就业市场分化与拐点预示 - 6月新增非农就业人数为20.6万人，高于预期19万人[1] - 新增就业主要来自于公共部门和教育医疗行业，其他服务业需求下降[2,3] - 失业率上升至4.1%，为2022年6月以来最高[3] - 劳动力市场需求仍大于供给，但薪资增速持续放缓[6,8] 中小企业就业承压 - 高利率环境下中小企业劳动力接纳能力持续承压[10] - 小企业再融资压力抑制劳动力需求，大企业融资压力较小[10] - 中小企业就业增量显著回落，或导致后续失业率上升[10] 经济走势及政策预期 - 薪资增速放缓可能削弱居民收入和消费能力[10] - 经济数据走弱或加强市场对美联储年内降息两次的预期[10] - 利率预期回落可能带动长端国债收益率下降，美元指数承压[10]

辩论观点总结 - 特朗普在本次辩论中占据优势,获得67%的支持率[1] - 特朗普主张对所有进口商品征收10%关税,对中国商品关税可能达到60%甚至更高[1] - 拜登反对全面关税,但支持对中国钢铁和铝等特定商品征收关税[1] - 特朗普承诺全面减税,并延长所得税、遗产税和财富税减免[2] - 拜登希望撤销特朗普时期的减税政策,对高收入者征收更高税率[2] - 特朗普将对移民入境实施更严格控制,拜登则主张开放边境[3] - 特朗普持"美国优先"理念,对国际义务持怀疑态度,拜登则强调团结盟友[4] - 特朗普表示将在24小时内结束俄乌战争,拜登坚定支持乌克兰并提供大量援助[6] - 特朗普当选可能导致市场对风险偏好减弱,支持美元走强[6] - 特朗普的政策可能加剧通胀压力,影响美联储的降息进程[6]

国外宏观经济回顾展望 美国经济初显疲软，通胀水平难言乐观 - 美国GDP增速有所放缓 [11][12] - 美国CPI数据回落放缓 [16][17] - 美国就业市场维持火热，收入水平回落放缓 [19][20][21][25][26][27][28] 联储目标仍有距离，转机或于年末来临 - 美联储上调年内整体通胀以及核心通胀预期 [33][34] - 支持年内降息2次或以下的美联储官员增加 [35][36] 货币政策维持紧缩，整体效果不尽人意 - 美国缩表规模不增反减 [40][41] - 美国金融状况并未在加息的影响下恶化 [42][43] - 美国企业在疫情期间大量发债锁定低利率 [45][46] - 美国股市走强提升家庭资产净额 [48][49] 经济承压不堪重负，非美国家降息已至 - 欧元区为刺激经济已开启降息周期 [53][54] - 发展中国家经济保有一定韧性 [56][57] - 非美发达国家通胀普遍回落至正常区间 [59][60] - 发展中国家通胀水平多处于相对可控状态 [62][63] - 全球多国央行已开启降息周期 [67][68] - 全球制造业PMI有望在降息潮中持续得到提振 [70][71] 国内宏观经济回顾展望 经济：动能环比改善，政策端持续发力 - 2024年上半年国内经济持续复苏，结构改善，增速回升 [75] - 制造业支撑投资端，地产新政待显效 [94][95][101][102][105][106][107][110][111][112] 生产端："产业升级、以旧换新"为支撑 - 制造业投资持续亮眼 [101] - 装备制造领先增长 [101] - 新能源汽车、集成电路、工业机器人等产品均保持高速增长 [101] 投资端：主力投资稳复苏，地产新政待显效 - 制造业投资持续亮眼 [101] - 房地产仍在持续调整 [102][105][106][107][110][111][112] 消费端：居民消费模式发生转变 - 居民消费模式继续变化，旅游消费已经成为引领消费增长的主要变量 [113][114][115][116] - 随着暑假到来，居民消费增速有望进一步上行 [113] 贸易端：海外补库需求增长，提振出口回升 - 我国出口同比增速全面回升 [122][123][126][127] - 劳动密集型商品是出口增速回升的主要贡献 [128] - 机电产品增长动能依然强劲 [128] 价格端：输入性通胀带动，通胀小幅上行 - 核心CPI保持稳定 [133] - 食品供应良好，价格下降 [135][136][137][139][140] - 地缘冲突使得油价上半年高位运行 [141][142] - 国际与国内大宗商品表现分化 [143][146][147][149][150][151][152][155][156] 宏观政策要确保同向发力、形成合力 财政政策：适度加力、提质增效 - 财政一直在稳增长中发挥着主导作用 [159][160] 货币政策：灵活适度、精准有效 - 政企发债提速，弥补信贷弱势 [163][164][165] - 居民、企业中长期贷款双双回落 [167][168][169][170] - M1、M2增速及其剪刀差小幅走扩 [174][175]

