财务数据 - 收入为118.36亿元人民币，同比下降3.0%[9][15][68] - 毛利率为33.3%，同比上升2.3个百分点[9][15][153] - 经营利润为18.96亿元人民币，同比增长11.4%[9][15][68][156] - 公司权益持有人应佔利润为14.09亿元人民币，同比增长14.9%[9][15][68][156] - 每股基本收益为人民币1.234元，每股攤薄收益為人民幣1.234元[9][17][82][156] - 製成品周轉期為38天，應收賬款及應收票據周轉期為39天[9] - 年度化股東權益回報率為13.5%[9] 产品收入结构 - 衛生巾產品收入佔比58.7%，紙巾產品收入佔比26.6%，一次性紙尿褲產品收入佔比9.4%[10][11][68] - 卫生巾产品收入为31.47亿人民币，同比下降2.2%[68] - 一次性纸尿裤产品收入为7.12亿人民币，同比增长6.9%[68] - 纸巾产品收入为69.51亿人民币，同比下降3.0%[68] 资产负债情况 - 总资产为464.30亿元人民币，较2023年末增加15.4%[21][68] - 现金及银行存款余额为210.24亿元人民币，较2023年末增加15.6%[21][103][104][198] - 存货余额为40.93亿元人民币，较2023年末下降6.0%[21] - 应收账款及应收票据余额为25.79亿元人民币，较2023年末增加1.0%[21][100][101] - 总权益为210.69亿元人民币，较上年末增加2.13%[24] - 非流动负债为25.97亿元人民币，较上年末大幅增加393.8%[24] - 流动负债为227.64亿元人民币，较上年末增加19.4%[24] - 总负债为253.61亿元人民币，较上年末增加29.5%[24][68] 现金流情况 - 营运活动产生的净现金为15.58亿元人民币，较上年同期下降19.6%[28] - 投资活动使用的净现金为65.20亿元人民币，较上年同期增加141.1%[28] - 融资活动产生的净现金流为51.14亿元人民币[30] - 现金及现金等价物净增加1.52亿元人民币[30] - 于2024年6月30日，现金及现金等价物余额为81.80亿元人民币[30] 其他财务信息 - 公司以股份为基础的酬金费用为1.17亿元人民币[26][131] - 公司2023年末期股息为7.97亿元人民币[26][159] - 公司附属公司所有权益变动导致权益减少1.10亿元人民币[26] - 公司撥往法定儲備1.67億元人民幣[26] 会计政策变更 - 本集团已采纳多项新的会计准则和修订,但对本集团中期财务状况和经营业绩无重大影响[35][36][37] - 本集团正在评估多项新颁布的会计准则和修订的全面影响[40][41] - 编制中期简明合并财务资料要求管理层作出判断、估计和假设，实际结果或会与此等估计不同[42] 财务风险管理 - 本集团的活动承受着多种的财务风险，包括市场风险、信用风险及流动性风险[43] - 与去年底比较，金融负债的合约未贴现现金流出并无重大变动[46][47] - 本集团的金融工具按公允价值计量，采用三个层级的公允价值等级[50][51][52][55][56][57][58][59][60] - 截至2024年6月30日，本集团没有发生金融工具公允价值层级之间的重大转移[54] - 集团大部分金融资产和负债的公允价值接近其账面价值[62] 分部信息 - 集团超过90%的收益来自中国的外部客户[64] - 向执行董事报告的收入计量方法与合并利润表一致[64] - 集团的资产和负债根据分部的经营情况进行分配[64] - 非流动资产增加包括物业、机器设备、在建工程、使用权资产和无形资产的添置[64] - 未分配成本指集团整体性开支，未分配资产和负债主要包括总部的资产负债及衍生金融工具[64] 关联方交易 - 截至2024年6月30日止六个月，关键管理人员薪酬约为人民币13,951,000元[145] - 截至2024年6月30日止六个月，本集团没有重大关联方交易[145] 其他信息 - 