财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收较去年同期下降25%至1.353亿美元（去年第三季度为1.795亿美元）[15] - 2024年第三季度调整后毛利润较2023年第三季度下降17%至2240万美元（2023年第三季度为2690万美元）[17] - 2024年第三季度调整后毛利率较2023年第三季度上升160个基点至16.6%（2023年第三季度为15%）[17] - 2024年第三季度总运营费用较去年第三季度下降13%至1690万美元（去年第三季度为1950万美元）[18] - 2024年第三季度GAAP净收入较2023年第三季度增长116%至230万美元（2023年第三季度为110万美元）[19] - 2024年第三季度调整后EBITDA较2023年第三季度下降至920万美元（2023年第三季度为1390万美元）[19] - 2024年第三季度调整后EBITDA利润率为6.8%（2023年第三季度为7.8%）[20] - 2024年第三季度运营现金流为580万美元（2023年9月止的3个月为700万美元）[21] - 季度末债务为5350万美元（含融资租赁）[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度末约有8300台活跃机器，超过目标[7] - 3600台自助服务终端安装时间不到一年[7] - 自今年第三季度初以来，利润分享计划中的比特币自动取款机（BTM）扩展了433台，目前该计划中有超过1000台BTM[9] - 目前库存中仍有2000台自助服务终端可用于部署[11] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度继续专注于扩大自助服务终端网络、优化现有设备、建立区域和全国零售合作伙伴渠道[7] - 近期与美国西南部一家拥有80多个门店的知名便利店连锁店签署零售合作伙伴关系，将在德克萨斯州约50个地点安装比特币自动取款机[8] - 国际扩张方面，已为即将在澳大利亚的推出运送了300多台自助服务终端，预计2025年开始运营，并将瞄准其他国家进一步扩张[10] - 继续部署库存中的剩余自助服务终端，目标是达到10000台的完全安装规模[11] - 将继续寻求在纽约州的发展，目前正在与监管机构定期对话以获取运营许可证，暂无审批时间表更新[11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年在加利福尼亚州、康涅狄格州、佛蒙特州和明尼苏达州面临监管挑战，导致营收和EBITDA同比下降，但现在更有准备应对各州的监管方式，认为2024年是业务低谷，未来有更多增长[12] - 尽管2024年是业务低谷，但今年前9个月仍产生了1725万美元的运营现金流，正在探索利用现金为股东创造最大价值的最佳方式，可能在2025年开始发放现金股息[13] - 对近期比特币价格的增长感到兴奋，认为这一积极势头对业务有帮助[14] - 在联邦层面，加密货币行业预计监管会减少且现有监管可能会变宽松，在州层面，一些影响可能会逐渐减少，但目前还言之过早[26][27] 其他重要信息 - 截至2024年第三季度末，公司在单独的投资钱包中持有11.3个比特币[14] - 资本分配策略上，优先偿还剩余的优先股息，之后将关注其他提升股东价值的方式，包括潜在的股息[22] - 尽管不提供正式指引，但仍致力于额外的运营改进以推动盈利和增长，包括改善供应商定价、降低专业成本和优化客户加价，预计2024年剩余时间仍遵循之前描述的季节性趋势[23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 从监管角度看，美国比特币自动取款机行业的前景如何，尤其是在上周选举结果之后 - 整个加密货币行业预计在联邦层面监管会减少且现有监管可能会变宽松，在州层面，一些影响可能会逐渐减少，但目前还言之过早，不会看到目前影响公司财务表现的4个州的情况在一夜之间改变[26][27] 问题: 考虑到新政府上台、比特币近期走势以及2025年可能的股息，公司对比特币国库策略的看法是否有改变 - 公司对比特币国库感到兴奋，目前的重点是支付剩余的优先股息，以便在2025年有能力向普通股股东支付现金股息，在确定普通股股东的现金股息之前，不会大幅增加比特币国库规模[28][29] 问题: 能否介绍一下2023年下半年和2024年至今部署的新自助服务终端的生产力情况，是否符合从推出到第3个月、第6个月、第12个月的新自助服务终端生产力提升轨迹 - 新自助服务终端仍像以往一样逐步提升，随着建立客户群和运营时间增长，交易量持续增长，与往年的提升趋势没有实质性变化[32] 问题: 新自助服务终端在第一个90天内的中位数收入情况 - 在第一个90天内平均收入几千美元，到第90天结束时，可能每月达到2000美元[34]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度，公司报告普通股股东净收入约为510万美元，即每股0.10美元，还报告了可分配收益约为550万美元，即每股0.10美元[15] - 第三季度净利息收入为950万美元，与2024年第二季度基本持平，加权平均息票和未偿投资组合UPB下降导致利息收入确认略低于上一季度，但约50万美元的额外加速购买折扣在很大程度上抵消了这一影响[16] - 总运营费用在第三季度为290万美元，第二季度为350万美元，费用减少的主要原因是公司应付给经理的激励费用减少[17] - 报告的净收入与可分配收益之间约35万美元的差额主要是由于信用损失准备金增加[18] - 截至9月30日，公司总权益约为2.43亿美元，普通股账面价值约为1.83亿美元，即每股3.50美元，较6月30日的每股3.48美元略有增加，第三季度末无限制现金余额为4600万美元[22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度，公司经历了5100万美元的贷款清偿，并收购了两笔新贷款，初始本金余额为4500万美元，加权平均息票为SOFR加323个基点，截至9月30日，投资组合包括75笔浮动利率贷款，未偿本金总额约为12亿美元，100%的投资组合与一个月SOFR挂钩，93%的投资组合以多户住宅物业为抵押[23] - 截至第三季度末，投资组合的加权浮动票据利率为SOFR加353个基点，未摊销的总购买折扣为430万美元，加权平均剩余期限约为28个月[24] - 2021年完成的FL1 CRE CLO交易以79%的有效杠杆率提供资金，加权平均资金成本为SOFR加164个基点，2023年完成的LMF融资为投资组合提供了82%的有效杠杆率，加权平均资金成本为SOFR加314个基点，截至季度末，这两项证券化为投资组合提供了80%的有效杠杆率，加权平均资金成本为SOFR加214个基点[25] - 截至9月30日，投资组合中约60%的贷款风险评级为3级或更高，上一季度末为63%，加权平均风险评级与上一季度持平，为3.6[26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国经济短期利率下降、通胀降温、失业率相对较低，长期多户住宅市场基本面依然强劲，资产资本化率开始趋于稳定，这使得房地产收购活动略有增加[7][8] - 公司观察到过去几个月新的商业房地产（CRE）发行定价相对有利，这表明投资者需求可能正在恢复到更正常的水平[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于多户住宅信贷，以向投资者提供稳定、可持续的股息，公司经理及其附属公司能够积极寻求并完成有吸引力的贷款机会，这是公司的一个重要竞争优势[9] - 公司将继续依靠经理的专业资产管理团队来实现积极成果并最大化股东价值，公司经理的投资团队将继续积极管理公司的投资组合，与借款人密切合作[10][28] - 证券化通过CLO仍然是投资组合融资的潜在途径之一，但公司将仔细考虑其他选择，以确保最终选择符合整体融资战略并为股东创造长期价值[14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管新政府上台带来了不确定性，但公司对美国经济前景持谨慎乐观态度，认为可能实现软着陆，对多户住宅市场的未来充满信心[7][8] - 公司预计在未来24个月内，行业需要清理过去周期中产生的一些有压力的资产，尽管利率保持高位，但如果经济表现强劲，租金可能会增加，净营业收入（NOI）可能会提高[76][77] - 公司对未来三到五年的多户住宅市场前景相当看好，认为整体市场基本面良好[79] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性的影响，实际结果可能与前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异[3][4] - 