会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要从事传播行业,包括大型船舶制造、海洋工程、海洋防务等业务,其中大型船舶制造占比较大,约70%左右 [1][2][3] - 公司旗下拥有大连重工、武昌重工、青岛北海造船等主要船厂,在国内造船行业处于领先地位 [3] - 公司业务结构包括海洋工程、海洋防务、海洋开发装备、舰船配套等,其中海洋工程占比约30% [2] 行业发展趋势 - 传统船舶行业正处于长周期上行周期,预计未来10-15年内将保持较好发展态势 [6][7] - 行业景气度主要受益于旧船更新换代和环保政策推动,预计未来几年内订单和船价将继续上涨 [6][7][8] - 行业产能相对紧张,新增产能释放较慢,未来3年内产能扩张有限,将有利于维持较高的船价水平 [11][12] 公司业绩表现 - 公司近年来业绩有所波动,2024年出现较大亏损,主要受云台价值波动、低毛利业务增加等因素影响 [4] - 今年一季度公司业绩有明显改善,中报业绩预计超预期,主要受益于行业景气度提升和公司订单增加 [4][5] - 公司订单饱满,今年上半年新接订单已超额完成全年目标,体现了公司竞争力的提升 [19][20] 公司发展战略 - 公司正积极推进资源整合,如收购港澳重工等,以提升产能和技术实力,满足未来订单需求 [17][18] - 公司在军工和民品业务方面均有优势,未来将继续发挥优势,提升市场份额和盈利能力 [20][21] - 公司估值相对较低,具有较大上涨空间,是值得重点推荐的标的 [22]

会议主要讨论的核心内容 铁路行业投资情况 - 今年上半年国内铁路投资规模达到3300亿元，同比增长约10% [1] - 预计今年全年铁路投资规模将达到8400亿元，较去年增加近1000亿元 [1] - 铁路行业投资景气度较高，为公司业绩增长提供支撑 [1][2] 公司在铁路通信信号领域的地位 - 公司在铁路通信信号系统领域占据60%以上的市场份额，处于行业龙头地位 [2][10] - 公司在城轨、高铁等领域的通信信号系统供应商地位突出 [2] 公司业务结构优化 - 公司正在逐步剥离利润率较低的工程总承包业务，聚焦于铁路通信信号等核心业务 [6][7] - 业务结构优化有助于提升公司资产质量和估值水平 [6][7] 公司在低空经济领域的布局 - 公司正在向低空领域拓展，包括无人机巡检、低空空域管理等业务 [4][5][12] - 这是公司未来发展的重要战略方向之一 [5][12] 公司的分红政策 - 公司分红水平较高，A股股息率约2.8%-3%，港股股息率约5%-5.5% [7][13] - 作为央企公司分红政策较为稳定 [13]

大家好 欢迎参加红嘴研究线上露营中国的Robotessi商业化进程加速 电话会议目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报名字声明声明播报完毕后 主讲老师可直接 本次会议为洪泽研究闭门会议仅限受邀嘉宾参会未经洪泽研究书面许可任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发、转载、传播、复制、编辑、修改等如有上述未经授权的侵权行为洪泽研究保留追究相关方法律责任的权利洪泽研究不承担因转发、转载、复制、传播引起的任何损失和责任 大家好我是洪森研究制造组的钱城鹏然后近期因为罗波快跑引发了市场对无人驾驶出租车罗波Taxi的一些关注所以我们也结合了近期做了一系列的一些调研工作然后形成了几点感悟然后在这里跟大家分享一下然后可能观点也不一定是完全的是那种贴切的所以也请大家不用批评 首先就是说给大家讲一下这个Robotaxi这个业务的一个国内外的一个现状如何现在世界上其实Robotaxi走的最快的国家是中国和美国 其他的地方其他国家的进展其实不是很迅速像原来德国和英国可能也有一些企业还有以色列也有一些企业在做但是因为其实市场的原因吧还是进展没有中国和美国快像美国那边主要其实是加州政策会多一些像那个威莫还有克鲁斯他在洛 ...

