大家好欢迎参加国庆医药创新药行业年报及一期报总结电话会议目前所有参会者均处于静音状态下面开始播放民主声明声明播放完毕后 本次会议为国信证券白名单会议仅面向国信证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点会议内容不构成对任何人的投资建议敬请会议参会者充分了解各类投资风险根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险本次会议禁止录音录像未经国信证券事先输入 任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、复制、发布或引用会议全部或部分内容亦不得从未经国姓证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台转发、转载、复制或引用会议的全部或部分内容不当传播会议内容或违反上述要求的国姓证券保留追究相关方法律责任的权利 各位投资者大家晚上好欢迎大家参加我们创新药行业的23年年报以及20年一季报的总结的电话会议我是国新证券的医药研究员陈希炳那么我们的首席张家博以及我们也是创新药的同事马千里也是一同在线上那么此次会议主要是我和马千里为大家来各位 汇报一下我们对于创新药这个行业包括BioNTech包括一些这个矿创结合的这个发麻企业的一些近期的这个观点包括他们的这个财报的这样一些情况那么我想呢此次会议大致是分成两个部分那 ...

感谢大家参加本次会议大家好欢迎参加国新策略自由现金留下的行业比较电话会议目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报名字声明声明播报完毕后周江老师可直接 本次会议为国信证券白名单会议仅面向国信证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点会议内容不构成对任何人的投资建议敬请会议参会者充分了解各类投资风险根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险 本次会议禁止录音录像,未经国姓证券事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、复制、发布或引用会议全部或部分内容亦不得从未经国姓证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台转发、转载、复制 或引用会议的全部或部分内容不当传播会议内容或违反上述要求的国性证券保留追究相关方法律责任的权利 各位投资者大家晚上好我是国新策略陈凯昌很高兴跟各位投资者在这里分享我们的这个四维体挖掘自由现金流创造的机遇的这篇深度报告然后当时这篇报告是在430之前写的所以我们后面也结合着年报一级报的一个情况对行业比较还有就是自下而上选股的模型都进行了一些更新 那这篇报告其实我们今天主要讲的是下面这几个方面第一块就是总量层面上为什么需要去研究或者去了解这个现金流量表第二块的 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司的主要业务包括铝土矿、氧化铝、火力发电、电解铝以及部分铝加工,其中电解铝是核心业务 [2][3] - 公司是中国最大的电解铝企业,电解铝产能达646万吨,全部产能均为合规产能 [2][3] - 公司的业务布局包括铝土矿、氧化铝和电解铝三大板块,其中铝土矿位于几内亚,氧化铝产能1950万吨,电解铝产能646万吨 [3][4] - 公司的发展历程是从纺织业起家,后来通过自建电厂获得电力成本优势,进而进入电解铝行业,经历了产能快速扩张和受限两个阶段 [5][6] - 近年来公司积极转型绿色发展,将部分产能转移至云南,以应对环保和限电等政策影响 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司的产品产销情况如何,未来发展趋势如何 [8][9] **回答内容** - 公司电解铝产能可达620-630万吨,未能完全满产主要受限于云南的限电影响 - 公司氧化铝产能1950万吨,远高于自身电解铝需求,每年有大量外售 - 电解铝价格上涨和煤价下降有利于公司盈利,氧化铝价格上涨也有利于公司 - 公司未来发展趋势良好,预计2023年净利润可达181亿元,市盈率仅6倍左右 问题2 **提问内容** 公司的财务状况如何,分红政策如何 [10] **回答内容** - 公司资产负债率持续下降,目前为47% - 公司分红比例较高,近年来一直保持在50%左右,股息率在5%以下 - 公司整体财务状况良好,盈利能力强 问题3 **提问内容** 公司是否有其他新的业务布局 [11][12][13] **回答内容** - 公司参股了几内亚西芒渡铁矿项目,持股比例约20% - 该铁矿资源量大、品位高,初期规划年产1.2亿吨铁矿石 - 如果公司能实现预期收益,将为公司带来约50亿元左右的利润增量 - 这个铁矿项目是公司未来新的利润增长点之一

公司研究 中广核新能源(1811.HK)： 稳健增长，估值修复行情持续 香港 电力/新能源 净利润稳健增长。公司 2023 年实现收入 21.93 亿美元，同比下滑 9.8%， 2024年05月23日 买入 归母净利润 2.68 亿美元，同比增长 37.2%，剔除商誉及固定资产减值等一 目标价 3.80 次性调整后，归母净利润同比增长 10.6%，净利润连续多年保持稳健增长。 期内风电业务表现相对稳定，收入下滑主要由于韩国项目发电量及平均电价 收盘价 (22 May 24) 2.58 下降，韩国业务收入同比下滑 16.4%，拖累公司整体收入下滑。2023 年净 上升/下降 47.29% 恒生指数 19195.60 利润增长主要受益于火电业绩的改善。 总市值 (HKD亿) 111 前4个月累计发电量小幅下滑。截至2024年4月30日，公司前4个月累 52周最高/最低 (HKD) 2.67/1.66 计完成发电量6544.3 GWh，较2023年同比小幅下滑3.6%。其中，中国 资料来源: Wind，国信证券（香港）研究部整理 风电项目下滑4.3%，中国太阳能项目增长19.5%，中国热电联产及燃气项 目增加9.4 ...

