工业金属供需格局分析 供给受限是投资机会的关键 - 工业金属如铜、铝、锌的供给受限,是未来长期投资机会的关键逻辑 [1][2][3] - 铜矿供给受限,从2011年后新发现的大型绿地项目减少,未来2025年后可能见顶 [4][5] - 电解铝产能受中国供给侧改革限制,全球产能已见顶 [6] - 锌矿供给增量低于预期,大型矿企也不愿投资新项目 [7] 需求动能转换带动全球需求增长 - 全球需求增长动能转换,不再单纯依赖中国房地产,而是以美国制造业重构和新兴经济体工业化为主 [7][8][9] - 中国在全球需求占比将下降,东南亚等新兴市场占比将提升 [10][11] 铜需求前景良好 - 铜需求受益于电力、电子等行业的持续增长,长期前景看好 [12] - 铜矿供给受限,加上铜价上涨带来的成本上升,有利于铜价上行 [14][15][16] - 中国铜资源相对稀缺,国内外大型铜矿公司如紫金矿业、洛阳铜业等是优质标的 [32][33][34] 电解铝供给受限 - 中国对电解铝产能实施供给侧改革,未来产能难以大幅增加 [23][24][25][26] - 海外电解铝产能扩张受限,主要受电力供给制约 [25][26] - 中国铝企如中国铝业、中国宏桥等是优质标的 [36][37][38] 锌供给短缺 - 锌矿供给增量低于预期,未来或持续供给短缺 [20][21] - 持红云是国内优质锌矿公司 [40] 新供给短缺 - 新矿供给增量也将在2025年见顶,未来或持续供给短缺 [30][31] - 中信重工是国内优质新矿公司 [34]