公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 亚信科技（1675.HK）2024年中期业绩点评，1H24营收29.94亿人民币，同比下降8.8%，主要受通信行业增长放缓和运营商客户成本压降影响。BSS等传统业务收入下降18.1%，三新业务增长10.0%，收入贡献占比增至40.1%。毛利率下降10.2 pct，净亏损0.7亿人民币。[4] - 传统运营商业务承压，三新业务中的垂直行业数字化成增长驱动力。BSS业务预计24H2营收降幅大幅收窄。三新业务表现分化，垂直行业数字化业务维持双位数较快增长，数智运营业务逐步改善。[4] - 公司重视股东回报，具备高股息属性，指引2024年度末期股息为本公司权益持有人应占年度净利润的40%。[4] - 盈利预测、估值与评级：下调24-25年归母净利润预测至5.84/6.98亿人民币，新增26年归母净利润预测7.89亿人民币，对应同比增长9.6%/19.8%/12.9%。当前股价5.2港币对应24年8倍PE，具备估值安全边际，维持"买入"评级。[4] 根据相关目录分别进行总结 1H24业绩概览 - 营收29.94亿人民币，同比下降8.8%，主要受通信行业增长放缓和运营商客户成本压降影响。BSS等传统业务收入下降18.1%，三新业务增长10.0%，收入贡献占比增至40.1%。毛利率下降10.2 pct，净亏损0.7亿人民币。[4] 业务分部表现 - BSS业务：受通信业周期影响，传统BSS业务承压，24H2营收降幅预计大幅收窄。运营商客户大幅压降成本，订单价格大幅承压，商务协商难度加大，订单进度大幅延缓。1H24 BSS业务实现收入17.47亿人民币，同比下降17%。运营商向科技创新型企业转型，1H24公司「AI+」类项目订单金额升逾55%，其中「AI大模型+BSS」创新应用项目达56项。展望未来，公司加快BSS订单商务沟通，同时把握「AI+」「大模型+」等技术升级机会，积极同客户联合研发，2H24 BSS营收降幅大幅收窄，努力维持行业领导地位和BSS业务规模。[4] - 三新业务：表现分化，垂直行业数字化业务成为核心驱动力。1）运营商相关OSS业务短期承压：1H24营收2.80亿元，同比微跌1.6%，系运营商投资周期处于低谷+成本压降力度陡增，但公司积极通过AI技术赋能OSS，已成功开展超过10个「AI大模型+OSS」商用案例。我们预计，凭借AI赋能+技术实力，公司长期存在提升OSS市场份额的潜力；2）垂直行业数字化业务维持双位数较快增长：1H24营收4.73亿元，同比增长34.6%，加大对能源、交通、政务等关键领域的拓展。能源领域，5G专网产品及解决方案1H24新签项目超过30个，累计覆盖5大核电基地的23台机组、覆盖率近30%；继续巩固智慧风电场建设领先地位，5G专网项目已覆盖近200个风电场；交通领域，1H24相关收入同比升2.9倍。3）数智运营业务逐步改善：1H24营收4.47亿元，同比微降1.9%，降幅较2023年持续收窄，系艾瑞数智完成组织架构重组、内部组织调整对业务发展的影响逐步消减。1H24公司成功引入阿里、火山引擎等生态伙伴，按结果及分成付费模式收入占数智运营业务收入26.7%，同比提升3.7pct。我们预计2H24数智运营业务有望恢复同比增长，后续营收持续回升。[4] 财务预测与估值 - 下调24-25年归母净利润预测至5.84/6.98亿人民币，新增26年归母净利润预测7.89亿人民币，对应同比增长9.6%/19.8%/12.9%。当前股价5.2港币对应24年8倍PE，具备估值安全边际，维持"买入"评级。[4]