宏观·周度报告 展望后市：国内商品或维持分化走势。国内方面，2月金融数据再度回落，表明经济 2024年03月17日 星期 日 复苏仍存在不确定性，尤其值得注意的是当前房地产销售走势疲软、建筑业复工进 度偏慢、基建尚未有显性变化，弱现实的压力依旧较大，不过，后续随着专项债、增 国贸期货·研究院 发国债、超长期特别国债、PSL等广义财政工具影响的落地，边际上还是值得期待的。 宏观金融研究中心 海外方面：各国制造业 PMI 普遍回升，发达经济边际改善幅度明显好于新兴市场， 尤其是美国部分行业补库带来的商品需求回升值得关注。同时，欧美央行降息预期 此起彼伏，全球需求回暖叠加货币宽松预期带动外需定价类的商品表现偏强。不过， 郑建鑫 当前欧美经济增长趋缓、商品需求偏弱的基本趋势不变，反弹的空间或有限。 投资咨询号：Z0013223 从业资格号：F3014717 （1）本周国内商品呈现分化走势，其中，一是，黑色系继续大幅下跌，节后 需求恢复偏慢，弱现实持续打击盘面走势；二是，铜价大幅上涨，主因是减产的 风险有所升温；三是，原油价格反弹，主因是欧佩克+正在减产，且中东地区的紧 张局势依然存在；四是，3月USDA报告偏利多，油 ...

宏观·周度报告 展望后市：内外需定价的商品走势分化。内需定价类商品：弱现实与政策预期的摇摆。 2024年03月10日 星期 日 一方面，春节后，国内需求恢复明显弱于预期，尤其是房地产的销售和开工明显弱于 预期，拖累黑色系为代表的内需定价类商品的表现；另一方面，国内稳增长政策持续 国贸期货·研究院 加码，两会确认发行超长期国债、提升专项债额度，货币政策保持宽松，将有望提振 宏观金融研究中心 未来的需求预期。外需定价类商品：今年以来，各国制造业 PMI 普遍大幅回升，发达 经济边际改善幅度明显好于新兴市场，同时，欧美央行降息预期此起彼伏，全球需求 回暖叠加货币宽松预期带动外需定价类的商品表现偏强。不过，当前欧美经济增长趋 郑建鑫 缓、商品需求偏弱的基本趋势不变，反弹的持续性或将受到制约。 投资咨询号：Z0013223 从业资格号：F3014717 （1）本周国内商品继续震荡上行，一是，受供给收缩和需求改善预期的提振， 农产品板块涨幅居前；二是，受欧美央行降息预期升温的影响，美元指数回落， 叠加供给端面临扰动，基本金属震荡上行。不过，受国内需求偏弱（尤其是房地 产）的影响，黑色系商品走势较弱。 （2）政府工作报告明 ...

宏观金融 2024.3.4-3.10 一、【宏观】国内 PMI 走势分化，美国 PCE 符合预期 观点：宏观因素多空交织，商品走势震荡，关注下周重要事件和非农数据的指引 逻辑：近期国内商品持续震荡运行，一是，国内宏观预期和供需弱现实的博弈或愈发剧烈，导致工业品陷入宽 幅震荡；二是，美国经济的强韧性与降息预期的反复造成了行情的混乱；三是，地缘政治、产量政策调整等供应端 的扰动有所增多。 展望后市：下周重要事件和数据来临，关注破局因素的出现。国内部分，一方面，政府工作报告对于经济和政 策的定调，将会为未来一段时间经济发展指明方向，尤其是财政如何发力值得高度关注；另一方面，PSL 连续净投 放，“三大工程”等有望加速推进，关注“金三银四”旺季需求的释放。海外部分，1月PCE通胀走势符合预期， 减缓了市场的担忧情绪，当前需要重点关注的是通胀和非农数据反弹的持续性，若下周公布的2月非农数据重回放 缓趋势，那么市场的降息预期有望再度升温。地缘政治部分，俄乌冲突、巴以局势等短期内看不到解决的路径，或 仍将对供应端带来扰动，关注相关方和谈的走向。 二、【股指】强政策预期下，股指表现强势 观点：低位布局股指多单。 逻辑：临近“ ...

宏观·周度报告 展望后市：宏观层面多空因素交织，大宗商品短期或难见到趋势性行情。国 2024年02月25日 星期 日 内方面，尽管各类政策持续加码，但房地产行业仍未出现趋势性好转，弱现 实的担忧持续存在，未来重点关注基建、三大工程提速后增量需求的释放。 海外方面，美国经济的强韧性，尤其是近期制造业的回暖，将在一定程度上 国贸期货·研究院 宏观金融研究中心 支撑商品需求，然而降息时点仍存在较大的不确定性，金融环境短期内将维 持偏紧的状态，美元指数和美债利率的阶段性反弹将打击市场的风险偏好。 地缘政治和供应端的扰动，俄乌冲突、巴以局势悬而未决，仍将对供应端带 郑建鑫 来扰动，同时需警惕国内部分行业过剩产能化解、两会期间安检升级等影响。 投资咨询号：Z0013223 从业资格号：F3014717 （1）春节后大宗商品价格指数震荡运行，一方面，国内房地产表现低于 预期，美欧央行对降息前景偏谨慎，压制大宗商品市场的乐观情绪；另一方 面，由于国内煤炭减产预期等供应端的扰动增多，支撑部分商品。 （2）MLF 小幅超额平价续作，5 年期 LPR 利率大幅下调。2 月份LPR非 对称降息可能的考虑，一是进一步支持房地产行业，当 ...