【数据分析】6月PMI分析:价格压力得到缓解,新动能增长势头较强 2024-07-03 重要提示 本 内 容 难 以 设 置 访 问 权 限 , 若 给 您 造 成 不 便 , 敬 请 谅 解 。 本 公 司 不 会 因 为 关 注 、 接 收 或 阅 读 本 内 容 而能 视力 相自 关行 人作 员出 为投 客资 户决 。定 请并 您自 根主 据承 自担 身投 的资 风风 险险 承。 受投 资 有 风 险 , 入 市 需 谨 慎 。 事 件 : 6 月 3 0 日 , 国 家 统 计 局 公 布 数制 据造 ,业 6P 录月M I得官 4方9 . 5 , 前 值 4 9 . 5 , 预 期 4 9 . 5 ; 非 制 造 业 P M I 5 0 . 5 , 前 值 5 1 . 1 , 预 期 5 1 。 其 中 , 服 务 业 P M I 录 得 5 0 . 2 , 建 筑 业 P M I 录 得 5 2 . 3 。 观 点 : 一 、 内 需 较 弱 掣 肘 生 产 意 愿 , 6 月 制 造 业 P制M 造I 业低 P于M 历I 与史 上均 月值 持。 平 , 但 低 于 季 节 性 水 平 ( 2 0 ...

中国经济运行分析 - 中国经济延续回升向好态势,但有效需求不足、社会预期偏弱[2][3] - 人民银行加大货币政策实施力度,发挥双重功能,着力扩大内需、提振信心[3] - 人民银行推出5000亿元科技创新和技术改造再贷款、3000亿元保障性住房再贷款,不断优化信贷结构[5] 货币政策工具运用 - 结构性货币政策工具余额约占人民银行资产负债表规模的15%,有效引导金融资源流向重点领域和薄弱环节[6] - 人民银行将国债借入操作纳入货币政策工具箱,增加流动性管理工具[8][9] - 人民银行采取国债借入操作,有利于稳定长债利率,防止市场对长债收益率形成继续下行的一致预期[9] 汇率政策 - 人民银行高度重视保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,坚决防范汇率超调风险[6][7] - 人民银行可能加强在离岸市场发行央票等稳汇率政策信号[7] 房地产金融政策 - 人民银行推动已出台金融政策措施落地见效,加大对"市场+保障"的住房供应体系的金融支持力度[10] - 人民银行表示将释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能,推动企业融资和居民信贷成本稳中有降[10]

工业生产 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速回落1.1个百分点[1] - 制造业增加值同比增长6.0%，出口相关产业链及装备制造领域产品均维持高增[2] - 新能源汽车、集成电路、工业机器人等产品保持高速增长[2] 固定资产投资 - 1-5月固定资产投资增速为4.0%，较上月小幅回落0.2个百分点[3] - 基础设施投资同比增长5.7%，制造业投资增长9.6%，房地产开发投资下降10.1%[3] - 专项债发行进度较慢对基建投资拖累明显[3] 房地产 - 1-5月房地产开发投资同比下降10.1%，降幅继续扩大0.3个百分点[4] - 新房销售小幅改善，但70城新建住宅价格同比环比降幅均继续走阔[4] - 个人按揭贷款大幅下降40.2%，销售回款能力大幅恶化[4] 消费 - 5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，比上月加快1.4个百分点[5] - 商品消费增速3.6%，餐饮消费5.0%，升级类商品零售额均超两位数增长[5] - 新一轮消费刺激政策酝酿实施，旅游消费成为引领消费增长的主要变量[5] 就业 - 5月城镇调查失业率为5.0%，与上月持平，比上年同期下降0.2个百分点[6] - 就业下沉现象有所缓解，劳动力市场结构性失衡将持续修复[6]

报告核心观点 1. 5月CPI同比0.3%,环比下降0.1%,核心CPI同比上涨0.6%,小幅回落。5月PPI同比下降1.4%,降幅收窄1.1个百分点,环比上涨0.2%。[1] 食品价格分析 1. 天气扰动叠加猪价反季节上涨,带动食品价格小幅上涨。食品价格同比下降2.0%,降幅比上月收窄0.7个百分点,环比持平。鲜果、鸡蛋受暴雨天气和产能减弱影响分别上涨3.0%和2.7%;猪肉价格在二次育肥和压栏情绪下推动持续上涨1.1%,随着前期生猪去产能效果的逐渐显现,能繁母猪存栏量下行趋势有望延续,从而继续支撑猪价回升;而除此之外,全国气温普遍回升,多数食品较为充足,虾蟹类、牛肉和鲜菜价格环比下降4.3%、3.6%和2.5%。[2][3][4] 2. 考虑到夏季到来,气温进一步回升,多数食品供应端或更加充足,但生猪价格上涨趋势有望延续,此消彼长下整体食品项价格同比增速大概率低位运行,此外仍需注意极端暴雨天气的影响。[2] 非食品价格分析 1. 五一长假结束使得文旅业相关价格非食品项价格迅速回落。非食品价格由上月上涨0.3%转为下降0.2%。全球制造业转暖、需求好转,同时叠加中东地缘局势进一步加剧,国际金价、油价波动幅度较大,目前仍在高位运行;五一长假后出行热度大幅减退,文旅行业相关价格下降显著,也成为非食品项价格的主要拖累。[3] 2. 从核心CPI来看,较上月下降0.1个百分点,说明内需不足的问题依旧存在,旅游淡季到来使得居民消费热情进一步回落,接下来仍有进一步释放空间,核心通胀料低位运行。[3] PPI分析 1. 国际与国内大宗商品表现分化,中5月下游工企业承压继续恢复,PPI环比时隔六个月首次转正为0.2%,主要由上游原材料价格上涨带动。生产资料价格和生活资料降幅均较有所收窄,两者剪刀差收窄于-0.8%。[4][7][8] 2. 地缘冲突、供给偏紧等因素带动国内有色金属价格快速上涨,而与国内传统投资相关的大宗商品价格表现仍偏弱。具体来看,有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.9%,但与地产关联度较强的行业需求恢复总体较为缓慢,煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业等价格涨跌幅较小,反应国内基建和地产等相关需求仍偏弱。[4][9][10] 3. 往后看,考虑去年低基数效应,二季度PPI同比降幅有望收窄,但幅度有限。而PPI回到正增长状态的时点还将主要取决于国内地产市场走向及各项稳增长措施的落实情况。同时发现随着上游价格攀升,终端需求不足的现象依然存在,中下游行业或遭受成本压力。[4]

