证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 美元高位盘整后突破再破阶段新高，工业金 属价格冲高回落维持弱势整理 2024 年 11 月 24 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（11 月 18 日-11 月 22 日），有色板块本周下跌 0.31%，在全部一级 行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨 4.21%，金属新材料板块上涨 3.47%，能源金属板块上涨 1.09%，小金属板块上涨 0.63%，工业金属板块下跌 2.33%。工业金属方面，随着下半周美元指数在高位盘 整后突破再破阶段新高，工业金属走势重回弱势，我们认为随着特朗普在大选胜利 后逐步公布其内阁人选，以及对外贸易政策倾向，美元指数仍有望进一步冲高从而 压制整体大宗的风险偏好，预计短期工业金属维持弱势整理。贵金属方面，随着本 周俄乌冲突快速加剧，黄金在避险需求的支撑下获得充足买盘，我们预计短期黄金 在避险需求的助推下有望维持上涨势头，后续需进一步观察地缘冲突是否有缓解迹 象，以及美元指数是否会持续上涨对黄金形成压制。 ◼ 周观点： ...

通信 英伟达财报背后的启示 【英伟达：财报背后是 AI 叙事的长逻辑】 财务重点：英伟达 FY25Q3 收入 351 亿美元，同比增长 94%，环比增 长 17%，高于公司此前 325 亿美元（±2%）的指引；净利润 193 亿美 元，同比增长 109%。其中，数据中心业务收入 308 亿美元，同比增 长 112%，环比增长 17%，是主要增长驱动，主要得益于 Hopper 和 Blackwell 芯片的需求旺盛；游戏、专业可视化、汽车&机器人业务均实 现同比增长。公司 GAAP 毛利率为 74.6%，尽管短期内毛利率有所波 动，但长期盈利能力保持稳固。此外，公司 Q4 营收指引为 375 亿美 元（±2%），进一步印证了 AI 硬件市场需求的延续性。 AI 硬件成长潜力充足，叙事逻辑稳固。英伟达财报背后是 AI 硬件需 求的长期持续性和成长性，无论是从技术驱动、需求结构和竞争格局 等各个角度出发，都可以论证 AI 叙事的长逻辑并未发生动摇： ➢ 计算需求的指数级增长 AI 应用的扩展正在显著提升计算需求。从训练到推理阶段，生成式 AI 模型（如 GPT 系列）规模持续扩大。例如，OpenAI 最新推出的 G ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 近期市场出现较大幅度回落，金融属性较低的黑色金属价格保持坚挺。国内经济处于恢复状态，虽本次财政采用间接刺激方式效果较以往偏慢，但持续性更强。我国已进入工业化成熟期转型期，需求端波动下降，供给调整在行业变化中权重更大。中钢协提出未来将出台行业供给端整合退出方案，若供给端有举措，三周期将共振加快行业回归。目前行业部分公司价值低估，存在修复机会。同时需求政策有望加码，基本面或持续改善[1]。 根据相关目录分别进行总结 供给方面 - 本周长流程产量略降，日均铁水产量下降0.3万吨至235.8万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升，板材增幅明显。国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.5%，环比-0.1pct，同比+0.6pct；91家电炉产能利用率为52.7%，环比-0.2pct，同比-7.1pct；五大品种钢材周产量为869.3万吨，环比+0.9%，同比-4.5%[16][17]。 库存方面 - 钢材总库存环比下降1.2%，降幅与上周持平，社库回落同时厂库累积，热卷社库降幅较大。五大品种钢材周社会库存为798万吨，环比-1.8%，同比-11.0%；钢厂库存为391.4万吨，环比+0.1%，同比-5.2%。螺纹钢周社会库存296.4万吨，环比+0.1%，同比-17.3%；周钢厂库存148.7万吨，环比-0.4%，同比-8.0%；热卷周社会库存236.8万吨，环比-2.4%，同比-7.7%，周钢厂库存78.4万吨，环比-1.4%，同比-11.7%[26][27]。 需求方面 - 本周五大品种钢材表需环比改善，螺纹钢需求同比降幅持续收窄，建筑钢材周成交量为11.6万吨，环比上周增加3.8%。五大品种钢材周表观消费为883.6万吨，环比+0.8%，同比-5.7%；螺纹钢周表观消费234.2万吨，环比+1.5%，同比-12.2%；热卷周表观消费318.9万吨，环比+0.4%，同比-2.4%[38]。 原料方面 - 铁矿现货价格走强，澳洲发运量回落，巴西发运量增加，到港量环比大增，疏港量小幅回升，港口库存略增；当前日均铁水产量略降，同时钢材终端需求仍疲软，同时港口库存处于历史高位，短期矿价或震荡偏弱运行。普氏62%品位进口矿价格指数102.4美元/吨，周环比+5.8%，同比-22.7%；澳洲铁矿发运量1547.8万吨，环比-12.5%，同比-13.4%；巴西铁矿发运量742.4万吨，环比+15.0%，同比+7.8%；45港口铁矿到港量2782万吨，环比+19.6%，同比+16.4%；45港口铁矿日均疏港量327.1万吨，环比+0.5%，同比+6.9%；45港口铁矿港口库存15323.6万吨，环比+0.3%，同比+33.3%；64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为18天，环比-4天，同比-4天。