INTERIM REPORT 2024 ## 中核GOCGN 中國廣核新能源控股有限公司 CGN New Energy Holdings Co., Ltd. (Incorporated in Bermuda with limited liability)（於百裹速註冊成立的有限公司） Stock Code 股份代號：1811.HK | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | CONTENTS 目錄 2024 中期報告 • 中國廣核新能源控股有限公司 1 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|-------|--------------------------------------------------------------------------| | | | | | Corpor ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8][14] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩略好于市场预期,营收同比下滑18.7%,净利润同比下滑7.3% [9] - 风电限电拖累业绩,但燃料成本下降抵消部分影响 [10] - 公司装机小幅增长,电价保持稳健 [11] - 公司可充分发挥规模优势和集团的项目获取能力,实现高回报率与高增长 [12] - 新能源行业长期需求值得期待,相关政策性利好有望成为公司趋势性行情的催化剂 [13] 财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入分别为17149/15562/13720百万元,同比变动为55.88%/-9.25%/-11.84% [15] - 2024-2026年归母净利润分别为1359/1896/1947百万元,同比变动为15.37%/39.51%/2.67% [15] - 2024-2026年每股收益分别为0.32/0.44/0.45元 [15] - 2024-2026年毛利率分别为25.3%/25.3%/28.5% [15] - 2024-2026年ROE分别为14.3%/17.2%/15.5% [15] - 2024-2026年市盈率分别为4.8/4.5/4.3倍 [14][15]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中核GOCGN CGN NEW ENERGY HOLDINGS CO., LTD. 中國廣核新能源控股有限公司 （於百慕達註冊成立的有限公司） （股份代號：1811） 截至2024年6月30日止六個月中期業績公告 | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 截至 2024 年 6 月 30 日止六個月未經審核綜合中期業績摘要 | | • | 截至 2024 年 6 月 30 日止六個月的收入為 982.3 百萬美元，較截至 2023 年 6 月 30 日 | | | 止六個月的 1,223.8 百萬美元減少 19.7% 。 ...

报告公司投资评级 中广核新能源(01811.HK)是一家业务多元化的独立发电商,其资产组合涵盖中国和韩国的风能、太阳能、燃气等多种清洁能源发电项目。[1] 报告的核心观点 1. 倚靠集团资源,装机量快速增长 [2][4][5] - 公司从中广核集团收购了大量清洁能源发电项目,使得装机容量在2019-2021年期间大幅增长 - 2023年,公司风电和太阳能发电的权益装机量分别为4,438兆瓦和1,759兆瓦,在港A股上市公司中分别排名第五和第六 2. 近两年新增优质项目偏少,杠杆率高于同行 [8][9][17] - 随着风电抢装潮结束,公司新增的优质新能源发电项目较少 - 公司的有息负债率和资产负债率分别为53.3%和79.8%,明显高于同行 - 高杠杆背后是公司在2019-2021年抢装潮期间激进加杠杆扩大装机布局造成的 3. 度电利润行业领先,但股东回报差点意思 [6][16][18] - 得益于集团资源,公司积累了一定的优质新能源项目,2023年度电利润为0.23元/千瓦时,在行业中属于第一梯队 - 公司的ROE很高,2023年达到17.8%,但股东回报不够大方,分红率仅为25%,在港股同行中处于排名末位 总结 总的来说,中广核新能源依靠集团资源实现了快速装机增长,但近两年新增优质项目偏少,杠杆率高于同行。公司的度电利润行业领先,但股东回报相对较低。[19]

