研究院： 参考 投资咨询号：Z000116 从北省将考：F0251925 逻辑观点精粹及策略参考 完善 不 - 的 ap 天津 行业本版 共 短期内警惕会议落地后资金护盘力度减弱带来的调整。中期内基本面积政 股 指 度 苏 策尚未看到新的驱动点，轻仓操作及观望为注明 资产荒种弱经济利好债期，但纽期夹行提示利率风险，压制上涨空间。 国 债 看 多 宏观 金融 短期资金情绪楚于谨慎，金价或高位震荡；长期仍会变益于美联储降息 黄金 度 苏 地缘政治风险持续等继续上涨。 经济衰退风险担忧布市场不确定性提升，银价短期支偏弱震荡。 自银 近期市场对全球经济衰退担忧提升，市场避险情绪升温，铜价承压。但近 期产业端对铜价施压程度有所线解，待市场情结好转后，铜价有望企稳回 我 A . 产业端下游富未处于消费送季，叠加市场避险情绪升湿，铝价维持震荡偏 度 苏 弱运行走势。而随着悲观情绪有所线解，铝价残企稳震荡运行。 近期电解铝价格 持续下滑，铝厂利润压缩，拖压 氧化铝价格，叠加近期 真花特 看 空 化铝运行产能提升,G供应增加，氧化铝价格补跌。 近期受宏观情绪報弱私需求端矛盾凸显影响，锌价步入瘦荡调整阶段， 度 苏 转 期航紧矛 ...

国内商品市场分析 - 国内商品期市延续跌势，胶合板主力合约跌停，集运指数逆市上涨超9%创新高[1] - 黑色系、能化品、农产品多数下跌，基本金属涨跌不一，贵金属均上涨[1] - 经济复苏节奏放缓、需求前景转弱是导致商品价格下跌的主要原因[1] - 未来商品价格将在弱现实和强预期之间反复波动，政策支持或成为支撑[1] 宏观政策动态 - 政协会议围绕构建高水平社会主义市场经济体制开展协商议政[3] - 国家发改委出台社会信用体系建设行动计划，推动地方信用服务平台整合[3,4] - 交通运输部等部门推动国家综合货运枢纽补链强链工作[4] - 2024陆家嘴论坛将于6月19-20日召开，主题为"以金融高质量发展推动世界经济增长"[5] - 国家能源局要求加快推进新能源配套电网项目建设[5] - 住建部2024年计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个[6] - 农机购置与应用补贴政策出台，支持高性能农机装备[7] - 发改委要求PPP项目规范创新，提高项目回报率[8] 国际经济形势 - 美国4月职位空缺下降至805.9万个，劳动力市场正在降温[7] - 美国4月工厂订单、耐用品订单等数据好于预期[8] - 日本央行行长表示将根据物价趋势调整货币政策[9] - 韩国5月CPI同比增2.7%，略低于预期[9] - 德国5月失业率维持在5.9%[10] 贵金属市场分析 - 美国5月制造业PMI下滑至48.7，经济增长放缓或提振美联储降息预期[11] - 短期内黄金或维持高位震荡，白银可能有进一步调整需求[11,12] - 长期来看贵金属价格仍具备上涨空间，建议以回调做多为主[12]

宏观政策跟踪 - LPR利率维持不变,银行报价加点下调动力偏弱,需要政策利率下调才能进一步打开LPR下行空间[1] - 1-4月财政收入同比下降2.7%,主要受2023年财政收入基数高和减税政策影响,扣除特殊因素后税收收入或保持平稳增长[2][3] - 财政支出保持较高增速,1-4月同比增长3.5%,完成全年预算进度31.3%,社保就业、城乡社区、教育等支出进度较快[3] 海外经济动态 - 美联储会议纪要偏鹰,官员更倾向于在更长时间内保持高利率,9月前降息可能性变小,预计9月和12月各降息1次[7][8][9] - 美国、欧元区、日本5月PMI数据均好于预期,制造业和服务业景气度有所改善[10][11] 行业运行情况 - 化工行业生产负荷稳中微升,产品价格涨跌互现[11] - 钢铁行业生产持稳,下游需求略有改善[11] - 房地产销售周环比下降,乘用车零售同比下降[12][13] 物价走势 - 食品价格涨跌互现,CPI温和回升,PPI环比继续下跌[12][13] - 猪价、油价有望形成共振推升CPI中枢,二三季度CPI通胀中枢有望继续抬升[12]

宏观经济分析 - 国内制造业PMI指数回落至荣枯线下方，供需双双下滑，有效需求复苏动能不足[1] - 美国一季度经济增速和通胀均有所下修，PCE通胀有所降温，缓解了市场对二次通胀的担忧[5][6] - 美联储褐皮书报告显示美国经济保持小幅扩张，但零售、就业等方面趋弱，企业对未来悲观情绪升温[7] 政策跟踪 - 一线城市陆续出台楼市利好政策，有望提振房地产市场[3] - 国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，明确节能降碳目标和重点任务[4] 行业数据跟踪 - 工业生产保持平稳，化工和钢铁行业生产负荷较为稳定[8] - 房地产销售有所回升，乘用车零售同比有所下降[9] - 食品价格涨跌互现，CPI温和回升，PPI环比继续下跌[10]

