Shenzhen International 深國際 Shenzhen International Holdings Limited 深 圳 國 際 控 股 有 限 公 司 (Incorporated in Bermuda with limited liability) Stock code 股份代號 : 00152 490流天9. 德行天下 Logistics with Ethics For a Better World Interim Report 中 期 報 告 2 0 2 4 目錄 目 錄 | --- | --- | --- | |-------|--------------------|-------| | 2 | 集團簡介 | | | 4 | 公司資料 | | | 5 | 財務摘要 | | | | 管理層討論及分析 | | | 6 | 整體回顧 | | | 9 | 物流業務 | | | 27 | 物流園轉型升級業務 | | | 31 | 港口及相關服務業務 | | | 35 | 收費公路業務 | | | 39 | 大環保業務 | | | 42 | 航空運輸服務 | | | 43 | 2024 年下 ...

2024 年 09 月 02 日 公司研究 评级：买入(维持) | --- | --- | --- | |--------------|-------|---------------------------------------------| | | | | | 研究所： | | | | 证券分析师： | | 祝玉波 S0350523120005 zhouyb01@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 张晋铭 S0350124040003 zhangjm02@ghzq.com.cn | [Table_Title] REITs 出表贡献利润，2024H1 业绩实现高增 ——深圳国际（00152）2024 年半年报点评 事件: 最近一年走势 相对恒生指数表现 2024/08/30 表现 1M 3M 12M 深圳国际 -0.2% -3.6% 16.3% 恒生指数 5.8% -1.3% -2.7% 市场数据 2024/08/30 当前价格（港元） 6.23 52 周价格区间（港元） 4.37-7.36 总市值（百万港元） 15,012.05 流通市值（百万港元） 15,012.05 总股本（万股） 2 ...

交通运输 王惠武 S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 市场表现： 股价数据： 2024 年 8 月 29 日 收盘价（港元） 5.94 年内最高/最低（港元） 7.07/4.12 总市值（亿港元） 143.13 相关研究 1.《深圳国际：转型升级释放盈利弹 性，高股息价值突显》，2024.07.03 2024 年 09 月 01 日 深圳国际 (0152.HK) 公司点评 买入（维持） ——业绩符合预期，静待转型升级项目落地 投资要点： 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com ➢ 事件：深圳国际发布 2024 中期业绩，集团实现收入 66.1 亿港元/yoy-4.5%，剔除收费公路的建造 服务收入，实现收入 63.0 亿港元/yoy-3%，股东应占盈利 6.53 亿港元/yoy+609.1%，略高于此前 业绩预告上沿（5.5-6.5 亿港元）。 ➢ 物流业务确认 REITs 发行收益实现较大增长，静待转型升级项目落地：1）物流园业务 ...

财务数据和关键指标变化 - 上半年实现总收入港币66.1亿元,同比下降3% [12] - 实现股东应战盈利港币6.53亿元,同比增长609% [12] - 资产负债率为59%,较去年有所上升 [13] - 借贷总额占总资产的比例为44%,控制在较低水平 [13] - 资本开支上半年完成42个亿,下半年预计70个亿 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 物流业务收入8.82亿元,同比下降5% [12] - 港口及相关业务收入6.02亿元,同比增长20% [12] - 物流转型业务收入6300万元,同比增长88% [12] - 收费公路及大环保业务收入37.5亿元,同比下降10% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 全国物流项目出租率88%,高于行业平均水平 [16][17] - 深圳物流项目出租率约89% [17] - 全国物流项目平均租金27元/平方米,深圳约58元/平方米 [17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 聚焦重点项目稳步落地,深耕佛山等区域布局 [3][4] - 审慎落子全国,优中选优扩展稀缺资源 [4] - 坚定落实冷链等新业务,提升综合竞争力 [4][5] - 加强招商运营,培育新资产运营引擎 [5][6] - 推进大小闭环商业模式,提升资产运营能力 [6][10] - 持续推进国企改革,提升管理能力和品牌影响力 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经济内外部环境更趋复杂严峻,需求消费不足 [2] - 物流行业进入成量竞争时代,局部市场陷入内卷 [7][8] - 将聚焦提高运营能力、改善效率,审慎把握投资节奏 [8][9] - 深圳等重点区域将打造示范项目,优化存量项目管理 [8][9] - 收费公路将提升精细化管理,推进新建改扩建项目 [9] - 大环保业务将聚焦细分领域,与行业标杆企业合作 [9] 其他重要信息 - 上半年成功发行14.94亿元物流仓储REIT,为公司闭环发展提供支持 [6] - 华南物流园一期转型项目正在推进,预计今年内有突破性进展 [20][21] - 集团正在积极参与升高速定增,支持其高速公路和大环保双主业发展 [24][25] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **冯奇彬 提问** - 公司在全国和大湾区的出租率和租金水平情况 [15] - 华南物流园一期转型项目的进展情况 [15] **范志勇 回答** - 公司全国物流项目出租率88%,高于行业平均水平,深圳约89% [16][17] - 华南物流园一期转型项目已通过规划审议,正在推进土地收储等工作 [20][21] 问题2 **宁馨 提问** - 华南物流园一期转型项目的时间节奏和预期收益情况 [19] - 公司下半年财务成本的展望 [19] **戴静明 回答** - 华南物流园一期转型项目力争今年内取得突破性进展,收益包括拆迁补偿、土地增值和开发收益 [20][21][22] - 公司将进一步压降财务成本,包括减少外币债务、优化债务结构、利用利率下降等 [23] 问题3 **沈亚洲 提问** - 公司是否会参与升高速的定增,参与规模如何 [24] - 公司对下半年收费公路业务的预期 [24] **姚海 回答** - 公司作为大股东会积极参与升高速的定增,具体规模正在与监管部门沟通 [24][25] - 收费公路业务将继续提升精细化管理,推进新建改扩建项目,预计下半年业绩将有所恢复 [25][26]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性 亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致 的任何損失承擔任何責任。 （於百慕達註冊成立之有限公司） （股份代號：00152） 2024 年度中期業績公告 深圳國際控股有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）欣然宣佈，本公 司及其附屬公司（「本集團」）截至 2024 年 6 月 30 止六個月（「本期間」）未 經審核之中期綜合業績及中期綜合資產負債表，連同 2023 年同期之綜合業績及 2023 年年末之綜合資產負債表比較數字如下： | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|----------|-------------------------|-----------------------| | | 附註 | 2024 港幣千元 | 2023 港幣千元 | | 收入 | (4), (5) | 6,610,182 | 6,918,479 | | | | | | | 銷售成本 ...