于2024年6月30日，本集团的物业、机器及设备、在建工程、投资性房地产及无形资产的賬面淨值分別為人民幣8,282,602,000元、人民幣981,121,000元、人民幣181,948,000元及人民幣626,847,000元[4] - 于2024年6月30日，本集团的使用權資產賬面淨值為人民幣1,161,908,000元，租賃負債為人民幣24,196,000元[3] - 于2024年6月30日，本集团的應收賬款及應收票據淨值為人民幣2,578,926,000元[4] - 截至二零二四年六月三十日止六個月，本集團的使用權資產折舊為人民幣26,683,000元，利息費用為人民幣623,000元，短期及低價值租賃開支為人民幣23,151,000元[3] - 截至2024年6月30日，本集团已签约但未撥備的资本性承擔为人民幣1,150,969,000元[143] - 截至2024年6月30日，本集团没有重大或有负债[144] - 截至2024年6月30日，本集团可发行的最大股份数为71,480,742股[132] 市场环境 - 国内生产总值同比增长5.0%[151] - 社會消費品零售總

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 总体业务表现 - 受市场激烈竞争影响,收入减少3.0%至118.4亿元 [1] - 但各重点升级和高端产品录得超过10%的增长,电商渠道增长6.5%,占比提升至32% [1] - 积极应对市场变化,维持稳定价格和聚焦利润,有效提升市场占有率和维持市场领先地位 [1] 毛利率表现 - 毛利率上升2.3个百分点至33.73%,主要受益于原材料价格回落和升级及高端产品增长 [1] - 经营开支费比率减少0.1个百分点至20.9% [1] 各业务线表现 - 纸巾业务减少3.1%至69.5亿元,毛利率提升1.9个百分点至19.6% [2] - 卫生巾业务减少2.2%至31.5亿元,毛利率提升0.9个百分点至62.7% [2] - 尿裤业务增长7.0%至7.1亿元,毛利率从36.0%提升至45.3%,主要受益于高端产品「Q• MO」的良好增长 [2] 财务状况 - 经营利润及股东应占净利润分别增长11.4%和15.0%至18.9亿元和14.1亿元 [1] - 中期每股派息0.7元,资产负债状况稳健,持有净现金约54.1亿元 [1] 未来展望 - 预计下半年增长将优于上半年,纸巾和卫生巾业务将受益于升级及高端产品增长和预期促销费用减少 [3] - 对比上半年,毛利率应相对稳定 [3] - 木浆价格之前有回升,但近期又有回落 [3] - 对收购表示兴趣,但未找到合适标的,也没有私有化计划,可能会考虑出海 [3] 投资评级及目标价 - 维持买入评级,目标价29.40港元,相当于2024年预测每股盈利的11.7倍 [4] - 考虑到公司策略、稳健的资产负债状况和派息政策,以及较低的估值和6.3%的股息率 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1 公司业绩符合预期,收入为118.36亿元/-3.0%,归母净利润为14.09亿元/+14.9% [5] - 公司通过夯实高端地位攫取收入,高端品销售增长10%以上,占比持续提升 [5] - 原材料成本同比下降和汇兑亏损大幅减少80.3%提升了公司盈利能力 [5] - 公司通过有效的推广策略精细化费用投入,销售及行政费用下降3.6% [5] - 预计2024H2公司将通过提升高端产品占比抵消原材料成本波动,同时审慎投放销售费用,盈利能力有望稳中向好 [5] 分业务总结 纸巾业务 - 2024H1营收69.51亿元/-3.1%,其中湿巾及电商渠道表现较佳 [5] - 毛利率19.6%/+1.9pct,推出全亚唯一TAD技术高端纸巾绒立方带动产品升级 [5] 卫生巾业务 - 2024H1营收31.47亿/-2.2%,高端产品销量增长对冲行业竞争压力 [5] - 毛利率62.7%/+0.9pct,裤型及液体卫生巾夯实高端定位 [5] 纸尿裤业务 - 2024H1营收7.11亿/+7.0%,新零售及母婴渠道重点发力,占比分别达到53.3%和20.0% [5] - 毛利率45.3%/+9.3pct,主要系高端纸尿裤Q•MO同比增长约34%,占比提升至45%贡献 [5] 渠道发展 - 公司电商渠道持续发力,618期间电商营收达到37.6亿元/+6.5%,2024H1电商对纸巾/卫生巾/纸尿裤业务销售贡献分别为36.4%/25.6%/53.5% [5]