公司在电话会议中讨论的某些非GAAP财务指标不应被孤立看待，也不能替代按照GAAP编制的财务信息，可通过向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件获取这些非GAAP财务指标与GAAP指标的对账[5] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否评论一下季度末之后的业务渠道情况，以及是否有潜在借款人可能推迟项目 - 选举带来了不确定性，市场有所反应，短期利率仍有下降预期，这有助于过桥市场，虽然有借款人在观望，但公司不认为会出现像2023年初那样的市场放缓，公司的业务渠道自2021年以来还未出现过当前的情况，但公司仍处于过渡时期，经济前景总体良好[31][36][37][38] - 8月首次降息后活动大幅增加，预计12月将有数亿美元的业务完成，第一季度也有额外活动[40] 问题: 关于CLO融资成本与近期交易的比较，以及FL1的相关考虑和未来一两个季度的还款预期 - 现有CLO的资金成本为SOFR加164个基点，相对于市场仍然有吸引力，但随着去杠杆化会继续上升，目前市场有机会获得更高杠杆，但资金成本也会更高，公司正在与资本市场合作伙伴积极讨论公开交易，也在考虑其他方式来重组投资组合，还款预期难以准确预测，可能会有波动[41][42][45][46] 问题: 能否谈谈四级风险贷款的情况，包括哪些可能偿还、哪些可能变为五级风险 - 四级风险资产大多受到利率上升、价值下降和业务计划缓慢的影响，风险较初始时有所上升，但公司基于当前市场和资产价值的看法，预计能够全额收回，虽然有变为五级风险的可能性，但公司对收回这些资产的能力仍保持信心并持谨慎乐观态度[54][55] 问题: 基于Oryx在过桥市场的活动，比较当前与2021 - 2022年多户住宅过桥贷款的风险回报机会集，以及对公司的影响 - 如今的多户住宅过桥贷款交易整体风险更低，回报方面可能略低于之前时期，但风险回报状况更好，市场上的新资产具有较低的杠杆率、较好的信用指标，融资方面的利差缩小也有助于提高投资者回报，对公司而言，当前市场的贷款机会具有吸引力[61][64][65][66] 问题: 考虑到可能的融资情况，公司现有资本基础下投资组合规模的变化 - 公司在当前市场融资可获得比现在略高的杠杆率，有增加投资组合规模的潜力，但需要平衡杠杆和流动性，预计投资组合规模将朝着15亿美元的方向发展，而不是缩小[69][71] 问题: 公司的信用展望，是否已达到多户住宅信贷周期的压力峰值，以及中期展望 - 公司认为可能已经达到多户住宅信贷的压力峰值，但未来几个月可能仍有波动，过去12个月左右融资的资产整体压力较小，行业可能还需要24个月来清理现有问题，经济表现将直接影响这一过程，公司对未来三到五年的多户住宅市场仍持乐观态度[73][74][76][77][79] 问题: 本季度新增投资较少的原因，以及未来是否会有更多机会 - 公司的再投资活动完全与清偿相关，本季度缺乏再投资是由于清偿较少，公司之前保持了较高的流动性，随着可能的再融资，公司将有更多的投资能力，机会是存在的[81][83][84]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达8040万美元创纪录，矿场运营收益达4700万美元创纪录，运营利润率达59% [7] - 本季度调整后净收益为2630万美元，每股0.18美元 [7] - 本季度运营现金流为4420万美元，每股0.30美元，自由现金流为3620万美元，每股0.24美元，较第二季度增长49% [9] - 本季度财务状况良好，国库资产较第二季度增长29%（3590万美元），至1.582亿美元，本季度末无债务 [5][10] - 本季度金银储备增长56%，至3740万美元，本季度购买了1030万美元的金银，因金属价格强劲，按市值计价增加300万美元 [10] - 第三季度现金成本为每盎司8.85美元，与第二季度接近，年初至今现金成本为每盎司8.28美元，预计年度现金成本将低于2024年现金成本指导区间（每盎司9.25 - 9.75美元）的下限 [16] - 本季度公司整体维持成本为每盎司13.72美元，较第二季度下降，年初至今为每盎司14.50美元，低于指导区间（每盎司14.90 - 15.75美元）下限，前三季度维持资本支出总计3340万美元，预计今年接近2024年指导区间（4000 - 4400万美元）的上限 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度地下采矿率提高到约每日1350吨，高于计划，基于两个采矿承包商的部署，计划在2025年第一季度末前保留这两个承包商 [13] - 本季度Las Chispas工厂平均每日1324吨，高于第二季度，本季度回收260万盎司银当量，加工品位为每吨674克，回收率达98.4%，加工品位低于第二季度（由于计划中的原料混合），计划2024年剩余时间保持每日1200吨的产量 [14][15] - 勘探团队持续进行资源增长工作，今年迄今支出1150万美元，预计将达到2024年指导范围（1200 - 1400万美元）的上限 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司探索团队持续致力于资源增长工作，包括转换钻探、近矿目标钻探以及区域目标评估 [20] - 公司发布第二份年度ESG报告，继续与Las Chispas当地社区建立信任与合作关系，水管理计划已进入第三年，积极解决当地农民和牧场主面临的水资源短缺问题，目前正在进行在Las Chispas运营中整合太阳能的许可流程，预计2025年第一季度能够整合 [21][22] - 公司与Coeur Mining达成交易，该交易对股东有18%的溢价，目前正在制定整合计划，包括确定下一位董事人选和未来的管理方向等 [6][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - Las Chispas继续展现出高质量和灵活性，本季度业绩优异，包括创纪录的营收和矿场运营收益，产生大量自由现金流，公司有信心达到或超过2024年销售、现金成本和整体维持成本的指导目标 [4] - 金银是资产负债表上表现最佳的货币，本季度金银储备增长，且第四季度金银价格仍高于第三季度平均水平，这种积极表现有望持续，金银储备策略为股东创造了额外价值，是国库资产组合的有益补充 [11] - 公司对在Las Chispas运营中整合太阳能充满期待，预计未来几个月会有相关进展 [22] - 公司对与Coeur的交易感到兴奋，认为该交易能为利益相关者带来潜在价值 [22] 其他重要信息 - 本季度公司开始以与同行一致的方式报告调整后每股收益，以消除一些非现金未实现汇率影响、递延税款以及一次性交易成本等 [8] - 10月29日，公司现场团队实现了500天无工时损失事故的里程碑，整个现场工作时长达300万小时无工时损失事故 [18] - 公司墨西哥总经理Héctor Araiza被索诺拉州国际矿业大会认可，表彰其在矿业的杰出职业生涯 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题1 - 与Coeur的交易是否能在税收成本上节省，比如合并Coeur的墨西哥Palmarejo矿以减少利润的纳税比例 [25] 回答1 - 目前正在与Coeur制定整合计划，关于税收协同效应现在评论还为时过早，未来几个月的整合工作会关注这些机会 [26][27] 问题2 - 在SilverCrest的董事中，哪位会参与Coeur合并后的公司，SilverCrest的主要管理人员是否会在合并后的公司中更加活跃以带来运营效率 [25] 回答2 - 目前正在与Coeur制定整合计划，关于谁将成为下一位董事以及管理方向等问题现在还没有答案 [26]

财务数据和关键指标变化 - 文档未提及相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2024年第三季度有持续的商业和技术进步包括几个主要的里程碑式成就，但未提及具体战略和行业竞争相关内容 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 文档未提及相关内容 其他重要信息 - 本次讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，可在新闻稿结尾和收益报告第2页查看导致差异的因素，不应过度依赖前瞻性陈述 [4] 问答环节所有的提问和回答 - 文档未提及问答环节相关内容

