报告行业投资评级 瑞幸咖啡(LKNCY.US)首次覆盖,给予"买入"评级,目标价为 23.7 美元,潜在升幅 22.2%。[4] 报告的核心观点 瑞幸咖啡是中国现制咖啡行业的变革者 - 瑞幸咖啡出现之前,中国现制咖啡行业以价格高昂、产品单一著称,主要布局高线市场,聚焦高端消费人群。[2] - 瑞幸咖啡以丰富多样的产品以及亲民的价格拉近了现制咖啡与中国普通消费者之间的距离,从而大幅扩大了现制咖啡行业的受众群体。[2] 瑞幸咖啡如何顺势而为,涅槃重生 - 聚焦产品创新,开拓咖啡奶茶化的新趋势[98] - 营销为王,坚持年轻化和时尚化[98] - 坚持性价比,积极开拓新的市场机遇[98] 瑞幸咖啡未来的成长空间 - 仍有较大的下沉潜力[131][134] - 可能成为未来市场整合的受益者[138][149] - 海外市场潜力巨大[150][152] 对瑞幸 2024-2026 年的业绩展望 - 2024年客单价同比下滑,但收入和利润有望保持增长[155][158][159] - 2025-2026年随着竞争趋缓,公司盈利能力有望进一步提升[159][163][164][165][166][167][168][169][170]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价58港元 [1][2] 报告的核心观点 CM310(IL-4Rα)特应性皮炎疗效数据 - CM310在52周特应性皮炎疗效数据仍然维持较优的趋势,符合预期 [1] - CM310在52周用药病人抗药性目前看起来低于Dupixent,令人惊喜 [1] - CM310在52周的EASI-75、IGA评分、EASI-90等指标均优于Dupixent的52周数据 [1] - CM310在52周的安全性数据也较为稳定,未出现新的安全性信号 [1] CMG901(CLDN18.2 ADC)胃癌数据 - CMG901在2L+胃癌适应症披露的1b期数据稳中向好,具备同类最佳潜力 [1][2] - CMG901在2.2mg/kg剂量组的ORR达到48%,优于同类CLDN18.2 ADC药物 [2] - CMG901的安全性数据与之前披露的数据较为相似 [2] 根据目录分别总结 2024年主要催化剂 - CM310成人特应性皮炎适应症获批 [1] - CM310 1b期SLE数据读出,CM336一期数据读出 [1] 投资评级和目标价 - 维持"买入"评级和58港元目标价 [1][2][3] 投资风险 - 商业化不及预期、研发延误或临床试验数据不如预期 [1]

报告行业投资评级 - 未提供行业整体投资评级 [1] 报告的核心观点 康方生物（9926.HK）AK112三期EGFR突变NSCLC适应症数据 - AK112三期HARMONi-A数据中，mPFS和ORR数字略低于预期,但首次披露的PFS获益HR好于已上市药物,尤其是在T790M突变细分人群 [1] - AK112在EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变的Non-sq NSCLC人群中,PFS获益明显,包括接受第三代EGFR-TKI治疗进展后患者、脑转移患者、EGFR 19缺失突变个体以及T790M突变阳性个体 [1] - AK112与信迪利单抗的疗效和安全性数据相当,但考虑AK112病人中第三代EGFR TKI经治比例远高于信迪利单抗,实际临床效果有可能优于信迪利单抗,后续OS数据有望在ASCO大会上披露 [1] 科伦博泰（6990.HK）SKB264三期TNBC数据 - SKB264三期TNBC数据显示,在中期分析时已达到首要终点PFS,降低了69%疾病进展或死亡风险,mPFS为5.7个月,ORR为43.8% [2][3] - 与之前公布的2期数据、Trodelvy和DS-1062相比,SKB264三期疗效数据在样本量显著扩大情况下仍维持优异,略好于Trodelvy,明显好于DS-1062 [3] - 安全性方面未见新的不良反应信号,最常见的≥3级TRAE仍为中性粒细胞计数减少、贫血和白细胞计数减少 [4] 科伦博泰SKB264+PD-L1在1L NSCLC二期数据 - SKB264+KL-A167(PD-L1)在无可操作基因突变的1L NSCLC适应症上,队列1A组ORR为48.6%,mPFS为15.4个月,6-mo PFS为69.2%;队列1B组ORR为77.6%,6-mo PFS为84.6% [5] - 与同样适应症上DS-1062+Keytruda和Trodelvy联用展示的疗效数据相比,SKB264 5mg/kg剂量组在较大样本量下显示出更好的疗效,但安全性上DS-1062联用PD-1或PD-L1看起来较SKB联用更好 [6] 根据相关目录分别进行总结 康方生物（9926.HK）AK112三期EGFR突变NSCLC适应症 - AK112三期HARMONi-A数据中,mPFS和ORR数字略低于预期,但首次披露的PFS获益HR好于已上市药物,尤其是在T790M突变细分人群 [1] - AK112在EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变的Non-sq NSCLC人群中,PFS获益明显,包括接受第三代EGFR-TKI治疗进展后患者、脑转移患者、EGFR 19缺失突变个体以及T790M突变阳性个体 [1] - AK112与信迪利单抗的疗效和安全性数据相当,但考虑AK112病人中第三代EGFR TKI经治比例远高于信迪利单抗,实际临床效果有可能优于信迪利单抗,后续OS数据有望在ASCO大会上披露 [1] 科伦博泰（6990.HK）SKB264三期TNBC数据 - SKB264三期TNBC数据显示,在中期分析时已达到首要终点PFS,降低了69%疾病进展或死亡风险,mPFS为5.7个月,ORR为43.8% [2][3] - 与之前公布的2期数据、Trodelvy和DS-1062相比,SKB264三期疗效数据在样本量显著扩大情况下仍维持优异,略好于Trodelvy,明显好于DS-1062 [3] - 安全性方面未见新的不良反应信号,最常见的≥3级TRAE仍为中性粒细胞计数减少、贫血和白细胞计数减少 [4] 科伦博泰SKB264+PD-L1在1L NSCLC二期数据 - SKB264+KL-A167(PD-L1)在无可操作基因突变的1L NSCLC适应症上,队列1A组ORR为48.6%,mPFS为15.4个月,6-mo PFS为69.2%;队列1B组ORR为77.6%,6-mo PFS为84.6% [5] - 与同样适应症上DS-1062+Keytruda和Trodelvy联用展示的疗效数据相比,SKB264 5mg/kg剂量组在较大样本量下显示出更好的疗效,但安全性上DS-1062联用PD-1或PD-L1看起来较SKB联用更好 [6]