收入与利润 - 公司收入为11,835,893千元，较去年同期下降3.0%[5] - 经营利润为1,895,891千元，较去年同期增长11.4%[5] - 公司权益持有人应占利润为1,408,992千元，较去年同期增长14.9%[5] - 本期利润为1,408,992千元人民币[41] - 综合总收益为1,430,532千元人民币[41] - 2024年上半年，公司实现利润1,403,267千元人民币，本公司权益持有人应占利润为1,408,992千元人民币[107] - 2023年上半年，公司实现利润1,226,901千元人民币，本公司权益持有人应占利润为1,225,768千元人民币[120] 财务比率与指标 - 毛利率为33.3%，较去年同期增长2.3个百分点[5] - 年度化股东权益回报率为13.5%，较去年同期增长1.3个百分点[6] - 每股基本收益为人民币1.234元，较去年同期增长[5] - 公司权益持有人应占之每股收益为人民币1.234元，较去年同期增长[19] - 每股基本收益为人民币1.234元，同比增长17.0%[139] 资产与负债 - 总资产为46,430,098千元，较去年同期增长[31] - 截至2024年6月30日，总资产为46,430,098千元人民币，总负债为25,361,328千元人民币[111][113] - 截至2023年6月30日，总资产为48,397,012千元人民币，总负债为28,116,975千元人民币[124][126] - 借入借款为19,487,199千元人民币[48] - 償還借款为13,085,006千元人民币[48] - 金融负债的合约未贴现现金流出与去年底相比并无重大变动[70] - 金融负债的合约未贴现现金流量分析显示，截至二零二四年六月三十日，总金额为25,060,757千元人民币[72] 现金流量 - 营运活动产生的净现金为1,558,348千元人民币[45] - 投资活动使用的净现金为6,520,453千元人民币[47] - 融资活动产生的净现金为5,114,479千元人民币[49] - 现金及现金等价物净增加为152,374千元人民币[49] - 于六月三十日之现金及现金等价物为8,180,200千元人民币[49] 股息与分红 - 已派末期股息为797,245千元人民币[41] - 拟派中期股息每股人民币0.7元，总计人民币813,485千元[143] 财务风险与管理 - 公司正在评估新订准则、对准则之新诠释、修订及诠释之全面影响[64] - 编制中期简明合并财务资料要求管理层对影响会计政策的应用和所报告资产和负债以及收支的数额作出判断、估计和假设[65] - 公司的活动承受着多种的财务风险：市场风险（包括汇率风险、公允价值利率风险、现金流量利率风险及价格风险）、信用风险及流动性风险[67] 公允价值与估值 - 金融工具按公允价值入账的金融工具利用估值法分析，显示截至二零二四年六月三十日，总公允价值为173,166千元人民币[79] - 未上市优先股的公允价值变动显示，截至二零二四年六月三十日，期末结余为171,040千元人民币[89] - 未上市优先股的公允价值计量所使用重大非可观察输入的定量资料显示，无风险息率为4.64%，波幅为59.00%[91] - 公司财务部设有团队专责就财务报告目的对非财产性项目估值，包括第3层公允价值，最少每六个月讨论一次估值流程及结果[92] 业务分布与市场 - 公司主要业务在中国，超过90%的收益来自中国外部客户[97] - 截至2024年6月30日止六个月，集团收入为11,835,893千元人民币，分部利润为1,409,797千元人民币[103] - 截至2023年6月30日止六个月，集团收入为12,204,605千元人民币，分部利润为1,225,460千元人民币[116] 资本支出与折旧 - 2024年上半年，非流動資產增加为774,423千元人民币，物業、機器、設備及投資性房地產折舊開支为438,994千元人民币[108] - 