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为每股0.21美元，调整后的可分配收益为每股0.28美元，调整后的可分配收益排除了第三季度为正的173,000美元的追赶摊销调整 [21] - 债务与权益比率（经未结算交易调整）在9月30日降至2.5倍，6月30日为3.7倍，净抵押资产与权益比率同期从4倍降至3倍 [21] - 整体净息差从上一季度的4.24%提高到5.22%，尽管信用组合的净息差实际上连续下降 [22] - 第三季度应计所得税费用为463,000美元，有效税率从约28%降至约7.8% [33] - 9月30日每股账面价值为6.85美元，6月30日为6.91美元，第三季度经济回报率为2.6%（按年率计算为10.8%，含复利），季度末有1.215亿美元现金和未受限资产 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - CLO策略在第三季度产生每股0.12美元的投资组合收入，美国和欧洲CLO债务组合的净收益受机会性销售和健康头寸信贷利差收紧的支持，CLO股权组合也有正收益，尽管ROE低于夹层组合 [27] - 代理策略在第三季度表现良好，产生每股0.18美元的投资组合收入，代理RMBS的净收益超过利率对冲的净损失，非代理组合也有正收益 [29] - 9月30日CLO组合增加到1.445亿美元（6月30日为8500万美元），CLO股权占CLO总持有量的52%（6月30日为47%），欧洲CLO投资占CLO总持有量的17%（与上一季度一致），对CLO的资本配置从6月30日的45%增加到9月30日的58%，代理RMBS组合规模从6月30日的5.31亿美元降至4.62亿美元 [36] - 公司已完全退出15年期资产池，代理RMBS的清算成本仍然较低，剩余的代理RMBS组合流动性很强，仅付息证券和非代理RMBS的总持有量也降至不到1200万美元 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和欧洲杠杆贷款违约率持续下降，美国的提前还款率持续上升，尽管信贷利差收紧和利率降低支持了强劲的企业贷款发行，但美国本季度CLO净供应总体为负 [13] - 本季度美国和欧洲CLO夹层利差总体收紧，高收益和IG信贷指数也进一步收紧，美国CLO股权表现好坏参半 [14] - 随着利率下降和收益率曲线变陡，代理MBS利差收紧，美国代理MBS指数本季度产生76个基点的超额回报 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在努力积累所需票数以批准转换为特拉华州封闭式基金，股东对转换的支持率很高，目前仍需更多票数才能通过部分提案，ISS和Glass Lewis建议股东投票支持转换提案，转换后预计将为股东带来更好的风险调整后回报、增强进入资本市场的机会以及额外保护，并且不再缴纳企业所得税 [8][9][10] - 公司继续从代理MBS向CLO转移，CLO债务组合表现出色，通过机会性交易和推动CLO清算提高了回报，CLO股权组合也有积极表现，同时剩余MBS投资也有正收益，这种转移降低了公司的杠杆比率 [16][17][18] - 公司在CLO市场看到了机会，特别是在CLO股权方面，尽管一些低风险机会减少，但仍在寻找合适的风险调整后回报机会，同时公司有能力利用CLO市场的低效率和相对价值机会 [42][46] - 在代理MBS方面，公司将在转换为RIC之前保持现有投资组合，之后将出售剩余的代理MBS组合并完成向CLO的转移，预计利率因素将增加银行和CMO套利对MBS的需求，创造有利的供需形势 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管8月初波动性飙升，但CLO市场在第三季度继续受益于贷款基本面的加强和对杠杆贷款的强劲需求 [13] - 公司对CLO策略的持续增长和强劲表现感到满意，积极的投资组合管理方法增加了公司的收益，在第四季度继续看到从代理MBS向CLO转移的好处，尽管10月波动性和利率上升，但CLO仍有正回报，选举后的市场变化使代理利差有所收紧 [55][56] 其他重要信息 - 公司在第三季度继续通过利率互换对冲利率风险，本季度末再次处于净多头TBA头寸，公司选择性地对冲了公司CLO和非代理RMBS投资的信用风险，信用对冲组合相对较小，一般和管理费用以及管理费较上一季度有所增加 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否谈谈CLL账簿的信用质量以及对其逾期、损失预期和风险调整后回报的看法 - 总体而言，如果长期处于高利率环境，企业信用将受到压力，目前12个月的违约率低于1%，历史上可能高于2%，市场情况影响企业融资和文件宽松程度，市场压力增加时，市场将更倾向于买家，对企业质量要求更高 [59][60] 问题: 在向CLO转移更多资本且杠杆率持续下降的情况下如何看待股息 - 随着向CLO的转移，杠杆率下降，但净息差上升较快，第三季度调整后的可分配收益与第四季度持平甚至略高，目前调整后的可分配收益对股息有良好的支撑，尽管杠杆率降低，但净息差的增加弥补了这一影响，股息仍然得到很好的支撑 [62] 问题: 公司在本季度通过ATM积极筹集资本，是否有继续这样做的意愿 - 本季度有0.04美元的稀释，预计这将反映在未来更好的G&A比率上，在股价较高时会利用ATM筹集资本，目前股价状况下不会这样做，之前筹集资本接近账面价值，对收益有增值作用 [64][65] 问题: 如果定价保持支持性，是否预计强劲的发行趋势将持续，未来几个季度是否有特殊情况 - 今年是发行量很大的一年，有很多重置情况，预计这种情况将继续，需求压力将推动CLO负债继续发行，随着交易退出不可赎回期，股权投资者将继续进入市场，新发行交易可能会增加，与银行的交流表明业务繁忙，很多交易仍将进行重置 [67][68][69] 问题: 如果股东投票支持确定，将代理组合资本转移到新的CLO股权的时间线是怎样的 - 公司正在密切关注，随着概率增加将相应行动，市场越紧，投资将越谨慎和有选择性，如果市场错位将是机会，可以快速进入二级市场购买，目前公司处于多元化状态，不太担心集中风险，如果看到机会将更积极参与新发行交易以转移投资组合，在股东投票完成的情况下，90天是一个合理的目标 [70][71][74][75]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收因圣何塞园区及其他三个园区的优化而增加[7] - 运营费用在Q3增加主要有两个因素一是圣何塞的土地租赁付款高于典型的新建项目二是随着签订更多土地租赁合同开始在实际现金支付之前确认运营费用且非现金部分在整体运营费用中占比显著约为36%[8][9][16] - 第三和第九个月的净亏损中最显著的非现金部分是与未行使认股权证公允价值变化相关的非现金费用分别约为1600万美元和占总净亏损的77%[17] - 折旧费用分别为季度060万美元和年度190万美元股票补偿相关非现金费用在第三和第九个月分别为90万美元和300万美元[18] - 调整非现金项目后第三和第九个月的净亏损分别约为190万美元和560万美元[19] - 公司预计明年此时达到盈亏平衡[10] - 天空港资本运营结果为正运营现金流持续增加[12] - 公司9月30日现金和国债金额为1.1亿美元其中天空港资本约8500万美元控股公司层面约2500万美元[27] - 完成10月宣布的PIPE的首次3760万美元的交割计划执行第二次交割的3760万美元将用于为2025年和2026年的额外项目提供股权部分资金[28] - 随着项目完成公司将有足够资金覆盖2025年开始的利息支付[29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在场地收购方面公司只报告有约束力的场地收购成果进展难以衡量但在现有机场的扩张上取得了显著成功例如收购芝加哥行政机场附近的Ramada酒店[40][42] - 开发方面有3个项目将在2025年第一季度末交付并已开始租赁另外2个项目将于2025年交付还有11个新阶段正在开发中天空港37原型设计完成RapidBuilt已完全配置为天空港的生产设施[44][45] - 租赁方面公司与租户有保密协议但表示已吸引到国内最有眼光的飞机所有者实际机场收入远超预测收入[46][47] - 运营方面新机场已全面运营现金流良好在圣何塞的起飞时间是最快的并且有3个机场正在筹备开业[48] - 未来12个月场地收购方面预计新站点从8个修订为9个共23个机场[49] - 开发方面主题是应对规模急剧扩大同时降低每平方英尺成本[51] - 租赁方面已建立品牌将更多关注设施和服务以满足飞行员等人员需求[54][55] - 