收入同比增长141.2%，达到9.635亿元，主要得益于ADAS产品销量增加[19] - 公司2023年机器人及其他激光雷达的销售收入为1.865亿元，同比下降22.0%，主要因公司专注于ADAS市场[22] - 公司2023年毛利率从-7.4%上升至8.4%，主要得益于ADAS激光雷达产品毛利率的显著提高[27] 产品和技术 - 公司坚持芯片自研，采用集成程度更高的自研SoC，提升竞争力[2] - 公司发布新一代中长距激光雷达MX，定价在千元，将带领行业进入千元激光雷达时代[66] - MX内置全自研SoC芯片M-Core，主板面积减少50%，功耗降低40%，成本大幅下降[67] - 公司计划推出双策略产品线，高端产品M3支持L4自动驾驶，中低端产品MX面向中低端车型市场[68] - 公司的R平台产品系列涵盖不同规格的激光雷达，被广泛应用于送货机器人和监测机器人等领域[71] 市场趋势 - 全球自动驾驶汽车市场渗透率预计从2022年的42.7%增长至2030年的84.6%[1] - 全球激光雷达解决方案市场规模预计到2030年将增长至12,537亿元人民币，复合增长率达到78.8%[39] - 速腾在2024年1-2月的激光雷达交付数据领先于行业，市场份额达55.3%[44] - 汽车应用将在激光雷达解决方案市场中占据79.8%的份额，标志着该领域将经历显著增长[46] - 全球自动驾驶汽车市场预计将在2030年达到7400万辆，渗透率从2022年的42.7%增长至84.6%[47]

公司业绩 - 公司截至2023年12月31日止年度的收入为1,120,149千元，较2022年增长了110.9%[2] - 公司截至2023年12月31日止年度的毛利为93,640千元，较2022年同期增长了138.3%[2] - 公司截至2023年12月31日止年度的净虧損为4,330,966千元，较2022年同期增长了107.6%[2] - 公司2023年来自机器人及其他行业的激光雷达产品销售收入同比减少22.0%[7] - 公司2023年来自服务及其他的收入同比增长437.7%[8] - 公司在CES 2024上发布了超长距激光雷达新品M3，具有300m@10%測距能力，可提前发现更远处的障碍物[4] - 公司已成功取得22家汽车整车厂及一级供应商的63款车型的量产定点订单，2023年ADAS应用的激光雷达产品销售收入同比增长384.6%[6] - 公司在中国建立了三个研发中心，研发团队与运营和供应链团队合作，不断优化和改进制造过程[10] - 公司在深圳经营两个自有制造中心，通过自动化智能制造及工程设施实现产品的高度一致性及有效的成本控制[11] 财务状况 - 公司的流动比率从2022年底的39.9%下降至2023年底的26.1%，主要因为向投资者发行的金融工具增加[50] - 公司的资产负债比率从2022年底的247.0%增加至2023年底的377.2%，主要因为向投资者发行的金融工具增加[51] - 公司的资本开支从2022年的181.9百万元减少至2023年的134.0百万元，主要用于建设制造设施[53] - 公司计划将全球发售所得款项的20%用于提升制造、测试和验证能力，5%用于探索潜在的战略合作关系或联盟机会[55] - 公司截至2023年12月31日没有任何重大或有负债[56] 财务细节 - 公司毛利率从2022年的毛损率7.4%提升至2023年的毛利率8.4%[23] - ADAS应用的激光雷达产品毛利率由2022年的毛损率101.1%改善至2023年的5.9%[25] - 機器人及其他激光雷达产品毛利率提升至44.3%[26] - 解决方案毛利率略微提升至55.4%[27] - 服务毛利率由2022年的毛损率499.7%改善至2023年的8.8%[28] 股权结构 - 公司在2022年和2023年的股权结构中，股先優列系2-G和股先優列系1-G占据较大比例[108] - 公司在2022年和2023年的股权结构中，股先優列系F和股先優列系E也占据一定比例[108] - 公司在2022年和2023年的股权结构中，股先優列系2-D和股先優列系1-D也有一定份额[108] 公司治理 - 公司致力于实现高标准的企业治理，促进有效的内部监控措施，增进董事会工作的透明度及加强对全体股东的问责性[114] - 董事会主席兼首席执行官由邱纯鑫博士担任，邱纯鑫博士已辞去首席执行官职务，邱纯潮先生已被委任为首席执行官[115] - 董事会已采纳标准守则作为规范董事进行公司证券交易的行为守则，全体董事确认遵守标准守则的条文[116]

公司概况 - 速腾聚创是国内领先的激光雷达科技公司，目前市值为176.5亿港元[1] - 公司在软硬件兼修方面表现优异，目标价为46.19港元[1] 业绩展望 - 预计公司2025年将实现单季盈亏平衡，有望加速盈利增长[2] - 预计公司2023-2025年营收分别为10.82/28.40/45.84亿元，EPS分别为-2.26/-1.52/-0.50元[4] 产品和技术 - 公司坚持芯片自研战略，有望强化技术壁垒，提高盈利能力[3] - 公司专注激光雷达及其感知解决方案，产品覆盖激光雷达软硬件，主要应用于ADAS智能驾驶和机器人等场景[22] 市场前景 - 2021年小鹏P5上市，激光雷达版本价格降至21.89万元，首次进入大众市场[11] - 2023年中国激光雷达出货量激增，速腾聚创、禾赛科技、图达通市场占比超过80%[12] - 2024年有近30款新车将搭载速腾聚创激光雷达产品量产上市，市占率有望进一步提高[13] 技术发展 - 公司基于人工智能技术同步自研了HyperVision融合感知软件，为客户定制激光雷达解决方案，具有高可靠性、高精度和开放性等特点[28] - HyperVision感知软件提供安全可靠的路况信息，支持多种物体检测与分类，以及构建4D语义占用场，主要面向自动驾驶应用[30] 风险提示 - 业务进展不及预期、激光雷达渗透率增长不及预期、研发进展不及预期等可能存在风险[31]