[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/信息科技服务 证券研究报告 亚信科技（1675）公司研究报告 2024 年 09 月 04 日 [Table_InvestInfo] 股票数据 0[9Ta月b0le3_日S收to盘ck价I（nf元o]） 5.11 52 周股价波动（元） 4.53-8.50 总股本/流通 A 股（百万股） 935/935 总市值/流通市值（百万元） 4854/4854 领先的数智化全栈能力提供商。公司深耕市场 30 年，在 5G、云计算、大数 据、人工智能、物联网、数智运营、业务及网络支撑系统等领域具有先进的 技术能力和众多成功案例，客户遍及通信、广电、能源、政务、交通、金融、 邮政等行业。亚信科技秉承"一巩固、三发展"战略，高质量巩固 BSS 市场 的领导地位，高速度发展 5G OSS 网络智能化、DSaaS 数字化运营、垂直行 业和企业上云等新兴业务。 相关研究 [Table_ReportInfo] [Table_QuoteInfo] 市场表现 -00% Press ALLY 恒生指数对比 1M 2M 3M 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] ...

亞信科技控股有限公司 (於英屬維爾京群島註冊成立的有限公司) 股份代號： 01675 mm 0 0 000000 r 下 r 1 - 1 信 FUTURE 未 來 际 2024中期報告 目 錄 釋義及技術詞匯 2 財務摘要 6 董事長報告書 7 mm 13 管理層討論及分析 其他資料 19 中期財務報告審閱報告 31 育明綜合損益及其他綜合收益表 32 筒明綜合財務狀況表 33 35 筒明綜合權益變動表 36 37 筒明綜合現金流量表 中期財務報告附註 釋義及技術 詞匯 二零二四年中期報告 亞信科技控股有限公司 釋義 於本中期報告內，除文義另有所指外，下列詞匯具有以下涵義： | --- | --- | |--------------|-------------------------------------------------------| | 「亞信安全」 | 指 亞信安全科技股份有限公司，於2014年11月25日在中國註 | | | 冊成立的有限公司，由田溯寧博士最終控制及實益擁有約 | | | 51.35%權益 | 「審核委員會」 指 本公司的審核委員會 「董事會」 指 董事會 「企業管治守則」 指 ...

公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 亚信科技（1675.HK）2024年中期业绩点评，1H24营收29.94亿人民币，同比下降8.8%，主要受通信行业增长放缓和运营商客户成本压降影响。BSS等传统业务收入下降18.1%，三新业务增长10.0%，收入贡献占比增至40.1%。毛利率下降10.2 pct，净亏损0.7亿人民币。[4] - 传统运营商业务承压，三新业务中的垂直行业数字化成增长驱动力。BSS业务预计24H2营收降幅大幅收窄。三新业务表现分化，垂直行业数字化业务维持双位数较快增长，数智运营业务逐步改善。[4] - 公司重视股东回报，具备高股息属性，指引2024年度末期股息为本公司权益持有人应占年度净利润的40%。[4] - 盈利预测、估值与评级：下调24-25年归母净利润预测至5.84/6.98亿人民币，新增26年归母净利润预测7.89亿人民币，对应同比增长9.6%/19.8%/12.9%。当前股价5.2港币对应24年8倍PE，具备估值安全边际，维持"买入"评级。[4] 根据相关目录分别进行总结 1H24业绩概览 - 营收29.94亿人民币，同比下降8.8%，主要受通信行业增长放缓和运营商客户成本压降影响。BSS等传统业务收入下降18.1%，三新业务增长10.0%，收入贡献占比增至40.1%。毛利率下降10.2 pct，净亏损0.7亿人民币。[4] 业务分部表现 - BSS业务：受通信业周期影响，传统BSS业务承压，24H2营收降幅预计大幅收窄。运营商客户大幅压降成本，订单价格大幅承压，商务协商难度加大，订单进度大幅延缓。1H24 BSS业务实现收入17.47亿人民币，同比下降17%。运营商向科技创新型企业转型，1H24公司「AI+」类项目订单金额升逾55%，其中「AI大模型+BSS」创新应用项目达56项。展望未来，公司加快BSS订单商务沟通，同时把握「AI+」「大模型+」等技术升级机会，积极同客户联合研发，2H24 BSS营收降幅大幅收窄，努力维持行业领导地位和BSS业务规模。[4] - 三新业务：表现分化，垂直行业数字化业务成为核心驱动力。1）运营商相关OSS业务短期承压：1H24营收2.80亿元，同比微跌1.6%，系运营商投资周期处于低谷+成本压降力度陡增，但公司积极通过AI技术赋能OSS，已成功开展超过10个「AI大模型+OSS」商用案例。