运营方面专注于租户体验[57] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略上继续积极且谨慎地筹集股权和债务资金包括PIPE融资ATM计划等还考虑用于现有机库机会或并购机会的sidecar平台并计划筹集约1.5亿美元的额外债务[33][34][36][37][38] - 发展方向上继续专注于国内最好的机场通过原型设计等方式降低成本并实现规模经济[50][51][52][53] - 行业竞争方面与Signature Aviation业务有重叠但也有很大不同Signature主要是FBO做燃料业务而公司主要做室内租赁业务[92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身对经济周期相对不敏感[66] - 特朗普政府政策方面如果恢复飞机100%的额外折旧可能会促进机队增长对公司是有利的但总体上公司业务对政治环境相对中立[66][67] 其他重要信息 - 公司加权平均租赁期限为3.2年目标是构建地理租户和租赁期限多样化的投资组合[81] - 股权倾向于短期租赁债务倾向于长期租赁公司在首次和二次租赁之间平均有20%的加价[84] - 天空港等效租金是一种风险管理工具公司未将超出预期的部分纳入预测[106][107][108][109][110] 问答环节所有的提问和回答 问题: 是否会再次向天空港资本注资以弥补资金缺口以及何时筹集20个站点所需12亿美元中的3 - 4.2亿美元股权部分[59] - 目前8730万美元现金足以完成剩余项目在20个机场的资金筹集方面已经完成一半以上[60][62][63] 问题: 特朗普政府的政策将如何影响公司业务[66] - 公司相对不受经济周期影响特朗普政府政策可能带来的飞机额外折旧恢复对公司有潜在好处但总体公司业务对政治环境相对中立[66][67] 问题: 从完全私人机库向半私人机库的转变以及是否存在完全私人机库需求不足的情况[69] - 在纳什维尔因市场情况产生半私人机库概念半私人机库可实现超100%的占用率且收入更高并且天空港37原型机库可灵活调整为半私人或完全私人[69][70][71][72][75] 问题: 2025年第一季度开始运营的3个新机场的定价可见性以及与现有加权平均的比较[77] - 丹佛凤凰城和达拉斯与纳什维尔和迈阿密相比情况较好并且有大量半私人机库的规划虽然每架飞机的每平方英尺价格可能不变但园区总收入会显著增加[77][78] 问题: 机库租户租赁的加权平均租赁期限是多少[81] - 加权平均租赁期限为3.2年有短至1年和长至10年的租赁期限公司目标是构建多样化的投资组合[81][82] 问题: 弗朗西斯科对天空港的股权价值的看法以及是否会参与12月的发行[86] - 代理声明低估了弗朗西斯科的所有权他未出售且不打算在可预见的未来出售股票但拒绝对估值发表看法[88] 问题: 是否在重新谈判低于市场的DVT租赁以及当前和目标每平方英尺价格[89] - 公司未公布每平方英尺价格正在与潜在租户积极谈判没有需要重新谈判的租赁[89] 问题: 西汉普顿机场与Signature Aviation的扩张计划是否意味着在纽约地区的新竞争[90] - 公司与Signature业务有重叠但也有很大不同主要是攻击不同的市场该扩张计划更多是对纽约市场的认可[92][93] 问题: 能否介绍一下BSCR计算以及第三季度的运行率情况[95] - 目前看还为时过早稳定后公司预计可用于偿债的现金流将是三年前预测的3倍以上[97] 问题: 像OPF二期这样的项目公司的目标项目级ROE是多少[99] - 建筑成本虽有通胀但机库租金通胀远超建筑通胀二期的收入密度高于一期且有飞机等待名单预计收益至少与一期相同[100][102][103] 问题: 鉴于定价超出预期是否看到稳定时潜在收入机会的上升以及SHER预测中的定价增长假设[106] - SHER预测中假设0增长公司实际瞄准高于市场80% - 100%的溢价但未将超出预期部分纳入自身预测[106][107][108]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度营收为7460万美元，较去年同期的6390万美元增长17%，主要由卫星网络和集成解决方案部门的增长推动[31] - 非GAAP毛利率为38%，调整后的EBITDA达到1070万美元，较去年第三季度增长13%[30][38] - GAAP毛利率2024年第三季度为37.1%，去年同期为40.4%，主要受DataPath毛利率较低和无形资产摊销影响[33] - GAAP运营费用2024年第三季度为2090万美元，较去年同期增加790万美元[34] - GAAP运营收入本季度为670万美元，去年同期为1270万美元[35] - GAAP净收入2024年第三季度为680万美元，即每股摊薄收益0.12美元，去年同期为1020万美元，即每股摊薄收益0.18美元[35] - 非GAAP运营收入本季度提高到830万美元，去年同期为610万美元[37] - 非GAAP净收入2024年第三季度为810万美元，即每股摊薄收益14%，去年同期为460万美元，即每股摊薄收益0.08美元[38] - 截至2024年9月30日，现金及现金等价物和受限现金净额（扣除短期债务）为1.08亿美元，较2024年6月30日的9460万美元和2023年9月30日的1.003亿美元有所增加[39] - 2024年第三季度经营活动产生1470万美元现金，短期信贷额度本季度净增加260万美元，应收账款周转天数（不包括秘鲁地面网络建设项目的应收账款和收入）为83天，低于上季度的88天[40] - 股东权益截至2024年9月30日增加到2.91亿美元，相比2024年6月底的2.83亿美元有所增长[40] - 公司更新2024年营收预期为3.05亿 - 3.15亿美元，中点同比增长17%，调整后的EBITDA范围为4100万 - 4300万美元，中点同比增长15%，GAAP运营收入提高并缩小范围至2400万 - 2600万美元[42][43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 卫星网络部门2024年第三季度营收为5170万美元，去年同期为4070万美元[32] - 集成解决方案部门2024年第三季度营收为1300万美元，去年同期为1100万美元[32] - 网络基础设施和服务部门2024年第三季度营收为980万美元，去年同期为1220万美元[32] - 国防业务方面，本季度与美国国防部签订了数份价值超500万美元的合同，还获得了其他多项数百万美元的奖项[13][14][15] - 机上连接（IFC）业务方面，第三季度从一家领先的卫星运营商获得了超1200万美元的订单[18] - 在秘鲁，获得了一份为期三年、价值400万美元的农村连接合同，包括拉丁美洲的银行交易[24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国防部市场：国防业务与美国国防部签订多份合同，获得多项奖项，金额从200多万美元到500多万美元不等，体现了在美国国防部市场的业务增长[13][14][15] - 机上连接市场：从卫星运营商获得超1200万美元订单以扩展全球卫星通信网络，显示出机上连接市场的需求增长潜力[18] - 秘鲁市场：在秘鲁的亚马逊地区扩张项目进展快于计划，本季度从仲裁中额外收取约400万美元，还有多个项目机会在筹备中，包括与Pronatel和秘鲁政府的大型招标项目以及项目扩展和延期[25][26] - 欧洲市场：公司在欧洲有业务布局，保加利亚的子公司获得参与Iris Square项目的批准，有望成为该项目的供应商[53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点关注国防和机上连接业务，继续推动盈利能力提升，通过收购DataPath等方式构建增长动力[8][9] - 在国防业务方面，利用创新的地面段产品和解决方案满足市场对防御卫星通信解决方案不断增长的需求，通过交叉销售协同效应开拓新机会[12][17] - 在机上连接业务方面，执行良好，通过收购Stellar Blu Solutions加强市场地位，尽管收购的完成时间比预期长，但预计年底完成[18][20] - 在VHTS和NGSO星座市场方面，推进SkyEdge IV向云端转型和开发下一代低地球轨道（LEO）星座的地面段系统两个大型项目[21] - 在竞争方面，对于Iris Square项目，如果欧盟坚持只使用欧盟供应商，ST Engineering iDirect的比利时新科技部门可能是竞争对手，在终端方面有几家欧洲公司可竞争；对于OneWeb Gen 