中国海外宏洋集团（00081.HK） 优于大市 下沉市场优势凸显，销售排名持续提升 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 57,492 | 56,408 | 45,269 | 38,264 | 35,478 | | (+/-%) | 6.8% | -1.9% | -19.7% | -15.5% | -7.3% | | 归母净利润(百万元) | 3150 | 2302 | 1602 | 1505 | 1713 | | (+/-%) | -37.6% | -26.9% | -30.4% | -6.0% | 13.8% | | 每股收益（元） | 0.89 | 0.65 | 0.45 | 0.42 | 0.48 | | EBIT Margin | 9.9% | 6.8% | 6.2% | 6.7% | 7.7% ...

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [6] 报告的核心观点 - 行业仍在调整期,公司开发业务承压致使利润率继续探底 [8] - 公司坚持差异化战略,聚焦已布局的低能级40城,上半年效果良好,在优势城市的市占率有所提升 [8] - 2024年上半年,公司营业收入218.5亿元,归母净利润8.8亿元,分别同比下跌19.6%、48.5% [9] - 受行业调整影响,公司毛利率为9.6%,同比下跌6.7个百分点,主要源自开发业务毛利率同比下滑6.8个百分点至9.3% [9] - 公司销售金额为190.2亿元,同比下跌26.7%,跌幅小于克而瑞销售TOP50房企的整体跌幅41.8%,继续发力已经布局的40城,其中21城的销售金额位列当地前3 [9] - 公司投资规模收缩、投资态度审慎,上半年新增3宗地块,总权益地价为13.9亿元,拿地销售比仅为0.07 [9] - 公司有土地储备1583.4万方,权益比例为82.4%,对应货值1979.3亿元,去化周期约为5.2年,整体储备充裕 [9] - 公司加权平均融资成本保持行业低位为4.3%,港币及美元的有息债务比例为24%,较2023年末下降8.6个百分点 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年,公司营业收入218.5亿元,归母净利润8.8亿元,分别同比下跌19.6%、48.5% [9] - 受行业调整影响,公司毛利率为9.6%,同比下跌6.7个百分点,主要源自开发业务毛利率同比下滑6.8个百分点至9.3% [9] 销售情况 - 公司销售金额为190.2亿元,同比下跌26.7%,跌幅小于克而瑞销售TOP50房企的整体跌幅41.8% [9] - 公司继续发力已经布局的40城,其中21城的销售金额位列当地前3,较2023年末增加3城,可见优势城市的市占率进一步提升 [9] 拿地情况 - 公司投资规模收缩、投资态度审慎,上半年新增3宗地块,总权益地价为13.9亿元,拿地销售比仅为0.07 [9] - 公司有土地储备1583.4万方,权益比例为82.4%,对应货值1979.3亿元,去化周期约为5.2年,整体储备充裕 [9] 财务状况 - 公司加权平均融资成本保持行业低位为4.3%,港币及美元的有息债务比例为24%,较2023年末下降8.6个百分点 [9] - 公司抓住政策窗口期,通过北京、合肥投资物业首次落地经营性物业贷款,融资金额为20.75亿元 [9]

财务表现 - 本集团收入达人民币218.52亿元，同比下跌19.6%[4] - 本公司拥有人应佔溢利为人民币8.85亿元，同比下降48.5%[5] - 期内毛利较去年同期下降52.5%至人民币21.08亿元，整体毛利率收窄至约9.6%[44] - 期内经营溢利为人民币13.19亿元，较去年同期下降59.7%[47] - 期内应佔联营公司及合营公司溢利合计为人民币0.63亿元，较去年同期有所增加[49] - 期内所得税支出较去年同期减少人民币7.49亿元至人民币4.95亿元[50] 销售情况 - 本集团系列公司合约销售额达人民币190.17亿元，同比下降26.7%[3] - 本集团系列公司销售回款达人民币172.16亿元，经营现金流于期内继续录得净流入人民币28.04亿元[6] - 本集团住宅平均销售价格约每平方米人民币12,500元，同比下跌3.8%[19] - 本集团在21个城市的销售金额位列当地前三名，较去年末增加3个城市[22] 土地储备 - 本集团系列公司于期内新购土地总楼面面积为246,900平方米，总代价为人民币13.85亿元[7] - 截至2024年6月30日，集团系列公司拥有总土地储备面积15,834,200平方米，其中集团权益面积13,050,700平方米[24] - 期内以合理价格新增土地储备约246,900平方米[53][55] - 截至2024年6月30日，公司土地储备总面积达15,834,200平方米[56] 项目交付 - 集团交付建筑面积约3,224,500平方米，入伙套数约19,100套，交付满意度91%[25] - 期末在建及已完工物业总面积为12,561,900平方米[74] 现金流及财务管理 - 集团持续加强经营性现金流管理，销售回款达172.16亿元人民币，现金储备252.09亿元人民币，净负债率44.5%[26] - 集团新增三笔可持续发展表现挂钩贷款，金额22.93亿元人民币[27] - 截至2024年6月30日止6个月内,公司从金融机构获得新信贷额度为102.76亿元人民币[87] - 公司银行及其他贷款(不含担保票据及公司债券)总额较去年末减少14.97亿元人民币至334.12亿元人民币[87] - 公司期内加权平均融资成本为4.3%,较去年下降0.3个百分点[93] - 公司期内销售回款达172.16亿元人民币,经营现金流净流入28.04亿元人民币[95] - 公司营运资金净额为616.89亿元人民币,流动比率为1.9[96] - 公司净负债率为44.5%,未触碰任何"三条红线"政策[97][98] - 公司可运用资金(包括现金及银行结余)达357.86亿元人民币[99] 其他业务 - 租金收入为1.31亿元，同比增长39.4%[77] - 其他业务收入为0.45亿元，同比增长122.6%[82] 企业管治 - 集团ESG信息披露获得多项行业主流评rating和奖项[28] - 公司一直致力于提升企业管治水平，并实践上市规则附录C1内的企业管治守则[195][196] - 公司及其附属公司在报告期内及直至公告日期均未购回、出售或赎回任何上市证券[198] - 审核委员会已审阅公司截至2024年6月30日止六个月的未经审核中期业绩[199] 未来展望 - 集团将继续优化机制、激发团队潜能，把握市场机遇[33] - 集团将通过提供优质产品和服务，维持客户满意度行业高分位[34] - 集团将继续增强现金流管理、成本和风险管控能力，保持财务健康[35] - 集团数字化产品体系覆盖双碳全流程，助力行业低碳转型[29] - 集团参与多项国际标准和国家规范的编制，助力行业低碳发展[31]