2023年上半年，非流動資產增加为989,348千元人民币，物業、機器、設備及投資性房地產折舊開支为399,852千元人民币[121] - 物业、机器及设备折旧费用为人民币434,883千元，同比增长9.6%[130] 费用与支出 - 员工福利费用为人民币1,194,091千元，同比增长6.5%[130] - 借款利息费用及银行手续费支出为人民币266,470千元，同比下降16.0%[130] - 应收账款、应收票据及其他应收款减值准备为人民币70,663千元，同比增长131.4%[130] - 所得税费用总计为人民币332,580千元，同比增长5.7%[134] 其他财务信息 - 毛利为3,936,242千元，较去年同期增长[13] - 2024年上半年，公司获得长期与短期银行定期存款利息收入321,761千元人民币，政府奖励收入143,743千元人民币[129] - 使用權資產折舊费用为人民币26,683千元，同比增长1.3%[160] - 租賃負債总计为人民币24,196千元，同比下降21.0%[158] - 租赁现金付款总额为人民币33,738,000元，较去年同期的38,181,000元有所减少[162] 资产负债表项目 - 应收账款为人民币2,767,458,000元，应收票据为人民币19,786,000元，净额为人民币2,578,926,000元[164] - 长期银行定期存款为人民币5,051,445,000元，有限制银行存款为人民币300,000元[171] - 现金及银行存款包括定期存款人民币12,843,506,000元和现金及现金等价物人民币8,180,200,000元，总计人民币26,075,451,000元[172] - 应付账款为人民币2,358,554,000元，应付票据为人民币4,684,000元，总计人民币2,358,554,000元[175] - 其他应付款和预提费用总计人民币1,916,184,000元，包括其他应付款及预提费用人民币1,

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 纵使行业竞争激烈,预计公司的表现能优于行业 [2][3] - 公司采取相对稳定的价格策略,持续升级产品及提升高端产品的渗透率 [2][3] - 公司基本面稳定,资产负债状况和派息政策稳健,估值较低,股息率达6% [3] 公司业务表现总结 - 2023年公司收入增长5.1%至237.7亿元,受益于纸巾业务(+12.2%)和电商渠道(+17.7%)的带动 [1] - 2023年毛利率下跌0.3个百分点至33.7%,主要受原材料价格上升和推广费用增加的影响 [1] - 2023年经营利润及净利润分别增长38.6%和45.5%至39.8亿元和28.0亿元 [1] - 公司持有净现金约53.9亿元,资产负债状况稳健 [1] 纸巾业务表现 - 2023年纸巾业务收入增长12.2%至137.5亿元,受益于全国性销售网络、高端产品的强劲增长(「云感柔肤」系列+27%)以及电商业务的增长(+26%) [1] - 下半年纸巾毛利率提升至26.1%,受益于木浆成本的回落 [1] 卫生巾及尿裤业务表现 - 2023年卫生巾业务同比增长0.4%至61.8亿元,下半年毛利率提升至66%,受益于原材料价格下跌 [1] - 2023年尿裤业务同比增长4.3%至12.5亿元,受益于高端产品增长及成人纸尿裤市场渗透率上升,下半年毛利率提升至40% [1] 行业及未来展望 - 2024年个人护理行业竞争预计仍然激烈,纸巾行业有双位数下跌,卫生巾行业有高单位数减少 [2] - 但公司采取相对稳定的价格策略,持续升级产品及提升高端产品渗透率,预计公司表现能优于行业 [2][3] - 预计2024年公司纸巾、卫生巾及尿裤业务收入分别增长低单位数、低单位数及中单位数 [2]