公司研究 中广核新能源(1811.HK)： 稳健增长，估值修复行情持续 香港 电力/新能源 净利润稳健增长。公司 2023 年实现收入 21.93 亿美元，同比下滑 9.8%， 2024年05月23日 买入 归母净利润 2.68 亿美元，同比增长 37.2%，剔除商誉及固定资产减值等一 目标价 3.80 次性调整后，归母净利润同比增长 10.6%，净利润连续多年保持稳健增长。 期内风电业务表现相对稳定，收入下滑主要由于韩国项目发电量及平均电价 收盘价 (22 May 24) 2.58 下降，韩国业务收入同比下滑 16.4%，拖累公司整体收入下滑。2023 年净 上升/下降 47.29% 恒生指数 19195.60 利润增长主要受益于火电业绩的改善。 总市值 (HKD亿) 111 前4个月累计发电量小幅下滑。截至2024年4月30日，公司前4个月累 52周最高/最低 (HKD) 2.67/1.66 计完成发电量6544.3 GWh，较2023年同比小幅下滑3.6%。其中，中国 资料来源: Wind，国信证券（香港）研究部整理 风电项目下滑4.3%，中国太阳能项目增长19.5%，中国热电联产及燃气项 目增加9.4 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入21.9亿美元，同比下降9.8%[1] - 中国煤电项目盈利扭亏转盈，归母净利润2.68亿美元，其中韩国火电项目实现0.72亿美元，同比增长14%[2] - 公司风电项目电价为0.56元/千瓦时，中国光伏项目电价为0.64元/千瓦时，保持稳定[3] - 公司度电利润持续高于大多数新能源公司，仅略低于华润电力，处于行业第一梯队[4] 投资评级 - 证券的投资评级标准包括买入、增持、中性和减持四个等级[15] - 行业的投资评级标准包括看好、中性和看淡三个等级[16] - 公司采用相对评级体系，投资者应该综合考虑个人情况和整篇报告内容做出投资决策[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入21.93亿美元，同比下降9.8%[6] - 公司2023年风电发电量同比增长10.6%，中国风电业务收入增长1.4%[7] - 公司目标价为2.80港元，较现价有24%上升空间，维持买入评级[10] 未来展望 - 公司计划在2024年新增风光装机500-1000MW，业绩有望稳步增长[8] 数据分析 - 报告中提供了2023年和2024年的行业估值数据，包括市值、股价、市盈率和市净率等指标[12] - 2023年和2024年的市值数据分别为1361亿港元和2023亿港元[12] - 2023年和2024年的市盈率数据分别为4.0和5.6[12] - 2023年和2024年的市净率数据分别为1.2和0.5[12] 财务分析 - 报告中提到的财务分析数据显示，公司在2022年A财年实现了较高的EBITDA利润率和净利润率[13] - 公司在2023年A财年的营运表现和实际税率均有所提升[13] - 财务状况方面，公司总资产负债率和净负债股本比率均呈现稳定状态[13] 投资评级 - 本报告提供的投资评级定义包括买入、持有、卖出和未评级四种分类[14] 风险提示 - 报告中明确声明投资者应独立评估投资风险并做出独立决策[15] 潜在利益冲突 - 国元证券经纪（香港）可能存在与报告中提及公司业务关系或服务关系的潜在利益冲突[16]

