股 票 研 究 海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） 证 券 研 究 报 告 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 扣非增长符合预期，关注逆向布局时机 中远海能(1138) [Table_Industry] 运输 [Table_Invest] 评级： 增持 ——中远海能 H2024 年中报点评 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.10 | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------|--------------------| | | [table_Authors] 岳鑫 ( 分析师 ) | 尹嘉骐 ( 分析师 ) | | | 0755-23976758 | 021-38038322 | | | yuexin@gtjas.com | yinjiaqi@gtjas.com | | 登记编号 | S0880514030006 | S0880524030004 | 本报告导读： 2024 上半年扣非业绩同比增长，符合预期。 ...

公司概况 - 本公司主要业务包括投资控股、中国沿海和国际油品运输、船舶出租以及液化天然气(LNG)运输[1] - 本公司的最终母公司为中国远洋海运集团有限公司,直接母公司为中国海运集团有限公司[1] - 本公司A股和H股分别在上海证券交易所和香港联合交易所主板上市[1] 财务数据 - 报告期内营业额同比增加约1%，至相当约人民币115.72亿元[2] - 报告期内归属于本公司权益持有人的本期溢利同比下降约9%，至相当约为人民币26.35亿元[4] - 报告期内基本及攤薄每股收益分別為人民幣55.22分[4] - 报告期内毛利为人民币37.70亿元[3] - 报告期内应佔聯營公司溢利為人民幣2.60亿元，應佔合營公司溢利為人民幣3.49亿元[3] - 报告期内财务费用为人民币6.88亿元[3] - 报告期内所得税费用为人民币5.46亿元[3] - 报告期内以公允值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產公允值變動收益為人民幣5,500萬元[5] - 报告期内附屬公司、合營公司及聯營公司的外幣報表折算差額收益為人民幣4,800萬元[5] - 报告期内现金流量套期净收益为人民幣2.01亿元[5] 业务概况 - 公司主要业务包括油品运输、船舶出租和LNG运输[18] - 公司收入主要来自于一年内签订的合同[19] - 公司分部业绩为各分部产生的毛利[19] - 公司资产主要集中在中国[22] - 公司非流动资产的添增主要用于油品运输和LNG运输[22] - 公司获得了政府补贴和利息收入等其他收益[23] - 公司利息支出主要来自于银行贷款和其他借款[24] - 公司在中国适用25%的企业所得税税率[26] - 公司在其他地区的应课税溢利按当地税率计算[26] - 公司遵循香港财务报告准则第15号的简单做法不披露未满足履行义务[19] 行业地位 - 本集團所屬行業為原油和成品油、液化天然氣水上運輸業[33] - 本集團在中國油氣進口運輸中保持領先地位，擁有較好的市場影響力和品牌美譽度[34] - 本集團油輪船隊運力規模世界第一，覆蓋全球主流油輪船型[34] - 本集團是中國LNG運輸業務的引領者，也是世界LNG運輸市場的重要參與者[34] - 截至2024年6月30日，本集團共有油輪運力154艘，2,243萬載重噸[34] - 截至2024年6月30日，本集團共參與投資85艘LNG船舶，其中已投入運營45艘，在建40艘[34] - 本集團以覆蓋全球的營銷與服務網絡、紮實的船舶與安全管理水平、以及「以客戶為中心」的經營理念,持續為國內外客戶提供優質的能源運輸服務[35] - 中國作為全球最大的石油和天然氣進口國,其龐大的油氣進口體量為本集團帶來豐富的客戶群體與商業機遇[35] - 本集團與各大石油公司以及國內獨立煉廠建立了良好的戰略夥伴關係,為本集團業務發展與價值創造能力提升打下了重要基礎[35] - 依託中遠海運集團強大的資源背景與品牌優勢,本集團得以實施船舶燃油精益化的集中採購、簽署港口使費優惠協議、豐富客戶與航線資源[36] 行业环境 - 2024年上半年,全球石油需求增长勢頭放緩,非經濟合作與發展組織(non-OECD)國家成為需求增長主要來源[37] - 2024年上半年,全球原油海運貿易量同比基本持平,美國、俄羅斯穩定的原油出口以及巴西、圭亞那的出口增量彌補了OPEC減產導致的原油供應缺口[37] - 2024年上半年,全球成品油海運貿易量同比略增0.8%,受紅海事件影響,全球大量成品油輪繞航好望角,推動噸海里需求大幅增長[37] - 2024年上半年,油輪各船型收益均處於歷史高位區間,成品油輪表現整體優於原油輪[38] - 2024年上半年,VLCC代表航線中東-中國航線(TD3C)的平均日收益(TCE)為41,629美元/天,較去年同期回落4%[38] - 