会议主要讨论的核心内容 太白粉行业市场情况 - 1月至4月太白粉内贸和外贸订单情况较好,内贸增长3-5%,外贸增长14.3%,增量约8万吨 [1][2][3] - 5月开始订单需求有所下降,进入博弈阶段,价格高位横盘 [3][4] - 行业价格从1月至3月上涨1500-2000元/吨,4月以来维持高位 [4][5] - 下游客户和经销商正在控制库存,以应对可能的价格下行 [5][23] 太白粉行业供需情况 - 2023年1-4月行业开工率约90%,较去年同期有所提升 [20][21][22] - 国内新增产能约50万吨,主要集中在四川、内蒙古、河北等地 [16][17][18] - 海外产能方面,主要企业如科慕、特诺等反而有所减产 [7][8][9] - 钛矿供应方面,国内增量约10-12%,海外如澳洲、莫桑比克也有新增产能 [27][28][29] - 硫酸价格呈现震荡走势,短期内不会有大幅波动 [35][36][37][38] 行业盈利情况 - 1-4月行业整体盈利水平较好,大型企业利润在10%左右 [19][20] - 5月以来部分中小企业盈利有所下滑,进入博弈阶段 [19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 海外企业的销售价格情况如何?[10] **回答内容** - 海外企业如科慕、特诺等的销售价格普遍高于国内,约在2800-3800美元/吨 [10][11] - 主要原因是海外企业采用硫酸法生产,成本较高 [11] - 国内企业采用氯化法生产,成本优势明显 [11] 问题2 **提问内容** 今年一季度太白粉价格上涨主要是季节性因素吗?[6] **回答内容** - 是的,季节性因素是主要原因,每年12月至次年3月都有一个明显的涨价周期 [6] - 下游客户在年初备货拉动需求,推动价格上涨 [6] - 其他因素如反倾销也有一定影响,但相对较小 [6] 问题3 **提问内容** 未来太白粉价格走势如何?[38][39] **回答内容** - 5-6月价格或将有所下行,进入博弈阶段 [39] - 7-8月后随需求回升,价格或有所回升,但幅度不会太大 [39] - 总体来看,价格将维持相对平稳,不会有大幅波动 [39]

大家好欢迎参加国际策略新制生产力之间如何进行比较会议目前所有强者均处于静音状态下面开始播报名字声明声明播报完毕后主讲人可直接开始发言谢谢 本次会议为国信证券白名单会议仅面向国信证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点会议内容不构成对任何人的投资建议敬请会议参会者充分了解各类投资风险根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险本次会议禁止录音录像未经国信证券事先输入 任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、复制、发布或引用会议全部或部分内容亦不得从未经国姓证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台转发、转载、复制或引用会议的全部或部分内容不当传播会议内容或违反上述要求的国姓证券保留追究相关方法律责任的权利 各位投资者大家晚上好我是国新策略的陈凯昌很高兴与各位投资者在这里分享关于这个新智生产力这块的一些看法还有解读那我们今天的分享主要包括四个部分首先的话就是这个新智生产力的定义以及说我们当前为什么需要关注新智生产力那第二的话就是新智生产力有哪些方向最简单的跟各位投资者做一个梳理 再就是新制生产力具体的方向里面的一些可跟功的景气指标还有就是细分方向的对比和打分那最后的话第四部分就是一个 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司介绍了自己搭建的中国行业比较体系,包括高频数据体系、新兴赛道与新技术结合的行业比较框架、资本周期框架和现金流框架 [1][2][3][4][5][6] - 高频数据体系覆盖了300多个指标,可以用于跟踪不同行业的景气度变化,但对于新兴行业和科技消费行业的适用性较弱 [4][5][6] - 公司结合宏观经济数据、行业信用利差、利润数据等,构建了一套综合的行业分析框架,可以对31个一级行业进行定期评估和排序 [6][7][16][17][18][19] - 公司还利用行业研究员的草根调研数据、出口订单等行业特有指标,对高频数据体系进行补充和完善 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 如何解决高频数据体系在新兴行业和科技消费行业适用性较弱的问题? [7] **Jiazhen Zhao 回答** 公司会结合行业研究员的草根调研数据、出口订单等行业特有指标,对高频数据体系进行补充和完善,以提高对新兴行业和科技消费行业的覆盖 [15] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何处理高频数据指标之间可能出现的矛盾情况? [18] **Jiazhen Zhao 回答** 公司采用扩散指标的编制方法,对各个指标进行加权处理,避免单一指标的波动对最终判断产生干扰 [18][19] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司如何看待当前不同行业的景气度变化? [19][20] **Lei Chen 回答** 根据最新数据,上游资源品行业景气持续改善,但钢铁等国内定价行业景气有所下降;支撑性行业如交运、公共事业有一定上行,而TMT行业则有所下降。综合来看,公司将继续关注各行业的基本面变化,为投资者提供建议 [19][20]