好的啊大家好感谢各位投资者参加会议我是东吴香港的分析师欧阳诗睿那我们香港的团队还有东吴的海外的市场研究团队呢今年分别从总量和行业的角度聚焦全球投资那么除了港股以外我们今年开始加大自带了美股日股行业涉及到全球的GMT先进制造然后全球的消费那比如说像是部落这样的大股子的这个美股公司MRO的公司还有日股比如说像THK,LaserCash,DVD等都是属于全球的这个细分赛道的龙头公司 我们今年上半年也组织了一个就是前往日本调研的这样的一个tour调研了日本的这个头部的上市公司还有日本的整个的房地产的行业那么未来我们也希望给大家带来更多的这个增量的内容包括研究报告覆盖电话会议还有调研也请各位领导多多支持动物香港还有海外的团队 我们今天会议的主题是中国企业如何走出去我们今天非常荣幸的有请到了Vincent Chan作为嘉宾那么Vincent呢简单介绍一下他是从1991年开始就在香港从事证券研究是香港第一批投身A股研究的分析师曾经担任瑞士银行A股的研究主管在瑞士信贷也任职了15年的时间是这个中国股票策略的这个主管那么目前他现在就职于Alicia Capital继续从事中国策略研究的工作 近期文森撰写了一篇关于中国企业海外投 ...

会议主要讨论的核心内容 1) 近年来中国对外直接投资(ODI)呈现持续增长态势 [1][2][3] - 2020年以来中国ODI连续4年增长,增速在全球范围内较为优异 - 2023年1-5月中国全行业ODI累计同比增长近10%,非金融类ODI增速达16.3% 2) 中国ODI与外商直接投资(FDI)出现分化 [4][5] - 2023年以来FDI增速明显回落,而ODI保持增长 - 这反映了中国正从资本输入国转变为资本输出国的战略转变 3) 中国ODI与出口呈现此消彼长的关系 [5][6] - 2023年以来中国出口增速有所回落,尤其是对美加等市场 - 但中国企业加大海外投资,通过产业链布局等方式帮助出口保持整体稳定 4) 中国ODI模式从跨国并购向绿地投资转变 [7][8][9] - 2023年中国绿地投资ODI大幅增长200%以上,创历史新高 - 而跨国并购ODI持续下降,反映中国企业投资能力提升 5) 中国ODI地区分布更加多元化 [10][11][12] - 除传统的香港等离岸中心外,中小国家的占比也在不断提升 - 如加拿大、秘鲁、哈萨克斯坦等新兴市场国家的投资增速较快 6) 制造业成为中国ODI的重点行业 [15][16][17] - 制造业在ODI存量和流量中占比不断提升 - 主要集中在装备制造、汽车等行业,同时也加大了在资源行业的布局 问答环节重要的提问和回答 1) 问:中国ODI增长的内生动力是什么? 答:除了应对全球经贸不确定性,中国企业自身发展阶段也是ODI增长的重要因素,制造业等行业加快海外布局以获取更多收益[3][16] 2) 问:中国ODI地区分布为何更加多元化? 答:一方面是为应对全球经贸不确定性,另一方面也反映了中国与新兴市场国家在一带一路等框架下加强合作关系[11][12] 3) 问:中国ODI模式为何从并购转向绿地投资? 答:一是中国企业投资能力提升,可以从无到有建立海外工厂;二是制造业更倾向于绿地投资而非并购[8][9]

中国重工的预期差 - 中国重工的军船占比较高,但未来民船占比将提高至83% [10][11] - 中国重工的订单金额已接近中国船舶,但由于订单均价较高,利润水平更好 [10][11] - 中国重工通过收购天津新港重工等资产,可提高产能利用率和插单能力 [12][13] 航运行业的长中短周期分析 - 长周期来看,船厂产能和船龄周期决定了造船股价 [8] - 中周期来看,航运运价和商品库存周期决定了航运股价 [8][9] - 短期来看,汇率变动会影响造船股价 [14] 航运板块的投资机会 - 干散货运价有底部支撑,建议关注中原海能、招商轮船等 [15][16][17][18][19][20] - 集装箱运价跌至净现金水平,安全边际较高 [18][19][20] - 邮轮板块有望受益于地缘政治因素,建议关注中国动力等 [16][17][20]