新能源及可再生能源项目荣誉称号 - 山东省慶雲尚堂風電項目、山东省安丘黃皿山風電項目、山东省臨朐風電項目荣获山东省电力行业协会“2022年度新能源及可再生能源优秀企业”荣誉称号[6] - 公司获评中國電力設備管理協會“2022年全國電力行業設備管理創新成果”一等項目[6] 海上风电项目发展趋势 - 2023年，中国广核新能源控股有限公司在海上风电领域持续呈现快速发展趋势[76] - 2023年，中国广核新能源控股有限公司海上风电项目的指标规模持续扩大，海域开发空间逐渐向远海、深海发展[77] - 中国广核新能源控股有限公司研制出全球最大的18吉瓦海上风电机组，降低项目成本，提升经济性[79] 可归属装机容量及发电量情况 - 公司的可归属装机容量达到9,622.8兆瓦，同比增长7.1%[95] - 公司的发电量总计为19,076.6吉瓦时，与去年基本持平[120] - 中华人民共和国风电项目和太阳能项目的发电量分别为10,367.7吉瓦时和1,733.5吉瓦时，增长率分别为10.6%和2.4%[122] 加权平均电价及能源项目情况 - 公司在2023年全面加快项目建设进度，实现了重难点项目的投运任务，新增装机容量稳健增长[116] - 公司2023年的清洁和可再生能源组合中，风电占83.8%，太阳能占16.2%；传统能源组合中，燃煤占50.37%，燃油占16.45%[104] - 中华人民共和国风电项目的平均利用小时为2,285小时，太阳能项目为1,407小时[128] - 2023年，中国风电项目的加权平均电价保持稳定[137] 公司社会责任及公益项目 - 公司积极参与国家鄉村振兴事业，开展教育幫扶、民生改善、扶危济困等公益项目，持续推动脱贫攻坚工作[170] - 公司在浙江省嵊泗海上风电项目开展增殖放流活动，促进了漁业增效、漁民增收、漁区鄉村振兴[171] - 公司在江苏省如东海上风电项目设置应急救助点，为周边養殖漁民和附近遇險人员提供紧急救助[172]

公司财务表现 - 截至2023年12月31日，公司全年收入为2,193.0百万美元，较上一年同期下降9.8%[1] - 公司截至2023年12月31日的本公司权益股东应占溢利为267.7百万美元，较上一年同期上升37.2%[2] - 公司2023年每股盈利为6.24美仙，较上一年同期上升37.2%[5] - 公司截至2023年12月31日的全年业绩表现令董事会满意，与去年同期进行了比较[7] - 公司2023年全年业绩表现稳健，非流动资产和流动资产均有所增长，展现出良好的财务状况[10] - 公司2023年每股盈利为6.24美仙，基本每股盈利和稀释每股盈利均为6.24美仙[9] - 公司2023年的经营利润为552.5百万美元，较上年度下降6.3%[24] - 公司2023年的净利润为267.7百万美元，较上年度上升72.6%[25] - 公司2023年的经营开支为1,640.5百万美元，较上年度减少10.9%[29] - 公司2023年的经营利润为552.5百万美元，较上年度减少6.3%[30] - 公司2023年的其他收入为19.8百万美元，较上年度减少53.7%[31] - 公司2023年其他收益减少至10.0百万美元，较上年度减少59.0百万美元，主要由于物业、厂房及设备减值虧損减少[32] - 公司2023年财务费用减少至212.8百万美元，较上年度减少14.3百万美元，主要是由于银行借贷利息支出减少[33] - 公司2023年攤佔联营公司溢利增加至3.0百万美元，较上年度增加63.3百万美元，主要受市场煤价下跌影响[34] - 公司2023年所得税增加至72.9百万美元，较上年度增加14.3百万美元，主要由于中国若干附属公司的优惠税率期限届满[35] - 公司2023年净债务/权益比率下降至3.30，主要由于来自同系附属公司的贷款减少[37] - 公司2023年股东会建议派发每股股息1.56美仙，按522.0百万美元计算，派息比率为25%[38] - 公司2023年每股盈利增加至6.24美仙，基本及稀释盈利均有所增加，主要受本公司普通股权益股东应占年内溢利影响[39] - 公司2023年贸易应收账款减少至766,028千美元，主要受电力销售及其他服务影响[40] 公司资产负债情况 - 公司流动负债在2023年达到了108,671千美元，较2022年的223,028千美元有所下降[11] - 公司总资产减去流动负债后的净资产为6,347,516千美元[11] - 公司股本及储备在2023年达到了1,544,536千美元，较2022年的1,362,170千美元有所增长[12] - 