报告公司投资评级 - 中国海外宏洋集团的投资评级为“增持”[6] 报告的核心观点 - 2024年7月，中国海外宏洋集团的销售边际改善，拿地再加仓重点城市银川，维持增持评级[9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为1.50-3.61港元，当前股本为3,559百万股，当前市值为5,659百万港元[3] 财务摘要 - 营业收入在2020年至2023年间的增长率分别为50.1%、25.5%、6.8%和-1.9%，预计2024年至2026年分别为-4.5%、-3.2%和-3.5%[4] - 净利润在2020年至2023年间的增长率分别为31.4%、15.4%、-37.6%和-26.9%，预计2024年至2026年分别为1.8%、3.2%和7.0%[4] - PE（市盈率）在2020年至2023年分别为3.0、2.5、3.4和3.6，预计2024年至2026年分别为2.2、2.1和2.0[4] - PB（市净率）在2020年至2023年分别为0.5、0.4、0.4和0.3，预计2024年至2026年分别为0.2、0.1和0.1[4] 经营数据点评 - 2024年7月，公司销售面积同比正增长，销售金额同比下跌4.1%，跌幅收窄8.4pct[9] - 公司销售均价为10382元/平方米，同比下跌13.3%，环比下跌8.3%[9] - 公司拿地投资继续加仓银川，2024年以来已新增2宗地块，7月新增项目位于银川金凤区，土地面积约9万方，总楼面面积近18万方，总土地价格7亿元[9]

股 票 研 究 销售放缓,谨慎加码下沉市场 ——2024 年 6 月经营数据点评 | | | | | |-----------------|--------------------|---------------------------|----------------------| | [table_Authors] | 谢皓宇(分析师) | 黄可意(研究助理) | 白淑媛(分析师) | | | 010-83939826 | 010-83939815 | 021-38675923 | | | xiehaoyu@gtjas.com | huangkeyi028691@gtjas.com | baishuyuan@gtjas.com | | 登记编号 | S0880518010002 | S0880123070129 | S0880518010004 | 本报告导读: 2024 年 6 月公司销售边际走弱,和行业走势出现分化,与公司下沉市场的布局特点存 在关联;上半年公司拿地投资态度谨慎,选择加码部分已布局重点城市。 投资要点: [Table_Summary] 2024 年 6 月,公司销售边际小幅走弱,拿地聚 ...