2采购，主要与Eutelsat相关，目前看作是两个独立项目和机会[54][55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年第三季度是公司在国防和机上连接业务增长的良好进展，有强大的项目储备，预计未来几个月重要交易将达成[27] - 尽管有机业务受俄罗斯业务退出影响（俄罗斯业务每年约1000万美元），但仍对整体业务发展有信心，且在秘鲁业务进展顺利，大部分业务为经常性收入且盈利性高[46][48] - 对于Stellar Blu，尽管收购延迟，但已开始向客户交付商业单元，预计2024年第四季度营收2500万 - 3500万美元，2025年营收1.2亿 - 1.5亿美元，达到最大生产能力后预计EBITDA比率超10%[50][51] - 公司将效率和提高盈利能力作为首要任务，通过多种方式降低成本、提高内部效率和协同效应[62] - 对于Iris Square项目，预计在获得项目后的第四年才会有产品收入，之前主要是研发费用收入，且可能与公司的虚拟化工具有并行发展的协同效应[69][70][71] - 在蜂窝回程市场，目前主要是项目推迟，没有新的大型项目，只有一些小的扩张和技术更新[74] - 在SES的mPOWER项目方面，公司处于有利地位，支持SES的服务启动，随着SES增加卫星和销售进程推进，预计会有更多增长[75] 其他重要信息 - 公司在财报中使用GAAP和非GAAP两种计量方式，认为非GAAP指标有助于比较不同报告期的业绩，GAAP与非GAAP结果的调节可在2024年第三季度财报中找到[6][7] - 财报中的前瞻性陈述受多种风险、不确定性和偶然因素影响，公司无义务更新这些陈述[4][5] 问答环节所有的提问和回答 问题：公司是否已完全退出俄罗斯业务，排除俄罗斯业务后有机业务过去及未来几个季度的情况如何 - 公司正在退出俄罗斯业务的过程中，已停止销售，预计自第三季度起不会有来自俄罗斯的新收入，俄罗斯业务每年约1000万美元左右[45][46] 问题：能否简化秘鲁业务情况 - 在秘鲁为政府建设和运营多个网络，去年或前年获得一个地区的扩展项目，目前处于验收阶段，还有五个正在运营的地区，另一个地区即将运营，秘鲁大部分业务是经常性收入且盈利性高[47][48] 问题：能否分享Stellar Blu的业务更新 - 收购的完成时间比预期长，仍在等待监管批准（主要是美国CFIUS）、文件和其他标准的成交条件，已开始向客户交付商业单元，预计2024年第四季度营收2500万 - 3500万美元，2025年营收1.2亿 - 1.5亿美元，达到最大生产能力后预计EBITDA比率超10%[49][50][51] 问题：公司是否有成为Iris Square星座的主要供应商的能力，该项目采购过程中的竞争环境如何 - 公司在欧盟有子公司，保加利亚的子公司已获得参与Iris Square项目的批准，若欧盟只选欧盟供应商，ST Engineering iDirect的比利时新科技部门可能在基带和调制解调器方面成为竞争对手，在终端方面有其他欧洲公司可竞争[53][54][55] 问题：Iris Square项目对OneWeb Gen 2采购是否有影响，OneWeb Gen 2的时间安排有无更新 - 主要与Eutelsat相关，不确定两者之间是否能产生协同效应，因为OneWeb Gen 2主要是商业星座，Iris Square项目开始于国防应用，目前看作是两个独立项目和机会[56] 问题：尽管营收预期范围缩小，但EBITDA预期中点仍在4200万美元左右，是否与进一步削减制造成本或运营成本有关，或者所有盈利改善措施都已在第三季度到位 - 是产品组合的毛利率更好和运营效率提高共同作用的结果，两者都有助于提高盈利能力以弥补营收变化[60][61] 问题：考虑到波音的生产速度和财务状况可能给Stellar Blu带来风险，能否详细说明情况 - 公司对Stellar Blu的关注基于其实际的订单储备和未来机会，市场变化快，Stellar Blu的客户有业务得失情况，但对电子控制天线的需求在增长，收购的战略合理性仍然存在，相信将推动机上连接业务的营收和利润增长[63][64][65] 问题：公司8月称收购支持SCPC模式，这将如何促进该调制解调器的销售并影响公司营收 - 在公司的市场指导中已考虑新的产品组合，SCPC模式是为有需求的客户提供的一种技术工作模式，主要用于大型集群和国防应用，由于国防是重点市场，有很大潜力[66] 问题：Iris Square项目除了研发费用（NRE），在未来一两年是否有其他潜在收入 - 这是一个至少需要三到四年的开发项目，在获得项目后的第四年才会有产品收入，之前主要是研发费用收入，但可能会推动现有SkyEdge IV、Skyd2C业务的收入，也可能采用临时解决方案带来收入[69][70] 问题：Iris Square项目与公司在虚拟化工方面的努力是否会协同发展，是否假设Iris Square项目将推动地面网络朝这个方向发展 - 根据现有信息，两者将并行发展，有一些协同效应，但从长远看不会合并，每个公司和欧盟监管机构对Iris Square项目有自己的愿景[70][71] 问题：在提到SkyEdge IV路线图时，云基础是否等同于使用虚拟化 - 总体上，公司希望将SkyEdge IV转变为原生云环境，此外还有使用虚拟调制解调器的计划，以便在同一硬件平台上运行多个公司的波形[72] 问题：通过DataPath收购，是否能利用其寻找美国国防部的相关政府项目 - 公司正在从DataPath和Wavestream等多方面进行探索，美国国防部对公司解决方案的兴趣增加，公司正与有国防业务的卫星运营商合作，预计2025年将取得重大进展[73] 问题：目前蜂窝回程市场的趋势如何 - 目前市场上主要是项目推迟，没有新的大型项目，只有一些小的扩张和技术更新[74] 问题：SES的mPOWER项目进展如何，尽管项目因波音卫星问题而延迟，但对目前的增长速度有何看法 - 公司处于有利地位，支持SES的服务启动，双方研发团队合作已久，SES在其所有网关部署了公司设备，随着SES增加卫星和销售进程推进，预计会有更多增长，2025年将有更大增长，2024年也有显著业务[75][77] 问题：CFIUS批准延迟是否有特殊原因 - 没有特殊原因，CFIUS有45天的反应时间且可延长45天，公司已回答所有问题，没有特殊问题被提出，预计在45天内获得批准[78][79] 问题：美国政府换届对DataPath业务有何影响 - 不认为美国政府换届会影响DataPath业务，美国国防部预算充足，DataPath和公司在那里有很高的营收增长潜力[80]

财务数据和关键指标变化 - 全球第三季度2024年营收为6230万美元，报告增长18.1%，按固定汇率计算增长17.6% [10] - 美国第三季度2024年营收为5120万美元，报告增长14.8% [11] - 国际第三季度2024年营收为1120万美元，报告增长35.7%，按固定汇率计算增长32.8% [12] - 第三季度2024年毛利润率为74.1%，较2024年第二季度的75%环比下降90个基点 [28] - 第三季度2024年总运营费用为5460万美元，占当季净营收的87.6%，较上年同期改善969个基点，较2024年第二季度环比改善500个基点 [29] - 第三季度2024年研发费用为560万美元，占营收的9.1%，较上年同期的720万美元（占营收13.7%）有所改善 [30] - 第三季度2024年销售、一般及行政费用（SG&A）为4900万美元，较2023年第三季度增加480万美元（11%），占营收比例较上年同期改善超过500个基点至78.6% [31] - 2024年第三季度调整后EBITDA为盈利43.2万美元，较2023年第三季度改善320万美元，较2024年第二季度环比改善340万美元 [32] - 2024年第三季度自由现金流为使用630万美元，较2023年第三季度使用2070万美元改善69.5%，较2024年第二季度使用1370万美元环比改善54.7% [33] - 2024年第三季度末，应收账款周转天数为52天，较2023年第三季度的58天有所减少；应付账款周转天数为118天，较2023年第三季度的210天减少；存货周转天数为545天，较2023年第三季度的683天减少 [34][35] - 2024年第三季度末，公司总流动性为8910万美元，包括资产负债表上的3910万美元现金和信贷额度中的5000万美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务第三季度2024年营收为5120万美元，报告增长14.8%，本季度有1个额外计费日，约贡献150个基点的增长助力，本季度末有2244个活跃外科医生客户，较2023年第三季度增长9%，同期美国生产销售代表人数增加10.5%至284人，销售代表生产力提高4% [11] - 