投资评级与核心观点 投资评级 报告给予深圳国际"买入"评级。[12] 核心观点 1. 深圳国际是一家拥有全链条物流服务能力的综合物流平台,2017-2023年分红比率约50%。[5][17] 2. 公司核心物流主业稳步增长,公路及港口等业务释放稳定收益,华南物流园区土地整备提供利润增量。[14] 3. 公司物流园区运营以仓储租金收入为主,同时通过资产证券化实现增值收益。[23][24] 4. 公司前海项目和即将推进的华南物流园项目有望为公司带来较大的土地增值收益。[25][26][29] 5. 公司控股子公司深高速的收费公路及大环保业务经营稳健,为公司贡献稳定收益。[31][32] 6. 公司港口业务网络逐步扩张,贡献稳健收益。[36][37] 财务预测 1. 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.8、40.2和42.5亿港元,当前股价对应的PE分别为5.0、3.8和3.6倍。[12][13] 2. 考虑公司2017-2023年分红比例约为50%,假设2024年分红比例为50%,对应分红约为15.4亿港元,测算下当前股息率约为10.1%。[14] 风险提示 1. 物流园区项目进展或资产证券化进度不达预期。[48] 2. 转型升级进度不及预期。[48] 3. 高速公路车流量有待恢复。[48] 4. 假设及盈利预测不及预期。[49] 5. 分红不及预期。[49] 6. 转型升级项目收益不及预期。[49]