焦炭方面，本周港口焦炭价格走弱，独立焦企产能利用率略增，加总库存回升，近期终端需求淡季特征明显，双焦价格或震荡偏弱运行。天津港准一级焦炭价格为1800元/吨，周环比-2.7%，同比-26.4%；全国230家独立样本焦企产能利用率73.2%，周环比+0.7pct，同比-0.8pct；焦炭加总库存853.2万吨，周环比+2.9%，同比+0.9%；焦炭钢厂可用天数11.5天，周环比+0.3天，同比+0.9天[44][47][48]。 价格与利润方面 - 本周钢材现货价格震荡运行，短期市场受增量政策力度以及终端需求偏弱影响有所波动，钢价或震荡偏弱运行。Myspic综合钢价指数为128.7，周环比持平，同比-13.7%；北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3230元/吨，周环比+0.3%，同比-17.8%；上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3430元/吨，周环比+0.3%，同比-16.3%；本周五螺纹钢期现货基差为153元/吨，周环比-35元/吨；北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3560元/吨，周环比+0.8%，同比-11.7%；上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3430元/吨，周环比+0.6%，同比-14.3%；本周五热轧卷板期现货基差为-18元/吨，周环比-8元/吨。成本及毛利方面，本周长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利小幅走弱；电炉方面，废钢价格回落，短流程吨钢毛利环比改善。长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3586元/吨与3812元/吨，毛利分别为-138元/吨与-338元/吨；长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3617元/吨与3843元/吨，毛利分别为-165元/吨与-365元/吨；废钢（张家港，6 - 8mm不含税）价格为2200元/吨，周环比-3.5%，同比-16.3%；短流程螺纹即期现货成本为3625元/吨，毛利为-194.8元/吨[61][62]。 本周行情回顾方面 - 本周上证指数报收3,267.19点，下跌1.91%，沪深300指数报收3,865.70点，下跌2.60%。中信钢铁指数报收1,528.53点，下跌1.03%，跑赢沪深300指数1.57pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。个股方面，钢铁板块上市公司共20家上涨，33家下跌。涨幅前五为广大特材、ST沪科、武进不锈、永兴材料、久立特材，涨幅为22.6%、12.3%、9.6%、5.8%、3.3%；跌幅前五为图南股份、中信特钢、盛德鑫泰、抚顺特钢、沙钢股份，跌幅为-3.6%、-3.7%、-5.8%、-8.1%、-18.6%[73][74]。 本周行业资讯方面 - 2024年1 - 10月，重点统计钢铁企业用水量807.66亿立方米，同比增加8.29亿立方米，同比增长1.04%。其中取水量较上年同期减少3864.54万立方米，同比下降2.72%；重复利用量较上年同期增加8.68亿立方米，同比增长1.11%。重复利用率98.29%，同比提高0.07个百分点；吨钢取水量2.32立方米/吨，同比下降0.86%。排水量较上年同期减少2117.07万立方米，同比下降10.52%。废水中化学需氧量、氨氮、挥发酚、总氰化物、悬浮物、石油类污染物排放量分别同比下降21.53%、26.62%、34.70%、17.41%、13.80%、39.77%。同时还包括一些重点公司的关联交易、股份减持、产能淘汰等公告内容[76][79]。

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 11 24 年 月 日 银行 本周聚焦—置换存量隐性债务计划发行规模已超万亿 一、置换存量隐性债务发行计划 多地政府公告拟发行再融资专项债券置换存量隐性债务，我们统计截至 11 月 23 日，募集资金用途为"置换存量隐性债务"的特殊再融资专项债。 当前共计 13 个省份公布债券发行计划，其中江苏、湖南、贵州、山东拟 发行规模均超千亿，分别为 2511 亿元、1288 亿元、1176 亿元、1125 亿元，还包括浙江（814 亿）、四川（794 亿）、辽宁（571 亿）、陕西 （564 亿）、云南（555 亿）、黑龙江（484 亿）、甘肃（371 亿）、河南 （318 亿）、河北（281 亿），13 个省份合计拟发行规模达 1.09 万亿， 其他省份发行计划或尚待发布。 二、24Q3 银行业经营数据 1）利润增速环比有所提升：24Q1-Q3 商业银行累计净利润 1.87 万亿，同 比增速 0.48%，环比 24H1 提升 0.1pc。前三季度国有大行、股份行、城 商行、农商行利润增速分别为-1.32%、1.22%、3.37%、2.91 ...