2024年上半年,LR2代表航線中東-日本航線(TC1)的平均TCE為55,867美元/天,較去年同期增長52%[38] - 2024年上半年内贸原油市场总量约4,222万吨，同比减少约885万吨[39] - 受国内成品油贸易规模缩减的影响，成品油运输市场总量有所下降[40] - 2024年上半年全球LNG出口量约为2.04亿吨，同比下降约2.7%[41] - 2024年上半年全球新增19份LNG供应和采购协议，3个LNG项目完成最终投资决定[41] 经营情况 - 截至2024年6月末，本集团共有油轮154艘，2,243万载重吨，LNG运输船45艘，755万立方米[42] - 2024年上半年本集团实现运输量8,265万吨，同比减少4.1%，主营业务收入115.7亿元，同比增加0.8%[42] - 本集团采取多项措施应对复杂多变的地缘政治环境和石油贸易格局[42] - 内贸油品运输营业额29.02亿元，同比下降4.9%，外贸油品运

报告公司投资评级 中远海能(01138.HK)给予"推荐"评级 [15] 报告的核心观点 1. 油运大周期投资机会 [8][9][10] - 供给端:未来2-3年新增运力不足,船队老龄化和环保政策趋严导致存量有效运力面临收缩 [28][29][34][35][39][45] - 需求端:长期来看原油海运需求保持韧性,中期补库和炼能东移带来增量,短期地缘因素提供支撑 [60][61][63][64][68][69][71] - 后市展望:供需关系良好,景气度有望延续向上 [80] 2. 中远海能是全球油轮巨头,有望充分享受上行周期运价弹性 [11][45] - 运力规模第一,VLCC为主、中小船型为辅,运价弹性显著 [11] - 内贸和LNG业务表现稳健,进可攻退亦可守 [12][96][102] - 重视投资者回报,提升分红比例 [13][103] 根据相关目录分别进行总结 1. 如何看待油运大周期投资机会 - 供给端:未来2-3年新增运力不足,船队老龄化和环保政策趋严导致存量有效运力面临收缩 [28][29][34][35][39][45] - 需求端:长期来看原油海运需求保持韧性,中期补库和炼能东移带来增量,短期地缘因素提供支撑 [60][61][63][64][68][69][71] - 后市展望:供需关系良好,景气度有望延续向上 [80] 2. 中远海能:全球油轮巨头,有望充分享受上行周期运价弹性 - 运力规模第一,VLCC为主、中小船型为辅,运价弹性显著 [11][45] - 内贸和LNG业务表现稳健,进可攻退亦可守 [12][96][102] - 重视投资者回报,提升分红比例 [13][103]

股 从票研究 中远海能（1138） Q1扣非业绩大增，未来数年盈利中枢上升 海外公司 （中国香港） 一2024年一季报点评 尹嘉骐(分析师) 岳鑫(分析师) 0755-23976758 021-38038322 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com 证书编号S0880514030006 S0880524030004 本报告导读： 摘要： 维持增持。油运业产能利用率已处阈值，未来数年供需将继续向好， 景气上升与持续将超预期，具有业绩估值双重空间。建议放低短期波 动关注中枢趋势。维持2024-26年净利预测72/86/94亿元。维持目 标价11.87港元，维持增持。 国泰君安证券 GUOTAIJUNAN SECURITIES 运输 评级： 增持 当前价格（港元）： 9.74 2024.05.08 交易数据 52周内股价区间（港元） 6.11-9.90 当前股本（百万股） 4,771 当前市值（百万港元） 46,467 52周内股价走势图 中远海能 恒生指数 34% 22% 10% -2% -14% 26% 证 券研究报告 2024Q1扣非业绩同比大增四成，符合预期。2024Q1归 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 COSCO SHIPPING ENERGY TRANSPORTATION CO., LTD.* 中遠海運能源運輸股份有限公司 （在中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） 1138 （股份代號： ） 2024 年 第 一 季 度 報 告 摘要 2024 3 31 本集團截止於 年 月 日之三個月之本報告是根據上海證券交易所發出有關 上市公司季度報告的格式指南而編製。本報告於中國上海和香港同步發表。本 報告所載的所有財務資料根據中國會計準則編製，且未經審核。 13.09(2)(a) 13.10B 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 條及第 571 XIVA 條以及香港法例第 章證券及期貨條例第 部作出。 1 § 重要提示 1.1 中 遠 海 運 能 源 運 輸 股 份 有 限 公 司（「本 公 司」，連 同 其 附 屬 公 司 統 稱「本 集 ...