报告行业投资评级 - 全球智能手机1Q24出货量略优于此前预期，浦银国际略微上调2024年全球智能手机出货量预测至12.2亿部，同比增长4.9% [1][2] - 中国智能手机1Q24出货量达6,926万部，同比增长6%，浦银国际大体维持2024年中国智能手机出货量2.8亿部（同比增长3.3%）的预测 [2] 报告的核心观点 - 全年智能手机出货量温和增长的预期判断，Gen-AI智能手机出货量将强劲增长 [2] - 苹果在印度、东南亚等地区出货量增长有望带动全年出货量达到2.3亿台，同比略微下降 [2] - 华为品牌手机全年出货量预期在5000万至7000万部 [2] - 安卓阵营高端机型需求有望跑赢手机大盘增长，拉动平均单价提升 [2] - 小米上调2024年智能手机出货量预测至1.63亿部，同比增长12% [2] - 传音受益于非洲地区出货量动能强劲增长，上调2024年智能手机出货量至1.1亿部，同比增长19% [2] 分类总结 全球智能手机出货量 - 1Q24全球智能手机出货量3.0亿部，同比增长12%，超出此前预测 [1] - 中东非地区1Q24出货量同比增长30%，拉美地区同比增长23% [1] - 2024年全球智能手机出货量预测为12.2亿部，同比增长4.9% [1][2] 中国智能手机出货量 - 1Q24中国智能手机出货量6,926万部，同比增长6% [2] - 2024年中国智能手机出货量预测为2.8亿部，同比增长3.3% [2] 智能手机价格趋势 - 全球安卓智能手机平均单价有望提升 [2][3] - 中国智能手机平均单价有望提升 [3] 主要品牌表现 - 苹果2024年全年出货量预计达2.3亿台，同比略微下降 [2] - 华为品牌手机2024年出货量预期在5000万至7000万部 [2] - 小米2024年智能手机出货量预测为1.63亿部，同比增长12% [2] - 传音2024年智能手机出货量预测为1.1亿部，同比增长19% [2] 投资建议 - 推荐比亚迪电子（285.HK）、小米（1810.HK）、立讯精密（002475.CH） [2]

全球资金流向 - 全球资金开始调整仓位，从前期拥挤度高的市场向情绪改善、拥挤度低的市场转移[6] - 新兴市场吸引全球资金布局，4月新兴市场股价跑赢发达市场2%[9] - 外资开始回流中国市场，4月25日至5月1日外资净流出幅度明显缩小[2] - 中国市场性价比凸显，盈利增速强，估值水平低，有望吸引外资持续回流[3] - 港股市场表现亮眼，外资回流支持强劲上涨趋势[3] 资金流向细节 - 北向资金净流入60亿元人民币，当月日均成交额占比提升至15.4%[3] - 南向资金净流入804亿港元，内地投资者对港股兴趣持续[3] - 北向资金青睐指数权重股和黄金概念股，南向资金偏好传统高息股和优质成长股[5] - 北向资金净流入有所放缓，成交额占比小幅提升，北向资金持续录得净流入，共流入人民币60亿元[21] - 过去两周，北向资金和南向资金均录得净流入，北向资金净流入500亿人民币[25] 公司股票表现 - 4月南向资金净流入前20大个股中，中国银行市值为13606亿元，月度港股通净流入为99.2亿元，占比4%[38] - 腾讯控股市值为32794亿元，月度港股通净流入为80.1亿元，占比9%[38] - 中国移动市值为15358亿元，月度港股通净流入为52.5亿元，占比11%[38] - 中国石油股份市值为19870亿元，月度港股通净流入为29.9亿元，占比2%[38] - 建设银行市值为13014亿元，月度港股通净流入为28.5亿元，占比8%[38]