东方证券化工周报-2024 年 11 月第 2 周 基础化工行业 行业研究 | 行业周报 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | 看好 （维持） | | | | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 基础化工行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 11 月 24 日 | 核心观点 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2024 年 11 月 8 日美国原油商业库存 4.297 亿桶，周增加 210 万 桶；汽油库存 2.069 亿桶，周减少 440 万桶；馏分油库存 1.144 亿桶，周减少 140 万桶；丙烷库存 0.98368 亿桶，周减少 214.1 万桶。美国原油产量及钻机数：2024 年 11 月 8 日美国原油产量为 1340.0 万桶/天，周度减少 10 万桶/天，较一年前增加 20 万桶/天。11 月 15 日美国钻机数 584 台，周度减少 1 台，年减少 34 台；加拿大 钻机数 200 台，周减少 7 台，年增加 4 台。其中美国采油钻 478 台，周减少 1 台， 年 ...

分组1：报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 分组2：报告的核心观点 - 2024年11月18日 - 11月22日建筑材料板块（SW）下跌2.33%，上证综指下跌1.91%，建材板块相对沪深300超额收益为0.27%，本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为 -11.89亿元，整体回调下细分领域机会持续推荐[2][19] - 地方政府债方面，2024年10月地方政府债总发行量6831.33亿元，发行金额环比9月下降46.8%，化债加码政府财政压力有望减轻，企业资产负债表存在修复空间，市政工程类项目有望加快推进，关注相关企业[3] - 玻璃2024年需求承压，关注收储落地，重点关注光伏玻璃，竣工需求转弱但政策刺激下浮法玻璃价格企稳回升，光伏玻璃需求持续增长供给收缩价格弹性较大推荐旗滨集团[3] - 消费建材受益二手房交易向好、消费补贴等优化存量政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续推荐北新建材、伟星新材，关注兔宝宝[3] - 水泥错峰停产加强，基建实物工作量上升，短期有涨价行情，需求仍在寻底过程中但企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，近期协同减产和基建实物工作量提升下涨价明显，重点关注海螺水泥[3] - 玻纤底部已现，关注风电纱涨价，价格战结束价格触底回升，风电招标量快速增长，2025年作为十四五收官之年，装机量有望大增，风电纱涨价概率较大，推荐中国巨石，关注中材科技[3] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况[3] - 关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份[3] 分组3：根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2024年11月18日 - 11月22日建筑材料板块（SW）下跌2.33%，其中水泥（SW）下跌1.58%，玻璃制造（SW）下跌1.53%，玻纤制造（SW）下跌3.32%，装修建材（SW）下跌2.86%，上证综指下跌1.91%，建材板块相对沪深300超额收益为0.27%，本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为 -11.89亿元[2][19] - 个股方面，三维股份、国检集团、北京利尔、正威新材、友邦吊顶位列涨跌幅榜前五，伟星新材、亚士创能、纳川股份、坤彩科技、*ST嘉寓位列涨跌幅榜后五[19][20] 水泥行业跟踪 - 截至2024年11月22日，全国水泥价格指数424.32元/吨，环比前一周下降0.62%，全国水泥出库量342.6万吨，环比前一周减少0.71%，其中直供量194万吨，环比前一周减少1.0%，全国水泥熟料产能利用率43.7%，环比前一周下降17.5pct，全国水泥库容比67.39%，环比前一周增长0.63pct，本周下游需求偏弱，部分企业提前补库囤货，下游多以消纳库存为主[23] - 全国范围熟料线停窑比例有所上升，北方大部分省份进入采暖季错峰停窑且停窑率较高，11月份南方大部分省份停窑天数在5 - 20天，本周南方省份错峰停窑执行较为稳定，新投产产能暂未了解到新建熟料线投产[24][27] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价1458.02元/吨，较上周涨幅0.29%，全国13省样本企业原片库存4282万重箱，环比上周+142万重箱，年同比+439万重箱，本周华东、华南价格稳定，华北下跌1 - 4元/重箱，周内多数企业出货放缓，需求端目前南北方加工厂均订单尚可，部分出口订单存赶工情况，预计短期现货价格随期货盘面震荡[41] - 截至2024年11月22日，华北重质纯碱价格为1700元/吨，环比上周持平，较2023年同比 - 850元/吨，同比 - 33.3%，管道气浮法玻璃日度税后毛利为 - 29.16元/吨，动力煤日度税后毛利为 - 175.68元/吨[41] - 2024年有12条产线复产，9条产线新点火，日熔量合计17850T/D，同时有众多产线冷修停产[45] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱价格环比基本持平，局部小厂实际成交偏灵活，需求端传统玻璃钢等市场开工无明显好转，热塑、风电细分市场需求支撑延续，供应端本周暂无产线变动，库存端整体库存维持小增趋势，短期价格大概率维稳延续，截至11月21日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价3607.5元/吨（主流含税送到），环比前一周持平，同比上涨9.49%[54] - 本周国内电子纱市场价格报稳，供应端前期个别产线点火复产供应量增加预期增强，需求端下游CCL订单增量不多下游提货积极性不高，短期考虑各厂电子布库存压力，市场稳价降库仍是主流基调，本周电子纱G75主流报价8600 - 9000元/吨不等，7628电子布主流报价3.8 - 4.0元/米不等，环比前一周持平[54] - 2024年10月玻纤行业月度在产产能64.36万吨，同比增加6.86万吨（增幅11.94%），环比增加3.14万吨（增幅5.14%），10月底玻纤行业月度库存77.12万吨，同比减少9.53万吨（降幅11%），环比增加1.54万吨（增幅2.04%），9月玻璃纤维及制品出口总量14.66万吨，同环比分 别下降0.67%、17.76%，进口总量0.82万吨，同环比分别下降17.24%、9.16%，净出口量13.84万吨，同比微增0.53%，环比下降18.23%，单价方面，玻璃纤维及制品9月单月出口均价10484.82元/吨，同比下跌2.57%，环比升高4.01%，单月进口均价64658.74元/吨，同比升高24.47%，环比降低4.87%[54][55] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2024年11月22日，铝合金日参考价为21020元/吨，环比上周 - 320元/吨，较2023年同比+1490元/吨，同比+7.7%，全国苯乙烯现货价为9000元/吨，环比上周+250元/吨，较2023年同期+350元/吨，同比+4.0%，全国丙烯酸丁酯现货价为8800元/吨，环比上周+50元/吨，较2023年同期持平，中国LNG出厂价格为4553元/吨，环比上周+51元/吨，较2023年同比 - 881元/吨，同比 - 16.2%，华东地区沥青市场主流价为3870元/吨，环比上周持平，较2023年同期同比+120元/吨，同比+3.2%[65][66][71][72] 碳纤维价格跟踪 - 本周碳纤维市场报价暂稳，截至2024年11月21日，华东地区T300(12K)市场参考价格8 - 9万/吨，T300(24/25K)市场参考价格7 - 8万/吨，T300(48/50K)市场参考价格6.5 - 7.5万/吨，T700(12K)市场参考价格10 - 12万/吨，供需局面维持弱势[74]

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 机械设备行业跟踪周报 看好光伏国内政策发力对设备的利好；持续 推荐内需复苏的工程机械 2024 年 11 月 24 日 增持（维持） [Table_Tag] [1.Table_Summary] 推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天 国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、 长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精 工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【光伏设备】工信部加强行业产能规范引导，利好先进产能&先进技术 11 月 20 日工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办 法》进行了修订，我们认为是对供给侧倡导性的政策，虽然没有强势约束力，但会鼓励 行业健康发展。（1）新建项目最低资本金比例由 20%提高至 30%。鼓励有序扩产，不 鼓励过分加杠杆，利好长期健康发展。（2）新建项目的电池片&组件效率要求分别提 高 3pct 和 3.1pct。尤其组件效率要求的提高，TOPCon 的许多高效组件效率略 ...