我们预计，凭借AI赋能+技术实力，公司长期存在提升OSS市场份额的潜力；2）垂直行业数字化业务维持双位数较快增长：1H24营收4.73亿元，同比增长34.6%，加大对能源、交通、政务等关键领域的拓展。能源领域，5G专网产品及解决方案1H24新签项目超过30个，累计覆盖5大核电基地的23台机组、覆盖率近30%；继续巩固智慧风电场建设领先地位，5G专网项目已覆盖近200个风电场；交通领域，1H24相关收入同比升2.9倍。3）数智运营业务逐步改善：1H24营收4.47亿元，同比微降1.9%，降幅较2023年持续收窄，系艾瑞数智完成组织架构重组、内部组织调整对业务发展的影响逐步消减。1H24公司成功引入阿里、火山引擎等生态伙伴，按结果及分成付费模式收入占数智运营业务收入26.7%，同比提升3.7pct。我们预计2H24数智运营业务有望恢复同比增长，后续营收持续回升。[4] 财务预测与估值 - 下调24-25年归母净利润预测至5.84/6.98亿人民币，新增26年归母净利润预测7.89亿人民币，对应同比增长9.6%/19.8%/12.9%。当前股价5.2港币对应24年8倍PE，具备估值安全边际，维持"买入"评级。[4]

会议主要讨论的核心内容 公司业务发展情况 - 公司三大类产品云网、数质、IT处于国内国际领先地位 [6][6] - 公司在通信人工智能领域被评为全球领导者 [6][7] - 公司在研发投入方面持续保持较高比例,上半年达14.6% [5][12] - 公司在通用大模型和行业大模型方面有大量投入和应用 [5][6] - 公司在国际标准组织中的话语权不断提升 [6] 公司业务结构调整 - 公司传统BSS业务受价格压力,收入有所下滑 [7][8][11] - 公司新兴业务如数字运营、垂直行业等保持高速增长 [1][2][3][4][5] - 公司正在加大三星业务拓展力度,占比有望进一步提高 [40][41] - 公司正在加大海外市场布局,主要通过标准化产品销售 [4][5] 成本管控措施 - 公司通过动态调整人员结构、集中管控费用等措施来控制成本 [9][14][15] - 公司在新兴业务发展时也注重利润水平,不盲目追求规模 [41][42][43] 股东回报 - 公司承诺保持每年净利润40%的分红政策 [10][43] - 公司考虑采取多种方式提振股价和股东回报 [43][44] 问答环节重要的提问和回答 运营商自研对公司的影响 - 运营商自研对公司新增业务空间有一定挤占,但对存量业务影响有限 [27][28] - 公司与运营商保持深度合作,在新兴领域如5G网络、大模型等有多方面合作 [35][36] 行业竞争格局 - 行业竞争加剧,但公司有信心保持领先地位,主要依靠技术实力、管理优势和充足现金储备 [29][30][31][32] 利润率水平预测 - 传统BSS业务利润率有下降压力,公司通过成本控制等措施应对 [51][52] - 新兴业务如数字运营利润率有望提升,但垂直行业利润相对较低 [41][42][43] - 整体来看,公司今年净利润率预计低于去年,但仍有较大改善空间 [43][49]

收入和业务表现 - 公司中期业绩受BSS等传统业务订单价格大幅承压影响，营业总收入为人民币29.94亿元，同比下降8.8%[3] - 三新业务收入为人民币12.00亿元，同比增长10.0%，占收比40.1%[3] - BSS业务收入为人民币17.47亿元，同比下降17.0%[11] - OSS业务收入为人民币2.80亿元，同比轻微下跌1.6%[12] - 数智运营业务收入为人民币4.47亿元，同比微降1.9%，按结果及分成付费模式收入占比提升至26.7%[14] - 交通行業收入同比升2.9倍[17] - 2024年上半年，垂直行業數字化業務收入達人民幣4.73億元，同比升34.6%[18] - 公司2024年上半年实现收入约人民币29.94亿元，同比下降8.8%[116] - 三新业务2024年上半年实现收入约人民币12.00亿元，同比增长10.0%，占收比达40.1%[116] - 公司2024年上半年实现毛利约人民币7.38亿元，同比下降35.5%，毛利率为24.7%，同比下降10.2个百分点[117] - 公司2024年上半年实现收入约人民币29.94亿元，同比下降8.8%，其中传统业务收入下降18.1%，三新业务收入增长10.0%[119] - 公司2024年上半年垂直行业数字化业务收入约人民币4.73亿元，同比增长34.6%，占收比提高至15.8%[125] - 公司2024年上半年营业成本约人民币22.56亿元，同比增长5.5%，主要因垂直行业数字化领域业务增长所致[127] 财务状况和利润 - 公司出现净亏损人民币0.70亿元[3] - 公司2024年上半年税前亏损为91,392千元，而2023年同期利润为220,716千元[32] - 