国际业务第三季度2024年营收为1120万美元，报告增长35.7%，按固定汇率计算增长32.8%，增长由英国、澳大利亚、南非、加拿大和西班牙等核心市场驱动 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第三季度2024年营收为5120万美元，报告增长14.8%，有1个额外计费日，活跃外科医生客户较2023年第三季度增长9%，生产销售代表人数增加10.5%，销售代表生产力提高4% [11] - 国际市场第三季度2024年营收为1120万美元，报告增长35.7%，按固定汇率计算增长32.8%，核心市场如英国、澳大利亚、南非、加拿大和西班牙推动增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2024年至今已推出13款新产品，许多新产品针对高增长和高度战略终端市场，如SMART 28模块，近期推出的产品包括Phantom Fibula Nail System和用于APEX 3D全踝关节置换系统的短柄胫骨植入物等，这些产品将成为未来踝关节产品组合的关键驱动力，公司产品采用情况和反馈积极，为可持续增长奠定基础 [15][17][18] - 公司目标是在2025年实现EBITDA转正，2026年实现现金流转正，目前正按计划推进，通过优化成本结构、提高运营效率等措施来实现，同时保持对创新和商业执行的关注，以实现可持续的盈利增长，尽管市场存在波动，但公司业务模式专注于整个足踝领域的五个子领域，有助于抵御市场波动带来的风险 [26][9][67] - 在短柄胫骨植入物市场，公司产品主要针对踝关节有复杂解剖结构的患者，如踝关节有更多倾斜、外翻畸形、软组织不稳定的患者，虽然无法确定此类患者的具体数量，但该产品有助于增强整个踝关节业务，同时还有90度钻头与之配合，提高植入精度，目前不清楚竞争对手是否有类似产品 [61][62][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司作为上市公司最关键的一年之一，取得了巨大进步和转型，自2021年上市以来每个季度的增长速度均超过市场两倍，目前正在快速提升运营效率以实现可持续盈利增长，尽管进入第三季度时销售趋势有波动，但波动在季度后期有所缓解，产品需求稳定，长期来看足踝市场有巨大增长机会，公司处于有利地位 [8][9][13] - 公司对2025年充满信心，2024年的产品推出将为2025年及以后带来增长动力，尽管市场可能存在波动，但公司凭借创新技术和多样化的业务模式能够实现增长，预计2025年将继续超越足踝市场的整体增长速度，公司将继续优化各方面业务以提高运营、管理成本和保存现金，目前不需要额外的稀释资本来实现目标 [43][44][45][39][40] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中的陈述包含前瞻性陈述，受多种风险、不确定性、估计和假设影响，实际结果可能与前瞻性陈述存在重大差异，相关风险信息可在公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件和当天发布的新闻稿中找到 [4] - 在本次报告中，公司提及了调整后EBITDA、自由现金流和按固定汇率计算的净营收增长等非GAAP财务指标，与最可比的GAAP财务指标（净收入、经营活动现金流量和报告的净营收增长）的调节信息包含在当天发布的新闻稿中 [6] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2024年第三季度足踝市场表现如何是否仍有疲软现象以及对第四季度的预期 - 公司认为其他公司所谓的疲软更多是一种波动，公司的波动并非局限于某个产品细分或特定区域，而是周与周之间的波动，这种波动在第三季度末已基本消退，进入第四季度的发展势头让公司对未来持乐观态度 [42] 问题: 2025年足踝市场是否会有更正常化的增长以及公司是否仍能以市场2 - 3倍速度增长 - 足踝市场仍有很大的增长空间，因为该市场并发症发生率较高，公司凭借创新技术能够满足市场需求，2025年将是令人兴奋的一年，公司在2024年推出了13款有意义的产品，这些产品将为2025年及以后带来增长动力，更多信息将在2025年2月的第四季度财报电话会议中提供 [43][44][45] 问题: 能否提供关于重组计划其余成本节约的更多信息以及是否仍预期下半年整体运营费用（OpEx）年度节省800万美元 - 一次性的非经常性重组计划（裁员）已基本完成，这是为了调整公司规模、精简流程，大部分成本节约将在第四季度实现，部分将在2025年完成；此外还有整体成本优化工作正在进行，通过零基预算确保资金投入到正确的领域以服务外科医生客户和患者 [47] 问题: 能否谈谈2025年季度EBITDA转正的节奏 - 公司对2024年第三季度的成果感到满意，并预计第四季度会更好；2025年市场具有季节性，上半年费用较多，但实现EBITDA转正的行动已到位且正在进行，预计2025年与2024年相比EBITDA将有显著改善 [49] 问题: 如何看待2024年推出的新产品对2025年的影响 - 产品推出后通常有6个月到1年的爬坡期，2024年推出的产品表现超出预期，尤其是10月推出的腓骨钉和短柄胫骨组件，预计2025年将从中受益，特别是2024年下半年推出的产品 [51][52][53] 问题: 公司正在采取什么措施将库存降低到更正常水平以及什么是正常水平 - 公司在短期内降低库存水平方面取得了进展，这是一个持续的过程，因为公司处于增长阶段且需要进行资本部署，但会注重部署的效率；公司主要在骨科创伤领域，相比高关节领域更难预测，需要更多库存，但仍有改进空间，将在2024年剩余时间及以后继续改善库存水平 [55][56][57] 问题: 本季度销售代表生产力提高4%的驱动因素是什么 - 2024年公司在引进新销售代表方面表现出色，新代表入职时机与产品推出相契合，在扩大销售代表队伍的同时，利用新技术深入现有客户，新代表入职初期生产力较低，但总体上2024年是引进新代表和提高生产力的令人兴奋的一年 [59][60] 问题: 认为短柄胫骨市场中具有复杂解剖结构的患者比例是多少以及竞争格局如何 - 公司未明确具有复杂解剖结构患者的比例，对于踝关节有更多倾斜、外翻畸形、软组织不稳定的患者，短柄胫骨植入物有助于增强整个踝关节业务，公司还将其与90度钻头配合使用，提高植入精度，不确定竞争对手是否有类似产品 [61][62][64] 问题: 足踝市场各细分市场表现如何是否存在压力 - 公司业务模式专注于整个足踝环境的五个子领域，这种多样性有助于应对市场波动；2024年公司在多个细分领域推出了许多产品，如远侧微创拇外翻矫正、动力控制台、SMART 28 Bun - Yo - Matic模块、软组织修复相关产品、腓骨钉等，公司在各细分领域均有增长，未受到市场波动的明显影响 [67][68][69] 问题: 如何从整体上看待自由现金流以及如何在保持营收增长的同时管理自由现金流 - 公司的目标是在2025年实现EBITDA转正，2026年实现现金流转正，目前不仅在实现这些目标，而且从第三季度开始已超出预期；这不仅是成本控制，更是成本优化，包括调整公司规模、优化库存、确保及时收款和付款等，公司能够在实现EBITDA转正和改善现金状况的同时，以市场2 - 3倍的速度增长，预计这种情况将在2024年剩余时间、2025年及以后持续 [72][73][74] 问题: SMART 28的首批病例情况如何以及2025年有何更新 - SMART 28的反馈非常好，它能够更好地了解患者畸形情况并制定个性化解决方案，外科医生使用后表示很难再回到以前的方式，这是一种全新的前足手术思考方式，有助于改善手术室中复杂的三维环境 [77][78][79] 问题: 要达到80%以上的毛利润率需要哪些里程碑以及未来几个季度的进展情况 - 公司已将目标从80%调整为以75%为基础逐步改善，正在采取与供应商谈判降低库存采购成本、降低和稳定运费、减少库存调整等措施来提高利润率，但这是一个持续的过程，不会一蹴而就，2025年2月将进一步讨论2025年的情况 [81][82][83]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2024年第三季度额外获得37亿雷亚尔现金[10] - 本季度EBITDA为23亿雷亚尔，利润率为20%[17] - 自由现金流为9.86亿雷亚尔[20] - 净债务从第二季度的370亿雷亚尔显著减少到本季度的340亿雷亚尔，杠杆率降低[21] 各条业务线数据和关键指标变化 采矿业务 - 本季度产量和销售创下纪录，达到1150万吨，自身产量达到最高水平，导致从第三方购买量降低，产量相比去年有所下降[28][29] - 