财务表现 - 二零二三年合同销售额为428.20亿元人民币，较二零二二年增长6.2%[10] - 二零二三年收入为564.08亿元人民币，较二零二二年下降1.9%[10] - 二零二三年毛利为63.11亿元人民币，较二零二二年下降23.7%[10] - 二零二三年可分配予公司股东的溢利为23.02亿元人民币，较二零二二年下降26.9%[10] - 二零二三年物业存货为1,071.19亿元人民币，较二零二二年下降18.8%[10] - 二零二三年合同负债为408.29亿元人民币，较二零二二年下降33.2%[10] - 二零二三年现金及银行结余为260.21亿元人民币，较二零二二年下降11.3%[10] - 二零二三年总借款为435.64亿元人民币，较二零二二年下降8.5%[10] - 二零二三年每股资产净值为8.79元人民币，较二零二二年增长4.5%[10] - 二零二三年股东回报率为7.5%，较二零二二年下降3.2%[10] - 2023年，公司实现收入为人民币564.08亿元，同比下降1.9%，每股基本盈利为人民币64.7分[12] - 公司合约销售额为人民币428.20亿元，同比增长6.2%，合约销售面积为3,532,400平方米，下降5.2%[15] - 本集团年内加权平均融资成本为4.6%，保持行业低位[18] - 本集团新增权益樓面面積1,561,800平方米，新增土地价格为76.79亿人民币[18] - 本集团年内销售回款达人民币448亿元，现金储备超过260亿元[19] - 本集团成功发行行业首笔纯公司信用碳中和债券，金额人民币5亿元，利率3.05%[20] 业务发展 - 本集团将持续完善客户研究、产品研发建设工作，逐步推出精装修标化系列产品[23] - 本集团将继续提供贴心服务和优良产品，保持客户满意度在行业前列[23] - 本集团将把握市场调整的机遇，以攻守兼备的阵势应对市场挑战[26] 土地储备 - 本集团去年通过收购地块提高土地储备质量，新增土地总面积达到1,835,100平方米[38] - 本集团在中国内地拥有土地储备共计18,806,800平方米，其中由联营公司和合营公司持有的土地储备面积为15,517,500平方米[38] - 本集团年末土地储备数据显示，合肥分部和汕头分部的土地储备面积分别为2,306.6千平方米和2,862.8千平方米，占比分别为12.3%和15.2%[40] 财务管理 - 公司银行及其他贷款分别约占69.8%及30.2%，人民币贷款243.80亿元，港币贷款115.95亿元[59] - 本集团的现金及银行结余合共260.21亿元，比去年末减少33.10亿元，主要用于償还部分债项，现金及银行结余占总资产的比例为17.1%[63] - 本集团的營運資金淨額为623.29亿元，流动比率为1.8，未触碰任何一條红线，维持为“绿档”企业[64] 公司治理 - 公司董事局已建立完善的管治架构，包括审核委员会、薪酬委员会、提名委员会及执行委员会[85] - 公司董事局为公司的最高决策及管理机构，以公司及其股东的最佳利益为原则[86] - 公司董事局现由八名成员组成，各具不同背景及专长，可达致优势互补[87]

财务表现 - 本季度收入约为人民币74.99亿元，同比下降17.5%；经营溢利约为人民币7.76亿元，同比下降37.1%[2] 销售情况 - 本季度合同销售额约为人民币79.17亿元，涉及销售面积约为711,400平方米，同比分别下降41.4%和38.4%；累计待签订购买合同总额约为人民币8.79亿元，涉及面积约为67,100平方米[3] 土地储备 - 公司持有的土地储备中，樓面面積共約為17,888,800平方米，其中本集團應佔權益之樓面面積約為14,743,500平方米[4]

业绩总结 - 公司销售额在2024年一季度小幅回暖，合约销售金额为79亿元，同比下跌41%[1] - 公司销售均价在2022年水平，3月销售均价为10834元/平方米，同比下滑7%[3] 市场扩张和并购 - 公司在下沉城市继续布局，巩固市场优势，如在银川金凤区新增项目，土地面积约4万方[2] 其他新策略 - 评级分为股票评级和行业评级，根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[11] - 中国海外宏洋集团提供了海外当地市场指数，包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲的指数名称[12]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 房地产 [ Table_Main[中I Tnaf 国bol]e 海_Ti外tle]宏 洋集团（0081） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 1.74 稳中求进，巩固下沉城市优势 2024.03.29 海 ——2023年业绩点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 谢皓宇(分析师) 黄可意(研究助理) 白淑媛(分析师) 52周内股价区间（港元） 1.64-4.59 当前股本（百万股） 3,559 公 010-83939826 010-83939815 021-38675923 当前市值（百万港元） 6,193 司 xiehaoyu@gtjas.com huangkeyi028691@gtjas.com baishuyuan@gtjas.com 证书编号 S0880518010002 S0880123070129 S0880518010004 （ [ Table_PicQuote] 中 本报告导读： 52周内股价走势图 国 受行业影响，2023年公司物业销售业务毛利率短暂承压，期待市场逐步企稳；公司在 中国海外宏洋集 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （在香港註冊成立之有限公司） (股份代號：81) 截至二零二三年十二月三十一日止年度 之末期業績公告 財務摘要 1. 本集團系列公司1本年度之合約銷售額為人民幣428.20億元（二零二二 年︰人民幣403.17億元），較去年上升6.2%，涉及合約面積合共3,532,400 平方米。 2. 截至二零二三年十二月三十一日止年度，本集團錄得之收入為人民幣 564.08億元，較去年下跌1.9%。本年度之毛利及毛利率分別為人民幣63.11 億元及11.2%，而去年度則分別為人民幣82.76億元及14.4%。 3. 本年度本公司擁有人應佔之溢利為人民幣23.02億元，比去年下跌26.9%。 每股基本盈利為人民幣64.7分。 4. 本集團財務保持穩健。本集團系列公司本年度之銷售回款達人民幣448億 元，經營現金流錄得淨流入人民幣90.98億元（二零二二年︰人民幣4.86億 元），較去年大幅上升。於二零二三年十二月三十 ...