公司2024年上半年净利润为7千元，而2023年同期利润为212,296千元[32] - 公司2024年上半年综合收益总额为-70,274千元，而2023年同期为218,358千元[32] - 公司2024年上半年每股基本亏损为0.06元，而2023年同期每股盈利为0.24元[37] - 公司2024年上半年净亏损约人民币0.70亿元，净亏损率为2.3%，同比下降8.8个百分点[133] - 公司2024年上半年所得税抵免约人民币0.21亿元，去年同期所得税费用约人民币0.08亿元[132] 股息和分红 - 股息收益率高达9.0%，2024年度末期股息指引为权益持有人应占年度净利润的40%[4] - 末期股息每股股份0.412港元，特别股息每股股份0.600港元，分别相当于人民币0.376元和0.545元[96] 资产和负债 - 公司2024年6月30日的非流动资产总额为2,945,786千元，相比2023年12月31日的2,885,902千元有所增加[41] - 公司2024年6月30日的流动资产总额为7,057,810千元，相比2023年12月31日的8,398,630千元有所减少[43] - 公司2024年6月30日的流动负债总额为3,463,936千元，相比2023年12月31日的4,289,824千元有所减少[47] - 公司2024年6月30日的资产净值为6,147,590千元，相比2023年12月31日的6,600,399千元有所减少[48] - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物为1,326,432千元，较上期的1,373,518千元有所减少[60] - 公司无银行借款，杠杆比率为零[144] 现金流量 - 公司2024年上半年经营活动所用现金净额为-919,009千元，而2023年同期为-470,551千元[55] - 公司投资活动产生的现金流量净额为328,375千元，较上期的258,326千元有所增加[57] - 公司融资活动产生的现金流量净额为(696,196)千元，较上期的(351,640)千元有所增加[59] - 公司现金及现金等价物减少净额为(1,286,830)千元，较上期的(563,865)千元有所增加[59] - 经营活动所用现金净额为人民币9.19亿元，同比上升95.3%[145] - 投资活动所得现金净额为人民币3.28亿元，同比增長27.1%[146] - 融资活动所用现金净额为人民币6.96亿元，同比上升98.0%[147] 研发和创新 - 上半年，研發投入人民幣4.36億元，佔收比14.6%[19] - 公司發佈「淵思」行業大模型產品系列，已拓展商機近80餘個[21] - 公司2024年上半年研发费用约人民币4.36亿元，同比下降13.6%，占收比14.6%[131] 业务发展和市场扩展 - 公司5G專網產品及解決方案上半年新簽項目超過30個[16] - 公司5G專網累計覆蓋5大核電基地的23台機組，覆蓋率近30%[16] - 光伏領域，公司累計已接入超過600個場站數據[16] - 風電領域，公司5G專網項目已覆蓋近200個風電場[16] 成本和费用 - 员工成本总额为人民币1,820,803千元，较2023年同期的人民币2,006,986千元有所下降[92] - 董事酬金为人民币6,820千元，较2023年同期的人民币10,933千元有所下降[91] - 公司2024年上半年销售及营销费用约人民币2.21亿元，同比下降22.2%，占收比7.4%[129] - 公司2024年上半年行政费用约人民币1.83亿元，同比增长9.9%，占收比6.1%[130] 未来展望和策略 - 公司預計下半年將實現業績反彈回升，努力實現全年利潤優於上年[24] - 公司將加快數智運營業務推廣和複製力度，擴大按結果及分成付費模式的收入規模[24] 其他财务信息 - 公司收入主要来自项目式软件开发合同，截至2024年6月30日止六个月的收入为2,994,262千元，较上期的3,281,994千元有所减少[73] - 公司提供服务的收入为2,769,909千元，

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年业绩情况,包括收入增长2%、净利润增长3.2%等 [1] - 公司三大新业务板块的发展情况: - 数字运营业务收入略有下降,主要受IPO市场下滑和组织调整影响 [1][2] - 垂直行业业务中,能源和交通行业收入大幅增长,政府行业收入有所下降 [3][4] - OSS业务收入实现两位数增长,公司在5G智能网络领域保持领先地位 [5][6] - 公司传统BSS业务收入略有下降,但仍保持50%以上的市场份额,是行业领导者 [6][9][10] - 公司未来发展目标包括:保持通信行业稳定,拓展非通信行业,加强海外市场开拓等 [7][8][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司在构建AIGC类产品时主要遇到哪些技术突破,与同类产品有何差异 [7][8] **回答** 公司不做大模型,而是基于大模型做协作型产品,如自动驾驶网络产品,能够引导用户逐步解决问题,而非纯机械解决 [8][9] 问题2 **提问** 公司在非通信行业的竞争优势和风险是什么,未来发展目标如何 [9][10][11][12] **回答** 公司在5G专网、智能交通等领域有技术优势,正在积极拓展能源、交通等行业,未来目标是提高非通信行业收入占比 [12][13][14][15] 问题3 **提问** 公司对2023年通信行业订单和运营商招标的预期如何 [11][12] **回答** 由于目前数据尚未完全统计,公司需要等待6月数据后再做具体预测,但预计上下半年表现可能存在差异 [12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司去年收入增长2个百分点,达到人民币788.91亿元 [1] - 公司去年消除了贸易和无限资产,并发行了特殊估值,对估值税产生了影响,但剔除这些非固定值影响后,公司利润仍增长3.2% [1] - 公司的三大业务包括数字运营、传统BSS和OSS [1][2][3][4][5] - 数字运营业务去年略有下滑,主要受IPO数量下降和内部组织调整的影响 [2][3] - 传统BSS业务市场份额超过50%,是公司主要收入来源,但受到运营商IT集中投资下降的影响 [5][6] - OSS业务收入实现双位数增长,市场份额超过10%,未来将助力运营商实现自动化网络 [5][6] - 公司正在加大在能源、交通等垂直行业的投入,利用5G等技术为客户提供解决方案 [3][4][12][13] - 公司未来目标是保持通信行业稳定,提升非通信行业的质量和效率,并在海外市场实现突破 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司在构建自动驾驶相关产品时,有哪些技术突破和商业化计划? [7] **回答** 公司不做大模型,而是基于大模型做协作驾驶。公司推出了自动网络自动驾驶产品,可以帮助运营商自动化解决网络问题,提高效率降低成本 [8][9] 问题2 **提问** 公司在非通信行业的竞争格局如何,未来发展目标是什么? [9][10][11][12][13] **回答** - 在传统BSS业务,公司市场份额超过50%,是行业领导者,主要竞争对手为华为、中兴等 [9][10] - 在垂直行业如能源、交通,公司利用5G等技术提供解决方案,竞争对手包括硬件厂商和一些小型软件公司 [12][13] - 公司未来目标是提升非通信行业占比至50%左右,并在欧洲OSS业务实现15-20%的市场份额增长 [10][11] 问题3 **提问** 公司在5G和5.5G市场的机会如何,未来订单情况如何? [18][19] **回答** - 5G建设高峰期已过,未来更多关注云业务、计算网络等新需求,公司将依托自动网络、5G专网等产品为运营商提供解决方案 [18] - 对于5.5G市场空间,公司需要进一步咨询专家评估,目前订单情况暂难做出判断 [19]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要有三大业务:数字运营业务、垂直行业业务和OSS业务 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 数字运营业务包括数字营销、数字化咨询等,去年有小幅下降 [2][3] - 垂直行业业务包括能源、交通、政务等,去年有较大增长,其中能源行业增长137% [4][5][6] - OSS业务保持双位数增长,市场份额超过10% [7][8][9] 传统业务情况 - 传统的BSS业务占公司收入超过50%,市场份额领先,但受运营商IT投入下滑等因素影响有小幅下降 [9][10] - 公司每年研发投入占收入14%-16%,在5G核心网、专网等领域取得国际领先成果 [10] 未来发展规划 - 公司未来将继续保持通信行业平稳发展,同时加大非通信行业的高质量增长 [10][11] - 在数字运营、垂直行业等新业务上,公司将采取标准产品+解决方案的模式进行推进 [11][12] - 公司还将加强海外市场拓展,尤其是东南亚和中东市场 [11] - 公司将持续加强软硬一体的产品布局,提升整体竞争力 [11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **王总提问** 关于公司在AIGC方面的技术突破和行业应用情况 [12][13] **周总回答** 公司不直接做大模型研发,而是基于大模型做行业应用的"副驾驶"产品,帮助运营商和行业客户解决实际问题 [13][14] 问题2 **王总提问** 公司在非通信行业的竞争格局和优势 [15][16][17][18][19][20] **周总回答** 公司在能源、交通等垂直行业有较强优势,通过5G专网、边缘计算等技术为客户提供解决方案,目前覆盖率较高 [15][16][17][18][19][20] 问题3 **王总提问** 公司在不同业务模式(项目制、订阅制)的占比情况,以及AI对订阅制业务的影响 [27][28][29] **周总回答** 公司不同业务线采取不同的商业模式,如BSS以项目制为主,数字运营业务则更多采取订阅制和按效果付费。AI有助于提升订阅制业务的占比 [27][28][29]