会议主要讨论的核心内容 行业概况 - 船舶行业是机械行业中确定性最强的行业之一，不受外贸扰动影响 [1] - 行业需求主要来自于换船周期和环保政策驱动 [1][2][42] - 行业供给端急剧收缩，产能利用率高企，新增产能受限 [45][46] - 行业整体呈现供不应求的态势，船价有望持续上涨 [1][3][40] 公司情况 - 中国重工是中国船舶工业集团的核心造船企业，覆盖军民融合业务 [13][14][15][16] - 旗下大连重工、五船重工、北海造船等知名造船企业 [13][16][17][18][19] - 在超大型邮轮、大型散货船等细分领域具有优势 [5][6][9][13] - 相比同行业公司，中国重工的估值较低具有较大提升空间 [7][10][11][12] 盈利预测 - 受益于行业景气度上升和自身产品结构优势，中国重工未来3年业绩有望大幅改善 [4][49] - 预计2024-2026年营收和净利润将实现快速增长 [49][50] - 未来3年PE预计在23-70倍，PB在1.28-1.41倍 [50] 问答环节重要的提问和回答 1. 市场对中国重工的主要担忧是什么? - 担心行业上行空间有限，因为新船价格已接近历史高点 [10][11] - 担心公司产品结构中军品占比较高，盈利能力修复有限 [10][11] 2. 公司如何应对上述担忧? - 考虑到大型化、双燃料升级等因素，实际船价仍有30%以上的上涨空间 [3][41] - 公司下属大连重工、北海造船在邮轮、大型散货船等细分领域具有优势，有望受益于订单放量 [9][13][19] 3. 公司未来的业绩弹性如何? - 随着邮轮和散货船订单的放量，公司业绩有望实现大幅改善 [4][49] - 预计2024-2026年营收和净利润将实现快速增长 [49][50]

会议主要讨论的核心内容 - 中国制造业规模巨大 占全球制造业增加值31% 但面临劳动力成本上升、产能过剩等挑战 [4][5] - 中国人口红利消失 老龄化加速 劳动人口减少 可能导致经济增速下降 [2][3] - 中国制造业需要向制造业强国转型 发展服务业吸纳就业 减少对出口的依赖 [5][6] - 中国资本市场初期规则参照西方 存在投资机会 如并购重组等 但当时研究不够深入 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 - 提问者询问研究员对自己30年职业生涯的评价 研究员表示自己没有什么成就 只是一名普通的研究员 [1][3] - 提问者询问研究员在国泰军安工作时期的影响 研究员表示那是自己职业生涯中最长的一段时间 对自己影响较大 [1] - 提问者询问研究员当初对A股市场没有投资价值的判断 研究员表示当时对资本市场认识不够深入 存在遗憾 [6][7]