报告的核心观点 - 美联储在6月FOMC会议上维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.50%不变,符合市场预期[1] - 美联储将继续执行缩表计划,并将延续当前减持美债和抵押贷款支持证券(MBS)的节奏[1] - 鲍威尔在会议声明中表示劳动力市场供需已趋于平衡,整体紧张程度有所缓解[2] - 美联储对近期通胀数据改善表示相对满意,但仍需更多数据来增强对通胀持续改善的信心[2] - 美联储上调了今明两年的整体通胀以及核心通胀预期,年内通胀及核心通胀预期分别上调0.2%至2.6%及2.8%[3][4] - 美联储官员对后继美国通胀粘性预期有所升高,对核心通胀水平是否能回落至正常水平的判断更加谨慎[4] - 市场主流仍旧押注美联储于年内降息两次,整体预期并未受到点阵图过多影响[6][8] - 未来通胀水平能否稳步回落仍有较大变数,美联储或多保持鹰派基调以抑制市场过早开启降息交易[7] 报告分类总结 利率决议及政策 - 美联储维持联邦基金利率目标区间不变,继续执行缩表计划[1] - 美联储官员对后继通胀预期谨慎,可能保持鹰派基调[4][7] 经济预测 - 美联储上调了今明两年的整体通胀及核心通胀预期[3][4] - 美联储预测年内失业率将持续当前供需再平衡过程[3] 市场反应及展望 - 市场主流仍押注年内降息两次,与美联储点阵图有所背离[6][8] - 未来通胀水平变数较大,美元指数及美债收益率或有较高震荡概率[7]

报告核心观点 - 5月美国非农就业人口增长27.2万人,远高于预期18.5万人,失业率上升至4%,创2022年1月以来新高,同时劳动参与率下降0.2%至62.5%,新增非农就业人口与失业率及劳动参与率出现背离[1][2][3][4] - 服务业就业人口的增加是5月非农就业超预期的主要原因,政府部门新增就业在4月大幅减少后5月出现大幅反弹也成为非农超预期的推动力[3] - 5月美国非农企业员工平均时薪同比增幅4.1%,超预期及前值,但后续时薪增速或将有所回落[6] - 美国经济仍在降温,但劳动市场降温的进度有所减缓,美联储9月降息概率降至50%以下,但若后续数据再度走弱,美联储或将从中获得降息的信心[7][8] 报告分析 非农就业数据分析 - 5月非农就业人口增加27.2万人,远高于预期18.5万人[1][2] - 失业率上升至4%,创2022年1月以来新高,同时劳动参与率下降0.2%至62.5%,新增非农就业人口与失业率及劳动参与率出现背离[1][2][3][4] - 服务业就业人口的增加是5月非农就业超预期的主要原因,政府部门新增就业在4月大幅减少后5月出现大幅反弹也成为非农超预期的推动力[3] 薪资增速分析 - 5月美国非农企业员工平均时薪同比增幅4.1%,超预期及前值,环比增幅0.4%,较4月份0.23%有所加快[6] - 制造、建筑及批发业薪资增速均有所上升,服务业中休闲及酒店业和专业商业服务等行业薪资增速保持较高水平,但新增就业人数最多的医疗保健业薪资增速则相较放缓[6] - 兼职劳动者数量较4月有所增加,兼职劳工通常对薪酬没有太高议价能力,因此后续时薪的增速或将有所回落[6] 经济展望 - 美国经济仍在降温,但劳动市场降温的进度有所减缓,结合此前一季度GDP、通胀、JOLTS职位空缺等数据显示美国正朝着经济降温、通胀回落迈进[7] - 非农数据超预期反弹未能持续,说明美国劳动市场降温的进度有所减缓[7] - 美联储9月降息概率降至50%以下,多数交易员当前押注美联储仅在12月降息一次,但若后续数据再度走弱,美联储或将从中获得降息的信心[8]

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