会议主要讨论的核心内容 1. 公司主要资产包括深圳及全国476万平方米的在运营物流资产、52%的高速公路资产、四个港口以及49%的深圳航空股权 [1][2][5] 2. 公司的主要业务包括物流资产投资运营、综合物流服务以及物流资产转型升级 [6][7] 3. 公司物流资产规模快速增长,预计到2025年将达到800万平方米,年增长率达30% [13][14] 4. 公司通过物流资产土地转型和REITs发行获得较大利润弹性,如前海项目曾为公司贡献100多亿利润 [3][16][17] 5. 公司正在推进华南物流园项目,预计可为公司贡献150亿利润 [19][20][21][22] 6. 公司高速公路和港口业务为公司带来稳定收益,分别约11亿和1亿港元 [7][11] 7. 深圳航空近年亏损对公司造成一定影响,但从2023年开始不再对公司业绩产生影响 [8][27] 问答环节重要的提问和回答 1. 提问:公司未来是否还有新的土地转型项目,商业模式是否可持续? 回答:即使未来没有新的土地转型项目,公司现有的物流资产、高速公路和港口业务也能为公司带来稳定收益。公司采用DDM估值法测算,即使不考虑新的土地转型,公司股价也有21%的上涨空间。[29][30] 2. 提问:公司物流资产出租率和租金水平是否存在下降风险? 回答:公司物流资产出租率维持在90%以上的高水平,深圳作为一线城市物流租金水平相对较高,下降风险较小。未来两年公司物流资产规模还将快速增长30%,为公司带来较大收益增量。[14][15] 3. 提问:公司高股息政策是否可持续? 回答:公司历史上一直保持50%左右的高分红比例,未来随着业绩大幅增长,公司股息率有望达到9%左右,具有较强的吸引力。即使未来不再有新的土地转型项目,公司现有业务也能维持较高的股息水平。[12][28]

投资评级与核心观点 投资评级 报告给予深圳国际"买入"评级。[12] 核心观点 1. 深圳国际是一家拥有全链条物流服务能力的综合物流平台,2017-2023年分红比率约50%。[5][17] 2. 公司核心物流主业稳步增长,公路及港口等业务释放稳定收益,华南物流园区土地整备提供利润增量。[14] 3. 公司物流园区运营以仓储租金收入为主,同时通过资产证券化实现增值收益。[23][24] 4. 公司前海项目和即将推进的华南物流园项目有望为公司带来较大的土地增值收益。[25][26][29] 5. 公司控股子公司深高速的收费公路及大环保业务经营稳健,为公司贡献稳定收益。[31][32] 6. 公司港口业务网络逐步扩张,贡献稳健收益。[36][37] 财务预测 1. 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.8、40.2和42.5亿港元,当前股价对应的PE分别为5.0、3.8和3.6倍。[12][13] 2. 考虑公司2017-2023年分红比例约为50%,假设2024年分红比例为50%,对应分红约为15.4亿港元,测算下当前股息率约为10.1%。[14] 风险提示 1. 物流园区项目进展或资产证券化进度不达预期。[48] 2. 转型升级进度不及预期。[48] 3. 高速公路车流量有待恢复。[48] 4. 假设及盈利预测不及预期。[49] 5. 分红不及预期。[49] 6. 转型升级项目收益不及预期。[49]

