报告公司投资评级 中广核新能源(01811.HK)是一家业务多元化的独立发电商,其资产组合涵盖中国和韩国的风能、太阳能、燃气等多种清洁能源发电项目。[1] 报告的核心观点 1. 倚靠集团资源,装机量快速增长 [2][4][5] - 公司从中广核集团收购了大量清洁能源发电项目,使得装机容量在2019-2021年期间大幅增长 - 2023年,公司风电和太阳能发电的权益装机量分别为4,438兆瓦和1,759兆瓦,在港A股上市公司中分别排名第五和第六 2. 近两年新增优质项目偏少,杠杆率高于同行 [8][9][17] - 随着风电抢装潮结束,公司新增的优质新能源发电项目较少 - 公司的有息负债率和资产负债率分别为53.3%和79.8%,明显高于同行 - 高杠杆背后是公司在2019-2021年抢装潮期间激进加杠杆扩大装机布局造成的 3. 度电利润行业领先,但股东回报差点意思 [6][16][18] - 得益于集团资源,公司积累了一定的优质新能源项目,2023年度电利润为0.23元/千瓦时,在行业中属于第一梯队 - 公司的ROE很高,2023年达到17.8%,但股东回报不够大方,分红率仅为25%,在港股同行中处于排名末位 总结 总的来说,中广核新能源依靠集团资源实现了快速装机增长,但近两年新增优质项目偏少,杠杆率高于同行。公司的度电利润行业领先,但股东回报相对较低。[19]