公司概况 - 亚信科技控股有限公司是一家总部位于北京的公司[1] - 公司提供软件和硬件产品和服务，致力于数字化价值创造[3] - 公司在通信和非通信领域都有业务[4] - 亚信科技是一家领先的软件产品、解决方案和服务提供商[22] - 公司历史可追溯至1993年，是中国第一代通信软件供应商，长期与中国移动、中国联通和中国电信合作[21] - 公司秉承“产品和服务双领先”理念，为通信、政务、金融、能源、交通、邮政等行业客户提供端到端的全链路数字化转型服务[22] 业务发展 - 公司坚持“一巩固、三发展”战略，即高质量巩固BSS市场的领导地位，高速度发展OSS、数字运营、垂直行业数字化三新业务[23] - 公司将紧跟“产业数字化、数字产业化”趋势，持续推动商业模式创新，助力企业数字化转型和产业可持续发展[24] 财务表现 - 公司2023年度收入达到人民币78.91亿元，同比增长2.0%[29] - 三新业务收入达到人民币28.99亿元，同比增长12.7%[29] - 公司2023年度净利润为人民币5.12亿元，同比下降37.9%[29] - 公司2023年度经调整净利润约为人民币8.51亿元，经调整净利润率为10.8%[34] - 公司2023年度營業收入同比增长2.0%，三新业务收入同比增长12.7%[34] - 公司2023年度毛利率为37.7%，同比保持稳定[34] - 公司2023年度经营性现金流为人民币5.82亿元，同比增长5.9%[34] - 公司2023年度派息率相当于剔除非经营性项目影响后的年度利润40.0%[35] 业务拓展 - 公司在2023年交通行业实现收入3.16亿元，同比增长458.5%[40] - 公司在2023年能源行业收入达2.69亿元，同比增长136.5%[40] - 公司在2023年垂直行业数字化业务收入为9.65亿元，同比增长27.5%[43] - 公司在2023年OSS业务收入达8.32亿元，同比增长24.9%[44] - 公司在2023年BSS业务收入同比下跌0.9%，为48.81亿元[45] 技术创新 - 公司持续推出边缘智能产品，获得French Design Award设计奖[48] - 公司IT产品鞏固国内第一阵营，PaaS平台产品向云原生全面演进[49] - 公司持续深度参与国际/国家技术标准组织工作，形成300余项国际/国内标准[50] 可持续发展 - 公司获得多项ESG奖项认可，包括“2023年度ESG企业—最佳科技创新奖”[51] - 公司积极探索绿色化运营模式，致力于绿色产品、绿色服务的研发[52] 财务状况 - 公司2023年财务状况健康，资产总额约为人民币112.85亿元，同比增长8.2%[111] - 公司2023年受限制银行存款约为人民币1.73亿元，同比增长12.3%[116] - 公司2023年贸易应收款项及应收票据约为人民币15.13亿元，同比增长33.0%[117] - 公司2023年合同资产约为人民币31.06亿元，同比增长19.6%[118] - 公司2023年合同负债约为人民币2.13亿元，同比下降22.1%[118]

财务数据 - 公司2023年全年营收为78.91亿人民币，同比增长2%[1] - 公司毛利率同比下降至37.7%，整体毛利为29.75亿，同比增长1.2%[2] - 公司淨利潤率为6.5%，淨利润为5.12亿，同比下降37.9%[3] - 公司建议派发2023年股息每股0.412港元，相当于剔除非经营性项目影响后的年度利润的40.0%[3] 业务展望 - 公司预计未来两年BSS业务收入将继续承压，但预期BSS业务收入保持稳定[4] - OSS业务保持较好的收入增速，预期OSS业务明年收入增长不低于20%[5] - 数智运营业务预计在2024年将恢复正增长，受到政策推进和组织深度变革的影响[9] - 垂直行业数字化业务持续快速增长，特别在光伏综合能源业务方面取得多个标杆案例[10] 新技术和发展战略 - 公司在交通领域创新发展，重庆东站智慧枢纽合同金额超过6亿人民币[11] - 公司将通过算力网络和数据要素等新技术挖掘垂直行业的新机遇，实现从单纯通信服务商转变为通信+非通信、标准化产品、软硬一体产品和拓展国际市场的发展战略[12]