报告公司投资评级 - 深圳国际(0152)维持增持评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司四轮驱动产业生态正循环，叠加前海与华南物流园项目将逐步展现盈利潜力 [1][2][3] - 2023年业绩将继续高增长，且高分红政策持续将提供具有吸引力的高股息 [1][4] - 前海住宅项目2023年底竣工交付，助力2023年业绩大增 [2] - 华南物流园收益将逐年释放，有望驱动业绩未来数年超预期增长 [3] - 公司长期保持高分红率，2017-22年六年平均分红率超50%，未来业绩高增将提升股息吸引力 [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入15,529百万港元，同比下降5% [5] - 2022年净利润1,254百万港元，同比下降65% [5] - 预计2023年营业收入20,524百万港元，同比下降16% [5] - 预计2023年净利润1,902百万港元，同比增长52% [5] - 预计2024年营业收入15,894百万港元，同比下降23% [5] - 预计2024年净利润3,060百万港元，同比增长61% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司打造以现代物流、收费公路、港口、大环保为主的四轮驱动产业生态，产业生态正循环将逐步展现盈利潜力 [2] - 前海项目与华南物流园项目将逐年释放收益，有望驱动公司业绩未来数年超预期增长 [2][3] - 公司高分红政策持续，未来业绩高增将提升股息吸引力，预计2024年股息率将达9.5% [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入为155.29亿港元，同比下降5% [5] - 2022年净利润为19.02亿港元，同比下降65% [5] - 预计2023年营业收入将增长35%至205.24亿港元，净利润将增长52%至30.6亿港元 [5] - 预计2024年营业收入将下降23%至158.94亿港元，净利润将增长61%至33.17亿港元 [5]

公司财务状况 - 公司总资产为674.18亿元人民币，较上一季度略微下降0.13%[8] - 归属于上市公司股东的净资产为227.54亿元人民币，同比增长1.77%[8] - 營業收入为20.38亿元人民币，同比增长7.06%[8] - 归属于上市公司股东的净利润为4.71亿元人民币，同比增长6.42%[8] - 稀释每股收益为0.195元[8] - 非经常性损益中，非流动性资产处置损益为14.94亿元人民币[8] - 非经常性损益中，政府补助计入当期损益为2.63亿元人民币[9] 股东情况 - 公司股东总数为18,715户，其中A股股东18,471户，H股股东244户[12] - 前十名股东持股情况中，HKSCC NOMINEES LIMITED持股比例最高，为33.46%[12] - 公司前十名股东中，新通產實業開發（深圳）有限公司持股比例为30.03%[12] - 新通产实业开发（深圳）有限公司持有654,780,000股A股[13] 收费公路情况 - 广东省-深圳地区收费公路日均混合车流量最高为292千辆次，日均路费收入最高为1,717万元[14] - 清连高速日均混合车流量为55千辆次，日均路费收入最高为2,059万元[15] 项目情况 - 深高REIT于2024年3月7日完成发售，公司持有益常项目权益由100%减少至40%[17] - 蓝德环保有机垃圾处理量合计为331.93千吨，运营收入合计为153,855.61万元[19] - 风力发电项目中，包头南风上网电量为152,329.61兆瓦时，风力发电业务收入为46,563.58万元[20] 资金情况 - 公司拟发行不超过6.54亿股A股，募集资金总额不超过49.00亿元，用于外环项目投资建设及償还有息负债等用途[23] - 本公司全资子公司湖南省益阳至常德高速公路REITs已于2024年3月7日完成发售，募集资金总额为20.475亿元[24] - 本集团新发生1笔银行发行的理财产品交易，委托理财金额为1.5亿元，本报告期委托理财获得收益为1,794.02千元[25] 资产负债情况 - 流动资产合计为8,239,401,070.84人民币元，较上一报告期增长[27] - 非流动资产合计为59,178,694,435.78人民币元，较上一报告期略有下降[27] - 流动负债合计为19,669,112,456.61人民币元，较上一报告期略有下降[28] - 非流动负债合计为19,337,335,444.89人民币元，较上一报告期略有下降[28] 财务业绩 - 2024年1-3月公司營業總收入为2,037,983,716.92人民幣元，同比增长6.99%[29] - 2024年1-3月公司净利润为512,669,617.76人民幣元，同比增长9.44%[29] - 2024年1-3月公司每股基本收益为0.195元/股，同比增长7.14%[30] - 2024年1-3月公司经营活动产生的现金流量净额为760,626,644.48人民幣元[31]