会议主要讨论的核心内容 - 2023年厦门国贸实现营业收入4,682.47亿元，同比下降10.29%；归属于上市公司股东的净利润为19.15亿元，剔除2022年同期剩余地产项目利润影响后，同比下降约20% [1][9] - 在供应链管理业务方面，公司实现营业收入4652.95亿元，海外营业收入656亿元，进出口总额171.64亿美元。其中，"一带一路"沿线贸易规模超过1,000亿元，同比增长约8%；与RCEP国家的贸易规模超过970亿元，同比增长约4% [2][9] - 2024年第一季度，公司实现营业收入968.8亿元，归属净利润4.1亿元，营收和利润率环比2023年第四季度有所改善 [3][13] - 公司将深耕产业，通过多种方式获取资源，强化合资合作，切入重点品类加工制造环节，提升一体化项目的精细化管理水平和稳定盈利能力 [5][15] - 公司将加强研发和物流布局，以提升服务效能，强化产业研究和业务经营模式的研发，加快海内外物流业务拓展 [6][16] - 公司将多维拓展新兴领域，结合战略导向和行业发展趋势，开拓有竞争力的新品类，研发新模式，加快新兴领域的培育 [6][16] - 在健康科技业务方面，公司将聚焦医疗器械上游和中游双轮驱动，上游重点聚焦微创医疗等医疗器械耗材领域，中游流通领域则聚焦以SPD项目和区域分销为主的集约化供应链服务平台业务 [17] - 公司将持续创新建设运营数字化业务平台，迭代提升国贸云链平台的赋能能力，拓展国贸云链经贸通供应链金融应用场景 [18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **请介绍一下厦门国贸在2023年及2024年第一季度的经营情况** **回答** 2023年对于厦门国贸来说是充满挑战的一年。面对市场需求减弱和大宗商品价格波动等不利因素，公司通过推动高质量发展、优化经营策略和深化风控管理保持了经营发展的韧性。2023年，公司实现营业收入4,682.47亿元，同比下降10.29%；归属于上市公司股东的净利润为19.15亿元，剔除2022年同期剩余地产项目利润影响后，同比下降约20%。2024年第一季度，公司实现营业收入968.8亿元，归属净利润4.1亿元，营收和利润率环比2023年第四季度有所改善 [7][8][9][13] 问题2 **厦门国贸在2024年的经营规划和展望是什么?** **回答** 面对日益复杂的外部环境，厦门国贸在2024年将继续推进三链融合新模式，即全流程供应链服务、国际化产业链运营和高效能价值链协同。公司将坚持以进促稳、创新体制的工作主基调，结合十四五战略规划和三链融合业务模式升级规划，积极推进业务模式转型升级，向先进产业链拓展延伸。公司将深耕产业，通过多种方式获取资源，强化合资合作，切入重点品类加工制造环节，提升一体化项目的精细化管理水平和稳定盈利能力。公司还将加强研发和物流布局，以提升服务效能，强化产业研究和业务经营模式的研发，加快海内外物流业务拓展。公司将多维拓展新兴领域，结合战略导向和行业发展趋势，开拓有竞争力的新品类，研发新模式，加快新兴领域的培育 [14][15][16] 问题3 **三链融合将给公司带来哪些积极变化?** **回答** 通过三链融合，即供应链、产业链和价值链的整合，公司采用ST模式为转型升级提供战略指引。在产业链运营上，公司进行全产业链一体化运营和投资管理，推动产业投资从机会驱动型向战略一致性转变，获取产业链各环节的收益。在供应链服务上，公司为客户提供供应链融资、仓储物流、风险管理、技术咨询和金融服务等多种服务，通过这些服务的迭代升级获取收益。在供应链贸易上，公司立足传统优势，通过多措并举强化研发和风控管理，优化大宗商品现货、期货和衍生品交易相关业务 [19]

宏观经济分析 - 国内经济呈现"供强需弱"格局，政府出台一系列政策组合拳以刺激内需恢复[2][3] - 美国通胀数据略低于预期，降息预期升温，但中长期通胀风险犹存[10][11] - 日本央行首次减少国债购买规模，可能给日本债券收益率带来上行压力[12] 政策跟踪 - 政府加快发行超长期特别国债和地方政府债券，以支持重点领域建设[4][5] - 央行维持流动性合理充裕，后续降准降息仍有可能[5] - 房地产政策持续加码，包括下调首付比例、取消贷款利率下限等[6][7][8] 行业数据跟踪 - 工业生产保持平稳运行，化工和钢铁行业负荷率维持高位[13] - 房地产销售有所回升，乘用车零售同比下降[13][14] - CPI温和回升，PPI环比继续下跌但同比降幅收窄[14][15]

