报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 物流业务确认 REITs 发行收益实现较大增长,静待转型升级项目落地 [5] - 收费公路及大环保业务因极端天气及计提减值而短期承压 [5] - 债务结构优化,财务成本实现改善 [6] - 华南物流园区转型升级项目即将进入兑现期,土地整备提供利润增量,分红提升下公司价值凸显 [6] 公司财务数据总结 - 2024年中期实现收入66.1亿港元,同比下降4.5%;剔除收费公路的建造服务收入,实现收入63.0亿港元,同比下降3% [5] - 股东应占盈利6.53亿港元,同比增长609.1% [5] - 物流园业务实现收入7.5亿港元,同比下降1%;股东应占盈利5.62亿港元,同比增长44% [5] - 转型升级业务收入0.63亿港元,同比增长88%;股东应占亏损1.39亿港元,亏损增加345% [5] - 收费公路业务收入26.3亿港元,同比下降10%;净利润10.65亿港元,同比下降14% [5] - 大环保业务收入7.9亿元,同比下降7%;净利-1.57亿港元 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.8、40.2、42.5亿港元 [6] - 对应PE分别为4.7/3.6/3.4x,以50%分红比例测算,股息率约为10.7%,14.0%,14.8% [6]