公司概况 - 中远海运能源是中远海运集团旗下专业从事油品及液化天然气等能源运输的公司[3] - 公司专注于油轮运输和LNG运输两大核心主业，在全球范围内开展业务[4] - 公司是中国LNG运输业务的领导者，是世界LNG运输市场的重要参与者[6] - 公司始终秉承“安全營銷世界領先”的经营理念，在液体散货船运输方面的安全管理水平处于国际领先地位[7] - 公司将致力成为“具有国际竞争力、品牌影响力、客户美誉度的全球能源运输卓越领航者”[9] 财务表现 - 公司截至2023年12月31日的營業額为21,912,456千元，较上一年度增长17.98%[11] - 公司2023年每股盈利为0.7019元，较上一年度增长129.41%[11] - 公司2023年每股股息为0.35元[11] - 公司2023年资产合计为72,083,612千元，较上一年度增长5.64%[11] - 公司2023年归属于本公司擁有人的本年溢利为3,348,717千元，较上一年度增长128.57%[11] - 公司2023年每股淨資產为7.208元，较上一年度增长8.33%[11] 船舶情况 - 公司截至2023年12月31日共有油輪運力156艘，2,306萬載重噸[16] - 公司截至2023年12月31日共參與投資83艘LNG船舶，其中已投入運營的LNG船舶43艘，720萬立方米；在建LNG船舶40艘，696萬立方米[17] 全球能源市场 - 2023年全球石油需求同比增加约230万桶/天，至1.017亿桶/天水平，非OECD国家贡献了大部分增量[23] - 2023年中国原油进口量创历史新高，原油輪噸海里需求同比提升6.2%[25] - 2023年全球LNG贸易量约为4.13亿吨，同比增长约2.8%，美国成为全球最大的LNG出口国[32] 业务表现 - 公司完成外贸油运输收入139.2亿元，同比增长22.6%，毛利41.5亿元，同比增长184.0%，毛利率29.8%[40] - 公司完成内贸油运输收入61.7亿元，同比增长4.7%，毛利14.9亿元，同比增长15.2%，毛利率24.1%[45] - 公司LNG运输板块贡献净利润7.9亿元，同比增长18.4%[49] 资产及负债情况 - 本集团持有的利率掉期合约名义本金金额约为美元703,736,000元，用于对浮动利率计息的银行贷款现金流量对冲[69] - 本集团报告期内由经营活动产生的现金净额约为人民币8,662,352,000元，较上一年同期增长约110%[56] - 本集团淨负债比率为65%，较上一年下降12%，主要系报告期内减少借款[60] - 本集团于2023年12月31日的银行及其他计息贷款总额为4,627,451千元，较2022年同期的5,913,132千元有所减少[72] 未来展望 - 2024年国际油运市场的前景仍将令人鼓舞，受强劲的供需基本面支撑[87] - 全球石油需求预计2024年同比增加124万桶/天，主要增长来自中国和印度[88] - 2024年全球LNG贸易量预计同比增长5.3%，年均复合增长率达到9.1%[93]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何內容而產 生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 * COSCO SHIPPING ENERGY TRANSPORTATION CO., LTD. 中遠海運能源運輸股份有限公司 （在中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號：1138） 截至二零二三年十二月三十一日止的年度業績 財務摘要 • 本集團營業額由二零二二年的人民幣185.67億元上升至二零二三年的人民幣219.12 億元，增加約人民幣33.45億元，上漲18% • 二零二三年度歸屬於本公司權益持有人的本年溢利為人民幣33.49億元，而二零二 二年度歸屬於權益持有人的本年溢利為人民幣14.61億元 • 二零二三年基本及攤薄每股收益均為人民幣70.19分，而二零二二年的基本及攤薄 每股收益分別為人民幣30.64分和人民幣30.60分 中遠海運能源運輸股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）欣然報告本公司及其附屬 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 运输 [ Table_Main[ 中I Tnaf 远bol]e 海_Ti 能tle] （ 1138） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 7.65 淡季运价上冲高位，制裁加速老船出清 2024.02.22 ——运价跟踪点评 海 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 岳鑫(分析师) 52周内股价区间（港元） 6.11-9.32 公 0755-23976758 当前股本（百万股） 4,771 当前市值（百万港元） 36,496 yuexin@gtjas.com 司 证书编号 S0880514030006 （ [ Table_PicQuote] 52周内股价走势图 中 本报告导读： 淡季 VLCC 运价超预期上冲高位，再次验证油运产能利用率已处阈值，当战略性重 中远海能 恒生指数 国 视。预计未来数年供需将继续向好，油运景气上升与持续或超预期。 香 18% 摘要： 9% 港 -1% [T abl油e_S运u或mm迎a布ry]局 良机，维持增持。淡季 VLCC 运价超预期上冲高位，再 ） -10% 次验证油运产能利用率已处 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 COSCO SHIPPING ENERGY TRANSPORTATION CO., LTD.* 中遠海運能源運輸股份有限公司 （在中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號：1138） 2023年第三季度報告 摘要 本集團截止於2023年9月30日之三個月之本報告是根據上海證券交易所發出有關上市公 司季度報告的格式指南而編製。本報告於中國上海和香港同步發表。本報告所載的所 有財務資料根據中國會計準則編製，且未經審核。 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.09(2)(a)條及第13.10B條以及 香港法例第571章證券及期貨條例第XIVA部作出。 §1 重要提示 1.1 中遠海運能源運輸股份有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱「本集團」）， 截止於2023年9月30日之三個月（「報告期」）之本第三季度報告（「本報告」）是根 據上海證券交易所發出有關上市公司季度報告的格式指南而 ...