会议主要讨论的核心内容 品牌时尚化趋势 - 品牌如昂跑、亚瑟士和Crocs正在不断加强时尚化趋势，通过推出联名款和市场营销活动来巩固品牌形象[1][2] - 昂跑和亚瑟士与时尚品牌或设计师品牌进行联名合作，Crocs与知名IP如海绵宝宝、泡泡马特等进行联名[1] - 品牌通过社群运营来增强消费者粘性，组织一些与运动相关的品牌活动[2] 价格带和销售情况 - 昂跑、亚瑟士和Crocs在中国区进行了一定程度的价格带提升和折扣率提升[2][3] - 三个品牌在中国区的销售规模和销售额均大幅增长，增速在50%-100%之间[2][3] - 三个品牌的库存结构都非常健康，没有库存压力[2][3] 渠道拓展情况 - 三个品牌在一线城市已经相对成规模，正在往低线城市扩展[3] - 在低线城市拓展时首选经销商模式，但长期来看昂跑希望以直营为主[3] - Crocs由于季节性较强，更适合以经销商模式运营[3] 产品定位差异 - 昂跑定位于高端时尚跑鞋，亚瑟士同时发力专业跑鞋和休闲鞋[4][5] - 亚瑟士在冬季推出带保暖功能的产品以填补销售空白[5] - Crocs产品有一定的搭配属性，但占比很小[5]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年第二季度GDP增速放缓至4.7%,低于第一季度的5.3%,主要拖累来自服务业,尤其是房地产行业的疲软 [19][20] - 公司预计2024年GDP增速将下调至4.9%,2025年进一步放缓至4.5% [20] - 公司认为政府可能需要采取额外措施才能实现5%的年度增长目标,将在7月下旬的政治局会议上进行讨论 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业生产保持5.6%的增长,得益于出口强劲,但服务业增速放缓至4.2% [25] - 居民收入增速从第一季度的6.2%下降至第二季度的4.5%,拖累了消费支出 [30] - 农民工人数持续增加,但月收入出现小幅下降 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 房地产市场持续下行,新房和二手房价格均出现下跌,投资也保持低位 [32][33] - 通胀温和回升,CPI从2024年初的负值转正,但仍维持在0-0.3%的低位 [37][38] - 出口保持强劲,主要受益于对新兴市场的出口增长 [52][53][54] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 政府提出未来5年内实施300多项改革措施,重点包括财政改革、城乡融合、支持民营经济等 [40][41][42][43] - 公司认为贸易保护主义抬头将不利于出口复苏,但影响有限,仅会拖累出口增长0.2-0.3个百分点 [61][62] - 公司预计未来将有更多企业将投资从中国转移到东盟等地区,以应对供应链多元化需求 [100][101][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为房地产市场仍然不利,尽管政府出台了一些宽松措施,但市场库存仍然较高 [8] - 管理层预计出口将在下半年保持强劲,但未来贸易关系的发展将是关注重点 [8][57] - 管理层认为需要重新考虑短期政策组合以实现5%的年度增长目标,并将在7月下旬的政治局会议上寻求进一步支持 [9] 其他重要信息 - 人民币持续贬值,面临资本外流压力,央行容忍一定程度的贬值以缓解压力 [71][72][73][134] - 公司认为通过购买远期看涨期权是最佳的人民币弱势对冲工具 [144][149] - 公司预计2024年下半年国债收益率曲线将进一步走陡,建议投资者采取2/10年期利差交易策略 [191][193] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 您如何看待未来一年内人民币汇率的走势? [71][72][73] **Jiazhen Zhao 回答** 我们预计人民币将继续面临贬值压力,主要受到两个因素的影响:一是美中利差持续扩大,二是中国经济前景不佳。央行将容忍一定程度的人民币贬值,但会通过调控短期流动性等措施来管控汇率波动幅度,避免引发过大的资本外流。[134][135] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司对2024年下半年的债券市场有何预判? [191][193] **Jiazhen Zhao 回答** 我们预计2024年下半年国债收益率曲线将进一步走陡,主要有三方面原因:一是超长期国债和地方政府债券发行将大幅增加;二是银行对国债的需求将放缓,受央行警示的影响;三是央行可能启动债券抛售计划。因此,我们建议投资者采取2/10年期利差交易策略。[191][192][193] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司对熊猫债券市场的发展前景如何评估? [201][202][203][205][206][207] **Lei Chen 回答** 我们预计熊猫债券发行将进一步加快。一方面,由于中美利差较大,发行人可以获得较低的融资成本;另一方面,中国经济前景仍然不太乐观,这种成本优势有望持续。我们预计2024年下半年熊猫债券发行规模将进一步扩大。[201][202][203][205][206][207]