2024年11月23日 买入(维持评级) 行业周报 证券研究报告 机械组 分析师： 满在朋（执业 S1130522030002） manzaipeng@gizg.com.cn 分析师：秦亚男（执业 S1130522030005） qinyanan@gizq.com.cn 行情回顾 本周板块表现：上周（2024/11/18-2024/11/22）5 个交易日，SW 机械设备指数下跌 0.33%，在申万 31 个一级行 业分类中排名第 6；同期沪深 300 指数下跌 2.60%。2024 年至今表现：SW 机械设备指数上涨 3.72%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 18；同期沪深 300 指数上涨 12.67%。 核心观点： 机械行业 2025 年投资策略，首推自主可控，关注顺周期与出海。首推自主可控，大国博弈下提升核心装备及零 部件自主供应能力和安全水平刻不容缓，建议关注工业母机、高端液压件与科学仪器。政策持续发力，内需有 望复苏，内需刺激下向上弹性大，建议关注机床、刀具、叉车、注塑机、工业气体等通用品种，以及铁路装 备、农业机械。中国装备国际化趋势不改，2025 年中美制造业或共振向上，建议关注工程机 ...

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为增持（维持）[3] 报告核心观点 - 年关将至消费因素对猪价影响放大，虽生猪消费指标相对低迷，但随着各地气温下降市场预期转向、看涨惜售情绪增多、前期超跌缓解、行业存栏压制有限、肥猪供应偏紧局面或突出，预计猪价延续偏强上涨态势，当前估值低，应关注相关龙头及低成本高成长标的如牧原股份、温氏股份等[18][19][20] - 白羽鸡方面，毛鸡价格、肉鸡苗价格上涨鸡产品均价持平，白鸡磨底已久可关注情绪修复后的鸡价反转及相关公司，黄羽鸡产能持续调整关注季节性价格弹性机会及立华股份[20] - 转基因品种审定落地，公示期后进入商业化销售，后续确认相关情况后板块投资潜力值得期待[20] - 农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格未进入稳定景气周期，龙头饲企有望替代中小饲企，关注海大集团、禾丰股份，疫苗方面关注后续季度景气回暖[21] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 本周（2024/11/22）农业板块下跌2.8%跑输大盘0.2个百分点，个股涨幅前三为大禹生物、*ST东洋、农产品，跌幅前三为绿康生化、中宠股份、巨星农牧[10] 行情回顾 - 本周农业板块跑输大盘0.2个百分点[10] 本月热点 - 猪价连续回暖，本周生猪价格16.41元/kg较上周上涨0.4%，上周猪价一度跌至16.1元/kg，相对低点猪价反弹约0.3元/kg，但生猪消费指标相对低迷，如标肥价差、屠宰开工率等情况反映出肥猪需求起色不明显、屠宰开工率依然偏低[18] 核心观点 - 生猪养殖方面，全国瘦肉型肉猪出栏价上涨伴随供应减量和消费季节性回暖，预计后续猪价中枢上移，关注相关公司；家禽养殖方面，白羽鸡和黄羽鸡各有不同情况及关注方向；种植与农产品方面转基因品种审定落地后的投资潜力值得期待；养殖配套方面，龙头饲企有望替代中小饲企，疫苗关注后续季度景气回暖[20][21] 农业数据跟踪 - 生猪价格上涨猪肉价格下跌，自繁自养盈利减少、仔猪价格下降、生猪体重上涨，肉鸡苗价格上涨毛鸡价格上涨鸡肉价格持平，肉鸡养殖利润和屠宰利润减少，817鸡苗价格下跌，大宗方面棕榈油价格上涨大豆价格下跌等各种农产品价格波动情况[23][27][32][33][36][40][43]

增持（维持） 医药生物 AI+医药/医疗公司有哪些？ 一、 当周（11.18-11.22）回顾与周专题： 当周（11.18-11.22）申万医药指数环比-2.36%，跑赢创业板指数，跑赢沪深 300 指数。 当周周专题，我们梳理了 AI 医疗相关政策和标的公司，为投资者提供一定参考。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场前几天反弹，周五大跌，医药走势和市场类似，但强度和波动度更 大。细分方面，医疗信息化、创新药、卫生巾、AI 医疗、泛重组、破净等表现较好。 2、原因分析：市场这段时间进入到空窗期（无论是政策刺激还是基本面验证），基本 上交易意愿和成交量陷入互相影响时间，成交量缩量状态下稍微演绎一下负向担忧就 容易形成比较大的调整。医药这边除了走市场风格映射之外，还有一点自身逻辑变化加 成，所以强度和波动度比市场更大一些。市场风格映射就是破净、泛重组和 AI 医疗， 破净逻辑医药部分标的演绎了很短的时间，我们梳理了一个破净和低 PB 的表格，重合 度很高，泛重组就是那几个公司，以浩欧博、双成药业等为代表，但标的背后的逻辑还 是不同，演绎强度和后续可能持续度就不一样。AI 医疗在反映市场 AI 应用的映射。另 外本 ...