生产成本约为19美元，比上季度低9美元[11] - 净收入下降11%，EBITDA也因矿石价格下跌而降低，尽管成本有所降低[30] 钢铁业务 - 国内市场商业活动增长9%，本季度销售总量再次超过110万吨，相比第二季度增长4%，同比增长25%和15%，仅国内市场就增长9%，年增长16%[23][24] - 板坯生产成本下降5%，EBITDA增长20%，EBITDA利润率从5.8%增长到6.4%，增长了3个百分点[11][25] - 生产增长13%，固定成本降低，每吨产量的表现本季度持续增长15%，与2023年同期相比几乎翻倍[27] 水泥业务 - 销售量达到3600吨，EBITDA比去年高37%，盈利能力比行业平均水平高28%[12] - 本季度再次创下销售记录，EBITDA增长37%，利润率维持在28%[33] 物流业务 - 本季度EBITDA受季节性影响正向增长4%，公司受益于市场价格上涨[13] - 本季度在能源方面，EBITDA和计费分别增长6%和4%[33] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际铁矿石价格走弱影响公司综合业绩，64%的债务与美元挂钩，面临汇率波动风险[17][23] - 国内钢铁市场消费增长，公司商业战略有效，但进口材料占比高，平板钢进口占比达30%，预计2024年进口量将达350万吨，进口渗透率将保持在23%[55] - 巴西水泥市场前景乐观，民用住房需求良好，基础设施建设也将带动水泥需求，预计2025年民用建筑将增长3.5%，政府基础设施建设计划达1.7万亿[82][83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 出售CMIN股权获得44亿雷亚尔以上，体现公司对降低杠杆率的承诺，同时也在进行5亿雷亚尔新债券的发行以增强四季度现金[14][16] - 钢铁业务致力于提高效率，扩大产能，降低成本，提高产品附加值，同时应对进口产品竞争，争取在国内市场获取更多价值[55][59][89] - 水泥业务通过与拉法基豪瑞的整合，增加客户群和销售渠道，开发新产品，扩大业务基础，提高竞争力，保持高利润率[81][82][86] - 物流业务在巴西的投资将成为优先事项，具有良好的发展前景[49] - 在ESG方面，与巴西国家石油公司签订天然气供应合同，回归自由天然气市场，寻求合作机会推动脱碳议程，各业务板块努力实现减排目标，提高工人安全，增加女性员工比例[35][36][37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国际大宗商品价格下跌无法控制，但通过成本降低来应对铁矿石价格波动，预计价格将在100 - 120之间波动，看好中国购房增加带来的需求[41][42] - 对采矿业务的未来持乐观态度，只要有合适的产品就能销售出去，希望维持和提高下一季度的业绩[44][45] - 水泥业务产能接近全速运转，将继续以最佳价格生产，注重产品多元化和附加值产品的开发，看好巴西水泥市场前景[46][47][48] - 物流业务季节性良好，是有发展前景的行业，能源价格有显著变化，已克服南里奥格兰德州洪水的困难[49] - 钢铁业务虽在2023 - 2024年遭受困难，但正在努力改善，预计2025年将处于比前几年更好的位置[50][51] 其他重要信息 - 巴西政府正在对中国出口到巴西的镀锡和镀铬饲料征收临时反倾销税，这有助于公司恢复市场地位，公司也在推动其他产品的反倾销措施[15] - 公司正在进行战略项目的发展，对未来投资和增长具有重要意义[16] - 公司在P15项目开始动工，有3000名员工参与项目开发[18] - 公司在各业务板块努力实现减排目标，如钢铁板块二氧化碳排放量减少10%，采矿板块二氧化碳排放强度降低，公司在全球每吨水泥的二氧化碳排放量最低[36][37] - 公司大坝的稳定性声明得到更新，工人安全方面取得进展，9月员工缺勤天数减少70%[37] - 公司女性员工超过7000人，占总劳动力的25%，女性领导职位数量增加[38] 问答环节所有的提问和回答 问题1：关于钢铁厂成本，本季度利润率有所恢复，上季度提到利润率可能达到两位数，能否详细说明本季度情况以及对下季度成本的预期？关于价格，国内市场价格持平，进口材料占比高，如何看待未来季度和年度的价格动态？[55] - 回答：2024年表观消费量为9% - 10%，公司销售增长11%，虽然成本总体增加4%，但板坯成本下降5%，这有助于提高利润率。下季度板坯成本有望降至每吨3000雷亚尔。关于价格，公司实施了提价，但产品组合不利，如果排除产品组合因素，第三季度价格涨幅为3.5% - 4%。展望第四季度，前景非常积极，2025年也将保持良好销售态势。公司将继续应对进口产品竞争，在运营卓越方面取得积极成果，对中国市场持更积极的看法，各行业发展向好，公司有望增加EBITDA份额[57][58][59][60][61] 问题2：关于杠杆率，到年底达到2.5倍的目标，构成这一目标的各部分情况如何？是否会为获取更多水泥而收购？是否会收到资金？是否会找到能源合作伙伴？是否会有其他相关预付款？关于钢铁业务投资，投资高于采矿业务，短期内是否有重要交付成果？或者投资回报是否会在未来几个月逐步分配？[63] - 回答：到年底达到2.5倍杠杆率有一些操作手段，战略或财务合作伙伴的讨论仍在进行中。出售10.7%的矿业股权已披露，超过40亿雷亚尔已入账，将影响四季度的杠杆率。公司在第二、三季度的运营发展良好，各主要业务板块创下记录，四季度将继续提升运营成果和杠杆率，但四季度的季节性因素会对采矿和水泥业务产生影响。预计到年底铁矿石平均价格为89美元，汇率也将影响杠杆率。钢铁厂投资将在今年和明年继续进行，以提高运营效率，还有一笔投资将在焦炭电池启用时进行，但目前还无法提供具体金额，相关信息将在12月11日的CSN日讨论[65][66][67] 问题3：在降低公司杠杆率方面采取了不同措施，如出售CMIN和CMIN预付款，在计算杠杆率时是否考虑预付款？从CSN的角度看，预付款是否有限制？关于镀锡板的反倾销情况，是否有其他反倾销请求？考虑到中国进口产品的高进口量和低利润率，是什么阻碍了新的请求？[68] - 回答：预付款是公司流动性的工具，对公司的净影响较低，未计入杠杆率指标，但评级机构会定期跟踪。在采矿方面，会根据各时期的采矿量和产能在合理范围内进行预付款操作。关于反倾销，政府采取的措施方向正确，目前镀锡板的反倾销是临时的，每吨250 - 320美元，这一措施虽不是完全的保护，但能抵御不公平进口和低质量材料进口。目前正在进行本地核查，之后相关数据可能会增加。政府每年处理60起反倾销诉讼，最多能解决15 - 20起。其他产品方面，政府将对预涂产品进行本地核查，未来几个月将评估冷轧产品和镀锌产品的反倾销幅度，如果政府加快进程，到2025年5 - 6月巴西工业将得到更多保护[71][72][73][74][75][76] 问题4：水泥业务表现良好，对于2025 - 2026年的预期如何？水泥业务的维护资本支出情况如何？关于钢铁厂，产量表现良好且前景有望改善，第四季度利润率能否达到两位数或者将逐步增加？[79] - 回答：水泥业务是公司的骄傲，EBITDA利润率连续两个季度达到28%。通过与拉法基豪瑞的整合，增加了客户群和销售渠道，这一策略很成功。公司将推出新产品，扩大业务基础，巴西市场前景乐观，预计2025年水泥市场将增长4.3%，公司将增长7% - 9%。关于钢铁厂，公司战略稳健，将继续致力于水平和垂直整合项目，降低板坯成本将带来更可持续和更高的EBITDA水平。目前公司面临进口问题，但政府已有所行动，预计2023年第三季度巴西市场价格将恢复，利润率将回到15% - 25%的历史水平[80][81][82][83][87][89] 问题5：出售股权对CSN的影响，EBITDA的比较情况如何？[90] - 回答：需要比较过去12个月以及2024年第四季度与2023年第四季度的EBITDA，这取决于其他变量，如铁矿石增长和汇率情况。出售股权的目的是为了调整杠杆率，使其接近公司的指导目标。虽然达到2.5倍的杠杆率具有挑战性，但公司在矿业销售方面有一定的预付款操作，这取决于市场条件[90][91] 问题6：关于Intercement的资产，公司是否有兴趣收购？[92] - 回答：几周前公司签署了独家合同，合同期限到11月16日结束。由于涉及多方利益相关者，包括债权人、股东和公司本身，谈判过程复杂，需要较长时间才能达成令各方满意的结果[92] 问题7：在巴西销售的钢铁量中有多少百分比被目前批准的反倾销措施所覆盖？[93] - 回答：被反倾销措施覆盖的比例非常低，政府采取的措施不足，合法化了2023年的进口量。公司推动的镀锡板反倾销技术措施将应用于其他产品，这取决于相关部门的工作速度，巴西目前面临着前所未有的高进口渗透率[93] 问题8：铁矿石每吨生产成美元的前景如何？