业绩总结 - 公司2023年主营业务收入为237.68亿元，同比增长5.09%[1] - 公司核心业务板块2023年全年收入稳定增长，年增长约8.0%[2] - 公司电商和新零售渠道销售收入超过71.6亿元，占整体收入比例约30.1%，年增长约17.7%[3] - 公司2024-2026年净利润预测分别为29.45、31.03、32.03亿元，同比增长5.2%、5.4%、3.2%[4] 未来展望 - 恒安国际2023年至2026年的营业总收入呈逐年增长趋势，分别为23770百万元、25493百万元、27159百万元、28735百万元[10] - 恒安国际2023年至2026年的净利润率逐年下降，分别为11.8%、11.6%、11.5%、11.2%[10] - 恒安国际2023年至2026年的ROE逐年下降，分别为13.7%、12.7%、11.8%、10.9%[10]

公司概况 - 公司使命是“追求健康、你我一起成长”[2] - 公司的主席是施文博，副主席是许连捷，行政总裁是许清流[5] - 公司的股份代号为1044，注册地点在开曼群岛[6] - 公司的主要往来银行包括中国银行、工商银行、渣打银行和三菱UFJ银行[6] - 公司的股份登记处和过户代表是Suntera (Cayman) Limited[6] - 公司员工数量约为23,000人[106] 财务表现 - 2023年公司的净利润率在11.8%，较2022年的8.5%有所增长[8] - 2023年公司的每股收益为2.41元人民币，较2022年的1.657元人民币有所增长[8] - 2023年公司的流动比率为1.4倍，与2022年持平[8] - 2023年公司的净负债比率为-26.4%，较2022年的-23.2%有所下降[8] - 2023年恒安国际集团公司营收为237.68亿元人民币，较2022年增长5.1%[10] - 2023年恒安国际集团公司净利润为28.07亿元人民币，较2022年增长44.2%[10] 产品业务 - 2023年公司的卫生巾产品收入占比为10.9%，纸巾产品收入占比为26.0%[9] - 公司的衛生巾业务销售收入约为人民币6,178,438,000元，占集团整体收入的26.0%[48] - 公司的纸巾业务销售收入大幅增长约12.2%，市场份额领先，预计纸巾业务收入将在2024年保持快速增长[59] - 集团的湿巾业务年内销售额约为人民币931,060,000元，同比增长约10.5%[64] - 集团的成人纸尿裤业务销售额约为人民币1,254,070,000元，同比增长约4.3%[70] 市场拓展 - 公司积极发展和优化电商和新零售渠道，以提升市场份额[15] - 集团将加强滲透新零售管道，提升全渠道销售的竞争力[27] - 集团在2023年持续扩大电商平台和新零售渠道，电商及新零售销售占比达到约30.1%[38] - 集团的纸巾业务在电商和新零售渠道的销售增长约为26.1%，占纸巾总销售额的近35.3%[65] - 集团电商和新零售渠道销售收入增长超过17.7%，达到约71.6亿元人民币，占整体销售比例上升至约30.1%[89] 可持续发展 - 恒安集团在2023年成立了环境、社会及管治（ESG）委员会，实施全面的可持续发展举措[109] - 恒安集团的MSCI ESG评级从BB级提升至BBB级，S&P全球CSA得分超过84%的同行[111] - 恒安集团在2023年被纳入富时罗素FTSE4Good指数系列，入选福布斯中国可持续发展工业企业TOP50[111] - 恒安集团获得了“亚洲最佳企业社会责任”奖项[112] - 恒安集团在2023年加强了数字化质量管理，实施了更严格和精确的产品检测[115] - 恒安集团在2023年建立了生物降解评估系统，推动绿色原材料的使用[117] - 恒安集团在2023年推广分布式光伏发电项目，优化公司能源结构[119] - 恒安二零二三年溫室氣體排放強度為0.66噸二氧化碳當量╱萬元銷售額，造紙板塊單位產品能耗為0.31噸標煤╱噸紙[120] - 恒安造紙板塊噸紙耗水量為5.77噸，遠低於國家標準上限[121] - 恒安有六家造紙公司通過了FSC-CoC認證，紙漿供應商100%擁有FSC或PEFC體系證書[122] - 恒安（中國）紙業有限公司獲評工業和信息化部「綠色工廠」，成為第三個國家級綠色工廠[123] 高管团队 - 董事会副主席兼执行董事许连捷先生的儿子许先生拥有会计和金融经济学学士学位以及金融硕士学位[171] - 许先生担任过AGORA Hospitality Group Co., Ltd.