全球石油市场 - 全球石油需求逐步恢复，2023年上半年全球石油需求为1.02亿桶/天，其中中国市场需求增量占比高达73%[14] - 2023年全球石油需求预计将达到1.021亿桶/天水平，其中中国将贡献70%的需求增量[84] 油品运输业务 - 本集团通过多种方式开展油品运输业务，包括即期市场租船、期租租船、包运合同等，为客户提供全程物流解决方案，降低物流成本[12] 船队规模 - 本集团在国际航运市场中占据领先地位，油輪船队运力规模世界第一，拥有154艘油輪，总载重量达2,242万载重吨[7] - 本集团是中国液化天然气运输业务的引领者，拥有68艘LNG船舶，其中42艘已投入运营，总容积703万立方米，26艘在建中，总容积452万立方米[8] 全球航运市场 - 2023年上半年，全球原油平均海运运距同比增加约5%[15] - 2023年上半年，全球成品油海运运距同比增加约4%[16] - 2023年上半年，全球共计交付油轮90艘，交付量同比大幅减少[17] - 2023年上半年，VLCC船型中东-中国航线平均日收益为43,039美元/天，同比增长约561%[18] - 2023年上半年，全球签署了18份LNG供应和采购协议，为LNG运输市场提供发展机遇[23] - 2023年上半年，全球LNG船队规模共计619艘，新增订单约32艘[24] 公司财务状况 - 2023年上半年，本集团主营业务收入人民币114.83亿元，同比增加53.6%[26] - 2023年上半年，本集团实现归属于上市公司股东净利润人民币28.95亿元，同比增加1,530.67%[26] - 2023年上半年，国内运输營业额为30.53亿人民币，同比增长3.8%[36] - 2023年上半年，国外运输營业额为843.04亿人民币，同比增长85.9%[30] - 本公司报告期内未有董事、監事及最高行政人员持有本公司或其任何相联法团的股份、相关股份或債權證[3] 资产及负债情况 - 本集团的淨債务权益比率为65%，比上年末下降12%[53] - 本集团的應收賬款及應收票據的賬齡分析显示，三个月内的金额为1,091,226千元[57] - 本集团的應付賬款及應付票據的賬齡分析显示，三个月内的金额为1,192,866千元[60] - 本集团持有的利率掉期合约名义本金金額合计约美元720,472,000元[61] - 本集团的非流动资产中，利率掉期－現金流量套期的金额为91,719千元[63] - 本集团的非流动负债中，利率掉期－現金流量套期的金额为(6,687)千元[63] 公司股权情况 - 朱邁進持有的A股股份为244,420股，占相应类别股份的0.00703%，占已发行股份的0.00512%[1] - 楊磊先生在中遠海運控股股份有限公司持有131,400股H股，占相关类别股份总额的0.00392%，占已发行股份总额的0.00081%[2] 公司财务报表 - 非流动资产中，物业、厂房及设备占比最高，为48199907千元[159] - 流动资产中，货币资金为5254932千元，占比最高[159] - 非流动负债中，银行及其他计息贷款为21549602千元，占比最高[160] - 流动负债中，应付账款及应付票据为1734193千元，占比最高[160] - 公司股本为4770776千元，储备为29541962千元，權益合計为36438640千元，非控制性權益为2125902千元，总资产为71256419千元，总负债为34817779千元[162] 公司财务风险 - 本公司向四家单船公司提供业主担保，金额为欧元4,500,000元[74] - 本公司提供的实际担保金额为美元293,460,000元，相当约人民币2,120,487,000元[73] - 本公司提供的造船合同履约担保余额为0[72] - 本公司的利率风险来自贷款，应收借款及贷款按浮动利率计息[77] - 本集团的外汇风险主要涉及美元及港元对人民币的风险[75] - 本集团的外汇风险来自未来商业活动、已确认的资产及负债[75] - 本集团持有的存款及应收借款在二零二三年六月三十日及二零二二年十二月三十一日无重大的利率风险[77]