北京大学国民经济研究中心 经济走势平稳，政策有待进一步释放 ——蔡含篇 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|--------|---------------|--------------|-----------------------|-------| | | 上年值 | 上年同 期值 | 上期值 | 2024 年 8 月预测 | | | | | 经济增长 | | | | | 工业增加 值同比 (%) | 4.6 | 4.5 | 5.1 | 4.9 | | | 固定资产投资 累计同比 (%) | 3.0 | | 3.2 3.6 3.5 | | | | 社会消费品零 售额同比 (%) | 7.2 | 4.6 | | 2.7 3.3 | | | 出口同比 (%) | -4.6 | -8.5 | 7.0 | 5.7 | | | | | | | | | | 进口同比 (%) | -5.5 | -7.2 | 7.2 | 4.3 | | | 贸易差额 （亿美元） | | 8229.9 672.2 | 846.5 | 741 ...

华福证券 東路 研 2024 年 09 月 02 日 投资要点： 近期观点 1、美国经济预期企稳，货币政策预期偏宽松，全球经济预期偏稳 定。长期看美国或将降息，但是降息空间可能有限。 2、全球制造业处于上升周期，美国的经济预期企稳以后，全球制 造业也有望再次趋稳回升。 3、海外宏观环境类似上半年，但总量改善幅度可能小于上半年。 4、中国经济政策稳定，总量的改善取决于出口。考虑海外降息拉 动投资，中国出口结构可能更偏向资本品和新兴市场国家。 5、重点关注出口能不能再次拉动国内制造业回暖，进而地产和消 费企稳回升。 6、工业企业"量价利"的数据反应中国制造业周期或全面见底。 7、成长和价值风格的估值趋于均衡，分子端的变化更值得重视， 需求端的边际改善或将指引分子端行情。 8、重点看好：半导体设备，国产替代领域龙头，银行，汽车锂电， 风光出海，医药，工程机械，造船，铜冶炼铝加工和化工等传统制造 业龙头，金铜油。 供需双弱格局显著，制造业周期或全面见底—— 产业经济周观点 团队成员 llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 1、【华福策略】市场状态高频数据库——9 月第 2、美国经济韧性较强，英伟达业绩超预 ...

资产联动指标 - 股票相对于债券的配置价值处于历史高位，股债相对收益率分位数为100.0%[1][2] - 持有股票资产与持有债券资产的收益差为5.90%，处于历史较低水平[3][4] - 市场风险溢价(ERP)为4.34%，高于一倍标准差，处于历史较高水平[5][6] 市场配置指标 - 大部分宽基指数估值处于历史较低水平，创业板指和创业板50指数估值分位数低于1%[7] - 市场估值分化程度处于历史高位，8月最高点创下2010年以来新高[8] - 市场整体换手率和成交额占前高比例均处于较低水平[9][10] 市场交易/情绪指标 - 行业MACD总和处于历史较低水平，个股趋势指标回落至10%以下[11][12] - 个股处于50周线以上的比例处于历史较低水平[13] 投资者行为 - 上市公司股票回购规模环比小幅回落至152.56亿元[14] - 产业资本净减持规模维持在较低水平[15]

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 9 月 1 日 研究所 固收周报 | --- | --- | |----------------|-------------------------------| | | | | SAC 登记编号 | :S1340523070001 | | 分析师:崔超 | Email:liangweichao@cnpsec.com | 《利润增速持续上行，营运能力边际 回落——7 月工业企业利润解读 20240827》 - 2024.08.28 螺纹钢供需上行，农产品价格迎拐点 ——高频数据跟踪 20240901 核心观点 高频经济数据关注点：一是生产端热度整体边际改善，沥青、化 工、全钢胎开工率回升，半钢胎开工率持续处于高位。二是螺纹钢供 需上行，库存降至低位，价格持续上涨，钢铁产业链短期或将企稳回 升。三是农产品价格迎来阶段性拐点，天气影响减弱，供给修复，猪 肉、蔬菜、鸡蛋、水果价格均下降，短期或将缓慢回落。四是商品房 成交面积低位小幅回升，"金九银十"或将迎来弱改善。短期重点关 注政策落地窗口、房地产恢复及物价走势情况。 生产：螺纹钢产量增长，沥青、化工、轮胎开工率升高 8 ...

行情研判 - 今年下半年生猪期货市场呈现"大震荡、小趋势"行情[3] - 市场趋势斜率较小,以宽幅震荡为主,整体重心上移,但中间出现过于乐观和过于悲观的情况都可能导致价格大幅波动偏离趋势[3] - 市场心态趋于谨慎,盘面维持贴水状态,市场对现货波动更加敏感,容易放大现货偏弱波动[3] 策略建议 - 2024年下半年定义为产能逐步恢复下的防守阶段,适当降低对高猪价预期[3] - 近月合约受现实驱动,猪价上涨预期松动和现货下跌可能引发盘面调整,考虑反弹后逢高试空[3] - 远月合约01反弹后给出一定交易空间,适当考虑逢高空配[3] - 远月合约01、03可考虑对冲25年春节前潜在集中出栏风险[3] - 远月合约01反弹后,适当考虑买入浅虚看跌期权,锁定养殖利润[3] 供给分析 - 根据仔猪及其对应的生猪出栏预期,2024年7-8月时间窗口以前出栏量偏低[82] - 供应缺口或导致二、三季度价格偏强表现[84] - 2025年再度面临产能恢复后的养殖利润回归,整体价格变化预计在自繁自养与外购仔猪成本之间宽幅震荡[84] 基差分析 - 09合约临近交割月,前期较高的贴水有所收窄,现货和盘面出现不同程度下跌,现货下跌幅度更大[98] - 根据盘面利润情况,现阶段09、11合约盘面存在一定利润,各养殖主体可根据成本情况灵活进行套保[99]