和中国汇源果汁集团有限公司的董事[166] - 许先生担任过福建省政协委员、全国政协委员、中国侨联青年委员会常务副会长等职务[169] - 许先生拥有超过39年的运营管理和业务发展经验，曾担任集团纸品事业部总裁[174] - 李偉樑先生于2020年3月26日被任命为公司集团的首席财务官[183] - 李先生在会计、财务和商业咨询方面拥有超过23年的经验[183] - 李先生持有香港大学工商管理（会计和财务）学士学位[183] - 许文默先生自2023年8月24日起被任命为公司的执行董事[184] - 许先生负责公司的法律管理、风险管理和内外部审计[184] - 许先生在管理、市场推广和消费品销售方面拥有超过35年的经验[185] - 陈銘潤先生于1998年被任命为公司的独立非执行董事[186] - 陈先生在金融市场拥有超过37年的经验，并担任新富证券有限公司的董事总经理[188] - 陈先生是香港证券经纪商协会有限公司的永久名誉主席[188] -

业绩总结 - 公司2023年收入为237.68亿元，归母净利为28.01亿元，同比增长5.1%和45.5%[2] - 公司2023H2归母净利同比增长32.4%，主要受原材料成本下行和毛利率改善贡献[3] - 公司2023H2电商及新零售营收增长7.6%，预计产品结构持续改善，驱动盈利提升[3] 未来展望 - 2024年预测公司净利为31.08亿元，维持“增持”评级[5] - 公司2023A至2026E净利润呈现逐年增长趋势，2023A至2025E分别为2,801亿元、2,923亿元和3,012亿元[4] - 公司2023A至2026E毛利润分别为8,011亿元、8,011亿元、8,846亿元和9,300亿元[4] - 公司2023A至2026E营业收入分别为23,768亿元、25,175亿元、26,324亿元和 27,254亿元[4] 其他新策略 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具备证券投资咨询执业资格[7] - 评级分为股票评级和行业评级，根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持[14][14] - 报告发布后的12个月内的市场表现作为比较标准，股票投资评级根据涨跌幅分为不同等级[14]

分组1 - 麦格理发布研究报告，给予恒安国际“跑赢大市”评级，下调2024及25财年净收益预测[1] - 公司去年下半年的销售同比升1.3%，逊于麦格理预测[1] 分组2 - 恒安纸巾和尿片销售额分别增长2.7%和3.5%，较去年上半年的增速有所放缓[2] - 卫生棉销量同比跌2.3%，相信是由于木浆价格下跌导致售价竞争加剧[2] - 公司的纸巾业务去年进一步获得市场份额，卫生棉业务在2024年初至今有良好增长势头[2] - 纸巾面临激烈竞争，公司或会加强促销以刺激增长[2]

业绩总结 - 恒安国际2023年业绩符合预期，销售额同比增长5.1%[1] - 纸巾业务销售额同比增长12%，高端产品组合持续获得正面反馈[1] - 恒安国际2023年销售额为23,768百万人民币，同比增长5.1%[4] - 纸巾销售占销售结构的比重为57.8%，同比增长3.7%[4] - 毛利率为33.7%，较去年同期下降0.3%[4] - 经营利润率为16.7%，同比增长4.1%[4] 未来展望 - 2024年展望：预计核心业务呈现低个位数增长，公司将在上半年加大营销费用的投放[1] - 恒安国际2024年预计收入将从2023年的237.68亿元增长至2024年的245.83亿元[6] - 预计2024年的税前利润将达到43.28亿元，较2023年的36.05亿元有显著增长[6] - 公司的ROE预计将从2023年的14.0%增长至2024年的15.5%[6] 其他 - 分析员个股评级定义中，买入表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[7] - 分析员行业评级定义中，领先表示分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力[8]