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】31 号 国贸期货投研日报 (2024-05-21) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 国内商品期市收盘多数上涨 周一（5月20日），国内商品期市收盘多数上涨，贵金属均上涨，沪银各合约均涨停，沪金涨近3%； 黑色系多数上涨，锰硅涨近7%；能化品全线上涨，纯碱涨逾6%，LPG涨逾4%，苯乙烯涨逾3%；基本金 属多数上涨，国际铜、沪铜涨逾5%，沪镍涨逾4%；农产品涨跌不一，棕榈油、豆油涨逾1%，花生跌逾 1%；集运指数（欧线）涨近6%。 热评：周一国内商品多数上涨，其中，铜、贵金属等涨幅居前，主要是受到美国通胀低于预期，降 息预期重新升温，叠加海外补库需求、外盘铜期货遭遇挤仓等因素驱动。受国内房地产政策松绑的影响， 黑色系商品延续反弹的走势，呈现出弱现实、强预期的格局。需求改善预期增强，能化板块全线上涨。 巴西南部降雨天气炒作发酵，农产品继续震荡偏强运行。 展望后市：大宗商品短期或继续偏强运行。首先，国内经济恢复呈现供强需弱的格局，这带来的直 接影响是政策组合拳加快推出。随着超长期特别国债开闸发行、政府债券发行节奏加快 ...

宏观经济和政策分析 - 4月进出口增速双双大幅回升，出口同比增长1.5%，进口同比增长8.4%[3][4] - 4月社融和M1双双负增长，反映出实体融资需求整体偏弱，政府债券发行进度偏慢对社融形成拖累[4][5][6][7] - 未来随着政府债券加快发行、存量房产处理措施落地，以及实体融资成本的进一步降低，将有望撬动更多的投资和消费需求[7] 海外央行动态 - 美国劳动力市场有所降温，但美联储降息时点存在不确定性[8][9] - 欧元区经济好于预期，欧央行或将于6月步入降息周期[9][10] - 日本央行释放稳汇率意愿[10] 行业数据跟踪 - 工业生产平稳运行，化工和钢铁行业生产小幅回升[11] - 房地产销售月同比降幅收窄，乘用车零售同比下降[11][12] 物价走势 - CPI温和回升，中枢有望继续抬升，PPI环比继续下跌但同比降幅有所收窄[12][13]

大宗商品市场 - 大宗商品市场情绪有所降温，多数商品下跌，包括胶合板、焦煤、焦炭、铁矿石、乙二醇、苯乙烯、纸浆、郑棉、棕榈油、豆油等[1] - 国内政策预期带来乐观情绪被消化，市场重新燃起降息预期，基本金属和贵金属价格有所反弹[1] - 国内需求仍不足，政策进一步发力有望提振需求，海外制造业需求回升不足，需关注降息预期变化[1] 政策调整 - 国务院决定调整工业产品生产许可证管理目录，包括14类27个品种实施许可证管理，化肥生产许可证审批方式调整[2] - 国家金融监管总局发布指导意见，要求优化金融产品和服务，聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融服务等方面[3] - 央视新闻称限购政策不会彻底消失，重点城市将继续微调、动态调整，因城施策将是大趋势[3] 贸易和企业发展 - 中国货物贸易进出口总值13.81万亿元，同比增长5.7%，贸易顺差1.81万亿元，贸易总值按美元计价同比增长2.2%[3] - 中国中小企业发展指数连续两个月回升，但仍处在景气临界值以下，高于前两年同期水平[3] - 中国与塞尔维亚签署电子商务合作备忘录，加强合作机制、政策沟通、经验分享，促进中小企业与电子商务平台对接[3] 全球经济 - 美国上周初请失业金人数创新高，续请失业金人数也增加，显示劳动市场压力加大[4] - 日本央行行长指出，低水平的实际利率能支持经济增长，促进通胀，需要关注外汇和石油对实际工资的影响[5] - 英国央行连续第六次维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期[5] - 美国上周首次申请失业金人数升至8月以来最高，进一步表明美国劳动力市场降温，提升降息预期[6]

宏观政策跟踪 - 4月LPR利率维持不变,符合市场预期,货币政策短期或保持灵活适度[3] - 二季度财政政策有望加力,超长期特别国债发行和专项债发行加快将带动实物工作量[4,5] - 美国一季度GDP增长不及预期,核心PCE价格指数超预期[7,8] 行业数据跟踪 - 工业生产平稳运行,化工行业生产负荷平稳,钢铁行业生产小幅回升[11] - 房地产销售周环比回升,乘用车零售同比下降[11,12] 物价走势 - 食品价格多数下跌,CPI有望温和回升,PPI或仍将在负增长区间维持一段时间[12,13]