公司分部收入中，中国电厂的收入为1,012,714千美元，韩国电厂的收入为1,151,008千美元，管理公司的收入为29,255千美元[14] - 公司分部资产中，中国电厂的资产为1,335,257千美元，韩国电厂的资产为954千美元，管理公司的资产为8,231,130千美元[15] - 公司分部负债中，中国电厂的负债为647,951千美元，韩国电厂的负债为573千美元，管理公司的负债为5,850,011千美元[15] - 公司采用历史成本基准计量，流动负债净额约为2,400.0百万美元[17] - 公司未来十二个月内有1,136百万美元的未分配权益[16] - 公司有893.2百万美元的未动用一般融资，可在报告期末后十二个月内提取[17] - 2023年贸易应付账款减少至108,671千美元，购买货品的平均信贷期为48日，公司已制定财务风险管理政策[43] - 2023年12月31日，公司银行借贷到期情况如下：一年内494,635千美元，一年以上但不超过两年1,995,158千美元，两年以上但不超过五年1,564,390千美元，五年以上3,953,520千美元[46] 公司战略发展 - 2023年，新能源行业继续保持稳定增长态势，为公司实现碳达峰碳中和目标提供支撑[60] - 推动大型风电光伏基地项目併网投产，建设海上风电基地，推进分散式陆上风电和分布式光伏发电项目建设[62] - 支持全球可再生能源装机增至三倍，加快可再生能源部署[63] - 推动绿色低碳转型，建设碳市场、电力市场，推动煤电向调节能源转型[64] - 推动能耗双控逐步转向碳排放双控，推动碳市场擴容增量[65] - 实现绿证核发全覆盖，核发绿证对可再生能源发电项目产生的全部电量[66] - 开展可再生能源发展试点示范，包括新型高效光伏电池技术示范、光热发电低成本技术示范等[68] - 加快电力现货市场建设，具备结算试运行条件[69] - 建立煤电容量电价机制，调整为两部制电价，推动煤电行业持续健康运行[71] - 加快光热发电项目规划建设，力争全国光热发电每年新增开工规模达到3吉瓦左右[74] - 制定新型电力系统发展蓝皮书，推动新能

公司基本信息 - 公司注册地点在百慕达，股份代号为1811.HK[1] - 公司总部和主要营业地点在香港灣仔港灣道25號海港中心15樓[1] - 公司网址为www.cgnne.com[3] 董事会变动 - 2023年中期报告中，非执行董事王宏新先生、陈新国先生和卞书明先生，独立非执行董事王民浩先生、杨校生先生和梁子正先生，以及审计委员会和薪酬委员会成员名单[5] - 2023年中期报告中，张志武先生不再同时兼任总裁，李光明先生已獲委任为執行董事及總裁[3] - 2023年中期报告中，卞书明先生辞任非执行董事[6] 公司委员会成员 - 公司提名委员会成员包括张志武先生（主席）、王民浩先生和楊校生先生[7] - 公司投资与风险管理委员会成员包括王宏新先生（主席）、楊校生先生和梁子正先生[7] 公司财务数据 - 公司在2023年上半年的收入达到了1,400百万美元，较去年同期增长了14%[9] - 2023年上半年的經營溢利加折與攤銷（EBITDA）为600百万美元，较去年同期增长了19%[9] - 2023年上半年每股盈利（EPS）为5.00美分，较去年同期增长了21%[9] 中国能源市场 - 中国全社会用电量从去年同期增长了5.0%，达到4,307.6太瓦时[10] - 中国截至2023年6月底的发电装机容量同比增长了10.8%，达到2,707.7吉瓦[10] 新能源政策 - 2023年国家能源局发布的《新型电力系统发展蓝皮书》提出了2030年、2045年和2060年作为新电力系统建设的重要时间节点[18] - 2023年国家能源局发布的《能源工作指导意见》中指出，非化石能源发电装机占比提高到51.9%左右，风电、光伏装机增加约160吉瓦[16] 公司业务发展 - 公司通过改进风机控制系统应用技术，提升风机运行的稳定性，并获得了中国电力设备管理协会颁发的“全国电力行业设备管理创新成果奖”[95] - 公司在2023年2月被评为“新财富奖”第五届“最佳香港上市公司”[107]