财务数据和关键指标变化 - 公司2024年第二季度GDP增速放缓至4.7%,低于第一季度的5.3%,主要拖累来自服务业,尤其是房地产行业的疲软 [19][20] - 公司预计2024年GDP增速将下调至4.9%,2025年进一步放缓至4.5% [20] - 公司认为政府可能需要采取额外措施才能实现5%的年度增长目标,将在7月下旬的政治局会议上进行讨论 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业生产保持5.6%的增长,得益于出口强劲,但服务业增速放缓至4.2% [25] - 居民收入增速从第一季度的6.2%下降至第二季度的4.5%,拖累了消费支出 [30] - 农民工人数持续增加,但月收入出现小幅下降 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 房地产市场持续下行,新房和二手房价格均出现下跌,投资也保持低位 [32][33] - 通胀温和回升,CPI从2024年初的负值转正,但仍维持在0-0.3%的低位 [37][38] - 出口保持强劲,主要受益于对新兴市场的出口增长 [52][53][54] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 政府提出未来5年内实施300多项改革措施,重点包括财政改革、城乡融合、支持民营经济等 [40][41][42][43] - 公司认为贸易保护主义抬头将不利于出口复苏,但影响有限,仅会拖累出口增长0.2-0.3个百分点 [61][62] - 公司预计未来将有更多企业将投资从中国转移到东盟等地区,以应对供应链多元化需求 [100][101][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为房地产市场仍然不利,尽管政府出台了一些宽松措施,但市场库存仍然较高 [8] - 管理层预计出口将在下半年保持强劲,但未来贸易关系的发展将是关注重点 [8][57] - 管理层认为需要重新考虑短期政策组合以实现5%的年度增长目标,并将在7月下旬的政治局会议上寻求进一步支持 [9] 其他重要信息 - 人民币持续贬值,面临资本外流压力,央行容忍一定程度的贬值以缓解压力 [71][72][73][134] - 公司认为通过购买远期看涨期权是最佳的人民币弱势对冲工具 [144][149] - 公司预计2024年下半年国债收益率曲线将进一步走陡,建议投资者采取2/10年期利差交易策略 [191][193] 问答环节重要的提问和回答 问题1 Ellie Jiang 提问 您如何看待未来一年内人民币汇率的走势? [71][72][73] Jiazhen Zhao 回答 我们预计人民币将继续面临贬值压力,主要受到两个因素的影响:一是美中利差持续扩大,二是中国经济前景不佳。央行将容忍一定程度的人民币贬值,但会通过调控短期流动性等措施来管控汇率波动幅度,避免引发过大的资本外流。[134][135] 问题2 Yang Bai 提问 公司对2024年下半年的债券市场有何预判? [191][193] Jiazhen Zhao 回答 我们预计2024年下半年国债收益率曲线将进一步走陡,主要有三方面原因:一是超长期国债和地方政府债券发行将大幅增加;二是银行对国债的需求将放缓,受央行警示的影响;三是央行可能启动债券抛售计划。因此,我们建议投资者采取2/10年期利差交易策略。[191][192][193] 问题3 Joyce Ju 提问 公司对熊猫债券市场的发展前景如何评估? [201][202][203][205][206][207] Lei Chen 回答 我们预计熊猫债券发行将进一步加快。一方面,由于中美利差较大,发行人可以获得较低的融资成本;另一方面,中国经济前景仍然不太乐观,这种成本优势有望持续。我们预计2024年下半年熊猫债券发行规模将进一步扩大。[201][202][203][205][206][207]