业务概况 - 光驯科技主要业务包括传输业务和数据业务，传输业务收入占比约55%[9][9] - 传输业务收入在去年达到33.4亿元，其中集体拆分产品占收入一半左右[9][9] - 数据业务分为电信市场接入网需求和数通市场以太网光波块需求两部分[9][9] - 公司数据接入业务板块去年实现收入约26.6亿元，占比约为44%，毛利率约为13%[10][10] 市场趋势 - 国产算力加速落地，政府、运营商、互联网厂商对质算中心投入持续加大，政府规划质算规模到2025年超过30亿[11][11] - 运营商招标逐步转向国产算力，移动今年算预算规划475亿元，电信面向云合算预算投资180亿元[12][12] - 国产算力芯片持续快速发展，供给侧推动国内高速率光母块应用，关注400G和800G的国内需求释放[13][13] 公司发展 - 公司在国产算力领域占据较大份额，盈利能力明显[18][18] - 高速度产品的增长将提升公司盈利能力，特别是400G和800G产品的量产[18][18] - 公司在光芯片领域布局全面，持续推进研发设计和制造[21][21] - 公司具有垂直整合能力，拥有全面的封装平台技术支持[22][22] - 公司产能布局及时前瞻，新产线逐步爬坡上量，为市场需求提供支撑[22][22] 市场前景 - 公司盈利预测显示持续增长潜力，估值水平约为30倍左右[24][24] - 公司在国产市场加速下有望出现超预期情况，关注C910C带动产业链机会[25][25] - 公司在海外市场拓展表现不俗，与爱立信等合作有望打开更多市场[23][23] - 公司在海外进展值得关注，有望为公司带来更大弹性[25][25]

会议主要讨论的核心内容 - 整体消费行业呈现量优于价的复苏态势 [2][3] - 上市公司业绩普遍优于行业整体 [3] - 黄金珠宝板块受金价波动影响出现分化 [4][5][6][7] - 化妆品行业竞争格局优化 国货品牌表现优异 [9][10][11][12] - 医美行业新产品和定制化趋势明显 [13][14] - 跨境电商出海持续景气 但利润分化明显 [15][16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 关于黄金珠宝板块未来的投资机会 [6][7][8] **Jiazhen Zhao 回答** 短期可能受金价回撤和基数影响有所承压 但中长期仍有布局机会 关注头部公司的渠道扩张和产品升级 问题2 **Yang Bai 提问** 化妆品行业的发展趋势和投资机会 [9][10][11][12] **Jiazhen Zhao 回答** 国货品牌崛起趋势明确 关注产品力和渠道布局优化的公司 未来增量空间在新需求和新品类 问题3 **Joyce Ju 提问** 跨境电商出海面临的政策风险 [17][18] **Lei Chen 回答** 短期政策变化影响有限 重点关注企业自身的利润分化 从整体Beta角度看仍有投资机会

大家好欢迎参加国信金属工业金属供需格局局长王会议目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后主持人可以直接开始发言谢谢 本次会议为国信证券白名单会议仅面向国信证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点会议内容不构成对任何人的投资建议敬请会议参会者充分了解各类投资风险根据最新情况自主做出投资决策并自行承担投资风险本次会议禁止录音录像未经国信证券事先输出 任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、复制、发布或引用会议全部或部分内容亦不得从未经国姓证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台转发、转载、复制或引用会议的全部或部分内容不当传播会议内容或违反上述要求的国姓证券保留追究相关方法律责任的权利 各位嘉宾晚上好我是国新证券金属组的刘梦兰今天晚上呢跟大家汇报一下就是工业金属的供需格局以及未来的这个趋势的展望工业金属呢我们主要就是讲一下就是同理核心 我们就是对先说一下就是大概的这个观点就是我们是对于未来就是铜铝铅这三个金属的这个上游是觉得是有一个非常长的投资机会那主要基于的这个主要的逻辑呢就是因为它的这个供给受限我们先看一下就是我们觉得一个理论的支撑就是我们看到有资本回报的有一句 ...