外需支撑减弱，出口增速放缓 - 7月出口同比增长7.0%，相比6月下行1.6个百分点[4] - 外需拉动的走弱导致出口增速边际放缓[7] - 全球经济放缓压力加大，外需虽仍有韧性，但支撑不及前期强劲[7] 基数与数量因素支撑进口反弹超预期 - 7月进口同比增长7.2%，明显高于市场预期[30] - 基数走低带动进口同比超预期回升[30] - 数量因素为进口边际改善的主要支撑[33] 外需面临不确定性，提振内需必要性凸显 - 出口存在潜在风险，需要着力于内需的提振[37] - 政治局会议提出增强中低收入群体的消费能力和意愿[37] - 关注后续产业、财政及货币政策的发力情况[37] 风险提示 - 地缘政治不确定性[39] - 海外贸易保护超预期[39]

报告公司投资评级 - 报告给予萤石网络"买入"评级 [12] 报告的核心观点 行业端 - 随着 AI 交互式大模型技术快速发展,智能家居正在走向自主感知、自主反馈、自主交互、自主控制的阶段,未来以人为中心的个性化智能服务阶段有望加速到来 [12] 公司端 1) "现金牛"智能家居摄像机业务不断推新 [12] 2) 智能入户业务持续高速发展 [12] 3) 积极布局智能服务机器人业务 [12] 4) 物联网云平台智能化升级持续推动且业务韧性显著 [12] 5) 智能家居+物联网云平台双主业稳步发展,共同助力公司收入业绩提升 [12] 根据报告目录分别总结 2024Q2 财务表现 1) 2024Q2 总营收 13.47 亿元,同比增长 11.70% [7] 2) 2024Q2 归母净利润 1.56 亿元,同比下降 6.55% [7] 3) 2024Q2 毛利率 43.91%,同比下降 0.70个百分点,主要受智能家居产品毛利率下降拖累 [8] 4) 2024Q2 净利率 11.62%,同比下降 2.26个百分点,主要受所得税费用率上升影响 [8] 5) 2024Q2 期间费用率整体控制较为合理 [8] 2024H1 业务表现 1) 2024H1 公司实现营收 25.83 亿元,同比增长 13.05% [6] 2) 2024H1 归母净利润 2.82 亿元,同比增长 8.88% [6] 3) 2024H1 智能入户业务实现 3.28 亿元收入,同比增长 68.97%,成为公司第二增长引擎 [7] 4) 2024H1 智能服务机器人业务收入表现亮眼,达 0.55 亿元,同比增长 273.34% [7] 5) 2024H1 公司内销收入 17.35 亿元,同比增长 6.35%;外销收入 8.49 亿元,同比增长 29.86%,境外营收占比升至 32.85% [7] 渠道和产品创新 1) 国内市场,公司持续加大电商平台布局,2024H1 主流销售产品的电商业务出货占比超 40% [9] 2) 海外市场,公司着重发展线下连锁 KA 渠道,拓展经销商、街边店、电工五金等分销渠道,同时积极发展数字营销及电商业务 [9] 3) 2024H1 公司发布多款融合 AI 技术的智能化新品,如带屏视频通话摄像机、宠物看护摄像机、AI 三摄全自动人脸视频锁、AI 代理家庭助理机器人等 [9] 盈利预测和财务指标 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.63/7.91/9.67亿元,对应EPS为0.84/1.00/1.23元 [12] 2) 当前股价对应PE为34.32/28.76/23.52倍 [12][14] 3) 预计2024-2026年公司营业收入分别为57.15/68.13/81.84亿元,营收增速为18.09%/19.20%/20.13% [14] 4) 预计2024-2026年公司毛利率分别为42.93%/43.05%/43.29% [15] 5) 预计2024-2026年公司净利率分别为11.59%/11.61%/11.81% [15]

2024 年 08 月 11 日 公司点评 买入/首次 比依股份(603215) 目标价: 昨收盘:13.26 比依股份：2024Q2 业绩环比明显改善，收入双位数增长向好 ◼ 走势比较 (50%) (38%) (26%) (14%) (2%) 10% 23/8/11 23/10/2224/1/224/3/1424/5/2524/8/5 比依股份 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.89/1.89 总市值/流通(亿元) 25.02/25.02 12 个月内最高/最低价 (元) 21.18/11.45 相关研究报告 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2024 年 8 月 9 日，比依股份发布 2024 年半年报。2024H1 公 司收入 8.60 亿元（+1.08%），归母净利润 ...

报告行业投资评级 - 据报告,行业整体被评为"看好"评级,预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [16] 报告的核心观点 收入端 1) 2024H1 MILWAUKEE旗舰业务双位数增长,澳洲及亚洲地区表现较好 [5] 2) 电动工具业务收入69亿美元(+7.1%),其中MILWAUKEE双位数增长(+11.2%) [5] 3) 地板护理及清洁业务收入4.28亿美元(-0.40%),表现稳健 [5] 4) 公司在北美/欧洲/澳洲及亚洲地区收入分别同比+5.6/+7.9/+13.0%,澳洲及亚洲市场增长较好 [5] 盈利端 1) 2024H1毛利率39.94%(+0.67pct),主要得益于高利润率的MILWAUKEE业务、电池的售后业务发展及新产品推出 [5] 2) 2024H1净利率7.53%(+0.61pct),盈利能力有所改善 [5] 3) 费用端:销售/管理/研发/财务费用率分别为17.02/10.39/4.08/0.89%,供应链效率不断提升,新品研发力度加大利好长期发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 1) 2024H1营业收入73.12亿美元(+6.29%);归母净利润5.50亿美元(+15.68%) [5] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.22/12.80/14.19亿美元,对应EPS分别为0.61/0.70/0.77美元 [6] 3) 公司2024-2026年营业收入增长率分别为7.20%/7.54%/6.95%,净利润增长率分别为14.91%/14.05%/10.89% [7] 估值分析 1) 当前股价对应2024-2026年PE分别为19.85/17.41/15.70倍 [6] 2) 公司资产负债率2023-2026年分别为53.66%/51.69%/46.92%/42.37%,偿债能力持续改善 [12] 投资建议 1) 行业端,北美建筑市场和欧洲住宅房地产市场有望保持较好增长,或带动电动工具及清洁电器行业增长 [6] 2) 公司端,作为全球电动工具龙头有望受益于行业恢复性增长,MILWAUKEE+RYOBI新品推出或拉动产品结构优化及市占率提升 [6] 3) 内部效率提升有望带动盈利能力改善,给予"买入"评级 [6]

太平洋证券股份有限公司证券研究报告 CPI环比由降转涨，但上涨动能偏弱 ——7月通胀数据点评 报告日期：2 0 2 4年8月9日 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MALL：xuchao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521050001 研究助理：万琦 电话：18702133638 E-MALL：wanq@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190122070011 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 内外部因素共同支撑，CPI环比由降转涨 1 内需支撑有限，PPI环比、同比降幅持平前值 2 价格上涨动能偏弱，货币政策存在发力空间 3 证券研究报告 YWPXsOvNnMrMuMmRqQuNxObRaObRoMpPoMsOkPoOwOeRmNsQ7NpPrRwMrRqRuOsRoM ➢ 中国7月CPI同比增长0.5%，市场预期增长0.3%，前值增长0.2%。 ➢ 中国7月PPI同比下降0.8%，市场预期下降0.8%，前值下降0.8%。 （%） 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024 ...