总 量 研 究 Table_Reportdate] 2024年09月01日 宏 观 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn [中报Table_NewTitle] 净利增速降幅收窄，8月制造业PMI 继续回落 ——宏观周观点（20240826-20240830） [table_main] 投资要点 ➢ 核心观点：A股中报披露完毕，全A净利润增速较一季度小幅回升，但二季度环比却弱于 季节性，同时双创利润增速有压力。行业上农林牧渔，社服净利润增速较快且环比一季 度改善。低波红利、中特估概念业绩相对稳定，与板块股价表现一致。经济方面，8月制 造业PMI在收缩区间内继续回落，多数分项指数环比下降且在临界点之下，经济增长动 能有所不足，稳增长政策加力的必要性或进一步上升。市场方面，本周A股震荡调整后反 弹，传媒、电力设备、美容护理、基础化工、电子等板块涨幅居前，上周领涨的银行本 周涨幅垫底 ...

类别 宏观市场月报 日期 2024 年 8 月 30 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 宏观金融研究团队 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 研究员：何卓乔 ( 宏观贵金属 ) | | | | | | | | | | | | 020-38909340 | | | | | | | | | | | | hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号： F3008762 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 研究员：黄雯昕 ( 宏观国债 ) | | | | | | ...

、 经济偏弱运行 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2024 年 08 月 31 日 | --- | --- | |----------------------------|----------------------| | | | | [Table_Title] 分析师：杨畅 | | | 执业证书编号： | S0740519090004 | | 电话： 021-20315708 | | | Email ： | yangchang@zts.com.cn | [Table_Report] 相关报告 [投资要点 Table_Summary ] ◼ 经济偏弱运行： 第一，制造业 PMI 继续回落，生产指数回落至景气线下； 第二，工业企业利润同比增速回升，需要关注应收账款继续上行； 第三，支出同比增速回升，增值税短期改善，非税收入仍然高增； 第四，民间投资呈现偏弱运行下的结构变化。 ◼ 高频数据：生产延续回落，基建偏弱运行，住宅成交趋缓，土地出让仍弱，消费平稳运 行，出口运价续落，进口运价回升 ◼ 风险提示事件：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经 济贸易摩擦风险 请务必 ...

2024年09月01日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 8 月制造业 PMI 仍然位于荣枯线之下 2024 年 8 月 26 日-9 月 1 日周报 官方制造业 PMI 连续第 4 个月低于荣枯线 2024 年 8 月官方制造业 PMI 录得 49.1%,较上月-0.3PCTS,继续位于荣枯线之 下。季节性上看,今年8月制造业 PMI 排在近 10年同月的末位。总体来看,8月制造 业 PMI 数据仍然反映出四个问题:一是内需不足仍是制约制造业景气度进一步回升的 主要障碍。8 月新订单指数较 7 月下行 0.4PCTS 的同时,新出口订单指数较 7 月回升 0.2PCTS,反映出8月内需不足仍拖累整个制造业的需求。此外,需求的不足也带动了 生产的走弱。8 月 PMI 生产指数录得 49.8%,较上月-0.3PCTS 的同时,也与 2022 年 同月指标一同位于近10年同月末位。二是大、中、小型制造业企业景气度仍然分化, 大企业景气度明显较强。8 月大、中、小型制造业企业 PMI 分别为 50.4%、48.7%和 46.4%,分别较7 月-0.1PCTS、-0.7PCTS和-0.3PCTS。三是需求不景气影响下 ...

央行货币政策操作 - 央行8月开启了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值1000亿元[3] - 央行资产负债表结构将从"国外资产"向"对政府负债"转变，人民币流动性供给结构将从"美元主权信用"转向"人民币主权信用"[4] - 人民币流动性结构转变可能加剧全球美元流动性收紧的风险[4] 宏观政策协调 - 财政政策将进一步积极,目标从"巩固和增强经济回升向好态势"转向"着力增强经济持续回升向好态势"[5] - 货币政策与财政政策的协调配合,有利于推动人民币资产的回升[5] 市场展望 - 在美联储9月"预防式降息"前,市场存在流动性宽松预期下的反弹空间[5] - 随着地方政府债务风险缓解和国债买卖操作的开启,央行资产负债表结构转变或将改善国内流动性[5] - 建议未来一个季度对股指采取更为积极的逢低配置策略[5] 风险提示 - 经济数据短期波动风险[6] - 金融市场波动风险[6]