[94] - 回答：本季度为19.2美元/吨，长期指导价格在21 - 23美元/吨之间波动，由于近期成本控制的影响，矿业长期成本应接近21美元/吨[95]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度GMV为347亿美元 同比增长17% [19] - 2024年第三季度营收为7880万美元 同比增长10% [19] - 2024年第三季度非GAAP毛利润同比增长17% 高于营收增长 [6] - 2024年第三季度毛利润率为50% 符合预期 全年非GAAP毛利润率预计在52.5% - 53.5%之间 且预计第四季度高于该范围 [25] - 2024年第三季度总运营费用为3870万美元 同比下降4% 运营费用占营收比例从去年的56%下降到49% [26] - 2024年第三季度调整后EBITDA为90万美元 较2023年第三季度的 - 840万美元有所改善 同比利润率提高约1300个基点 [27] - 2024年第三季度末现金、存款和投资约为3.9亿美元 无债务 [28] - 2024年第三季度实现季度自由现金流1400万美元 为历史最高 预计2024年全年自由现金流将超过3500万美元 高于之前的3000万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 时尚与奢侈品业务线：第三季度整体增长为低个位数 其中快时尚商家新业务活动和增长推动了该业务线增长 但高端时尚子业务线同店销售压力持续部分抵消了增长 [20] - 票务与旅游业务线：第三季度增长超20% 高于上半年 主要由于新业务活动、现场活动旺季表现和夏季旅行好于预期 预计第四季度将继续加速增长 [21] - 综合业务线（包括食品和一般零售商家）：第三季度增长15% 主要由食品子业务线增长推动 一般零售子业务线表现疲软 支付和转账类别增长超70% 主要由新业务活动推动 [22] - 家居业务线：同比下降2% 由于客户流失事件 预计到2025年第四季度之前该业务线数据无可比性 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：2024年第三季度营收同比增长14% [23] - EMEA地区：2024年第三季度营收同比增长9% 超出预期 [23] - 其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）：增长9% [23] - APAC地区：增长25% 均得益于新客户带来的市场份额增长 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过执行市场进入策略推动2024年第三季度和前9个月的营收增长 目标是通过新客户拓展商户基础 在时尚与奢侈品、票务与旅游等成熟领域继续增加商户组合 并在汇款和食品等新领域获取份额 [6][7] - 公司在应对竞争压力方面 近期有大型商户将离开公司网络 公司借此机会调整定价和产品捆绑策略 加强市场覆盖和合同续签流程 [10] - 公司在技术改进方面 拥有强大且差异化的AI平台 其算法通过大量数据不断学习 提高预测能力 公司通过发布新工具提升平台采用率 [11][12][13][14] - 公司在资本运作方面 连续第三个季度改善调整后EBITDA展望 有能力进行产品附加并购以加速增长和扩大平台 寻找整合小公司的机会 董事会批准7500万美元的股票回购授权 预计未来几年每年可回购约10% - 15%的流通股 [16][17][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临竞争压力和客户流失 但公司基础业务仍然强劲 新业务生成方面取得成功 预计2025年业务渠道强劲 有能力在垂直领域、地域和产品线方面进一步实现营收多元化 [9][10] - 公司在第三季度实现了前20大合同100%的续约率 预计第四季度续约活动同样强劲 [11] - 公司认为自身产品在市场中处于领先地位 随着不断增加功能以帮助企业电商商户更好地管理业务、提高盈利和了解客户 将进一步扩大领导地位 [15] - 对于2024年全年 公司提高了营收和调整后EBITDA的预期 尽管受到时尚与奢侈品业务线疲软、竞争压力增加和家居业务线客户流失的影响 但新业务活动表现超预期以及票务与旅游业务线第四季度前景改善推动了预期的提高 [31][32] - 对于2025年的增长前景 新商户的赢取和增加是积极因素 但整体竞争环境可能更激烈 宏观环境不稳定 目前没有将宏观环境改善纳入模型 [47][48] - 对于2026年EBITDA利润率15% - 20%的目标 尽管客户流失是一个挫折 但基于其他方面的优势和成功 仍然认为该目标可实现 [49] - 对于即将到来的假日季 预计是一个健康的季节 [51] 其他重要信息 - 公司在第三季度与首个传统杂货商推出核心拒付担保产品 该商家GMV超10亿美元 公司帮助其降低约40%的欺诈成本 并获得多年期的所有合格拒付业务量 [8] - 公司在第三季度达成了自推出以来最大的Policy Protect交易 年合同价值近200万美元 通过该产品为商家额外阻止了7%的恶意退货 [14][15] 问答环节所有的提问和回答 问题：家居业务线客户流失对营收或GMV的影响规模 以及是否影响第四季度指引 该商家离开平台的原因 公司调整定价和捆绑策略的含义是否暗示定价压力或策略调整的必要性 [35] - 2024年第四季度影响约500万美元 2025年影响约1800万美元 若没有该事件 第四季度将有更高的增长率 该商家离开主要是因为过去尝试过多种风险管理和欺诈管理设置 目前采用内部模式 还可能受商家当前财务状况、人员和领导变动影响 公司调整策略是为了使产品更易于大型客户集成、上线和定价 并建立更好的激励机制促进长期续约 [36][38][39] 问题：Policy Protect的大额追加销售对该客户ACV的提升规模 与之前所说的10% - 30%的ACV提升相比如何 从交叉销售中看到的ACV提升趋势 [40] - 此次交易占ACV的百分比远高于10% - 30% 但目前不常见 该商家有部分拒付业务量 随着政策的扩展和成功 有更多捆绑和平台机会推动两端加速 这是令人兴奋的 [41] 问题：在新兴业务类别中增加市场份额的能力 [43] - 公司对新业务的发展感到满意 正在有意识地从非必需品类向更具弹性和多元化的业务领域发展 在食品、汇款等领域已初见成效 在已有成功经验的领域能够建立独特的网络 利用早期成功经验在新兴业务类别中增加市场份额的动力与其他类别相似 [44] 问题：除了家居业务线客户流失外 第四季度营收增长预期中的其他影响因素 以及对2025年的影响 [45] - 旅行和时尚趋势在第三季度末有所反转 旅行和现场活动比预期更活跃 推动了第三季度的超预期表现 且这种积极趋势在10月和11月的前几周持续 时尚方面情况与之前所说类似或更糟 新客户的表现持续推动增长 [45][46] 问题：考虑到客户流失和新兴类别 如何看待2025年的增长概况 [47] - 新商户的赢取和增加是积极因素 整体竞争环境可能更激烈 宏观环境不稳定 目前没有将宏观环境改善纳入模型 [48] 问题：对2026年EBITDA利润率15% - 20%目标的最新想法 [49] - 尽管客户流失是一个挫折 但基于其他方面的优势和成功 仍然认为该目标可实现 [49] 问题：目前假日季的强度 以及这对年底增长与新客户活动的影响 [51] - 预计假日季是健康的 但不是特别强劲或疲软 整体积极 [51] 问题：运营费用纪律和重点投资方面 在哪些项目上有较高的投资回报率 无论是从市场进入还是产品平台的角度 [52] - 过去两年公司专注于提高生产效率 如利用AI工具内部自动化瓶颈 在产品方面主要投资于扩展平台 在销售和营销团队方面主要投资于增长和潜在客户开发 尤其是在新兴垂直领域和非必需领域 [52] 问题：确认客户流失是合同到期而非中途取消 何时得知该流失 为何客户能如此迅速迁移 若客户回来重新整合是否容易 [54][55] - 是合同到期 公司在第四季度得知 因为该客户多年来测试过多种模式并集成了4 - 5个不同供应商 所以采用新策略相对容易 若客户回来重新整合与之前类似 [55][56] 问题：公司的能力是否可以在零售之外重新利用 是否有其他可盈利的用例或专长 从需求侧是否有利用数据驱动增量销售的计划 [57][60] - 公司认为其在机器学习和AI方面的能力包括构建模型、利用大数据集优化模型等有很多潜在应用 目前已经从判断交易欺诈扩展到判断身份是否滥用等 未来有更多应用 从需求侧有很多利用数据为电商客户创造更智能结果的方式 希望在未来几个季度能分享更多 [58][59][60]